0汇率与中国对欧元区国家出口的关系

《财经科学》２００６／４总２１７期

人民币名义汇率与中国

对欧元区国家出１３的关系※

宿玉海１黄鑫２

［内容摘要】本文运用时间序列分析中的单位根检验、Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验和误差修正模

型．就１９９９年到２００５年问人民币名义汇率变动对中国向政元区国家出口的影响进行了

实证分析。实证结果表明，人民币名叉汇率变动对中国向欧元区国家出口贸易的短期

影响效果不显著。从长期来看．人民币名义汇率升值可以改善中国对欧元区国家的出

口状况，而人民币；ｒ率波动幅度的加大则不利于中国对政元区国謇的出口。

［关键＿ｉ薅］人民币名ｊＬｉｒ－率；中国对欧元区出口；汇率变动影响

作者简介：宿玉海，男。华中科技大学经济学院，武汉４３００７４

黄蠢．女．山东财政学院金融学院，济南２５００１４

２００５年７月２１日中国人民银行宣布，人民币汇率不再钉住单一美元，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。之后，人民币名义汇率出现了连续小幅波动。欧元区国家作为中国的重要贸易伙伴，人民币名义汇率变动对中国向欧元区国家的出口贸易会产生什么影响？一直是人们关注的热点之一。

一、研究现状综述

（一）国外关于名义汇率变动与进出Ｉ：ｌ关系的研究

现阶段国外学者研究汇率变动对进出口影响的文献主要是以面板数据（ｐａｎｅｌｄａｔａ）为基础，通过协整检验及误差修正模型对多个国家进行同步研究，以此来发现汇率变动对于进出口的影响。ＴｉｌａｋＡｂｅｙｓｉｎｇｈｅ和ＴａｎＬｉｎＹｅｏｋ（２００５）从名义汇率角度通过对新加坡对外贸易影响因素的实证研究，认为国内生产力的进步

※本文是教育部基金项目“钉住一篮子货币仁率制度研究”【（ＴｏＪＡ７９００４５Ｊ的阶段性研究成果。

责任编辑：潘德平收稿日期：２００６２２４

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以及本币升值带来的进口成本降低会部分抵消升值给出口带来的不利影响，因此，本币的升值并不会恶化贸易收支。…（５１‘”）Ｃｈｏｕ和Ｃｈａｏ（２００１）通过对亚洲国家１９６８－－１９９８年的数据进行检验，认为货币贬值对大多数国家的贸易收支只有短期的微弱影响。Ｌ２Ｊ（”一…ＧｕｅＤａｅＣｈｏ、ＭｉｎＫｙｏｕｎｇＫｉｍ、ＥｄｗｉｎＳｕｎ，ＨｙａｍＪｉｎ和ＷｏｎＷ．Ｋｏｏ（２００３）研究了１９７４－－１９９９年间ｌＯ个发达国家名义汇率变动对出口贸易的影响，发现名义汇率高估对农业贸易的不利影响非常显著。【３１ＴａｕｆｉｑＣｈｏｕｄｈｒｙ（２００５）从名义汇率和实际汇率两个角度研究了１９７４－－１９９８年汇率的波动性对美国向加拿大和日本实际出口量的影响，结果发现，名义汇率的波动对美国的对外出１２１有显著的影响，且大多数为负面影响。１４Ｊ（５１。”）

（二）国外关于名义汇率波动与贸易收支关系的研究

ＤｅｌｌＡｒｉｃｃｉａ和Ｇｉｏｖａｎｎｉ（１９９８）通过研究欧盟国家之间的贸易往来，在加入共同边界、共同语言、共同组织等虚拟变量后，认为名义汇率的不确定性对贸易收支有微弱的负面影响。Ｌ５０ＲＤｓｅ和Ａｎｄｒｅｗ（２０００）使用１９７０一１９９０年１８６个国家的面板数据作模型，发现名义汇率的波动对贸易收支有一定的负面影响，但影响程度并不大。Ｌ６“７一㈣ｓｄｍａＴｅｎｒｅｙｒｏ（２００４）采用１９７０－－１９９７年的数据专门研究了名义汇率变动对贸易收支的影响，结论是名义汇率的波动对贸易收支没有任何显著影响。ｌ“【２）ＫＩｌｉｍ—ｓｅｎＬｉｅｗ，Ｋｉｋｌｌｌ—ＰｉｎｇＬｉｒａ和ＨｕｚａｉｍｉＨｕｓｓａｉｎ（２００３）通过研究东盟５国对日本１９８６－－－１９９９年的进出口额，认为在对贸易收支的影响程度上，名义汇率的作用被夸大，真正起作用的是实际汇率。”ｏ

