利益相关者利益最大化财务目标探索

金融观察

利益相关者利益最大化财务目标探索

赵 忻

（安徽省合肥市安徽大学管理学院 安徽 合肥 230059）

[摘要]关于对企业财务管理基本目标的看法，众说纷纭，主要的观点有经济效益最大化、利润最大化、企业价值最大化、股东财富最大化、相关者利益最大化等，其中，“相关者利益最大化”的观点被认为是反映了知识经济时代的要求，且被视为财务管理的一个重要创新。

[关键词]利益相关者；概念；财务目标

一、对利益相关者理论的质疑

传统财务目标观点的支持者，从多个角度对利益相关者利益最

大化财务目标观点提出了质疑，争论的焦点主要集中在以下方面：

（一）利益相关者利益是约束条件还是目标函数。关于财务目

标理论的研究，按照研究者所依据的理论基础及采用的研究方法

来看，大致可分为两类：第一类是传统的财务目标研究模式，它将

经济学作为理论基础，以经济模型作为表达方式，遵循约束条件下

单一目标函数值最大化的思维方法。另一种财务目标研究模式则以

利益相关者利益最大化观点为代表，它将利益相关者理论作为自己

的理论基础，以实务为导向，并将伦理，政治，社会关系等因素纳

入财务目标的考虑范畴，旨在为企业的经理提供一个更为宽广的

视角来分析和解决问题。企业作为一个开放的系统，必然与各利益

主体有着多方面的物质交换，在这种物质交换的过程当中，不同的

利益主体对于企业有着不同程度的影响力，而企业对于利益主体的

影响，最终也会反过来影响企业本身。

（二）关于利益相关者间利益有冲突，难以实现利益的最大化。

事实上，由于各利益相关者自身的利益驱动不同，公司的决策必然

难以同时满足各利益相关者的要求。甚至于，公司的某项活动，对

于某一利益相关者来说有利可图，却同时损害着另外某个利益相关

者的利益。在将利益相关者利益最大化作为财务目标的前提下，公

司的经理能否协调利益相关者间的利益冲突？这些冲突当中，有一

部分冲突需要并且可能由经理通过自身的努力来协调。而另外的一

部分冲突，则非单凭经理的努力所能企及。对于这些冲突的协调，

将主要依靠由各利益相关者和公司所组成的系统的自身功能来实

现。

（三）此外，还有一种观点认为：即使能够协调好利益相关者间

所有的利益冲突，利益的分配也不具有可操作性，其中最为关键的

一点便是量化问题。我们认为，应当把财务目标函数和用于评价财

务目标实现情况的指标区分开来，二者属于两个不同的范畴。也就

是说，要把实现财务目标的驱动因素，和财务活动实施的结果区分

开来。比如，我们可以将利润这一指标作为考察当期财务状况的一

个维度，却不宜将利润最大化直接作为公司的财务目标。利益相关

者利益最大化的财务目标观点描述的是企业财务活动想要达到的

目的，而不是一个可以直接套用的评价指标或指标体系。它不赞成

以单一指标作为企业财务活动的目标函数，却提倡运用由各个财

务指标构成的评价体系来衡量企业财务目标的实现情况。

二、以利益相关者利益最大化作为财务管理目标是现代企业的

必然选择

（一）股东财富最大化目标的缺陷愈加明显

一是受产权结构和法人治理结构所决定，企业是一个多元利

益的共同体，这使得以“股东至上”为基础确立的“股东财富最大

化”目标的缺陷愈加明显。股东作为物质资本所有者，其地位是至

上的，而人力资本则利小势微，获得授权的经营者只有按照股东的

万方数据利益行使控制权才是企业有效率的保证。因而这种治理结构的出发点是，作为委托人的股东，如何设置一个最优的可以对经营者行为进行激励和约束的机制，使其为实现股东财富最大化而努力工作。但是，由于经营者有着不同于所有者的独立利益目标，在所有权与控制权分离的条件下，经营者在获取企业控制权方面处于有利地位，在信息非对称的条件下，其自由处置行为往往有损于股东利益。任何一个企业仅仅有股东是远远不够的，必然要由众多的利益相关者参与，而不同利益相关者的要求是不一样的。（二）企业所有者范围的扩大为利益相关者利益最大化目标奠定了现实基础 迄今为止，几乎世界各国的公司法都认定，股东是公司的所有者，且是唯一的所有者，拥有至高无上的权力。所有者的范围扩大使得理论和现实的发展超出了当初的预料：公司的所有者不仅包括物质资本所有者——股东和债权人，而且包括人力资本所有者——劳动者，并且随着知识经济的发展和科学技术的进步，人力资本的作用越来越重要，公司运营不仅影响到在公司做了各种专用性或通用性投资的所有者利益，而且影响到其他利益相关者的利益，如顾客、供应商、当地社区居民、政府等等。（三）知识经济时代的到来为企业相关者利益最大化目标创造了客观环境 按照经济合作与发展组织（OECD）于1996年提出的定义，知识经济是建立在知识和信息的生产、分配、传播和使用基础上的经济。知识经济替代工业经济是一次划时代的革命，对社会的影响比工业经济替代农业经济更深远、意义更重大。随着知识经济时代的到来，形成并发展于工业经济时代的财务管理在许多方面显示其不适应性，因而必须考虑其创新与发展问题，而泛财务资源观念的提出和利益相关者作为泛财务资源配置的主体正是适应了这一需要而产生。 三、结论 现代企业理论越来越重视利益相关者的利益，企业存在的目的并非就是为了股东服务，在企业的周围还存在许多关乎企业生存的利益群体。正是由于各利益相关者的共同参与，构成了企业的利益制衡机制，才使得企业健康发展。特别是随着现代企业制度的建立和知识经济的来临，传统财务管理出现了许多不适应，财务管理目标不能再唯“股东利益最大化”为目标了，必须转向“利益相关者利益最大化”为目标。 参考文献： [1][美]阿尔钦、德姆塞茨：《生产、信息成本与经济组织》（M）（中译本1999），北京：经济科学出版社，1972年版 [2]杨瑞龙、周业安：《企业的利益相关者理论及其应用》（M），北京：经济科学出版社，2000年版 [3]周首华、陆正飞、汤谷良：《现代财务理论前沿专题》（M），大连：东北财经大学出版社，2000年版 　 2009年01期