20倍市盈率真的很便宜吗?
估值很难吗？也许很难。不过也不见得很难，如果我们知道我们没有必要做到"精确"，那么很多问题可能要比看起来容易得多。
最简单的一个例子，如果我们假设我们的预期收益率是１０％／年（下同），那么，下面这样的公司恰巧就应该值１０倍市盈率。
公司Ａ：净资产收益率１０％，并且我们确信这家公司今后保持同等水平的收益率水平。
如果用２０倍市盈率买下上面这家理论中的公司，那么就很显然是在高估的时候买入了。
如果用１０倍的市盈率买入公司Ａ，并且如果公司Ａ常年维持在１０倍市盈率状态，采用分红再投入的方式，那么７．２年能够回收投资。但，如果用２０倍市盈率买入公司Ａ，并且同样长期维持在２０倍市盈率状态，并且同样采用分红再投入的方式，就需要多花１倍多的时间。
那么，在２０倍市盈率买入的结果，其收益水平几乎相当于购买有担保企业债券的收益率，并且可能还要承担
公司经营可能出现问题的风险，为什么要承担额外的风险呢，仅仅为了期待出现比自己更傻的下家吗？
如果出现下述一些情形，那么就很容易可以发现２０倍市盈率是不划算的，判断这一点并不需要多少智商，仅仅需要一些常识足以：
·
如果能够确信当期收益水平是未来长期内不可出现的（有不少这样类型的公司，至少我们可以明确看到少数一些公司未来长期平均业绩水平无论如何都不可能超越２００７年或２００８年。）；
· 原本就是造假虚增利润的（判断造假很难吗？至少在我看来除了
少数一些手段精妙的企业之外，似乎只要一点点常识就能看得出来，也许未来某些时刻打假行动会开始，如果明知造假还要买入而后产生亏损，那实在是没有办法了，我们是否会有人因为自己的损失而反对打假行动呢？）；
·
净资产收益率长期维持在１０％以下的公司（或许用现在的零头让我买入，也会断然拒绝；如果未来某一天出现新的退市制度，会有人因为自己买入了明知是可能退市的公司，而反对退市制度的执行吗？）；
· …… ……
因此说，２０倍市盈率对于多数公司而言，一点都不便宜，除非投资这些公司目的是，为了抢夺比自己更傻
的弱者的钱包。或许如果不需要考虑"增长率"，那么估值的确很简单，我们之所以给出一些少数公司较高一些的溢价，也仅处于此。而相对而言，多数公司没有任
何理由给出溢价，或许即便按净资产打上５折也不见得有投资价值。
哦，我的意思，可不是说２０倍市盈率的公司股价会下跌，这我可不知道，我也不靠预测这个来赚钱。