金融和投资方面应该读的十五本书

如果一个人要对金融和投资方面的实际知识得到比较深入的了解，十五本书无疑是远远不

够的。然而，很少有人真的能在短时间内读完十五本书。除了读书之外，正确的思考或许

才是最重要的东西。

一本有趣的书往往是有益的书，反之则未必如此。许多在学术上有崇高造诣的著作是无法

带来任何阅读乐趣的。在某个狭小的专业领域极有参考价值的书，往往也过于艰涩。以下

列出的十五本书属于“有趣又有益”的交集——尽管它们并不像惊险小说那样好读，但至

少不至于让人头昏脑胀又不知所云。

随着时间的进步，金融技术和投资技巧的发展都已经比几十年前先进了许多。但是某些基

本原理是不变的，所以我相信，以下列出的十五本书，在几十年后至少还有一大部分是值

得阅读的。

1、本杰明-格雷厄姆：《证券分析》(Securities Analysis)

如果整个证券研究领域的书籍全部被焚烧了，仅仅凭借这样一本书，这个行业也必将重建

。大本没有建立任何精确的学术模型，却恰到好处地切入了学术和实践之间。他既不向浮

躁的现实低头，也不向自大的学术低头。通过众多纷繁复杂的例子，大本把自己的理论建

立在非常具体的基础上。

虽然以知名股票投资家著称，但大本的《证券分析》的大部分内容是关于债券和优先股，

而且其价值并不逊色于股票部分。大本精辟地指出，选择良好债券的艺术可以在一定程度

上转换为选择良好股票的艺术，这两者之间的联系远比人们想像的紧密。

2、本杰明-格雷厄姆：《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)

在这本书里，大本回避了大部分艰涩的定量分析，几乎不讨论股票与债券投资的具体技术

，而把全部精力集中在对“投资”一词的定义上。从第一章到最后一章，大本都试图找出

投资与投机的根本区别，并在现实案例中阐述这些区别。

《聪明的投资者》的精髓在于对风险的控制。大本从来不讲述一夜暴富的技术。他认为投

资应该在一个可以承受的风险水平上带来满意的回报，剩下的内容全部用来回答两个更具

体的问题：什么是可以承受的风险，什么又是满意的回报。

3、本杰明-格雷厄姆：《价值再发现》(Rediscovering Benjamin Graham)

除了以上两本书，大本曾经在多种学术和商业期刊上发表大量专业文章，并在高等院校和

研究机构进行演讲。《价值再发现》一书收录了大本晚年发表的最有价值的文章和演讲，

不仅涉及财务报表分析和投资学原理，还涉及货币银行和宏观经济学内容。

大本发表的大部分文章都有浓厚的悲观主义情绪，所以他在华尔街并不是受欢迎的人。几

十年

过去，今天的读者可以更加心平气和地体会他的教诲——对于价值投资理念的信奉，

对风险控制的执著以及对频繁交易的厌恶。这些教诲在今天仍然没有得到执行。

4、乔治-索罗斯：《金融炼金术》(The Alchemy of Finance)

索罗斯的大部分言论都充斥着狂妄自大的气息，但考虑到他的宏大功业，这样的自大是可

以理解的。在《金融炼金术》中，他试图建立金融市场的所谓“反身性”原理，即投资者

与投资标的之间的复杂的相互作用，并且用这种原理来解释整个社会科学。

为了证明他的理论，索罗斯声称他运用自己的对冲基金进行了“历时实验”，包括实验期

和对照期。这个历时实验发生在量子基金最辉煌的时期——1986年至1987年。索罗斯告诫

我们，历时实验不重要，重要的是理论；可是事与愿违，对于非哲学专业读者来说，唯一

有价值的部分可能就是历时实验。

5、戴维-法柏：《法柏报告》(The Faber Report)

在所有讲述华尔街现状的书里，法柏的著作不一定是最好的，但是是实例最多、证据最充

足、最能让人感到身临其境的著作之一。这本书是他长期采访银行家、分析师、基金经理

和上市公司高管之后的经验结晶，几乎每一段都具备“口述史”的性质。

法柏经历了1990年代的大牛市，2000年的网络股泡沫，2001-02年的安然与世界通信丑闻

以及许多伟大基金的兴起和衰落。没有必要采取任何戏剧性的描写，因为现实本身已经很

有戏剧性了。法柏对大部分事务采取批评的态度，有些评价简直是刻薄。但是他最后仍然

承认，“华尔街是这个世界上最不坏的地方”。

6、理查斯-盖斯特：《最后的合伙人》(The Last Partners)

