期权交易基础知识

期权交易基础知识

期权基本概念

全球期权和期货概况

1997年到2013年全球期权和期货交易量对比(FIA)

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期货（亿张）

期权（亿张）

数据来源：FIA

2013年 ，全球金融期权成交量达到76.5亿

张，而商品期权交易量仅为17.6亿张。

数据来源：FIA

金融期权和商品期权成交量对比

金融期权 商品期权

2013年，个股和股指类其期货期权成交量分别是：64亿张和53.7亿张，二者总占比66.9%。利率类和汇率类期货期权成交量分别达到33.3亿张和24.9亿张。 农产品类和能源类期货期权成交量分别是：12.1亿张和12.6亿张，占商品类期权总成交量的71%。

金属类和贵金属类期货期权成交量分别为：4.3亿张和6.5亿张。

2013年各金融类期权成交量规模占比

2013年各商品类期货期权成交量规模占比

个股

11%

股指

18%

30%

利率 汇率

41%

能源

农产品

非贵金属

贵金属

数据来源：FIA

全球期货和期权交易量

全球期货和期权交易量(分地区)

数据来源：FIA

期权类型

境外期权主要交易所

数据来源：FIA

国内期权

中金所：沪深300指数期权，上证50指数期权 郑商所：白糖期权，棉花期权 大商所：豆粕期权 上期所：铜期权，黄金期权 上交所：个股期权，

ETF期权(50ETF，）180ETF

棉花期权合约

权最小变动价位

权、1个平值期权和5个虚值期权

行权价格在10000元/吨以下时，行权价格间距为100元/吨；行权价格在10000元/吨以上，25000元/吨以下时，行权价格间距为200元/吨；行权价格在25000/吨以上，行权价格间距为400元/吨

销行权指令；买方可在到期日15:20之前提交或撤销行权指令、放弃指令 看涨期权：棉花期货合约交易代码+C+行权价格 看跌期权：棉花期货合约交易代码+P+行权价格 涨跌停板 行权价格数量 行权价格间距

行权方式 交易代码

期货期权仿真交易实行涨跌停板制度

期货期权仿真交易实行涨跌停板制度：

具体公式如下：

（1）涨停板价格 = 期权合约上一日结算价+标的期货合约上一日结算价计算的期货涨跌停板幅度；

（2）跌停板价格 = MAX（期权合约上一日结算价-标的期货合约上一日结算价计算的期货涨跌停板幅度，期权合约最小变动价位）。

例郑州商品交易所棉花期权CF1505C14400合约权上日结算权利金为260，标的期货CF1505涨停幅度为540，当日则CF1505C14400合约当日涨停板价格为800。

定义 什么是期权（Option）

买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定

的期间，以特定的价格买入或卖出一定数量

的特定资产。卖方需要履行相应的义务。

非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只

要夫妻想买，即使房价上涨，房产商也必须按照协议

价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻有权利不买。记

住：权利而非义务！

权利金

期权的价格，竞价的对象； 买方的最大亏损，卖方的最大盈利。

保证金卖方履约的保证 买方已经支付最大的亏损，无需交易交纳

以郑州商品交易所棉花期权合约为例，期货期权卖方交易保证金的收取标准为二者的最大值：

（1）权利金＋期货保证金-期权虚值额的一半；

（2）权利金＋期货保证金的一半。

其中，看涨期权虚值额=Max（期权合约行权价格-标的期货合约结算价，0）；看跌期权虚值额=Max（标的期货合约结算价-期权合约行权价格，0）

期货期权卖方交易保证金的收取标准

郑州商品交易所棉花期货CF1505合约保证金比例为9%，11月21日结算价为12625，期权CF1505C13000合约权利金为707，

（1）权利金＋期货保证金-期权虚值额的一半=707+12625*9%-（13000-12625）*0.5=1655.75

（2）权利金＋期货保证金的一半=707+12625*9%*0.5=1275.13 期货期权卖方交易保证金为= 1655.75

执行价格

执行价格

是指期权交易双方商定在规定未来某时期内执行买权和卖权的价格。

举例：若当前标的棉花期货价格为 13000

执行价格

实值期权权利金 = 内涵价值+时间价值

平值期权权利金 = 时间价值

虚值期权权利金 = 时间价值

内在价值

期权的内在价值（Intrinsic Time），也成为内涵价值，是指期权买方立即行使期权时可以获得的收益，是执行价与标的证券当前市场价之差。

对于看涨期权而言，其内在价值=当前市场价格-执行价格（必须是正数或零）；对于看跌期权而言，其内在价值=执行价格-当前市场价格（必须是正数或零）。 要注意的是，期权的内在价值必然大于等于0。 看涨期权内涵价值：MAX[期货执行-执行价格，0]

时间价值

期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。

期权的了结方式— 平仓、行权、放弃

平 仓

指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权的了解方式。

行 权

指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约或者现金交割的了结方式。

放 弃

指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。

国内期权产品仿真交易行权规则的比较

期权的分类（1）—基于合约类型

看涨期权是指期权买方有权在将来某一时间

看涨期权 以特定价格买入标的资产；

看跌期权是指期权买方有权在将来某一时间

以特定价格卖出标的资产。 看跌期权

该期权合约表示：买方在期权合约有效期内有按照13000元/吨的执行价格向卖方买入CF1412期货合约的权利。

期权的分类（2）— 基于行权时间

欧式

期权 是指期权持有人仅在期权到期日才有权利行使其

交易权利。

是指期权持有人在期权到期日以前任何一个时间

点上都有权利行使其交易权利。 美式 期权

期权价格的决定因素

标的物价格

看涨期权，标的物的市场价格越高，期权价格越高；

看跌期权，标的物的市场价格越低，期权价格越高。

距离到期日时间

期权合约的到期时间越长，价格变化的可能性越大，期权卖方承担的风险也就越大，期权价格越高；反之，距到期日越近，期权价格越低。

无风险利率

无风险利率是指期权交易中的机会成本。

期权价格的决定因素

执行价格

看涨期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越小，期权价格越低。

看跌期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越大，期权价格越高。

标的资产波动率

在其他条件不变的情况下，波动率越大，标的物上涨或下跌幅度增大的概率越大。

波动率定义及分类

历史价格波动率

是指日回报率在一段时间内的年化标准差。

隐含波动率

是将期权实际价格代入期权定价公式而反推出的波动率，被视为最接近当时的真实波动率。

主要期权的定价模型

Black-Scholes定价模型

Black-Scholes定价模型是由布莱克（Fischer Black）和斯科尔斯（Myron Scholes）推导出来的，从而获得了欧式看涨期权和看跌期权的精确公式。

期权基本操作

期权的基本操作

方向—选择看涨/看跌期权 时间—选择到期时间点 幅度—预测上涨/下跌幅度

期权的四个部位

买入期权：亏损有限，盈利无限，概率较小。

卖出期权：亏损无限，盈利有限，概率较大。

2007年6月到期执行价8600看涨期权

买方赚钱方程式

买虚值；

由虚值涨至平值； 平值至实值； 实值至深度实值。

建议入门三守则：

做买方

做虚值 做近月

谢谢！

祝投资顺利！