美元贬值压力将会激化全球资产重组恐慌

世界经济形势和国际金融走势伴随美国9·11事件而逐渐有所恶化，而近日美英军事打击行动开始，则进一步加大经济氛围和金融环境更大的不确定性。9·11美国被袭击事件的冲击与影响十分严重，世界经济受到较为严重的冲击，世界经济发展格局与国际关系面临调整与挑战，不确定的政治军事风险因素将使世界经济环境处于艰难的调整，进而加大金融交易与相关产品价格呈现急剧波动，金融动荡加剧，金融风险明显加大，金融危机将可能一触即发。

军事打击让世界经济面临不确定性

由于美国军事打击行动的时间与程度尚不明朗，因而其危害性和影响力难以预测，世界经济前景面临较大的不确定性。但金融信心与心理却受到明显的冲击，进而出现股市较大范围与较大幅度的下跌，汇率调整明显，金价上涨加剧，石油价格波动加大。当前世界经济金融的发展特点则集中体现在以下三个方面。

首先，经济环境变化对金融信心和心理的影响加大。

主要突出于经济基本面中经济增长预期的连续下调，通货膨胀压力的逐渐上升以及贸易环境的进一步恶化，进而对金融交易信心和心理产生较为明显的冲击与影响，美元强势信心的维持阻碍了政策效益的实施，并对依赖于美国的心理加大，但却对经济信心的稳定起到重要作用。尤其是9·11震惊全球的国际恐怖分子袭击事件不言而喻会对目前疲弱的美国经济和相对稳定的美国金融形成较大的冲击和伤害，但自军事打击以来三天的情况看，信心与心理的稳定依然较为明显。为此，对于美国经济金融的评论与预测具有不同的观点，对汇率的预期较为艰难。而从此事件目前状况分析，美元汇率的相对稳定，具有信心和心理等三方面因素的支持。

1、美元资金的风险规避策略与国际主导作用强劲

突出于股市的状况。尤其是在袭击事件发生的当日，美国政府出于设备与技术的重要原因，也不排除政策原因而果断关闭了股市，不仅保障了美国投资信心的稳定，并对资金安全和金融恐慌具有直接的心理支持和抑制。同时也进一步验证美国金融的影响与作用，欧洲股市随同闭市和全球股市较大幅度的下跌状况，与美国股市的密切连带表明美股晴雨表和领头羊的意义依存。

2、美元资金稳定中的国际协调与政府策略明显

突出于汇市的状况。尤其是在事件发生的当日，美元汇率的相对稳定，一方面是不景气的国际经济环境中美国经济的意义与作用突出，而美元汇率的强劲是维持美国经济的重要体现，主要是美国经济基本面并没有完全恶化，全球对美国经济信心依存；另一方面是国际协作加强的作用与影响，其中包括美国政府及时恰当地应对措施，以及主要货币国中央银行注资举措的保障作用，尤其是西方七国财长表示干预汇市的迹象，对汇市信心和心理的稳定起到重要意义。因此，在美国遭袭击后，全球外汇交易基本保持稳定，各国央行驾驭协调有效。

3、美国经济基本状况与实力对美元的支持依然强劲

虽然美国遭袭击事件对美国经济信心和金融心理具有打压，但在目前全球经济不景气中，美国的优势较为明显，尤其是美国经济占有全球较大的比重，而美国经济无论机制、效益和规模在全球依然最佳，而全球对美国经济尤其是贸易的依存十分明显，如果美国经济遭受实质性的打击，全球经济也难逃厄运。

加之美元汇率的主导性十分明显，如果美元贬值对世界经济贸易都将不利较多，目前比较忧心的日本已经表露的十分明显，因此，日本政府对汇市的扶持政策与措施十分迅速，数次较大金额的干预举动表明，扶持美国经济和美元汇率也是日本经济利益和汇率稳定的需求。更何况此次袭击事件在某种程度上可能使美国经济加大复苏的机会，大量重复建设不仅需要资金的扶持，更需要美元强势的依托，加大吸引资金，保障重建的需求。