盖斯特通过合伙人制度的诞生、发展、衰落与毁灭，写出了一部严谨深刻的华尔街史。他

从19世纪中叶开始叙述那些最伟大的合伙人家族的历史——摩根家族、戈德曼家族、雷曼

家族以及许多你没有听说过的延续百年的大家族。此后，随着金融业越来越成为资本主宰

的行业，合伙制被摧毁了。

这本书不是合伙制的挽歌，作者对那些旧的家族没有太多同情。他只是指出，变幻莫测的

华尔街历史让我们忘记了太多东西，适当地阅读历史是非常有益的。或许有一天，已经发

生过的一切会以某种奇特的形式卷土重来。

7、理查斯-盖斯特：《金融体系中的投资银行》(Investment Banking in Financial Sy

stem)

这本书是我所见过的最清晰详尽的投资银行学教材。作者不但深入讨论了广义投资银行业

的每一个领域——证券承销、并购咨询、资本市场、销售与交易、证券研究、零售经纪和

基金管理，还探讨了投资银行与商业银

行以及监管者的千丝万缕的联系。难能可贵的是，

盖斯特特别注重探讨投资银行界的历史，并将华尔街史视为一个发展的过程。

盖斯特的重点描述放在华尔街，但他并未忽视欧洲和日本。遗憾的是，这本书主要讨论的

监管政策是美国的政策。这些政策或许不能解释其他国家投资银行业的深刻变化。也许技

术手段和投资观念的进步，才是这个行业变动的根本动力。

8、《华尔街日报》编辑部：《华尔街巨人》(Who's Who and What's What)

这是一本5年前出版的“华尔街百科手册”，在这里你可以找到许多已经消失的名字：所

罗门美邦、潘恩韦伯、基德-皮博蒂乃至德雷克赛-哈顿。书中描述的市场环境和监管措施

与今天已经有很大区别，但还不是天壤之别。为什么推荐这本书？因为它是由那些最了解

华尔街的人撰写的，这些人知道华尔街巨人背后的秘密。

在每一个华尔街巨人的简介之后，紧接着的是几篇著名人物传记——出色的银行家，伟大

的交易员，以及某些恶名昭彰的“坏孩子”。作者的笔调在轻松和严肃之间游走，而且经

常能够一针见血地指出重要细节。这就是所谓的“华尔街日报体”，他们总是能够见微知

著。

9、伯顿-麦基尔：《漫步华尔街》(A Random Walk on Wall Street)

麦基尔是极少数在学术界和实践界都做出重大成就的人物，他既是经济学家，又是职业投

资者和分析师。他的核心观点只有一条：金融市场是有效的，证券价格的波动归根结底是

随机漫步，所以华尔街是一个不应该存在的地方。

以上陈词滥调我们早已在课本上读过了，但是麦基尔用一种生动活泼的方式阐述了他的理

论。他没有用一两个公式来糊弄我们，而是深入剖析了在现代工商业和金融业体系中蕴含

的有效性和随机性，这些特性使一切技术分析和基本分析都趋于无效。我不赞成麦基尔的

结论，但我们无法忽视他的论证，那简直是天才和雄辩的伟大结合。

10、沃伦-巴菲特：《巴菲特致股东的信》(Letters to Shareholders)

巴菲特没有撰写过什么专业著作，唯一的作品是每年写给伯克夏哈撒维公司股东的信。他

每年都重复一些似乎早已过气的言论，例如现金的重要性，公司管理层的重要性，在折扣

价格购买资产的重要性以及“为增长付出恰当代价”的重要性。

仅仅从一个细节就可以看出巴菲特的伟大——在目录中，排在最前面的是“公司治理”，

其次才是“公司财务”。人们往往把巴菲特视为财务和税务专家，但他在鉴别公司经理人

方面的才能无人能及。其实他的每一句话都可以归结为我们耳熟能详的真理，只是用一种

非常简洁朴实的方式

来表达而已。

11、布鲁斯-格林威尔：《价值投资》(Value Investing)

