边际资本成本规划例题
边际资本成本规划例题
某公司现有资本1亿元，其资本结构为：长期借款0.15，债券0.25，普通股0.60；公司为扩大经营规模，拟追加筹资。试为该公司进行边际资本成本规划。
边际资本成本规划步骤如下： （1）确定拟追加筹资的资本结构
一般情况下，应根据原有资本结构和目标资本结构的差距，确定追加筹资的资本结构。本例假定原有资本结构已比较合理，可以作为目标资本结构，因此，追加筹资的资本结构应与原有的资本结构相同，即长期借款0.15，债券0.25，普通股0.60；
（2）预测各种追加筹资的个别资本成本
随着企业规模的变化，筹资能力发生变化，再加上资本市场状况也会随经济情况有所变化，因此，各种追加筹资的个别资本成本不是一成不变的，需要预先预测。本例预测情况见下表：
表1 追加筹资的个别资本成本预测
（3）计算筹资总额分界点
从表1中可以看出，对于每种筹资方式，在一定的资本成本下，筹资数额是有限的，超过这个数额就会引起资本成本的阶跃，因此有必要了解此时相应的追加筹资总额。这时的筹资总额，对应着个别资本成本的阶跃，也必然对应着边际资本成本的阶跃，具有明显的分界特征，所以称为筹资总额分界点。
筹资总额分界点计算公式为： 项新资本的限额 筹资总额分界点某一特定成本筹措的该
该项资本在资本结构中的比重
本例中筹资总额分界点的计算结果如表2所示：
表2
筹资总额分界点的计算
在表2中，分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，对于长期借款而言，在45万元以内时，其成本为5%，而在资本结构中，长期借款的比重为0.15，这表明在长期借款成本由5%上升到6%之前，企业可以筹集45/0.15=300万元的资本。当筹集的长期借款总额超过45万元，也即是筹资总额超过300万元时，长期借款的成本就要上升到6%。其他筹资总额分界点的计算原理与此相同。
（4）计算边际资本成本
根据筹资总额分界点的计算，可以得出追加筹资总额按边际资本成本分界的范围。最后，应分别计算各段筹资范围内追加筹资总额的边际资本成本。
本例中，6个分界点区分出7个筹资范围，分别为：0～300万元；300万元～550万元；550万元～700万元；700万元～1000万元；1000万元～1500万元；1500万元～2000万元；2000万元以上。边际资本成本计算如表3所示。
表3 边际资本成本计算结果
图1 边际资本成本与筹资总额的关系
边际资本成本规划完成后，就可据以确定追加筹资总额。其确定的原则，是使筹资总额尽量不要超过后一个分界点。
仍以上例为例讨论。
假设从公司生产经营的需要出发，初步估计需要追加筹资1600万元。对照边际资本成本规划图可以看出，1600万元刚刚超过1500万元这个分界点100万元，边际资本成本却因为这100万元，从13.05%上升到13.65%，上升了0.6个百分点。因此有必要重新审查追加筹资需求量的估计，把某些宽松的估计压缩，或是把一些不必要的开支减少，将追加筹资总额减少到1500万元以内。这样，追加筹资的边际资本成本保持在13.05%的水平上，对公司较为有利。
如果1600万元的初步估计不能再减少，否则会对公司的生产经营造成不好的影响，则对照边际资本成本图，发现只要筹资总额不超过2000万元，其边际资本成本和筹资总额在1600万元时是同样的，因此，为稳妥和保证生产经营的需要，可以适当将筹资估计放松，只要不超过2000万元，边际资本成本就不会上升。
此外，还可以将边际资本成本与边际投资报酬率进行比较，以判断有利的投资与筹资机会。