环保行业券商研究报告

环保行业券商研究报告2015

国家持续加大PPP模式的推广力度，相关扶持政策密集出台;同时，在操作层面上，加快推动PPP项目示范和推介工作。从对财政部首批30个示范项目以及国家发改委PPP项目库推介的1,043个项目的分析来看，环保领域已成为PPP模式推广的重中之重。

我们认为，随着PPP模式的加速推广，潜在环保项目订单将加快释放并落地，从而有望催生行业高景气度。同时，在细分领域，水务行业以及垃圾焚烧发电行业由于具有较清晰的投资回报机制，较易形成合理预期而吸引社会资本参与，将成为现阶段PPP模式的优先和重点推行领域，并因此有望最先受益，其加速发展值得期待。

VOCs监测市场潜力巨大，政策持续加码或促行业加速爆发VOCs治理是继脱硫、脱硝之后的又一大潜在市场，发展处于起步阶段。随着‚大气十条‛的深入推进，VOCs治理正在逐步加码。近期，财政部等三部委联合印发《挥发性有机物排污收费试点办法》，将在石油化工行业和包装印刷行业征收VOCs排污费;而‚十三五‛环保规划则拟将VOCs纳入约束性减排指标。在政策的持续推动下，VOCs治理行业将迎来加速发展，而作为VOCs治理的基础与保障的监测系统，其市场则有望率先爆发。从市场需求看，仅石油石化行业，VOCs监测设备系统的潜在市场规模就有约300亿，若考虑其它行业及领域，则潜在市场规模将更为庞大，VOCs监测市场发展前景看好。

节能环保行业保持良好发展，下半年增长值得期待

2015年1季度，渤海节能环保板块中，约有81.6%上市公司的归母净利润同比实现正增长，其中，盈利增速大于30%以及在0~30%范围内的占比分别约为36.7%和44.9%。此外，所有公司均未出现净利润亏损情况。各细分行业中，在‚大气十条‛等政策落实和推动下，大气治理行业发展保持较高增速，2014年及2015

年1季度的行业净利润同比分别增加74.0%和58.4%;水处理行业2015年1季度的净利润则同比上升36.9%，为全年业绩实现较快增长奠定了良好的基础;固废处理及环境监测行业则保持较为平稳的增长态势;此外，工业节能行业14年业绩同比出现约12.0%下滑，15年1季度则同比小幅增加3.1%。总体而言，节能环保行业继续保持较快增长。

目前，环境保护在经济新常态背景下也迈入发展的新常态，而‚环境全要素保护、污染全因子治理、生产全过程控制、管理全方位发力‛的环保新局面，将为环保行业不断开启新的发展空间。同时，在铁腕治污强力推动下，潜在的环保需求将加快释放，环保行业有望迎来加速发展。仅从正在实施以及即将实施的‚大气十条‛、‚水十条‛及‚土十条‛在内的三大环境战役来看，据环保部测算，将带来8.5万亿投资，这将直接推动环保产业实现更大目标发展。我们坚持环保行业处于黄金发展期的判断，看好其中长期发展。从下半年看，‚十二五‛收官之年进入下半程，各地政府在环保任务目标考核责任要求下，预计将加快各相关环保政策措施的推进和落实，全年环保投入有望实现快速增长，行业发展值得期待。

PPP催生行业高景气度，水处理及垃圾发电领域望最先受益政策力挺，PPP加速推广催生行业高景气度

PPP模式被视为化解地方政府性债务风险，为新一轮城镇化筹措资金的重要手段。在环境保护、水利、能源、交通运输教育、养老、医疗等基础设施及公共服务领域，国家持续加大对PPP模式推广的政策支持力度，据不完全统计，自2014年11月国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》以来，在国家级层面，出台的针对PPP模式推广的政策文件就超过10项。同时，为了进一步破解PPP模式推广中所存在的问题，加快PPP项目落地，财政部拟将进一步制订相应政策举措，如研究建立上级财政对下级财政的结算扣款机制，以约束地方政府违约行为，保障社会资本的合法权益;制订中央财政出资金设立PPP引导基金具体方案以及后续基金投资管理办法;研究出台‚以奖代

补‛措施，引导和鼓励地方融资平台存量项目转型为PPP项目;尽快印发物有所值评价指引，抓紧制定PPP项目财政管理办法;打造PPP综合信息平台，推进专家库和项目库建设等。

在加快推广PPP模式的实际操作方面，继2014年11月财政部推出首批30个PPP示范项目后，2015年5月25日，国家发改委发布PPP项目库，集中推介总投资额约1.97万亿的1,043个PPP项目。2015年6月25日，财政部印发《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》，要求组织上报第二批PPP备选示范项目，PPP项目示范推进加快。

同时，在地方层面上，政府推广运用PPP模式以降低债务风险、推进城市基础设施建设、保障公共服务供给、稳定经济增长等愿意强烈，主动性和积极性较高，各地政府陆续出台PPP推广意见等政策，并加快推介PPP项目，今年年初至今仅河南、安徽、浙江等9省所公布的示范或试点项目就超过480个，总投资额近1万亿。

在财政部推出的首批30个示范项目中，环保项目共15个(供排水项目12个，垃圾焚烧项目1个，环境综合整治项目2个)，占项目总数的50%。地方政府推出的PPP项目中，根据对国家发改委PPP项目库所公布的29个省市的1,043个项目的统计，环保项目投资总额1,616亿元，占比约8.2%，但从数量看，环保项目的占比则高达34.3%。在全部358个环保项目中，水处理领域和固废处理领域的项目分别为262个和82个，占比分别为73.2%和22.9%。水处理项目中，污废水处理类型项目数量最多，达157个，占比59.9%。固废处理项目中，生活垃圾处理类型项目占主导，比例为70.7%，其中，垃圾焚烧项目34个，占比41.5%。

从上述财政部示范项目及国家发改委推介项目的情况分析，可以看出，环保领域已成为PPP模式推广的重中之重。我们认为，随着PPP模式的加速推广，潜在环保项目订单将加快释放并落地，从而有望催生环保行业高景气度。同时，在细分领域，水处理行业(特别是水务行业)以及垃圾焚烧发电行业由于具有较为