在不确定中寻找确定性

　　年初温总理曾指出，08年可能是经济最困难的一年。主要担忧在于通胀形势严峻，而经济结构性调整又存在种种不确定性。由于市场放大了这些问题，今年以来A股破位――破发――破净，出现“三破”现象。目前A股市赢率已经接近千点时水平。很显然，这个时候任何关于“沽售”和“买入”建议都是不确定的，只能从不确定性中努力寻找一些前景确定、业绩增长明确的行业和个股作为投资对象。这是市场给予的机会，让我们可以“从头再来”。 　　 　　医药行业：医改势在必行 抗通胀特性明显 　　 　　在现阶段通胀压力不断加大的情况下，医药板块具有极强的抵御通胀风险的能力，是投资的最佳选择。江海证券分析师梁冬冬认为，首先医药行业属弱周期行业，受宏观经济走势影响较弱，且药品属于刚性需求，受外界因素影响较小。其次，医改将增加人们对药品的需求。这将极大的刺激人们对药品需求，直接增加医药市场的容量，从而使行业维持高景气度。 　　 　　此外，梁冬冬还指出，从政府对医药行业实施的一系列整顿上面也可以看到，政府对医药行业扶持的意图也非常明显。从06年底开始，国家对医药行业进行了集中整顿，出台了一系列法规，其基本思想是鼓励具有创新能力的公司加速发展，同时淘汰一批低水平重复建设严重的小工厂。在未来的医药市场中，只有具有自主知识产权的研发型企业才有持续发展的动力，主要依靠低水平仿制为主的企业必然会退出市场。最后，梁冬冬从不同子行业中选取一些研发能力突出、估值合理的公司，建议投资者在股价回调时买入。 　　1.化学制药子行业：化学制药子行业分为化学原料药和化学制剂两个部分，化学原料药受生产规模和供求关系影响较大，进入门槛相对较低，且部分原料药价格已处于高位运行，波动幅度越来越大，不建议配置。化学制剂子行业对公司研发能力要求较高，必须投入大量的研发费用，才能获得有竞争力的产品，继而获得高额利润。高额的利润再支撑大量的研发投入，形成良性循环。目前，国内上市公司中恒瑞医药、海正药业、华海药业、双鹤药业是研发积极性较高的公司。 　　2.中药制剂子行业：中药制剂子行业分为品牌中药和现代中药两个部分。其中品牌中药企业大多为老牌国企，这些企业营销队伍老化，科研投入较少，产品虽然认同度高，但已尽饱和，后续增长乏力，在大盘系统性风险较高的环境下，不建议投资者进行重点配置。现代中药方面，国家对中药的态度是大力扶持中药现代化企业，未来会出台一系列配套措施，因此，现代中药企业面临较大的发展机遇。在已上市的公司中，建议重点关注的有康缘药业、天士力、亚宝药业、益佰制药。 　　3.生物制药子行业：《生物行业十一五规划》明确提出重点发展新型疫苗、诊断试剂、创新药物，卫生部《扩大国家免疫规划实施方案》也已出台，该行业未来成长空间巨大。现阶段国内上市公司中质地优良的有双鹭药业、华兰生物、科华生物等，但估值普遍偏高，且华兰生物、科华生物主业单一，受国家政策调控影响较大，在大盘系统性风险较高的情况下，不建议进行配置。 　　双鹭药业是国内少有的生物类创新型研发企业，品种储备极为丰富。其主打产品贝科能毛利率高达60%，且经过公司多年运作已经进入高速增长期，目前股价估值合理，建议投资者把握阶段性投资机会。 　　 　　通信行业：景气确定 3G投资加快释放 　　 　　2008年上半年，国内通信行业固定资产投资达1136.4亿元，同比增长9.06%，而2007年全年行业投资仅增长2%，行业投资明显回暖。随着重组的开展，市场人士纷纷预测，我国下半年新电信及新联通投资将继续增长。 　　7月28日，中国电信与联通发布公告，签署CDMA网络出售协议。中国电信同时公布了未来三年CDMA网络建设的投资额，总计超过800亿元，其中第一阶段投资279亿元。目标是在城市将无线网升级到CDMA1X水平、扩充核心网带宽以及实现2亿的用户容量，目前C网用户容量约为1.2亿左右，也即中国电信未来三年将对C网扩容70%左右。 　　中国电信动作较快，在CDMA网络尚未接手的情况下就开始了前期的准备以及终端招标工作，因此下半年电信CDMA网络投资应该开始铺开。来自中国移动的信息也表明TD二期建设将在奥运会后开展，目前已报送发改委审批。此次主要在省会城市及直辖市拓展网络，总数在30个城市左右。