霍尔曼办公家具公司信用分析报告

霍尔曼办公家具公司信用

分析报告

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目录

一、 二、

案例背景介绍…………………………3 财务报表项目分析……………………3

1、 资产负债表分析……………………………3 2、 损益表分析…………………………………9

三、 财务比率分析…………………………10

1、 流动性指

标…………………………………10 2、 效率指

标……………………………………12

3、 杠杆率指

标…………………………………15 4、 盈利性指

标…………………………………16

四、 五、

现金流分析……………………………17 结论……………………………………20

1、 分析总

结……………………………………20 2、 授信建

议……………………………………21

六、 附：分析假设…………………………21

一、案例背景介绍

霍尔曼办公家具公司的财务主管于2012年初向某银行提出借款要求。该公司财务主管按要求向银行提供了从2009~2011年的资产负债表和损益表，并向银行信贷主管指出公司的优势：

1、尽管办公家具行业竞争十分激烈，但是该公司是品牌企业，特别在购进专利后，产品款式和质量大有提高，销路很好，2011年的销售收入达到1243万，比2010年增长了近52%

2、公司盈利能力强，连续三年盈利。特别是2011年税前利润达到52.7万，税后利润达到33.9万，税前资产利润为11.7%，税前资本利润为35% 3、公司资产净值（NW ）伴随着业务的增长也在扩大，2011年比2010年增长了33.9万

霍尔曼办公家具公司的财务主管认为，公司的发展需要银行资金的支持，如此良好的业绩，按期偿还银行贷款没有任何问题。 霍尔曼公司的借款要求是：一年期流动资金借款180万，三年期固定资产借款140万

二、 财务报表项目分析

1、资产负债表分析（unit ：$1000）

（1）

流动资产

（A ） 现金

现金是反应企业支付状况的重要指标，霍尔曼公司的现金资产从

2009~2011三年逐年呈现下降趋势且始终都处于行业平均水平以下，2011年甚至比行业平均水平低70.91%。说明霍尔曼公司的现金头寸紧张，财务状况恶化。

（B ）应收账款

应收账款是指企业由于赊售而被占用的资产，反映企业的信用销售以及定价政策。霍尔曼公司的净应收账款从2009~2011三年逐年呈现上升趋势，且水平始终高于行业平均水平，2011年39.4%的占比更是高出行业水平32.66%。说明霍尔曼公司的大量资产被应收账款所占用，应收账款存在形成不良资产、坏账的潜在风险 ，占比过大显示出企业对于该方面的管理不太好。

（C ） 存货

存货是指购入原材料、燃料以及在半成品、产品和产成品被占用的资金。一个企业需要备一定的存货，维持企业的日常经营，但是存货太多会占用过多的资产，从而造成资产运用的低效率。而且在这里我们有必要去思考，该企业的存货的结构是否合理，产品质量是否达标，并且企业是否对市场的产品需求准确把握，是否存在不合理采购原材料的情况。

总的来说，霍尔曼公司的流动资产显示出该公司在三年来，总的流动资产在总资产中的占比中还是比较高的，并且三年呈上升趋势，均高于行业的平均水平，但是从其中的构成看来，在现金和预付账款上是很低的，是远低于行业的平均水平，而现金和预付账款对于企业的支付能力的影响是巨大的，而相对

而言应收账款和存货的占比是比较高的，这样的流动资产结构是不健康的，经不起市场的冲击，若市场走向萧条，或者该公司产品价格下降，那么对公司的打击将是巨大的。

（2） 固定资产

从霍尔曼公司的固定资产情况来看，从2009~2011年，无形资产的情况是稳中有升，2011年的占比达到高于行业水平的200%，表明企业在这方面投了重金，但是净固定资产和总固定资产的占比是在逐年下降，并且2011年的

水平只相当于行业的50%左右，净固定资产比行业水平低46.1%，固定资产合计比行业水平低51.19%。这很难让我们相信在贷款期内，该企业的固定资产状况可以很好支撑企业未来的发展。