（三）国内关于人民币名义汇率与对外贸易关系的研究

国内关于汇率变动与对外贸易关系的研究，大都集中在研究实际汇率与中国进出口之间的关系上。国内有关人民币名义汇率与中国对外贸易关系的研究少之又少，仅有的也主要是停留在以进出口商品的价格弹性来检验中国的贸易收支是否满足马歌尔一勒纳条件进行分析的。如厉以宁（１９９１）通过对中国１９７０－－１９８３年的数据研究，测算出中国进出口弹性分别为０．６８和０．０５，得出中国进出口商品的锭求价格弹性严重不足，人民币｛ｃ率贬值不但不能改善贸易收支，反而会导致出１２１状况恶化的结论。Ｌ９１戴祖祥（１９９７）对中国１９８１－－１９９５年的数据分析后得出：中国的进出口需求价格弹性之和为１．３，满足马歇尔一勒纳条件，从而认为人民币汇率贬值可以改善中国的贸易收支。¨ｏＪ

至于名义汇率波动对贸易的影响，国内研究较早的文献是陈平和熊欣（２００２）对１９９１年和１９９５年中国与主要出口国家和地区的横截面数据进行回归分析，支持名义汇率波动不利于出口的结论。Ｌ１１』但是由于以横截面数据作样本，容易产生异方差问题及样本选择问题。余珊萍和韩剑（２００５）通过构建一个贸易引力模型，发现贸易国的人均收入水平以及国家间地理距离的远近与中国出口额有很强的关联性，名义汇率波动总体来说对中国的出口有一定的影响，但影响甚

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微。【１２一但是，文章对其中的时间序列没有进行必要的协整检验，模型的结果存在“虚假回归”的可能性。

本文以欧元区国家作为研究对象，叫通过研究人民币名义汇率与中国对欧元区国家出口之间的关系，揭示人民币名义汇率变动对中国向欧元区国家出口贸易的影响，试图为进一步完善现行人民币参考一篮子货币汇率制度提供理论支持。本文根据与中国贸易量的大小选取欧元区国家的面板数据，在对数据进行严格检验基础上，采用目前国外学者普遍采用的Ｊｏｈａｍｅｎ协整分析和误差修正模型，考察人民币兑欧元名义汇率变动对中国向欧元区国家出口贸易的影响。

二、计量模型与变量说明

（一）计量模型

在建立计量模型时，首先要考虑以下几点：

１．１９９７年以来中国实行的是钉住美元的汇率制度，人民币兑欧元的名义汇率是一种套算汇率，取决于美元兑欧元的汇率，因此，在建模时可以不考虑中国向欧元区国家出口状况对人民币名义汇率的影响，不再通过Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验来验证中国对欧元区国家出口与人民币名义汇率间的因果关系。

２．为避免经济基本面变量集选择的特定性或随意性，本文采用时间序列为基础构建模型，并结合Ｋｈｈｎ—ｓｅｎＨｅｗ等、１８１ＴｉｌａｋＡｂｅｙｓｉｎｇｈｅ与Ｔａｎ

面因素，构建出口计量模型：

Ｉｎ（ｘ）＝Ｃ＋ＧｔＩＩｎ（Ｈｅｒ）＋啦ｌＩｌ（ｐ＋／ｐ）＋ａ３１ｎ（ｖ）＋ａ４１ｎｙ／ｙ”）＋ｅ（１）ＬｉｎＹｅｏｋ、Ｌ１Ｊ马丹和许少强【ｌ“的研究及中国的实际情况，同时，考虑出口需求和出口供给两方为降低异方差的影响，以上数据均作对数处理。ｘ表示中国对欧元区国家实际出口；ｎｅｔ表示直接标价法下的名义汇率；Ｐ‘／ｐ是贸易品价格与非贸易品价格之比；ｖ为名义汇率的波动率；Ｙ表示中国的国内生产总值，Ｙ”表示欧元区国家的国内生产总值。

（二）变量说明

１．名义汇率变动

汇率的变动影响一国进出口商品的价格，进而在一定程度上会影响一国的对外贸易额。在现行人民币参考一篮子货币汇率制度下，人民币名义汇率有了一定的变动，因此，研究人民币名义汇率变动对中国欧元区国家出口贸易的影响有重要的现实意义。本文将人民币名义汇率变动因素引入到模型中，采用人民币对欧元月平均汇率一阶差分的标准差来衡量人民币名义汇率的变动程度。之所以放弃目前描述金融资产价格变动率更普遍的ｇａｒｃｈ模型，是因为在有限样本量的情况下，ｇａｒｃｈ模型的拟和效果并不好。２．两国国内生产总值的比率