价值投资究竟是什么？它应该购买濒临破产的低价股，还是购买气势如虹的蓝筹股？从格

雷厄姆开始，产生了许多价值投资的分支流派，成功的基金经理人拥有独特的模型和选股

方法，但是其核心仍然与格雷厄姆差别不大。

格林威尔分析了自格雷厄姆以来最成功的价值投资经理人——马里奥-加比利、沃伦-巴菲

特和保罗-索金等等，分析了他们成功和失败的案例，指出了在绚烂的投资行为背后的枯

燥无味的模型。作为一位学者，格林威尔对模型的分析令人印象深刻；他的流畅文笔也可

以使我们更深刻地认识到价值投资者成功的共同因素。

12、彼得-伯恩斯坦：《有效资产管理》(The Intelligent Asset Allocater)

作为金融学家，伯恩斯坦指出，尽管有效市场的存在使大部分证券分析手段都失去了价值

，但是投资者仍然可以通过有效的资产配置来优化自己的回报。这本书花了大量时间讨论

投资的一些基本问题，例如什么是风险，为什么要用方差来度量风险，以及股票为什么对

债券具有很高的溢价。对于初学者来说，这些讨论尤其重要。

伯恩斯坦并没有给出什么精确的资产配置技巧，他只是一再强调分散配置资产、及时进行

再平衡以及避免频繁交易的重要性。他并不迷信定量分析工具，反而希望投资者们通过理

性的判断得出适合自己的资产配置结论，这在学者中是相当难得的。

13、理查德-费里：《指数基金》(All About Index Funds)

费里是一位投资组合分析师，也是有效市场假说的信奉者。他通过实证数据和自己多年工

作的经验证明，积极管理的股票基金想打败市场是不现实的，所以最佳的投资策略就是把

资产妥善配置到各种指数基金中去。

这本书用大量篇幅描述了指数编制和再平衡的方法——指数基金怎样做到尽可能模仿指数

？怎样克服流动性、交易成本和税收方面的困难？那些与有效市场假说矛盾的“增强型”

“基本面型”指数基金有可能成功吗？为什么固定收益方面的指数基金发展很慢？费里对

这些问题一一做了力所能及的回答，但想说服所有人是不可能的。所以，积极管理基金仍

然占据着全球金融资产的大部分份额。

14、大卫-史文森：《机构投资与基金管理的创新》(Pioneering Portfolio Management

)

作为耶鲁大学捐赠基金的主管，史文森取得了超越绝大多数同行的业绩。他认为投资成功

的关键不仅在于资产配置，也在于对各种资产门类的本质的深刻了解，以及在投资决策中

坚持科学审慎的原则。史文森并不排斥积极管理，但他指出，要避免过高

的管理费用和过

于危险的风险敞口。他还对捐赠基金的支出政策进行了点评。

史文森举出了大量生动的事例，告诉我们在变幻莫测的市场中持续取得佳绩是何等困难。

与我们想像的不同，他并未吹嘘自己如何成功，而是严肃分析了其他人失败的原因——过

于轻率的投资决策，不恰当的风险管理，过高的资产管理费用以及“买涨卖跌”的错误心

理等等。这些事例证明，心理或许是比技术更重要的因素。

15、斯蒂芬-戴维斯：《银行并购：经验与教训》(Bank Mergers: Lessons for the Fut

ure)

银行并购的浪潮席卷了整个世界，但是究竟有多少并购真的给股东带来了价值？驱使管理

层不断收购或被收购的动机是什么？投资银行、机构投资者和银行管理层在并购中各自扮

演了什么角色？作为管理咨询顾问，戴维斯用许多亲身经历的案例和访谈讲述了许多典型

的并购故事。毫无疑问，大部分失败了，但成功者的奖赏很丰厚。

这本书从多个角度深入描述了并购的具体流程和主要问题。在这个并购横行的世界上，如

此冷静的思考是少见的。作为一种复杂而且不稳定的金融机构，银行并购可能是世界上最

艰难的并购，所以了解银行并购无疑就了解了并购问题的核心。