东南亚金融危机与美国次贷危机的比较与启示

引言

1997年的那场发生在亚洲的金融危机大家还记忆犹新，11年后美国发生的次贷危机又席卷全球，两次危机的发生，既有共同点，也有较大的差别。而这两次金融危机又给我国的经济带来了怎样的影响呢？

一、 东南亚金融危机

（一）危机回顾

东南亚金融危机起始于泰国危机。1997年7月，在国际投机基金大举抛售泰铢的货币攻击下，泰国被迫宣布放弃泰铢与美元的盯住汇率制度，泰铢当日应声而贬20%，随后迅速扩散到菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和韩国，新加坡、中国的香港和台湾也未能幸免。至1998年初日本金融市场动荡，危机向纵深发展，相继蔓延到俄罗斯、东欧及拉美国家，并使西方发达国家股市反复出现震荡。统计资料显示：1997-1998年几乎所有亚洲国家经济增长都有所下降，一些国家经济出现严重萎缩；拉美国家经济增长率由4.9%下降到2.2%；非洲国家则由平均增长4.6%下降为3.7%。由于危机发生后，东南亚遭受冲击的国家深化改革并采取一系列调整、改革和刺激经济的政策，再加上中国坚持人民币不贬值以及美国经济持续走强等外部因素，1999年，东南亚经济走出金融危机重围，踏上了复苏之路。

（二）危机爆发的原因

1、地产泡沫破裂，银行呆账坏账严重。

2、出口大幅度下降，经常项目收支状况恶化。

3、外债负担沉重，构成不合理。

4、固定汇率制度下，金融调控机制失措，难以适应瞬息万变的国际金融市场。

5、国际游资兴风作浪是东南亚金融动荡的外部因素。

二、 美国次贷危机

（一）危机回顾

美国次贷危机是指发生在美国，因利息上升，导致还款压力增大，次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，引起股市剧烈震荡，致使全球主要金融市场出现流动性不足的危机。美国次贷危机的主要标志有两个：其一是标准普尔降低次级债的信用评级，信用评级降低意味着资产的投资价值下降，因此市值数万亿美元的次级债市值将大幅度下降；其二是法国最大银行巴黎银行宣布卷入次级债，这意味着美国金融危机已经开始向其他国家蔓延。2008年下半年，美国金融危机愈演愈烈，升级为席卷全球的金融风暴，并对各国经济造成了很大冲击。闻名世界的华尔街五大投行全部成为历史，美国股市暴跌40%以上，法国巴黎股市CAC指数下跌48%，英国富时100指数跌42%，德国法兰克福DAX指数跌47%，

香港股市恒生指数跌64%，中国上证综指跌幅也高达72%。

（二）危机爆发的原因

1、过于宽松的货币政策是危机爆发的根本原因。

2、美国房地产泡沫的破灭是危机爆发的直接原因。

3、放松信用风险管理是危机爆发的技术原因。

4、经济周期波动是危机爆发的触发因素。

三、 东南亚金融危机与美国次贷危机的比较

（一）相同点

1、资产泡沫化严重，银行放贷标准过于宽松

资产泡沫化，尤其是房地产泡沫化严重，是两次金融危机的主要相同点，也是引发金融危机的首要原因。东南亚各国经济迅速发展，银行房贷标准宽松，导致资金大量流入房地产市场，房地产价格暴涨。

美国政府将房地产作为拉动经济的主要支柱，低利率政策及银行放贷标准宽松促使房地产市场呈现一派繁荣景象，房地产价格迅速膨胀。房价过度膨胀，银行房贷过于宽松，银行业监管缺失，这些都为危机的爆发埋下严重隐患。当房市降温，银行呆账、坏账明显增多，危机则不可避免地爆发。

2、两次金融危机均对起源国构成了较大威胁，其经济受到严重打击

受金融危机的影响，1997年泰国GDP出现负增长，增长率为-1. 4%，1998年经济进一步滑坡，GDP增长率为-10. 5%。

而美国2007年第四季度经济增长率仅为0. 6%，几乎处于停滞状态，为同期经济增长率自2002年以来的最低，2007年全年经济增长率仅达2. 2%，为美国经济近5年来的最低增幅。

3、两次金融危机都对中国造成了很大的影响

由于中国与危机发生地区的外贸联系较为密切，两次金融危机均造成中国出口大幅下降，并进而在一定程度上影响了中国的经济增长。

（二）不同点

1、两次危机发生地及影响范围、程度不同

东南亚金融危机后主要受损国家货币对美元走势

东南亚金融危机首先起始于泰国。1997年2月，以索罗斯为代表的投机家在2-3月份从泰国银行买入高达150亿美元的远期泰铢合约，并大量抛售泰铢，引起泰国金融市场的动摇。在“多米诺骨牌效应”下，菲律宾、印尼、马来西亚、台湾、日本、韩国的货币相继大幅度贬值，金融市场发生剧烈波动。

美国次贷危机全球各主要金融市场股市的跌幅情况

而美国次贷危机则是从美国开始，然后到欧盟、日本等金融比较发达的国家，继而向全球范围内蔓延。美国的经济总量居世界第一位，股市规模更是占到世界近一半，它的金融、经济出了问题，全世界都会受到影响，只是各国受到影响的程度不同而已。因为美国金融市场在全球金融上占据着领导地位，所以，从影响力来说这次危机影响的范围更广，深度更深，涉及的国家更多受影响的金融机构更广，破坏力也更强，具有全球性，而东南亚金融危机是局部性的。