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一般来说，出口国国内生产总值越大，本国国内对产品的需求量越大，会抵消一部分产品的出口；进口国国内生产总值越大，所需产品越多，会增加本国的进口。因此，中国与欧元区国内生产总值的比率是影响中国对欧元区国家出口贸易量的重要因素。这一比率越大，产品出口越少。由于官方并不公布月度国内生产总值，遵循国外学者ｍｓａｎｖ喇ｉｌ（２００２）的做法，【】４Ｈ”…用各自国家工业生产值指数（ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ）来衡量本国国内生产总值的趋势。

３．贸易商品价格与非贸易品价格之比

目前国内外学者常用贸易品价格和非贸易品价格的比率测算实际汇率，即：

ｒｅｒ＝ｎｅ。Ｐ＋／ｐ（２）

为更明确人民币名义汇率对中国对欧元区国家出口的影响，本文将一般文献中的实际汇率ｒｅｒ分解为名义汇率ｎｅｒ，以及贸易商品价格与非贸易品价格之比Ｐ”／ｐ。公式（２）中的Ｐ’为国外贸易品价格指数，Ｐ为国内非贸易品价格指数。由于没有按照贸易品价格和不可贸易品价格分类的统计数据资料，参见国外学者的一般方法，采用国外生产者价格指数（ＰＰＩ）或批发价格指数（ＷＰＩ）代替可贸易品价格指数，④用本国消费价格指数（ｃＰｉ）代替非贸易品价格指数。

４．样本期及数据来源

由于欧元于１９９９年１月１日正式启动，研究中欧贸易的样本期为１９９９年１月至２００５年１０月。本研究所需要的数据为月度数据。人民币兑欧元的名义汇率数值来源于国家外汇管理局网站；中国对欧元区国家出口贸易量的数据来自中国商务部网站和《国际贸易》各期；中国的消费物价指数（ＣＰｌ）以及工业生产值指数（ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ）来自国研网财经数据和ｈｌｔｅｍａｔｉｏｎａｌ

业生产值指数（ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ）来自于ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｉｓｔｉｃｓ（ＩＭＦ）各期，经调整以１９９５年为基期；欧元区国家生产者价格指数（ＰＨ）及工ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｉｓｔｉｃｓ（ＩＭＦ）各期及道琼妖财经咨讯网站，经调整以１９９５年为基期。除汇率变动及汇率波动以外，其它数据均经过季节调整，数据处理采用ｅｖｉｅｗｓ３．１计量软件。

三、人民币名义汇率与中国对欧元区国家出口关系的实证分析

（一）单位根检验

为防止谬误回归（Ｓｐｕｒｉｏｕｓｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ）的产生，在进行协整分析前，必须检验序列的平稳性。常用的检验方法有Ｄｉｃｋｅｙ—ｆｕｌｌｅｒ检验（简称ＤＦ检验）和扩展的Ｄｉｃｋｅｙ—ｆｉＡｌｅｒ（简称ＡＤＦ检验）。ＤＦ检验适用于变量时间序列为一阶自回归的情形，对于高阶自回归的变量时间序列应该用ＡＤＦ检验。本文使用ＡＤＦ方法对时间序列变量进行检验，检验形式按照ＡＩＣ准则和Ｓｃ准则选择。对欧元区国家的检验结果如表１。

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表１

国家或地区变量单位根检验ＡＤＦ检验

ｔ检验值

一１０７

—２．４ｌ

一２．３７

—３５％１临界值变量ＡＤＦ检验ｔ检验值一８０７。一５．９２’一５．９ｌ’ｓ％临界值Ｉｎ（ｘ）ｌｎｆ口口）—４．０８—４△１ＩＩ（ｘ）△ｂｆ口盯）Ａｌｎ（ｐ。／ｐ）△１ｎ（ｖ）

Ａｌｎ（ｙ／Ｙ’）一３．５１—３５ｌ一３．５】一３５１—３．５ｌ０８欧元区国家ｈｆｖ）７０ｌｎ（Ｄ＋／ｐ）—４０８—４嘴一４．０８一７．５７。一９３９＋ｋ（ｙ／Ｙ’）—０９９

注：＊表示在５％的显著性水平上通过检验，以下同。

表１表明各变量经过一阶差分后均通过了平稳性检验，可以对各变量进行协整检验。

（二）Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验

在变量时间序列都在一阶单整的基础上，我们使用Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验方法来检验各变量之间是否存在长期均衡关系。Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验对滞后步长非常敏感，所以必须首先确定模型的滞后阶数，我们参考ＡＩＣ、ＳＣ准则，确定最合适的协整检验模型为协整空间中有常数项及线性趋势项，滞后阶数为１。