由于一期8个城市的TD网络耗资150亿元左右，预计二期投资将超过400亿元，将在奥运会后至2009年这段时间释放。 　　由于中国电信投资步伐远较预期为大，而新联通获得充裕现金后也将加大网络覆盖力度。因此，民族证券的陈炜上调了未来三年移动网络投资预测。为此，陈炜建议投资者可以重点关注中国联通、中兴通讯、武汉凡谷、中天科技等个股。 　　 　　软件行业：发展稳健 潜力巨大 　　 　　数据显示，2008年1-6月，规模以上电子信息企业实现主营业务收入26579.6亿元，同比增长21.9%。其中，制造业23122.9亿元，同比增长20.7%，软件业3456.7亿元，同比增长30.4%。软件出口及服务外包发展较好，完成出口额49.5亿美元，同比增长45%；完成软件服务外包4.5亿美元，同比增长68.3%；增速与1-5月基本持平。因此，国泰君安行业分析师魏兴耘等认为认为软件业08年整体增速将高于去年。 　　值得关注的是，ChinaVenture研究报告也指出，软件行业整体投资呈平稳增长态势，预计2008年全年投资金额将达到3.3亿美元，投资案例数将达到28个。而未来3年至5年里，软件行业投资金额都将保持30%以上同比增长率。日前管理软件厂商久其软件通过发审会审核，如无意外将成为首个从中关村股份报价转让系统成功转入交易所的公司，显示软件行业受到资本的认可。报告认为，在中小企业信息化建设高速发展以及传统企业互联网化的大趋势下，SaaS(软件即服务)将成为软件行业新一轮的投资热点所在。 　　目前，中国的中小企业信息化程度和发达国家相比差距较大，无论从宏观政策环境、中小企业所在的市场环境还是中小企业自身发展的要求来看，信息化建设仍将保持快速发展。IDC认为在未来的3-5年里将迎来中小企业信息化建设的高潮。因此，国泰君安行业分析师建议投资者重点关注在专业领域具有品牌优势的IT企业如，石基信 　　息、航天信息、青岛软控、广电运通等。 　　 　　煤化工行业：受益能源涨价 发展前景广阔 　　 　　所谓煤化工就是指经化学方法将煤炭转换为气体、液体和固体产品或半产品，而后进一步加工成化工、能源产品的工业。主要包括煤的气化、液化、干馏，以及焦油加工和电石乙炔化工等。煤化工产业链的延伸主要有三条：传统的焦化和电石乙炔化工、煤气化和煤液化。通过这几条产业链，煤炭可以在石化产品、燃料油等多个领域替代石油和天然气。三条产业链中煤化油技术壁垒最高、而煤气化应用最广泛，几乎是所有煤化工产业的基础。 　　油价的飙升促进了煤化工的发展，目前来看煤炭仍然是相对便宜的资源。煤化工产品较石油化工产品有相对的成本优势。按目前已探明的石油储量和开采速度来计算，全球石油的平稳供应只能维持40多年，天然气60多年。煤炭是世界上储量最大的矿物能源，可供人类开采400多年。 　　我国是个贫油少气，煤炭资源相对丰富的国家。从储量方面来看，我国2007年底煤炭储量1145亿吨，占我国能源总储量的94.6%,远高于全球60.12%的水平。我国目前原油进口依存度高达47%左右，而且未来还将不断上升。如此高的依存度已经威胁到了国家的能源安全。煤化工的发展对我国有着重要的意义。

　　2006年底我国焦炭产量29768.31万吨，电石产量1177.05万吨，合成氨产量4936.81万吨，甲醇产量874.7万吨均居世界前列。近年来国际原油价格高涨，煤炭对原油等其他能源的替代效应日益明显，发展煤化工、减少原油进口依存度，正日益成为我国的战略选择。我国正逐步发展以煤炭为主要原材料的煤化工产业，生产高附加值的煤化工产品。 　　同时考虑到我国多煤少油的自然禀赋条件，发展煤化工、减少原油进口依存度，正日益成为我国的战略选择。我国正逐步发展以煤炭为主要原材料的煤化工产业，生产高附加值的煤化工产品。06年底我国发布《煤化工产业中长期发展规划征求意见稿》，征求意见稿称，2006年至2020年，中国煤化工总计投资1万多亿元，其中装备费用占50％，技术费用占10％。因此，煤化工行业在我国有巨大的发展潜力。为此，渤海证券重点推荐广汇股份。 　　广汇股份：公司“能源产业”的布局适应了全球能源稀缺的大环境考虑到LNG主要用于调峰、工业用途等，而国家鼓励建设调峰设施，这将有利于公司LNG使用区域的扩大；未来工业用天然气将更加紧张，对LNG的依赖将会加强，公司将获得更大的LNG价格话语权，这些都将给公司带来更大的利润空间。