其次，表现为利率政策效益对金融产品价格波动的调整加大。

美联储今年已经实施了9次降息举措，在美国经济发展历史中是前所未有，利率水平下调幅度达到300个基本点，而实际意义与作用至今尚未显现。但是从国际经济和美国经济环境和发展前景预期，美联储降息一方面在于刺激拉动以及稳定美国经济的需要，另一方面在于带动与影响全球的跟进，以营造美国经济调整所需要的国际环境与国际政策协调的需求。尤其是美英军事行动之前，美联储再度降息明显带动西方主要国家和地区的降息举措，但也具有一定的负面心理影响与牵制。

从美国经济看，美联储今年连续9次降息行为，有两次超出例会的突然行为，使得美国经济政策的恐慌进一步加大，心理忧虑加重。尤其是目前美国经济依然处于较大的不确定状态，经济悲观氛围逐渐上升，而9·11事件的冲击进一步加重美国经济信心和心理的影响，事件的发展态势并不乐观，对美国经济的打击十分严重。因此，虽然美联储此次降息对股市拉动作用较为明显，形成与前8次不同的股市反应，但在某种角度可能对消费和投资心理有所抑制，观望与等待将会是投资者策略取向，美国经济复苏将会加重阴影。近日美国财长已经表示美国经济第三季度将会出现负增长，经济衰退将显现，经济复苏将推迟。

最后，经济全球化对金融连锁反应的波及加大。

比较突出的是美国遭袭击之后美国股市的关闭影响欧洲股市较大幅度的下跌，亚洲拉美股市的连锁性也十分明显；而美英军事行动之后，全球股市出现下跌加剧的趋势，尤其是发展中国家和地区，股市下跌愈加明显，进而表明经济全球化中跨国投资的强化趋势不仅有利于经济发展与增长，而也具有金融传染与波及作用。尤其是美国由于其经济实力、市场规模与机制效益的影响广泛，国际贸易中的依赖、国际股市的引导以及国际金融中的主导都加大美国事件冲击的扩大。从负面影响看，近期比较突出的是日本经济的衰退、亚洲贸易的急剧恶化导致经济悲观加重以及拉美市场阿根廷动荡的加剧。而从积极角度看，则全球金融应对意识与能力的提高，则形成金融风险规避的重要保障，其中包括土耳其金融危机中，国际社会尤其是国际货币基金组织及时有效的国际援助，对抑制金融危机的扩散具有积极作用。此外，阿根廷金融动荡的加剧也体现了国际金融机构积极而有效的援助行动，使得阿根廷金融波动上未进一步恶化。而最为明显的在于美国遭受袭击之后自身的相对稳健运行，以及对全球稳定的资金保障与政策驾驭的恰当与适时。虽然面临世界经济相对不景气局面时期，美国事件的再度冲击和军事打击的开始，世界经济环境与状况并没有急剧转变达到难以应对，而目前依然处于磨合与调整阶段，进而表明经济全球化国际协作与协调和规避风险水平的提高与增强。

军事打击不确定中的汇率走势与前景

美元货币政策灵活性与美元资产信心的稳定，是美国9·11事件之前和目前汇率走势最为明显的趋势。目前外汇市场关注和评论的热点依然是美元贬值，因而美元兑主要货币欧元和日元出现较大的调整，汇率水平从7月初的1美元兑124日元和0．84美元兑1欧元，变化为9月底的1美元兑117日元和0．92美元兑1欧元，美元兑欧元和日元分别贬值8．7％和5．6％；而美英军事行动开始之后，美元汇率相对较为稳定，并出现对日元微弱上升，但其它国家和区域的货币汇率也随同美元贬值而有所下跌，比较明显的是亚洲和拉美区域的主要货币波动加剧。

尤其是美英军事行动开始后，外汇市场美元略有波动，其兑欧元汇率基本稳定在0．91∶1的水平，兑日元汇率则略有上升，汇率水平在1∶120之间，由于美日对比中美元汇率支撑面较为坚实，而政策较为灵活，因此，市场预期下一个冲击目标将是1∶122的水平。

近期外汇市场的微弱变化依然与经济表现和前景具有密切关系，而更为直接的则是美联储10月2日再度降息举动的影响，从而成为今年美联储连续第九次降息，使利率水平达到39年来的最低水平，进而刺激美元资金反弹，汇率略有上升。虽然美日经济同样面临不景气状况，但双方的内涵与实质则具有较大的差异，尤其是美国经济的相对优势和政策效益的灵活则有利于美元汇率较多。