名义汇率变动、名义汇率波动、可贸易商品价格与非贸易品价格之比、

表２

国家或地区中国ＧＤＰ、欧元区国家ＧＤＰ与中国对殴元区国家出口长期协整关系协整方程个数

无＊特征值０似然比统计量９５．３０５９０

５７．６５３２４

３ｌ３０６３４

１７２８３９４５％的临界值８７．３１６２９９４２．４４２５．３２

１２２５Ｉ％的临界值９６５８７０．０５４８０５３０４５１６２６３７９１１９敢元区国家至多一个至多两个至多三个０２８３５９２０．１６２６３８Ｏ，１３０９３９０．０７５４４４至多四个６１舆髓８

从表２可以看出，中欧贸易各个经济变量之问都可以保持一个长期的稳定动态关系，具体关系见表３。

名义汇率变动、名义汇率波动、可贸易商品价格与非贸易品价格之比、

表３

国家或地区中国ＧＤＰ、欧元区国家ＧＤＰ与中国对欧元区国家出口长期协整方程Ｃｌｒｍｅｒｈａ（Ｐ’／Ｐ）ｌｎｖｋ（ｖ／Ｙ＋）＠Ⅱ｛ＥＮＤ欧元区

国家３７５——０．８８ｆ一５．０３）２．３９一０．２１一１．６０——０．０２（一１２３５）（２４６）『（一３８９）（一３７３）

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由长期协整方程可知，在各变量的相互动态影响下，人民币名义汇率的变动以及汇率的波动对中国向欧元区国家的出口贸易影响均较显著。具体来说，人民币每升值１％，中国对欧元区国家的出口会增加ｏ．８８％，ｏ而人民币名义汇率波动的加大则会降低中国对欧元区国家的出口。

（三）误差修正模型

根据Ｇｒａｎｇｅｒ定理，一组具有协整关系的变量具有误差修正的表达形式，在误差修正模型中，各个差分项反映了变量短期变动的影响，因此可以使用误差修正模型（ＥＣＭ）分析长期均衡与短期动态调整的关系。我们进一步在协整检验的基础上建立包括误差修正项在内的误差修正模型（ＥＣＭ），考察短期范围内，各变量对出口的解释作用及动态调整关系。表４为表示短期修正关系的误差修正模型，根据ＡＩＣ、ＳＣ准则确定的滞后阶数为１。

名义汇率变动、名义汇率波动、可贸易商品价格与非贸易品价格之比、

表４

国家或地区

欧元区国家中国ＧＤＰ、欧元区国家ＧＤＰ与中国对欧元区国家出口误差修正方程Ｃ０．０３△ｈ（一１）一０．２４△ｋ珥（一１）一０．０１断＊州一１一０８６曲ｖ（一１）ｂ时＇＊（一【一０．０３一０．１６一０．４３Ｒ２０５ｌＳＥＦＯ０５１３１

（Ｏ．０１）（一２３７）（一０晒）（一０６９）（一１．０６）（一１．５２）（一４．４６）

从误差修正模型来看，样本区间内人民币名义汇率的变动显著性检验都无法通过，因此，人民币名义汇率因素无法解释中国短期对欧元区国家出口的变化。由于误差项的系数均为负，说明前一期对欧元区国家的出口额与各个变量的非均衡误差以０．４３的比率对当期出口规模作出修正。也就是说，上述各个经济变量和我国对外出口之间的长期均衡关系可以自动地实现。

四、小结

实证研究显示，短期内人民币名义汇率的变动对中国向欧元区国家的出口贸易没有显著影响。从长期看，人民币名义汇率升值可以带来中国对欧元区国家出口额的增加，而人民币名义汇率波动程度的加大则不利于中国对欧元区国家的出口贸易。☆

注释：

①欧元区国家指：比利时、德国、希腊、西班牙、法国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、奥地利、葡萄牙、芬兰。希腊于２００１年１月ｌ１３加入欧元区国家，考虑到样本的连续性且中国对希腊的出口较少，本文在计量１９９９年与２０００年的样本期内，中国对希腊的出口也包含在中国对欧元区国家的出口中。

②鉴于数据的可得性，用政元区国家的ＰＰＩ代替欧元区国家贸易品价格指数。

③在直接标价法下，人民币对欧元升值会使ｎｅｒ数值变小，因此，在中国对欧元区国家出口协整方程中，名义汇率变量的系数显著为负表明人民币名义汇率升值会促进中国对欧元区国家的出口。

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人民币名义汇率与中国对欧元区国家出口的关系

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英文刊名：

年，卷(期)：

引用次数：宿玉海， 黄鑫， Su Yuhai， Huang Xin宿玉海,Su Yuhai(华中科技大学经济学院)， 黄鑫,Huang Xin(山东财政学院金融学院)财经科学FINANCE & ECONOMICS2006，(4)1次

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