货币政策作用显现三大需求均衡增长

　　近一个月的统计数据似乎并不支持经济过热的观点。工业生产增速居高不下，重工业仍为增长的主动力；固定资产投资增速有所减缓，但仍居高位；消费市场需求持续快增，价格涨幅扩大；外资、外贸增速下降，非典滞后影响开始显现；货币政策需控制调控力度，应保护新一轮经济增长。东北版块孕育新的发展机遇。 　　 　　货币政策作用显现 三大需求均衡增长 　　 　　重工业仍为增长的主动力 　　 　　８月份全国规模以上工业完成增加值3498亿元，比上年同月增长17.1%，增速比上月加快0.6个百分点，1～8月累计，共完成工业增加值25271亿元，比上年同期增长16.5%，轻、重工业分别增长13.9%和18.3%。 　　 　　从所有制结构看，股份制和外商投资企业生产增速继续加快，国有企业保持稳定增长。从轻、重工业结构看，重工业增长明显高于轻工业，8月份轻、重工业分别增长13.7%和19.4%，重工业高于轻工业5.7个百分点，差距进一步拉大。 　　 　　从具体行业看，重工行业增长普遍较快，对工业生产保持重要的拉动作用。8月份，电子通信设备和电气机械及器材两大制造行业总产值增长分别比上月加快5.2和8.2个百分点，对工业增长的贡献率达到29.4%，拉动整个工业增长5个百分点，分别比上月提高4.3和0.9个百分点，成为带动当月工业生产整体加快的主要力量。交通运输设备制造业、冶金和化学工业生产虽比上月有所减缓，但也都保持了良好增长势头，三行业合计对工业增长的贡献率为23.4%，拉动工业增长近4个百分点，继续发挥着带动工业快速增长的重要作用。8月份电力生产增长进一步加快，当月全国完成发电量1700亿千瓦小时，同比增长16.9%，增速比上月加快1.7个百分点。对于缓解当前电力供应紧张的局面起到一定的积极作用。 　　 　　今年以来，我国工业生产持续保持高位增长，而且重工业增长明显高于轻工业，其原因一方面是由于汽车、住房等消费增长强劲带动了钢铁、汽车、房地产和建材等相关行业的大力发展，另一方面则是我国经济进入重化工业化发展阶段的要求。80年代我国工业完成了轻工业化阶段。从1998年开始，我国连续6年发放国债投资大大促进了我国基础设施和基础工业的发展，为我国产业结构升级创造了条件。到2003年我国经济自主增长能力明显增强，产业结构逐步实现了由轻到重的转变。与此同时，我国城市化建设快马加鞭，修机场、建地铁、铺道路等，均需要电力、钢铁、水泥、建材和冶金等重工业的大力发展。居民消费结构的升级更是直接促进了产业结构重型化。上述情况要求重工业有一个较长的持续、快速增长阶段，因而目前工业生产较快增长有其合理性。预计今后几个月工业生产特别是重工业仍将保持较快增长。 　　 　　新开工项目增速减缓 　　 　　今年以来，我国固定资产投资一直保持30%以上的较快增长，成为拉动经济增长的主动力，但投资的持续高增长，也成为一部分人担心经济出现过热的依据，因为我国历史上几次经济过热都伴随着投资的高增长。8月份数据表明，投资增长有所回落，但有需求支持的行业投资继续快速增长。8月份，国有及其他经济类型完成投资3611亿元，同比增长30.7%，增幅比7月份回落1.6个百分点。其中，基本建设投资增幅回落1.2个百分点，更新改造投资增幅回落7.6个百分点，房地产开发投资增幅回落6.6个百分点。8月份投资增长的主要特点： 　　 　　1.第二产业投资增幅上升。1～8月，国有及其他经济类型投资中第二产业投资7972亿元，同比增长51.5%，增幅比1～7月上升0.5个百分点。其中工业投资继续高速增长，完成7701亿元，增长51.5%，增幅上升0.6个百分点。 　　 　　2.第一产业和第三产业增幅有不同程度的减缓。1～8月，第一产业投资623亿元，同比增长10.8%，增幅比1～7月低4.1个百分点；第三产业投资13770亿元，同比增长24.4%，增幅比1～7月低0.4个百分点。 　　 　　3.新开工项目增速有所减缓。1～8月，全国除房地产开发、城乡集体和个体投资外的新开工建设项目71532个，同比增加12404个，比1～7月多增785个，多增量比前几个月大大减少；新开工项目计划总投资22645亿元，增长63.7%，增幅比1～7月低6.4个百分点。 　　 　　对今年投资的高增长要客观分析，一方面，今年投资高增长是经济发展所需要的，有其合理性。