通过08年上半年的数据，我们可以看到公司LNG业务已经开始获得大丰收，未来也将持续带来高盈利。 　　公司未来将通过120万吨甲醇/86万吨二甲醚项目，天然气制烯烃项目来实现其在能源产业的布局。公司的价值发展路径适应了全球能源稀缺的大环境，未来将享受到能源稀缺带来的高利润空间。特别是公司即将定向增发进行的120万吨甲醇/86万吨二甲醚煤化工项目，可以利用新疆当地丰富而又廉价的煤炭资源，成本很低。在目前油价高位运行的背景下，煤制甲醇/二甲醚项目具有很大的竞争优势，盈利空间也很巨大。平安证券分析师付云峰等维持对广汇股份“强烈推荐”的投资评级。 　　 　　铁路基建行业：紧缩政策下的首选 　　 　　数据显示：08年上半年建筑业收入同增25.9%、利润同增42.2%，利润率2.36%；建筑业企业房屋建筑施工面积同增20.1%。第2季度收入同增25.0%、利润同增35.1%、利润率2.59%。由此可见，当前建筑行业的上半年业绩依然可观。 　　但是上半年细分行业投资也开始明显分化：一方面，铁路基本建设投资依然呈上升趋势；铁建、中铁、中材、隧道所处行业仍是最景气、相对最抗紧缩的行业。 　　在下半年货币紧缩、积极财政政策背景下，铁路、轨道等基础设施类投资都将加速，这种自上而下的逻辑将使得该类行业更具相对价值。但从微观层面讲，在今年收入为前两年低成本合同确认背景下，今年材料人工费用上涨对毛利率将产生重大压力。铁建、中铁占收入比20-30%公路投资减速对铁路加速构成对冲，对毛利率提升和管理费用率下降幅度过高期望并不现实。出于财务费用降低等中期业绩仍可期待。高估值和大盘不稳制约提升空间。为此，可以优先考虑铁路设备行业，如中国南车、晋西车轴、中国铁建、中国中铁等。 　　 　　节能减排成投资主题 　　 　　我国“十一五”规划明确提出了节能减排的主要目标：单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20％左右，主要污染物排放总量减少10%。 　　不过，国家统计局公报显示，2006、2007年我国单位GDP能耗同比分别只下降了1.23%、3.27%，尤其是2006年距离当年预定目标单位GDP能耗同比下降4%相差较大，因此要完成“十一五”期间节能减排的目标，08年开始之后的三年任务艰巨。温总理也在08年3月的工作报告指出，08年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，务必增强紧迫感，加大攻坚力度，力求取得更大成效。 　　因此可以预见今后三年政府必然会进一步加大节能减排工作力度，相关的行业和公司的投资价值也将凸显。 　　1.电气设备：电力节能减排的关键举措是电力生产和耗用设备的改造和更新，那么为节能设备改造和升级生产配套产品的电气设备企业无疑将从中受益，而且贯穿于发电→输配电→用电全部三个环节。值得关注的相关有：东方电气、天威保变、特变电工、思源电气、哈空调等。 　　2.化工行业：化工行业排放大量的废气、废液和废渣，给环境造成严重的危害。按照国资委要求，2009年石油石化行业主要产品单耗指标达到或接近国际先进水平。节能减排问题的提出，不仅是环境保护的要求，也是化工行业可持续发展的内在要求。优势企业可以积极利用环保门槛提高的机会，扩大竞争优势，进一步巩固行业龙头地位。重点关注的公司有：新安股份、浙江龙盛等。 　　3.照明设备：国务院总理温家宝7月23日主持召开国务院常务会议，研究部署加强节油节电工作和开展全民节能行动，审议并原则通过《公共机构节能条例（草案）》和《民用建筑节能条例（草案）》。会议中强调抓好照明节电。加大高效照明产品推广力度，今明两年大中城市政府机关、城市道路照明、宾馆饭店、公共场所等全部淘汰低效照明产品。因此照明行业面临着良好的发展机遇。建议关注的公司有：节能浙江阳光、雪莱特、佛山照明等。 　　4.供水及污水处理行业：水资源匮乏是我国的首要问题。我国污水处理市场发展潜力巨大，到2010年，我国城市污水处理率将达到70%。行业需求带来的是行业的高速发展，预计未来5年水务行业仍然呈现快速增长的态势。为此投资者可以适当关注龙净环保、大众公用及城投控股等个股的投资机会。