影响股票一级市场收益率的四大因素
影响股票一级市场收益率的四大因素
分析影响网上申购、网下配售的发行规模、发行市盈率、超额认购倍数、中签率和首日收盘涨
幅的相关性关系，我们认为：
1）发行规模：与收益率呈正弱相关，发行规模提升对收益率影响不明显，相对而言网下配售
收益率对发行规模的提升略比网上申购收益率明显；
2）发行市盈率：对网上申购收益率明显负相关（相关系数为-0.33），与网下配售收益率正的
弱相关；
3）发行超额认购倍数、中签率与收益率都呈现负相关：超额认购倍数越高，网上申购和网下
配售收益率越低，但网上申购收益率受影响更为显著（相关系数为-0.32）；中签率与网下配售收益
率显著负相关（相关系数为-0.31），但对网上申购收益率的影响却不大；
4）首日收盘涨幅（“首日上市收盘价-发行价”）与网上申购、网下配售收益率成正相关，与网
下配售收益率高度正相关，相关系数为0.83，首日收盘涨幅越大网下配售收益率越高；与一般投资
者的网上申购收益率呈正相关，相关系数为0.24。
据统计，今年一季度共有22只新股发行上市，网上申购平均收益率为0.14%，如果按1年申购40
次新股计算，则年化平均收益率为5.6%，远远低于去年26%的收益水平。即便是大盘股，中煤能源和
中国铁建两只新股的网上申购收益率分别为0.23%和0.18%，远低于2007年大盘股单次平均收益0.7%
水平；20只中小企业板新股的网上申购平均收益率为0.15%，同样远低于2007年平均0.4%的单次申购
收益率。
事实上，这还不是一级市场惨淡的最坏例子。去年10月中旬二级市场开始下跌后，大量资金囤
积在二级市场博无风险收益，导致摇新收益率骤降，今年元月上市的合肥城建和海利得，其网上申购净年化收益率均为负数。除了由于一级市场巨资囤积导致中签率畸低之外，二级市场的低迷使得新股上市首日涨幅走低，也是导致"摇新"无利可图的重要因素。