Fed利率决策将成美国经济最大风险

新近接受调查的经济学家表示，不论通货膨胀上升还是住房市场放缓都不会导致美国经济严重脱离增长轨道，不过，它们的确会让联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)的日子很不好过。

《华尔街日报》6月中旬对56位经济学家所作的预测调查显示，美国经济正处在十字路口，经济增速看来即将放慢，而通货膨胀却有加速迹象。出于这种想法，许多经济学家对Fed下一步会在短期利率方面作何行动划上了一个大大的问号。在他们看来，Fed现在左右为难，必须决定什么更重要：是应该通过加息遏制价格上涨势头，还是应该停止加息、让经济继续保持一定的增长速度。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)美国首席经济学家伊桑•哈里斯(Ethan Harris)说，我们认为Fed正在左右权衡这两个问题，也就是增长放缓和通胀加剧的问题。现在还很难猜测它会重点处理哪个问题。

这次对56位经济学家的调查得出的平均预测是，2006年下半年，美国国内生产总值（剔除通胀因素之后的）实际增幅折合成年率将降至2.9%。而今年一季度的增幅是5.6%，二季度预计是在2.8%，据此计算，上半年增幅应在4.2%。

经济学家还预测，到明年上半年，经济增幅将进一步放缓至2.7%，是2003年年中以来的最低水平。

周一公布的最新数据显示，二季度制造业虽在继续扩张，但速度的却有所放缓，建筑类支出也是同样情况。

本月28日，政府将公布二季度GDP初步数据。

接受调查的经济学家预计，未来12个月内，平均每月新增非农就业人数仅在140,000左右。如以此推算，明年5月份时，失业率将从今年5月的4.6%升至4.8%。至于消费价格的走势，四分之三的受访者预计，消费价格还将有很大上升空间，直到经济放缓最终导致通货膨胀开始回落。他们预测，到11月份，消费价格将较上年同期上升3.1%，此后10年的平均水平将在2.5%。

本周五，劳工部将公布6月份就业数据。

经济增长放缓和通货膨胀上升让经济学家对此前的良好预期感觉不太肯定。总体上看，有63%的受访者对他们的GDP预测值表示有信心，而一年前的这个数字是68%。此外，受访者预计明年出现衰退的概率是20%，比去年同期的数字高出了一倍。

一个突出的问题是：由于能源价格居高不下、消费者债务沉重以及住房市场过度扩张等因素，美国经济很有可能因为意外打击而一蹶不振。Wrightson ICAP首席经济学家娄•克兰代尔(Lou Crandall)说，目前美国经济压力巨大，一有意外就很容易受到打击。

经济学家们列举了从禽流感大面积爆发到地缘政治动荡激发能源危机等多项可能发生的风险。不过，最让他们担心的还是，Fed会将利率抬得过高、从而导致美国经济陷入衰退。在一位曾以反通胀而著称的新掌门人的带领下，Fed官员对打击通货膨胀热情正高。56位受访者中有12人将货币政策决策失误列为未来12个月美国经济可能面临的最大风险。

对Fed利率决策的担忧同利率一样与日俱增：在《华尔街日报》过去两项调查中，受访者总是低估了央行的加息程度。上周，Fed将联邦基金目标利率上调至5.25%，这已是该央行连续第17次加息。

“利率的上升已经超出我的预期，我越来越担心他们有些行动过激，”瑞银(UBS)的首席美国经济学家莫里•哈里斯(Maury Harris)说。受访者预计联邦基金目标利率在年底前达到5.50%的可能性为50%；预计6.25%的利率水平会导致衰退。

很多处在经济扩张中的央行都会面临类似的两难选择。为刺激经济增长，Fed曾经在很长时间内维持超低利率水平，旨在压低资金成本并提振信贷。现在，稳步抬升利率似乎已经起到冷却经济的作用。当出央行启动加息周期时，基准利率不过1%。

进一步加息，利率就将升至多数经济学家认为可能抑制经济增长的程度。在他们看来，在Fed为抵御通货膨胀继续加息的同时，他们也将牺牲一定的经济繁荣。而至于牺牲的程度，每个人都只能猜测，因为利率决策的影响有时要在两年后方能显现。

Fed在本次政策会议上一该往日做法，并未暗示未来的政策倾向。Fed在政策会议后的声明中称，“未来的加息程度和时机”将取决于通货膨胀和经济增长两方面的演变。

当然，多数经济学家对于贝南克(Bernanke)寻求平衡的能力给予了较高评价。他们对这位新任主席目前为止的利率政策给出了“B+”的分数，56位受访者中有31位预计Fed将抑制通货膨胀，同时只对经济增长产生微弱影响。只有14位表示Fed步伐迈得过大，可能对经济造成损害。

部分人士指出，即便Fed选择牺牲经济增长，也未必不好。通货膨胀的抬头可能让央行束手无策──8位经济学家认为这是经济面临的最大风险。他们当中的部分人士指出，15年来住房价格史无前例的增长才刚刚开始影响消费者价格，主要以房租提高的形式体现。面对住房价格上涨和利率提高的双重打击，很多人无法承受买房的负担，租房需求随即增长。

“格林斯潘(Alan Greenspan)时代的Fed忽略了房价的上涨，很明显这是宽松利率政策的结果，”Northern Trust Co.的首席经济学家保罗•卡斯瑞尔(Paul Kasriel)说，“现在，它正在为此付出代价。”

除此之外，曾被很多经济学家认为有助于抑制通货膨胀的两大因素──全球化和生产力的提高──可能正在消退，甚至产生相反作用。中国企业的廉价出口商品的确帮助抑制了消费者价格，但随著他们不断扩建厂房，也给资本品价格带来上涨压力。随著美国公司从现有员工身上榨取的剩余价值越来越少，部分企业开始增聘人手，这将最终推高薪资成本。

按照格林斯潘的理论，全球化的力量以及生产力的提高“允许我们保持了低失业率、低通货膨胀率并实现了更高的经济增长，”咨询公司Decision Economics的首席全球经济学家艾伦•西奈(Allen Sinai)说。“很不幸现任主席贝南克并没有享受到这样的大好时光。”

周一发布的制造业和住房数据均证实二季度出现经济趋冷迹象。供应管理学会(Institute for Supply Management, 简称ISM)公布，6月份制造业指数为53.8，5月份和4月份分别为54.4和57.3。指数高于50表明制造业处于扩张状态，但最新数据显示扩张的速度有所放缓。

与此同时，美国商务部(Commerce Department)公布，5月份建筑支出下降0.4%，经季节因素调整后折合成年率为1.2万亿美元，主要受住宅行业支出下滑影响。这是3年多来建筑支出首次连续两个月下降。

其他调查结果：

──受访者仍然是市场股票的忠实投资者。一半左右的受访者（27人）将半数以上的投资投向股市，略低于去年12月的29人。多数人预计道琼斯工业股票平均价格指数到年底时将处于11000点至12000点，不过有三分之一的人预计该指数将收于11000点之下。道琼斯指数周一收于11228.02点。

──预计企业利润增长放缓。受访者对2006年企业利润的普遍预期为增长14.5%，到2007年增幅萎缩至4.4%。企业利润在2005年增长了16.4%。

──预计美元微幅走软。他们预计到2007年6月美元对日圆将报107日圆，欧元兑美元为1.29美元。截至周一，美元兑114.65日圆，欧元兑1.2807美元。

──预计到2007年中期石油价格跌至61美元/桶。截至上周五，纽约商交所原油价格报73.93美元。