（3） 流动负债及总负债

从上表的流动负债统计来看，霍尔曼公司的流动负债情况很不乐观，总体的负债比率高于行业平均值60.92%，各类应付账款都呈上升趋势，且都高于行业平均水平，尤其是2011同期的银行的应付票据是行业平均水平的3.32倍，高于行业水平的231.67%，以及贸易中的应付账款是行业平均的2.04倍，高于行业水平104.29%，说明企业在融资中依靠短期借款和赊购现象比较严重，这么高的比例不禁让人怀疑该企业是否存在违约和拖欠的情况，如果存在，那么违约的可能性就会很大。

从总体的负债来看，企业的长期债务情况远好于流动负债，长期负债的同期占比只相当于行业的三分之一，并且近三年逐年递减。但是由于流动负债情况太不乐观，整体的总负债是高于同期行业平均水平的，进一步体现企业依赖短期借款和赊购比较严重，总负债的情况也说明企业的杠杆比率较行业平均水平偏高。

（4） 自有资本

从分析总负债的时候就已经发现霍尔曼公司的杠杆比率是比较高的，虽然2009~2011年留存收益和净值都逐年在绝对数量上有增加，存在一定的波动，但是整体水平还是呈上升趋势，但是总的权益净值较同期行业水平偏低。

2、损益表分析

（1）

净销售

销售收入及总利润在绝对数量和占比上都逐年增长，和行业水平比较接近，但是经过各种费用的减除之后，营业利润并不高，还低于一般的行业平均水平。说明霍尔曼公司的盈利能力并不好。

（2） 支出

从表中数据来看，霍尔曼公司的销售成本比较稳定，略低于行业的平均水平。而营业成本却呈现出小幅度的上升趋势，且略高于行业的水平，说明企业在某些方面的费用没用控制好，造成总成本有略微上升趋势。成本的控制在一定程度上是会影响企业的总体盈利能力的。

三、 财务比率分析

1、流动性指标

（1） 流动比率

霍尔曼公司近三年的流动比率有一定的波动，略微上升后反弹回来，但均低于1.7的行业平均值。那么表示霍尔曼公司的短期偿债能力仅单从流动比率来看就是偏低，企业的支付能力比较弱。并且从之前分析资产负债表示我们已经发现公司的存货较多，由于存货在流动资产中变现能力最差，在一定程度上来说偿债依赖存货的变现，并且公司的应收账款较多，存在不良资产的潜在威胁，更加削弱了其企业经营资本的流动性。

（2）速动比率

速动比率是排除了存货之后来衡量企业的流动性，因为存货是流动性相对较弱的一类流动资产，速动比率相比流动比率更加精准地衡量了借款企业的流动性。我们知道，一般情况下，速动比率控制在1左右比较好，霍尔曼公司不仅低于1，同时低于行业的平均水平，进一步证实了我们对于其短期偿债能力及资产流动性的担忧。并且其中也包含很大比例的应收账款，一旦应收账款无法按时收回，公司就很难履行还贷的义务，也即是说，对其发放短期贷款是很有风险的。

2、效率指标

（1）存货周转率

存货周转率表示企业从购入原材料到售出产成品之间的时间耗费，反映了存货转换为销售收入和应收账款的速度，以及生产管理和存货管理的水平。霍尔曼公司2009~2011三年中存货周转率虽然呈现轻微的上升趋势，但均都低于行业平均水平，显示出该公司对存货管理的效率低，公司的经营效率存在一定的问题，很可能是对于材料的采集不合理，或者对市场的预估偏差太大以至于生产的不合理等。

（2）应收账款托收天数

应收账款托收天数反映了企业应收账款转换为现金收入的速度及管理效率水平。霍尔曼公司的应收账款拖延天数存在一定波动，但都高于行业的平均水平，表明其应收账款很可能存在被拖欠的情况，并且我们不了解其应收账款的账龄结构，如果存在很多陈年老账没有及时冲销而并入资产，是很不合理的。总体而言，应收账款托收天数过长显示公司的资金回收能力弱，这势必会影响企业的发展，也使得我们无法确信企业有足够的能力保证还贷。

（3）净固定资产周转率

净固定资产周转率反映企业对净固定资产的利用效率，若比率较高，一般表明其净固定资产利用程度较高。霍尔曼公司2009~2011三年中净资产周转率呈现上升趋势，并且都高于行业的一般水平, 但是从之前的分析, 我们发现, 该企业的总销售收入在上涨, 但是净固定资产和总固定资产却是呈现着下降的趋势，并且其规模和占比远低于行业水平。也就是说，在这个比率中，虽然比例

