巴菲特子公司收购地热发电企业 6股或受追捧

http://www.eastmoney.com/2014年06月17日 08:28

巴菲特旗下中美可再生能源公司日前在拓展地热项目投资方面取得进展。该公司日前宣布，已经获得全部必要的监管许可，将完成对TransAlta与卡能(CalEnergy)合作项目中全部权益的收购。

卡能是中美可再生能源公司的子公司，拥有并运营位于加州帝王郡的10个地热发电设施，去年曾与TransAlta签订一份大额地热订单合作协议。

目前，A股地热概念股主要有烟台冰轮、常发股份、汉钟精机、海立股份、艾迪西、大冷股份等。

据中证报报道，中美可再生能源公司总裁法尔曼表示，地热发电是满足加州和临近州可再生能源需求的理想设施，未来几年将继续致力于促进可再生能源经济的增长。

自去年开始，巴菲特进军地热能源领域。去年5月，中美可再生能源的母公司中美能源控股以56亿美元的现金收购美国内华达州NV能源，成为巴菲特过去一年中进行的最大规模收购之一。NV能源是美国内华达州的电力和天然气公用设施提供商。这也是迄今为止中美能源进行过的最大规模收购交易。

内华达州拥有庞大的太阳能、风能和地热能资源，此前NV能源就曾表示将加速淘汰火电设备，建筑天然气和可再生能源电力设备。该公司目标是到2025年，可再生能源使用量占到25%，成为美国最大的地热能源使用商。

地热能是来自地球深处的可再生性热能，起源于地球的熔融岩浆和放射性物质的衰变，是一种新的清洁能源。自2009年以来，美国政府通过对地热能项目给予减免税收和提供现金担保等激励措施，推动地热能装机容量迅速增长。资料显示，目前美国是全球地热能开发程度最高的国家，尽管如此，其地热能使用量也仅占全国能源组成的0.5%。

资料显示，中美可再生能源成立于2012年1月，是巴菲特旗下专注于开发可再生能源的分支部门，也是“股神”在能源领域投资的主要渠道。近年来该公司持续加大对新能源的投入，在风能、太阳能、地热和水力发电等领域拥有并运营多个项目。

【个股解析】

烟台冰轮：受益冷链，稳健成长

研究机构：中金公司日期：2014-6-7

投资亮点

烟台冰轮是国内综合性制冷设备龙头。公司(包括联营合资公司)产品涵盖冷冻冷藏和工商业制冷设备(冷链设备)、中央空调、电站设备、换热器等，过去5 年净利CAGR 达47.5%。受益于冷链、节能环保等因素，国内制冷设备行业总体有望延续稳定增长趋势，而烟台冰轮的行业地位决定其受益这一增长的确定性很高。

冷链的发展空间是研报看好公司最主要理由。受城镇化、食品安全等因素拉动，国内食品冷链加工与物流产业有望呈现长时间稳健增长，向上空间巨大，而相关设备未来5 年需求CAGR 预计在15%-20%。烟台冰轮在国内大型冷冻冷藏(冷链)设备市场上，与大冷形成双寡头垄断，格局稳定。而公司近年在工程施工、CO2制冷等新业务新产品上的布局是重要的结构性亮点，未来2-3 年份额有望稳中有升，是冷链产业发展最大潜在受益者之一。

烟台荏原：受益节能环保，快速增长有望持续。烟台荏原主营溴化锂中央空调、吸收式热泵等。09 年以来，国内利用吸收式热泵技术对电厂集中供热实施节能改造的需求开始快速兴起，而烟台荏原是行业中率先抓住这一机遇的厂商，过去5 年净利CAGR 达48.4%，成为对烟台冰轮利润贡献最大的联营合资公司。而未来，吸收式热泵技术在其他领域实施节能改造的空间依然巨大，预计烟台荏原未来3 年净利CAGR 有望保持在25%-30%。在其他几家联营合资公司中，预计烟台顿汉布什(主营电制冷中央空调)、烟台卡贝欧(主营换热器)等也有望延续稳定增长，而现代冰轮重工(主营电站设备)业绩波动性则略高。

财务预测

研报预测公司14-15 年收入分别增长16.5%、19.9%，净利润分别增长-5.0%(主因是研报预测非经常性收益可能有所下降)、17.3%，对应14-15 年EPS 分别为0.61、0.72 元。

估值与建议

目前股价对应14-15 年P/E 分别为15.9x、13.5x，处于历史偏低水平。参考A 股制冷设备相关公司P/E 水平，并综合考虑公司的行业地位、业绩增长预期等，按照18.5x 的14eP/E，给予公司11.29元目标价，首次给予“审慎推荐”评级。

