财政投融资的理论界说

作者：张珩

投资研究 1997年03期

　　在现代市场经济条件下，市场机制和原则虽然构成社会资源配置和经济运行调节的基础，但却不能解决社会经济中的所有问题。市场本身的失效或缺陷决定了这些领域必须引入政府的经济干预制度和政策。这点对于资本主义市场经济和社会主义市场经济都是如此。需要说明的是，当我们把财政投融资的存在与现代市场经济条件下的政府职能联系起来考察时，就会看到，财政投融资不再是一个“权宜之计”的政策问题，而是一个稳定且规范的制度安排。

　　1.财政投融资的活动领域分析

　　政府若开展财政投融资活动，是为了实现其社会经济职能。然而，它是否是政府实现职能所必须或者它是否有别于其它独特且稳定的政府活动领域呢？我们知道，现代市场经济主要通过价格机制与政府经济干预制度和政策相结合，引导资金分配从而引导资源配置。而社会各领域可按照投资获利水平高低粗略地划分为三类：第一类为资金利润率高于社会平均利润率的领域，即竞争性行业或部门，这是市场有效的地方，显然不属财政投融资的活动范围；第二类为非盈利性公益性领域，这是市场失效而政府有效的地方，但因无直接经济效益可言，其资金供给主要由政府用财政资金无偿安排，故也不属财政投融资的活动范围；第三类为低于社会平均利润率的领域，是市场失效或低效的地方，因其具有明显的社会效益和不够明显的经济效益，市场运行的结果将不可避免地在这些领域形成资金供给的诸多缺口，又因其毕竟具有一定的经济效益，可以保本或保本微利，其所需资金若依靠财政无偿安排，则不符合财政支出范畴，也没有这么大财力，这就要求政府运用财政投融资以优惠方式提供有偿资金，使该领域内的行业或部门能得到平均利润，以保持其长期发展。因此，财政投融资作为政府实现职能的一种手段，是有其独特而稳定的活动领域的。当然，这只是开展财政投融资的基本领域，由于政府在社会经济发展中承担的某些职能（特别是实施产业政策、区域开发政策、收入分配政策等），也迫使政府需要建立并运用完善的财政投融资体系。除此之外还应说明的是，发展中国家由于其国内市场体系不完善和市场机制的扭曲，使政府在推动社会经济发展中承担了更多的诸如基础设施建设、产业开发、区域经济开发、产业结构协调和扩大出口等任务，从而对财政投融资的活动范围和规模提出了更大的要求，以致于人们在讨论财政投融资问题时往往更多地与发展中国家相联系。

　　2.财政投融资的资金来源渠道分析

　　财政投融资的特殊活动领域，决定了它的资金来源渠道应当是低成本、相对集中稳定和长期性的。因为：（1）财政投融资是在市场失效或低效的领域活动，这就决定了其资金投向基本上是市场中商业性金融机构所不愿涉足的低收益或根本无收益的行业或部门。而这些行业或部门的发展又有着重要的社会效益，是整体经济发展所不可缺少的，所以财政投融资资金运用所获得的收益一般十分有限，这一特点决定了它的资金来源渠道必须是低成本的。（2）财政投融资资金运用的另一显著特点是一般期限较长规模较大，尤其是国家的基础产业等，更需要政府通过财政投融资提供较大规模和较长期限的优惠资金，这一特点又决定了其资金来源渠道须是相对集中稳定和长期性的。

　　基于上述要求，从目前各国的实践看，财政投融资的资金来源渠道一般包括：（1）资本金部分，主要指投融资制度建立之初财政拨付的资金和以后财政预算中安排的一部分投资资金，属于财政性来源渠道，随着财政投融资的发展，这部分资金所占比重将越来越小。（2）财政融资部分，主要有政府用行政干预筹集融通的各类保险基金，政府设立的各种基金调入财政投融资；邮政储蓄资金的闲置部分；政府借款资金的转贷；发行政府债券；从财政预算内融通的机动资金等。除最后一项外，其它基本上属社会性来源渠道。

　　3.财政投融资的特性分析

　　在以上分析的基础上可以看出，财政性与金融性的统一应是财政投融资的基本特性。其财政性主要表现在：（1）活动具有较强的政策性；（2）不以盈利为目的；（3）不参予市场竞争；（4）由政府实施必要的总量控制和计划管理。而其金融性则表现在：（1）遵循保本微利的活动原则；（2）资金来源的主要部分具有负债性质；（3）与市场微观主体的关系是借贷或投资的关系等。为此，要使财政投融资得到健康的发展，就必须把握好这一基本特性，努力做到财政性与金融性统一。

　　4.财政投融资的职能作用界定

　　财政投融资的一般职能包含了两方面内容：一是充分体现了政府的社会经济职能；二是在一定程度上体现了一般金融信用的职能，如信用中介。而财政投融资的作用在理论上则可概括为三个方面：（1）填补资本市场的空缺。如前所述。财政投融资可以弥补市场自发运行在低利领域所形成的金融资源配置缺口，从而实现金融资源配置效率的改进。（2）贯彻政府的社会经济政策。财政投融资的财政性决定了它必须从政府角度和社会效益出发，按照政府的社会经济政策意图从事投融资活动，从而积极地实现政府的社会经济职能。（3）产生示范和倡导效应。财政投融资在资金运用上反映了政府政策扶植的导向和社会经济发展的长远目标，这在一定程度上降低了其所涉领域的投资风险，增强了商业金融机构和私人部门的融投资信心，使它们放宽对这些领域的投资审查和筛选而进行协同投资，从而加速了这些领域内各行业或部门的发展。

　　通过以上对财政投融资存在的理论基础、财政投融资的特性、职能作用等的分析，我认为，财政投融资可定义为：财政投融资是政府为实现特定领域内的社会经济职能，以信用方式，有偿营运部分财政资金和其它财政可利用资金的一种活动。它反映了以政府为主体，按照信用原则参与部分社会产品分配所形成的，介于传统财政和金融信用之间的特定分配关系，本质上属财政范畴。

作者介绍：张珩 厦门大学财金系