2、各国经济在金融危机前夕的状况不同

在次贷之前，美国经济已经进入低迷时期，宏观经济基本状况疲弱不堪，但金融增长强劲。众所周知，美国多年来一直为严重的宏观经济失衡所拖累。这种宏观经济失衡是由其双重赤字造成的：经常项目赤字和财政赤字。这种双重赤字已经发展成为美国经济的一个结构性缺陷。与之相反，东南亚的大多数经济体在金融危机爆发之前经历了强劲的增长。可以说，东南亚许多经济体的实体经济部门表现强劲，而金融部门却十分脆弱（部分原因在于管制不善和制度基础薄弱）。

事实上，在亚洲金融危机前夕，东南亚许多经济体不仅仅是在向前高速发展，而且其国内外经济还非常平衡，也就是说，在亚洲金融危机前夕，基本上没有出现严重的财政赤字和国际收支问题。

3、两次危机的应对措施不同

东亚洲金融危机发生之后，由于一些原因使得平抑危机的对策出台缓慢，措施软弱乏力，致使汇市和股市一跌再跌，难以遏制。危机发生以来，政府采取的主要措施一是由于泰、韩、印尼三国外债多，而且短期外债对外汇储备的比率高， 1997年时泰、韩、印尼分别高达100%、203%和176%，不得不请求国际货币基金组织（IMF）的救助；二是部分国家放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，使各国货币对美元汇率持续下跌，为了阻止汇率的不断下跌，直到1998年4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。

美国次贷危机发生后，美国作为危机的发源地，其救助措施是最早最大的。从2008年9月初开始，美国首先是向美国两大住房抵押贷款公司房利美和房地美提供多达2000亿美元的资金救助，之后通过注资7000亿美元稳定金融机构和金融系统，然后是实施非常全面的财政刺激计划；中国政府于2008年11月推出4万亿救市计划，将投入到加快建设保障性安居工程、加快铁路公路和机场等重大基础设施建设，加快医疗卫生文化教育事业发展，加强生态环境建设等方面；欧盟成员国在出台总额超过2万亿美元的救市计划外，还出台了2000亿欧元的一揽子经济刺激计划；日本也公布了约2730亿美元的一揽子经济刺激方案。

4、两次危机对中国的影响不同

1997年东南亚金融危机爆发，我国因为资本账户的高度管制，属于相对封闭的经济体，国际投机资本无法以大规模抛售人民币来逼迫人民币贬值，这使得危机没有传染到我国的金融市场，金融的稳定性也没有受到较大影响。由于这些原因，这场危机通过心理途径对我国发生的影响很快消失。但这并不意味着中国的金融体系具有良好的稳定性，主要由于国内金融市场与国际市场的人为割裂，所以国内金融稳定性未受重大打击。

而次贷危机对中国造成的损失有多大呢？首先，次贷危机会对投资者的信心造成一定影响。当全球众多金融机构因为次贷而陷入危机时，消费者对金融机构的信心会受到打击，这肯定会影响整个金融业的经营环境。对于有海外机构的中资商业银行而言，这种影响可能会更明显。我国金融企业对美国投行的投资，随着投行的倒闭或经营不景气而蒙受损失。其次，中国资本市场受次贷危机影响发生剧烈震荡。当次贷危机引发全球股市动荡时，中国不但未能幸免，甚至成为全球跌幅最大的市场。另外，危机会通过贸易和金融的渠道扩散，贸易的影响是实际但较为缓慢的，金融渠道的影响则伴随着大规模的资本转移，是迅速而极具破坏力的。但对实体经济的实际影响可能要更深远，由次贷危机引发的世界经济放缓将导致中国外部需求明显下降，出口面临重大挑战。

四、 两次金融危机给我国的启示

（一）加强对商业银行监管，防范道德风险

商业银行是以营利为目的商业性金融机构，其经营目标是追求银行利润最大化。我国商业银行普遍存在资本充足率不足问题，但是在利润的驱使下，商业银行往往会从事一些高风险的投资业务，忽略资金安全及其存款储户利益，尤其是在以国家信用为保障的隐形存款保险制度下，道德风险被进一步放大，加大了银行的挤兑风险，严重威胁到银行体系乃至整个金融体系的安全稳定。因此银监会等部门机构须加强对商业银行的监管力度，防范道德风险。

（二）加大金融创新监管力度，防止资产泡沫化

金融衍生工具有利于规避风险，提高资金运用效率。但是由于金融衍生工具的杠杆作用，多倍扩大金融风险，尤其是复杂的金融衍生工具———资产证券化，导致资产证券化链条过长，透明度低，风险层层放大，易产生资产泡沫化问题。因此在加快金融创新的同时要加大对其监管力度，防止出现资产泡沫化现象，有效预防金融危机。

（三）资本市场的开放要循序渐进，禁忌过快、盲目开放

东南亚金融危机爆发原因之一就是东南亚各国在金融市场未成熟、不发达、抗风险能力不强的情况下过早的开放资本市场。目前，我国金融市场体系不完善，金融工具不发达，金融机构操作水平以及内部监控水平有待提高。汲取历史教训，我国资本市场的开放要循序渐进，不可过早过快。此外在资本市场开放的过程中要加强金融监管，防止金融监管滞后、缺失，预防金融危机的爆发。

结束语

当前世界各国都在倾尽全力促进经济的发展，新情况、新矛盾、新问题、新挑战仍会不断出现。随着欧洲债务危机还在进一步发展，世界各国必须打起精神，寻求合作，共同促进世界经济的复苏。而中国必须吸取两次金融危机的经验与教训，做好危机的预警工作，为本国经济的稳定发展保驾护航。

参考文献

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