当前我国经济进入了重化工发展阶段，这一时期是资金密集和技术密集的发展阶段，许多行业的发展都具有投资大、周期长、产出多、产业关联度强和持续时间长等特征，因此在这一阶段需要固定资产投资有一个持续较快增长阶段，日本将此称为“高压”式增长阶段，此阶段在日本持续了20年之久。我国由于人口多和城乡二元结构矛盾特别突出，重化工业化阶段持续的时间会更长，以投资带动经济增长的模式持续时间也会更长一些。8月份我国其他投资增长减缓，而工业投资增长进一步加快，充分说明以需求为依托的投资会持续增长。 　　 　　另一方面，今年投资中有一部分是体制性或带有计划经济色彩的非理性投资。今年3月新一轮政府班子上任，为追求业绩，大搞“形象工程”和“绩效工程”；SARS疫情过后，各地政府又提出要把SARS造成的损失夺回来，于是不顾当地实际，投资上马了一大批汽车、钢铁、冶金等建设项目。地方政府投资具有两个特点，一是短期行为强，二是行政主导性强。由于项目无人中长期负责，缺乏市场可行性研究，缺乏硬性约束，因而投资的手笔很大，容易导致投资过热，对于体制性投资过热必须严格控制。 　　 　　需求价格涨幅扩大 　　 　　受多种因素的影响，今年消费品零售额增长低于预期，成为经济发展中的不协调音。7月份消费增长迅速反弹，月同比增长9.8%，8月份消费品零售额增长进一步加快，同比增长9.9%，增速比上月提高0.1个百分点，也是略低于1月份的第二个高增长月份。8月份实现社会消费品零售总额3609.6亿元，比上年同月增长9.9%。从销售地域看，城市消费品零售额2364.8亿元，比上年同月增长11.8%；县及县以下零售额1244.8亿元，增长6.5%。 　　 　　消费品市场运行的主要特点：一是餐饮市场销售增长加快。8月份餐饮业零售额同比增长幅度已基本恢复到“非典”前的水平，餐饮业零售额占社会消费品零售总额的比重达到13.8%，比“非典”疫情扩散前的一季度高0.7个百分点。二是市场销售亮点突出。家居商品市场需求持续向上。8月份建筑及装潢材料类销售增长43.1%、家具类增长36.2%、家用电器和音像器材类增长30.7%。汽车类消费保持高速增长，比上年同月增长60%。另外，电子通讯、生活用品等商品需求明显增加，其中通讯器材类增长82%、体育、娱乐用品类增长44%、化妆品类增长20.7%、金银珠宝类增长18.3%。 　　 　　8月份居民消费价格也出现快速回升势头，物价形势趋于好转。8月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨0.9%,其中城市上涨0.6%,农村上涨1.4%。与上月比，全国居民消费价格总水平上涨0.7%。1～8月累计全国居民消费价格总水平比去年同期上涨0.6%。分地区看，全国有29个省（区、市）居民消费价格比去年同月上涨，其中涨幅较大的地区是：湖南上涨2.8%，内蒙上涨2.5%，安徽上涨2.4%，贵州上涨2%。分类别看，消费品价格比去年同月上涨0.4%，服务项目价格上涨2.6%；食品价格上涨2.2%，非食品价格比去年同月上涨0.3%。 　　 　　今年1～8月居民消费价格涨跌结构性变化 　　 　　月份居民消费价格消费品价格服务项目价格食品价格非食品价格 　　 　　1月0.401.62.4 　　2月0.2-0.21.51.80.6 　　3月0.90.52.33.2 　　 　　4月1.00.62.43.20 　　 　　5月0.70.22.31.90.1 　　 　　6月0.3-0.42.70.40.3 　　 　　7月0.5-0.12.51.00.3 　　 　　8月0.90.42.62.20.3 　　 　　8月份居民消费价格中，最引人注目的变化是消费品价格由降转升（见表），最近两个月消费品价格一直为负增长，由于消费品价格在CPI中占较大比重，它的升降直接影响到整体物价水平的高低。8月份在市场活跃、消费增加等因素作用下，消费品价格较上月上升了0.5个百分点，在很大程度上提升了本月居民消费价格水平。消费市场出现销售量增加、物价回升的良好局面，对于提高消费需求对经济增长的贡献率、国民经济协调发展和缓解通货紧缩压力具有重要意义。 　　 　　外资、外贸增速下降 　　 　　根据分析，SARS疫情对我国利用外资和外贸出口的影响有一定滞后性，7月利用外资率先大幅下降，8月份利用外资继续负增长，外贸出口增速也开始减慢，非典对对外经济活动的影响逐渐开始显现，这将是今后几个月我国经济发展中的较大不利因素，需引起重视。 　　 　　