美国利率可驾驭空间与余地大于日本

虽然美联储利率调控的空间已经在逐渐减小，利率调控的效果也有所弱化，因而经济状况逐渐恶化十分明显，尤其是9·11事件之后，对美国经济打击的沉重，使经济信心心理明显大幅受挫，未来的经济增长状况将会消除，经济衰退将会显现，经济复苏的预期已经推迟到2002年年底。这些本应对美元汇率形成较大的牵制与打压，但汇率表现却呈现兑日元价位的上升，其重要原因在于日本的经济状况、经济前景与政策效益更滞后于美国，尤其是利率水平的调控空间，日本央行已经没有调整余地，接近零利率的水平已经导致日本资金信心倍受打击，股市指数创下16年的最低，而经济衰退的阴影和企业效益的需求，其货币政策需要弱势日元扶持，日本央行9月来连续多次大规模的干预汇率举动，使市场进一步感到日本经济更甚于美国的恐慌。

同时国际储备结构中，日元比重的下降和美元面对欧元上升的相对稳定局面，使美元兑日元汇率从支撑面、国际化和竞争力上全面处于有利趋势，美元兑日元汇率的上升具有经济信心和货币政策的支持。

美国财政效益优于日本资金效益

虽然美国经济受到9·11事件的沉重打击，经济前景短期愈加悲观，但上周布什总统提出600－750亿美元的刺激经济方案，对金融市场信心稳定具有积极意义，政府对经济复苏投资的强化有利于美元汇率稳定向上。

相比较而言，日本虽然拥有雄厚的资金实力，但10年的财政投入并没有拉动经济实质性的复苏，10年经济不景气伤害资金信心下挫，资金效益难以启动和刺激经济复苏，且其经济又面临复杂政治和金融矛盾和负担的牵制，多层面、综合性的压力使经济举措难以奏效。美国较为明显的金融主导，相对机制、规模和效益都处于有利，因此，美元上扬、日元贬值是双方的共同意向与需要。

美国货币政策的驾驭和统计技术的需要

美元强势已经维持了将近7年，尤其是在美国经济明显减速的去年下半年至今，美国政府出于经济信心拉动和投资信心稳定的需要，进一步强化美元强势政策，即使利率调整也未影响美元强势政策的实施。然而，美元强势尽管拉动和相对稳定了美国经济信心，但却使美国经济结构性的矛盾愈加突出：制造业指标的连续下降有美元强势的打压、贸易加权真实汇率升值7％、减弱出口产品竞争力中美元强势的作用等，尤其是利率调控的实际作用不仅没有制约美元，反而形成美元更强的升值，进而产生对利率调控的阻力，对美国经济前景产生负面影响。而从美元货币国内与国际两个角度看，其既要应付国内经济政策与技术的运用，也要面对国际货币的竞争，尤其是与欧元货币的竞争已经进入更为重要的阶段。欧元真实货币的正式流通将会在某种程度上有利于欧元汇率的稳定向上，形成对美元的更大竞争。因此，目前美元的贬值既有实际货币汇率的价值回归，更是美国政府策略与技术的灵活运用，既可以缓解美元超值风险和减缓贸易逆差的压力，又将有利于未来美元与欧元竞争的风险化解，形成美元更大的竞争力，而美元策略与技术运用娴熟有助于货币竞争信心和心理优势的增强。预期短期美元汇率将处于疲软和下调期，而重要的依托是美国财年决算中贸易逆差平缓的数据统计需要。

目前美国财政决算年度即将来临，面对经济不明朗和不确定的状况中美元强势政策的作用，美国贸易逆差的压力愈加严峻。虽然贸易逆差对美国经济实质的伤害较小，而有效的促进作用明显，不仅加大全球对美国经济贸易的依赖，而且有助于美国对全球的主导与垄断，但是从国家经济结构角度看则具有较大的不均衡风险。因此，在每年的第三季度，即美国财年的最后一个季度，美国政府通常采取美元贬值的策略来平缓贸易逆差数据上的压力；美元贬值可以明显减缓美国贸易逆差数据的变化，有利于结算数据统计的需要。

