浅析玉米期货的价格变动因素及市场特点

浅析我国玉米期货的价格变动因素及市场特点

玉米既是传统粮食，又是重要的饲料原料，在配合饲料中所占比重可达到60%左右，其价格波动对于饲料企业的生产加工及销售影响很大。运用玉米期货，可以有效利用其发现价格和规避风险功能来引导玉米产地的种植结构调整，促进农民增收，还能吸引社会游资分担产业风险，提高企业市场竞争力，对于提高我国在国际玉米市场中的竞争优势有着重要的现实意义。

玉米期货品种于2004年9月22日在大连商品交易所上市，这是自1998年中国期货市场清理整顿以来，玉米期货的重新推出。目前玉米期货是国内现货规模最大的农产品期货品种，玉米期货品种交易规模至今在国际商品期货市场上处第二位。在国内期货市场，农产品期货交易量、持仓规模均较大。玉米品种工业需求量大，价格波动较稳定，产业链条长，参与企业多，影响范围广，这使企业避险和投资需求都较为强烈。玉米品种本身所具有的季节波动性，使玉米品种极具投资魅力，成为国际期货市场投资的常青树。 玉米期货的价格受到诸多国内外因素的影响，主要体现在如下几个方面：

（1）供需情况：在国际玉米市场中，美国的产量占40%以上，中国的产量占近20%，南美的产量大约占10%，如果中美都出现了供应短缺，那么其他主产地区也不可能出现恢复性和替代性的产量增长，主要原因在于种植面积和规模有限。另外中、美、西欧和日本也是主要的消费市场。

（2）玉米进出口：玉米进出口对市场的影响非常大。玉米进口会增加国内供给总量，玉米出口会导致需求总量增加。

（3）玉米库存：在一定时期内，一种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情况的变化，是商品供求格局的内在反映。因此，研究玉米库存变化有助于了解玉米价格的运行趋势。一般地，在库存水平提高的时候，供给宽松；在库存水平降低的时候，供给紧张。结转库存水平和玉米价格常常呈现负相关关系。

（4）与其他大宗农产品的比价关系：玉米与其他大宗农产品的比价关系会对玉米的供需产生影响，进而影响玉米的产销情况，导致玉米期货价格的走势发生变化。

（5）金融货币因素：利率变化以及汇率波动已成为各国经济生活中的普遍现象，而这些因素的变化常会引起商品期货行情波动。总的来说，当货币贬值时，玉米期货价格会上涨；当货币升值时，期货价格会下跌。因此, 货币的利率和汇率是除了供给量、需求量和经济周期等决定玉米期货价格的主要因素之外的另一个重要的影响因素。

（6）经济周期：经济周期在经济的运行中周而复始地反复出现，一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。受此影响，玉米的价格也会出现相应的波动，从宏观面进行分析，经济周期是非常重要的影响因素之一。

（7）贮存、运输成本：影响运输成本的原油、海洋运输费率、运输紧张等其他因素变化。

截至今年9月16日，玉米期货7年来累计成交量2.87亿手、成交额4.95万亿元、交割量302万吨；从投资者结构看，今年9月份现货企业客户成交量占总成交量比重为25.69%，现货企业持仓量在总持仓量占比51.24%。

经过7年的探索和发展，大连玉米期货价格已经成为国际玉米市场代表性价格之一，为我国东北、华北等玉米产区农民以及农业产业安排生产、调整种植结构、确定销售计划提供了重要的参考依据。许多玉米深加工企业和饲料企业通过参与大连玉米期货市场的套期保值交易，规避了价格波动风险，改善了企业的经营。

近年来，我国玉米期货投资者参与范围不断扩大，尤其是现货企业期望强烈，在全国形成了牢固稳定、成熟理性、实力强大的投资者群体。今年参与大连玉米期货交易的客户总数超过15万个，其中法人户1492个，这使得玉米期货市场拥有了大量的买者和卖者，垄断、操纵价格变得非常困难。与此同时，市场投资者也日趋理性和成熟，自我约束增强，行为规范，形成了套期保值、套利交易等多种交易形式并存的交易格局，培养了一支稳定的套期保值和职业投资者队伍。玉米期货市场交易主体结构合理，表现在以下几方面：一是投机者和套期保值者比例比较合理。二是行业结构合理，生产企业、流通企业、消费用户、期货经纪公司在大商所都占有一席之地，合理的行业结构决定了交易中既有大量的需求者，又有大量的供给者，从而使得最终形成的反映众多方面的预期价格真实合理。三是会员的地区结构合理。目前大商所的会员覆盖全国27个省、市、自治区，保证了大商所的规模和辐射力，保证了玉米期货价格反映全国的供求变化，形成权威、真实的价格。

从近几年的运行情况看，玉米期货市场总体上呈现出以下三个明显特点：

一是价格走势较为稳定，说明国家对农产品市场的调控起到有效作用。特别是去年底以来，通过实施一系列维护市场稳定的措施，有效贯彻了中央有关“稳定物价总水平”的政策精神。今年1到8月，大连玉米期货日内价格波动率为0.67%、日内最大波幅15.7元/吨，远低于外盘(CBOT)玉米期货2.9%的日内价格波动率。

二是我国玉米期货市场独立性提升，抗干扰能力增强。2008年以来，大连玉米期货价格与国际期货市场价格的相关性较前些年下降明显，内外盘价格相关系数从2006年的0.91下降到今年的0.12，外盘玉米价格波动对国内影响逐步减小。与此同时，国内期现货市场价格相关系数始终保持在0.9以上，期货市场提供了一个较为稳定和真实的风向标。

三是玉米期货市场仍对相关企业保持强烈的吸引力。今年参与玉米期货交易的客户总数超过15万个，其中法人户1492个，与2008年以前市场较活跃时期参与玉米期货交易客户总数17.5万个、法人户1982个相比，并未有太大的变化，这说明在国内外较强的通胀压力下，企业利用期货市场规避风险的需求仍很强烈。