财务可持续增长模型及其应用

可持续增长率的分析

学号：[1**********]4 姓名：王艳 院系：研究生学院会计系

企业的发展能力是企业未来的生产经营活动的发展趋势和发展潜能，主要就是指企业在未来能发展到什么程度。一个企业要发展，可以进行很多的活动。可以通过生产经营活动不断扩大积累来实现发展。这就要求企业不断增加销售收入，不断增加资金投入，不断扩大企业利润，这样就可以为股东创造价值，不断增加公司的价值，实现企业的发展。

用什么样的指标来衡量企业的增长是我们要考虑的问题。我们都知道，单纯的依靠销售的增长来衡量企业的发展是片面的。比较而言，能代表企业的发展能力的指标，可持续增长率是比较全面的。

一、可持续增长率的指标分析

可持续增长率即净资产增长率。等于销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数。销售净利率和总资产周转率属于企业的经营政策范畴。收益留存率和权益乘数属于财务政策范畴。销售净利率，代表了企业的销售能力。总资产周转率代表了企业的资产运营能力。收益留存率即（1- 股利支付率），可以代表企业的股利政策。权益乘数代表了企业的资本结构。

企业可持续增长比率分析的目的在于通过这四个指标全面的了解企业各项活动，从而对企业的可持续增长能力状况作出系统、合理的评价，全方位地了解企业生产经营活动。即将企业的盈利能力、经营能力、股利政策和融资情况的分析纳入一个有机的整体之中,全面、系统地进行剖析,从而对可持续增长比率的强弱作出准确评价与判断。

可持续增长率并不是一成不变的。不同的企业、同一个企业的不同发展阶段的可持续增长率可能不同。例如:不同行业企业的资产负债率会有很大差别，这样，不同行业企业的可持续增长率就会有很大差别;经营效率高的企业要比经营效率低的企业的可持续增长率高;同一个企业的不同发展阶段，资产负债率和经营效率有很大差别，这样，在这个企业的不同发展阶段，可持续增长率也会有很大的不同。

在外部环境迅速好转时，企业可以适当依靠举债提高可持续增长率。拥有不同资金来源和发展前景的企业应选择不同的可持续增长率。国有大型企业、垄断性行业企业、拥有高科技专利产品的企业、自身善于资本运作的企业和市场前景广阔的企业往往能有丰富的资金来源，或得到银行的青睐，这类企业可以适度地依靠举债提高可持续增长率，甚至可以通过利润率或降低股利支付率来提高可持续增长率。

处于夕阳产业的国企和绝大多数中小私企在目前情况下要获得银行的大额贷款是不现实的，利用举债来提高可持续增长率是不现实点。当企业陷入逆境时，它们可以适当降低可持续增长率，当机会突现时，可以适当提高可持续增长率。

所以说可持续增长率对不同的企业来说是不同的。可持续增长率没有一个固定的指标可以遵循，需要根据企业的情况，具体问题具体分析。

二、可持续增长率的扩展

从对可持续增长率的计算公式的分析可以看出，提高可持续增长率的最好办法是提高销售净利率和资产周转率，但是，对一个管理比较好的企业来说，这两个财务比率提高的空间不是很大。

那么，另外两个办法就是提高收益留存率和权益乘数。提高收益留存率会受到股东要求的股利支付率的制约，如果股东要求的股利支付率不能降低，企业只有依赖负债提高权益乘数，提高负债会加大企业的财务风险，使企业的财务结构失衡，一旦企业的外部环境发生变化，企业随时可能发生财务危机，甚至导致破产。

计算可持续增长率的意义正在于此。由于影响可持续增长率的四个因素不可能无限提高，所以，可持续增长率是企业最佳的增长率。

可持续增长率作为企业的最佳增长率说明一个道理：虽然每一个管理者都希望公司能够快速的成长起来，但是企业的成长是有代价的。并不是所有的高增长都是企业可以接受的。实现公司的稳步增长是公司管理中的一项长期战略问题，它集中体现于销售收入的逐期递增，以至最终使股东权益得到不间断的增长。而增长速度就像一把双刃剑，过度增长将会使公司资源在短时间内耗尽，公司可能就陷入财务困境；另一方面，增长过慢的公司不能适应市场的需求，容易发生经

营困难，成为被其他公司的收购对象。因此，如何保持可持续增长成为公司必须面对的一个问题。

企业不可能长久地实现超常增长，可持续增长率的意义在于为企业的增长速度提供了一个参照系。它时刻提醒企业高管，当企业增长超过可持续增长率时，不要忽视由此所带来的财务问题。要重视增长能力与财务能力相匹配，业务收入的增长要求资产的相应增长，而资产的增长需要融资政策的支持。因此，公司的发展需要管理层注意保持公司目标与其经营效率和财务资源之间的平衡。

三、可持续增长率的缺点

可持续增长率虽然确定了公司的最佳增长率，但它也存在很多的缺点。 首先，可持续增长率在现实中缺乏实际的可行性。若公司以超过预测的可持续增长率增长时，会出现因快速增长而导致的资源紧张而引起的破产，即成长性破产。但是否真的会带来成长性破产，还是会保持高速增长就不得而知。这种预测性的指标，在现实中的不恰当运用容易发生偏差。由于支撑可持续增长率的指标的会因为情况的不同而不准确，所以确定出的可持续增长率的真实性就会值得怀疑，用这样不准确的比率来指导公司的战略，得出公司应该确定的成长率来指导实践，必然带来严重的后果。

其次，可持续增长率是关于增长的比率分析，缺乏真实性和可比性。因为该体系仍采用资产负债表和利润表的绝大部分指标，这些指标容易被操控，因此在现实中的真实性和有用性就值得怀疑。

再次，评价可持续增长率中并没有涉及到企业的现金流量。总所周知，企业的现金流对企业的发展及其重要，特别是对企业的持续经营，有很多的企业由于现金流的不足，尽管在利润表与资产负债表上显示良好，依然逃脱不了破产与倒闭的命运。所以脱离了现金流量来评价可持续增长率是不科学的。

最后，可持续增长率等于净资产增长率。所以可持续增长率是以股东权益为基础的。此比率所涉及的财务管理的策略是基于股东权益的变化，是股东至上的思想。认为财务可持续增长是股东权益的增长，没有考虑债权人和经营者的财务策略。

四、总结

可持续增长率是评价企业发展能力非常重要的指标，这个指标本身并不存在什么问题，重要的是我们要怎样去运用它。在评价企业的发展能力的时候我们可以设计指标体系，尽可能全面地去评价企业的发展能力，最终达到对企业发展能力的科学评价。

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