是存在上升趋势且远高于行业水平，但是作为分子的销售收入在增长，作为分子的净固定资产却是在缩水，也就是说不是完全的因为资产的利用效率而达到的高比例，而是固定资产的严重不足。这让我们有必须去怀疑，是真的企业存在着资产的效率高，还是说固定资产严重缺乏，造成的产能不足，或者说是因为企业的经营业绩比较的不理想，资金周转不灵活，没有实力跟上固定资产的投资需要。

（4）总资产周转率

总资产周转率反映企业全部资产的配置状况和利用效率。霍尔曼公司总资产周转率2009~2011三年呈上升趋势，也都高于行业的一般平均水平，表明其以全部资产实现的销售收入较多，资产利用率较高。但是从分析净固定资产效率时我们也已经意识到，这个比例的高低并不能完全代表该公司的资产运用状况就非常良好，其资产的规模是低于一般行业水平的，并且固定资产存在一定程度的缩水，而流动资产中很大一部分是存货和应收账款，也就是说，资产的利用比较依赖于存货的变现以及应收账款的成功收回。并且其销售收入尽管连年上升，但最终的销售利润和净利润等在扣除成本之后不仅不高，还低于行业的一般水平，因为其销售成本和销售费用等也是很高的。

3、杠杆率指标

（1） 利息保障倍数

利息保障倍数是用利税前收入比上利息费用，是衡量企业以其收益支付债务利息的能力。该比例越大，代表该企业偿债经营的支付利息能力越强，财务风险越小，霍尔曼公司的该指标虽有所上升，但是均低于行业的平均水平，说名企业偿还债务利息的支付能力较弱，若发放贷款，其违约风险相对来说较高。

（2） 净固定资产/净值

该比率用总资产中的净固定资产同自有资本净值来相比，是企业融资结构的一个变形，可以表示企业相对于其自由资本而言，其净固定资产的充足率，霍尔曼公司的这个指标逐年下降，除了2011年，前两年均高于行业的一般水

平。但看比率的大小而言，我们可以认为该企业的固定资产相对同行业而言，不仅充足，而且存在轻微的过度扩充。但实际上，从我们之前的分析中发现，霍尔曼公司的固定资产水平不仅不过度，还在同行业比较不足。这也从侧面反映出该企业自有资本净值的缺乏。

（3） 债务/自有资产净值

该比率主要用于衡量企业的自有资本对债务的偿还能力，其权益资本对债权人权益的保障程度。从分析的结果来看，霍尔曼公司的该项指标呈一定的下降趋势，并且一直高于行业的一般水平。也即说该企业用自有资本来对企业的债务进行支撑的能力低于行业一半水平，反映出要么企业的自有资本过少，要不就是债务水平过高，而无论是其中的哪一种情况，都是显示出霍尔曼公司存在还贷的风险。

4、盈利性指标

（1）资本税前利润率

资本税前利润率是用来衡量股东利益与股权融资成本之间的关系。霍尔曼公司2009~2011三年中存在着一定的波动，有降有升。在2011年是高于行业的一般水平的，显示其股东利益不太稳定，由于之前的分析我们发现其权益资本的规模偏低，也进一步说明其利润率相对来说并不高。

（2）资产税前利润率

资产税前利润率表示企业总资产配置效率和获利能力。霍尔曼公司2009~2011年三年存在波动，且均低于行业平均水平，表明其总资产的配置效率偏低且获利能力弱。

四、 现金流分析

根据2010~2011年的资产负债表及损益表编制2011年的现金流量表：（unit ：$1000）

从现金流量表的分析中来看，2011年中，霍尔曼公司的总的现金流量的增量为负，意味着企业经营存在资不抵债的情况。也结合之前的分析来看，表明企业的经营情况不容乐观。我们看到，虽然企业的总的销售收入基数大，但是由于销售成本也较高，所里毛利润就不太高，在扣除所有的费用之后，来自营业中的先进利润就变为负值，再加上需要偿还的债务和需要支付的利息费用，企业的现金流在外部融资前是负值进一步扩大，而且就算经过一定的短期外部