货币信心心理的调整需要

尤其是在美国遭受袭击事件之后，美元货币的调整既有自身货币政策对经济稳定的信心需求，也有国际协作对美元依存的心理需求。尤其是在事件发生的当日，美元汇率的相对稳定，一方面是不景气的国际经济环境中美国经济的意义与作用突出，而美元汇率的强劲是维持美国经济的重要体现，主要是美国经济基本面并没有完全恶化，全球对美国经济信心依存；另一方面是国际协作加强的作用与影响，其中包括美国政府及时恰当地应对措施，以及主要货币国中央银行注资举措的保障作用，尤其是西方七国财长表示干预汇市的迹象，对汇市信心和心理的稳定起到重要意义。因此，在美国遭袭击后，全球外汇交易基本保持稳定，各国央行驾驭协调有效。在国际经济环境不利中，政治氛围的紧张将会对汇市形成更大的冲击，一旦汇市恐慌失控将会直接引起国际金融市场的混乱甚至危机，1997年亚洲金融危机的教训使全球的应对意识与能力得到极大的提升。

资金规避中欧洲缓解风险的利益需要

在美国遭受袭击事件之后，英镑与瑞郎的明显上升，一方面表明事件冲击与影响的严重性，另一方面也表明国际投资风险规避的灵活性。

美国事件不仅对美国经济和美元汇率具有直接影响，而且对欧洲经济和欧元汇率也具有打压与牵制，而置身于欧元区之外的英国经济向好面较为明显，且利率水平处于西方国家最高点；而瑞士具有资金充裕管理宽松的先决投资利好环境，进而加大投资货币资金大量倾向英镑与瑞郎，加大两种货币价值的上升。但这仅是暂时现象，中长期的货币汇率趋势仍然有利于欧元和美元。

目前美英已经采取了军事行动，但持续时间和打击深度尚不明朗，进而表明美国抉择的艰难和思考的周密。毕竟目前的世界经济环境和国际金融趋势相对不利的负面因素较大，而美国国内也并非亚洲金融危机时的经济环境，经济压力与泡沫因素具有一触即发的风险，如果不审时度势，将可能引发全球经济金融更大的波动。

美国未来军事行动的不确定和不明朗使金融波动调整难有定数，相对稳定的区域与国家必然成为金融避险的重要依托。而目前国际金融的脆弱性十分明显———美元资产的覆盖面与美元贬值的压力将会激化全球资产重组的恐慌；石油价格与黄金价格的急速上涨将会加剧金融价格指数调整的恐慌；投机因素的上升将会加大金融交易心理的恐慌；经济环境的恶化将会加剧经济信心的恐慌。总之全球经济阴影和金融不乐观状况使金融风险系数逐渐上升，金融避险范围也将有所转变与调整。

因此，美元汇率将会随同美国战略与政策取向的明朗而有所调整，但美元强势政策将会继续显现，拉动和维持经济信心是最关键的因素，美元汇率依托的经济基本面将会有所转变，对汇率的影响将逐渐加大，而美元货币政策的取向将愈加引起关注，兑欧元的疲软和兑日元的相对稳定将可能出现。

欧元汇率将会呈现较为稳定状态，短期向上空间与依托明显，但中期的波动在所难免，欧元全面流通后的经济、金融以及社会氛围，尤其是国际环境的变化都将直接影响欧元的稳定，长期看欧元潜力较大，与美元竞争优势逐渐增加。

日元汇率自身将难有支撑与扶持，政策效益、经济前景、金融作用都无法使汇率自主性显现，受制于美元汇率和美国经济的趋势依然明显，疲软取向拉动经济策略愈加明显；其它国家和区域货币汇率将随同主要货币，尤其是美元汇率的波动而调整，加之经济环境的有所恶化，汇率下跌趋势可能较为严重，金融市场动荡在所难免。

由于近日美英军事行动已经开始，预计短期内美元兑日元将呈上扬趋势，这是美国经济信心维持和货币政策取向的需要，也是日本经济复苏和企业效益的意愿；而美元兑欧元则是稳定下跌为主，这是美欧经济状况与前景、实力对比与预期的必然结果，也是美国战略策略的取向。

从中期趋势看，美元强势将会继续显现，一方面是自身经济利益的需要，另一方面则是国际货币格局竞争的必然抉择，欧元真实货币的出现将进一步加剧美欧货币竞争和美元强势应对。然而从长期趋势判断，美欧货币两极体制分割局面将愈加明显，美元强势将会受到极大的挑战，主导趋势与份额将逐渐弱化。照片：

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