风险

联营合资企业业绩波动、冷链设备下游客户信贷与资金情况、其他投资收益波动等潜在风险。

汉钟精机：产品创新、业务拓展穿越周期

研究机构：华泰证券日期：2014-5-20

不断创新是公司业绩快速增长的根本原因。2013年中央空调行业增速9.5%，空压机行业个位数增长，公司冷媒压缩机业务收入增长24%，空压机业务收入增长25%，均远快于行业的增速。究其原因是公司不断进行产品创新，推出适应市场需求的新产品，2013年公司主导产品市占率较2012年均有不同程度的提升。

2014年中央空调用压缩机业务的市场份额还会继续提升，增速还会快于行业。2014年中央空调行业预计增速8~10%，公司中央空调压缩机业务收入增速还会快于行业：1)北方治理雾霾，京津唐地区热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大，不仅环保，热泵的效率还明显高于燃煤锅炉。2)离心制冷压缩机主机开始为国产离心机组厂商配套，今年增速有望加快。3)部分自制机头的机组厂商，出于成本的考量，转向采购汉钟的产品，2014年公司的市场份额还有望继续提升的空间。

看好冷链产业，冷冻冷藏业务将支撑公司未来10年的发展。2013年公司冷冻冷藏压缩机业务的收入1亿左右，规模还不大，未来有望稳定成长：1)公司冷冻冷藏产品系列不完善制约发展，这几年公司不断完善冷冻冷藏产品谱系，去年推出LB系列新产品，今年推出LT系列，应用于零下60度以下的温度，替代前川、格拉索、神户制钢等外资的产品。2)在冷冻冷藏领域螺杆对活塞的替代才刚刚开始，空间还很大。

活塞机基本上全部应用于冷冻冷藏领域，2013年销量10几万台，估计螺杆替代活塞的空间是2~3万台(排气量特别小的替代不了)，主要是汉钟和比泽尔的螺杆机来进行替代。

永磁无刷空压机等新产品可以支撑空压机业务未来3年的成长。一季度空压机组销量翻倍增长，永磁无刷空压机组贡献了部分订单。预计2014年空压机体的增速较2013年的增速将有所回落，但随着永磁无刷空压机组、日立无油螺杆等高端新产品的推广能支撑空压机业务未来3年的成长。

对螺杆膨胀机业务的态度趋于积极，今年8-10个示范性项目一定会完成，新建产能明年底投放。公司计划在台湾投资设立汉力，技术来源是台湾工业研究院，负责台湾市场。同时，未来计划在上海成立新能源事业部负责大陆市场。今年计划在螺杆膨胀机主要应用的行业：电厂、化工厂、建材、石化、钢铁等行业各做一个示范性项目，用于数据收集，目前在谈的项目8-10个。新建螺杆膨胀机产能明年年底前后投产。

大冷股份：变革奠定中长期向好基石

研究机构：东兴证券日期：2014-5-15

关注1:管理变革、资源整合，重塑竞争力和形象

近年公司经历了管理层的变动，但资源整合的思路已经基本明确并成为未来几年的主要着力点。14年新任董事长纪总上任，公司的管理层已经完成年轻化，未来发展的动力显著增强。公司的管理正经历变革，资源整合涉及到业务资源、客户资源以及人力资源的整合。未来几年，公司的竞争力和形象有望获得重塑。

1)业务资源的整合。a、完善制冷产业链，力挺强项：13年与三菱重工合资生产离心式压缩机，填补公司压缩机类型的空白；对重点公司进行增资，12年对三洋制冷增资，13年对武汉新世界制冷、冰山进出口增资；b、清理短板：转让或者清算不良业务股权，12年处置盈利欠佳的大连三洋空调机、沈阳三洋空调机、大连三洋家用电器的股权，13年处置了大连佳乐股权。

2)客户资源整合。今年3月上任的董事长纪总原是参股公司大洋冷链总经理，善于挖掘客户需求，在与沃尔玛打交道过程中练就了挖掘客户数据，并提供超前解决方案的能力，未来，这一套行之有效的管理方法将用于整个大冷的运营。公司将基于庞大的客户数据做数据挖掘，通过大数据管理给客户提供咨询服务将开启新的盈利模式。公司在制冷行业深耕几十年，市场上拥有庞大的存量机组，这些存量机组潜在的售后服务市场同样庞大，如通过维保服务为客户创造效益，公司则可分享收益，这种模式将显著提高盈利水平。

3)内部人力资源的整合。提高员工福利待遇，改善营销人员的激励机制。对管理层的股权激励也将提上日程。

关注2:冷链景气度良好，公司涉及冷链全产业链，订单逐渐上量

13年吉林和上海的两起冷库氨事故之后，政府收紧了40吨氨用量项目审批，对10吨氨用量项目也加紧了监控。这在短期对冷库建设有一定抑制，但中长期有助于少氨量和CO2制冷方式的推广。公司在氨系统安全防控方面拥有多项核心技术，可大幅减少系统用氨量，保证系统安全可控运行。政策趋严有助提高公司产品的竞争力。