融资也没有扭转其现金流的负向性。这种依靠依靠新债来偿还旧债，平衡企业的现金流及经营是一种很不健康的发展模式，说明企业的发展前景不好。

五、 结论

1、 分析总结

经过对霍尔曼公司的财务报表、财务比率以及现金流量的分析，可以对霍尔曼家具公司的总体情况做一个小结。

在财务报表分析当中，我们发现霍尔曼公司的流动资产状况不太健康，其流动资产的结构不合理，现金和预付账款此类流动性很强的流动资产占比逐年下降，而相反流动性较弱的存货和应收账款占比过高，这就影响着企业日常经营的支付能力，并且存货的变现以及应收账款的实现对企业的盈利以及资产的运用也起着相当大的影响，同时针对该公司的存货和应收账款逐年都增加，很可能存在着坏账和拖欠，也显示出企业的经营管理能力较弱。其次，在固定资产的分析中，我们发现企业除了无形资产的比例稳中微升，其他的固定资产都呈现出下降的趋势，而且远低于行业的平均水平，这显示着企业的固定资产存在不足，而也可能暗示着企业的经营状况不太理想，近几年的盈利都用于还贷付息而无力添置新的固定资产，企业的固定资产不足就会影响产能进而影响企业的盈利和进一步发展。再有，观察企业的流动负债及总负债发现霍尔曼公司的负债情况很严重，多数流动负债逐年上升且均远高于行业的平均水平，长期负债倒是略微有所下降，因此，我们可以有理由怀疑，高比例的负债很可能意味着该公司存在违约和拖付的现象。最后，在自有资本的分析中发现，企业的自有资本规模小且低于行业的平均水平，并且近三年来企业并没有通过扩充其权益资本来融资，而是通过债务来融资，很可能就是市场对企业的发展前景也不看好。

在财务比例的分析当中，首先，流动性比率显示出同财务报表分析一样的结果，该企业的流动比率和速动比率偏低，低于行业平均水平，且很依赖于存货的变现和应收账款的成功收回，显示出资产的流动性和质量较差。再有，效

率比率显示出企业的存货周转较慢，低于行业平均水平，可能是企业的管理不合理或者产品的市场不理想，净固定资产周转和总资产周转率虽然较高也高于行业平均水平，但是联系上收入的增加和资产的缩水，显示出较高的比率并不能完全揭示出企业的实际资产运转情况，同时，再联系上存货的周转和应收账款的收回对资产的周转也是具有较大影响的，判断该比例更不能说明实际情况。其次，对于杠杆比率，利息保障倍数显示出企业的盈利对利息的支付能力较弱低于行业平均水平，存在还贷付息的违约风险，再有因为固定资产的占比缩水以及权益成本的占比相对较低，负债占比较高高，表明企业的资本结构在于较多依赖债务融资，自有资本不足，所以企业的偿债能力较弱。最后，盈利性比率显示企业的盈利性也不强，税前资本比率高于行业平均水平，很大部分原因是因为企业的自有资本本来就偏低而引起的假象高比率，资产的比率就显示偏低。 2、授信建议

通过对霍尔曼公司2009~2011年的财务报表、财务比率的分析和2011年的现金流量进行分析之后，发现该公司的情况并不像其自身说的那么具有优势性，其资产结构不合理且流动性较差，存在过多的存货和应收账款。固定资产严重不足，会引起企业的产能不足。同时企业的自有资本过低，且比较依赖于短期负债来实现经营活动，由于存在长期的应付账款和各项负债怀疑其存在着违约和拖欠。企业的经营效率也不高，盈利性较行业平均水平偏低，现金流显示出资不抵债，经营状况糟糕。

因此，不建议对该公司进行放贷，如果对该公司进行放贷，会面临较大的违约风险。

六、附：分析假设

1. 该行业基本上是处在完全竞争状态

2. 与该行业相联系的产业链各环节没有出现价格上涨预期

3.该公司无形资产的增加主要是专利购买，有现金支出，即该公司的无形资产增量部分属于现金购买

4. 租赁部分属于融资性租赁，故应计算为固定资产

5. 讨论环境不涉及本次金融和经济危机，假定美国经济处在正常环境中