SARS疫情对我国利用外资的滞后影响较为显著。7月份，外商对华实际投资首次下降18.8%，8月继续大幅下降。据统计，8月份全国新批设立外商投资企业3485家，同比增长18.06%；合同外资金额83.60亿美元，同比增长36.95%；实际使用外资金额33.20亿美元，同比下降28.28%。今年1～8月，全国新批设立外商投资企业25730家，同比增长19.13%；合同外资金额675.32亿美元，同比增长34.33%；实际使用外资金额366.74亿美元，同比增长18.42%。 　　 　　我国利用外资增长减慢，一方面受到非典疫情的影响，另一方面也与人民币是否升值直接有关。自去年以来，国际舆论热炒人民币升值，一大批国际游资进入中国市场，1-7月我国贸易顺差是61亿美元，外商直接投资（FDI）是333亿美元，但外汇储备多达700亿美元，也就是说有300多亿美元的国际“热钱”流入中国，一旦人民币升值，300多亿美元的国际“热钱”套现后就会撤走，将给中国经济留下一个大窟窿。而当前中国政府明确表示，人民币不升值，国际社会要求人民币升值的压力也明显减小，国际游资目的没达到，开始逐渐撤离资金，因而造成目前利用外资大幅减少的局面。目前利用外资减少挤压了预期人民币升值的水份，是好事，也会影响部分国际资本的流动。一般情况下，外商投资每增长10个百分点，可以拉动经济增长0.5个百分点。如果外商投资增长减慢的话，我国经济增长也会受到影响。 　　 　　货币供应量首度下降 　　 　　最新统计表明，8月末广义货币M2余额为21.06万亿元，同比增长21.6%，增幅仍保持较快水平,但是，M1和MO增幅明显下降。8月末狭义货币M1余额为7.70万亿元，同比增长18.8%，增幅比上月降低1.2个百分点；增长速度已基本接近央行今年18%的调控目标；8月末流通中现金M0的余额为1.76万亿元，同比增长12.1%，增幅比上月降低1个百分点。8月份当月现金净投放245亿元，同比少投放110亿元。 　　 　　这是今年以来，货币供应量增速首月出现下降，而且降幅较大（如图所示），如果货币政策依然保持目前的调控力度，货币供应量继续快速下降，那末，到今年年底，货币信贷有可能再次呈现紧缩局面，难以支持经济的较快增长，新一轮经济扩张也可能由于紧缩的货币政策而无法延续。2000年我国经济发展曾出现过类似情况，2000年我国经济发展势头很好，货币供应增长较快，M2、M1和M0分别增长13.7%、23.7%和19.5%，当时有人担心出现通货膨胀和经济过热，于是采取了紧缩的货币政策，到年底M2、M1和M0分别增长12.3%、16.0%和8.9%，增幅分别下降1.4、7.7和10.6个百分点，从紧的货币政策，导致2000年开始的经济上升，再度步入调整。今年我国经济增长如果调控不当，有可能重现2000年的局面。 　　 　　“东北开发”促发东北板块 　　 　　今年8月，国家正式把振兴东北老工业基地列为国策，并取得和西部大开发同等重要的地位，政策的倾斜将成为东北板块发展的重大利好。东北板块历来在国内证券市场占据重要地位，今年以来汽车、钢铁、电力、石化等景气行业成为上半年行情的热点，而这些行业恰恰又是东北地区的优势行业，一汽轿车、金杯汽车、凌钢股份、鞍钢新轧、国电电力等东北板块个股均成为市场瞩目的热门股。由于“振兴东北”已成为与西部大开发并列的国家发展战略，东北地区将源源不断地获得中央政府诸如资金、政策方面的强势扶持，相当一批东北上市公司面临历史性的发展机遇，将迎来包括所有制结构调整，优势产业做强做大，劣势产业重组转型，以高新技术改造传统产业，以信息促进工业化为主要内核的新一轮大发展。与西部版块相比，东北版块有经济基础较好，交通运输发达，文化教育水平较高，城市化水平较高，与周边韩、日、俄经济交流潜力很大等特点，因而一旦从中挖掘出几个龙头股，有可能促发整个板块的走强。 　　 　　振兴东北的行动有可能从以下行业中的龙头企业为切入点：资源优势产业，例如鞍钢新轧（000898）、辽河油田（000817）；交通运输业及辅助业，例如营口港（600317）、延边公路（000776）、东北高速（600003）；零售业，例如大商股份（600694）、中兴商业（000715）。近期市场的热点，围绕在东北板块上面，正是受到国家重整东北工业经济等利好影响。预计该板块会成为近期市场的一个亮点，投资者可以积极关注上述个股行情。 　　 　　作者单位：国家信息中心经济预测部