外部融资方式分析
企业外部融资方式探讨
二○一○年一月二十七日
目 录
内 1 2 3 4 5 外部融资的主要类型 债权融资 股权融资 混合融资 结构融资
容
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1.外部融资的主要类型
债权融资
股权融资 混合融资
结构融资
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2.债权融资
银行贷款
企业债券（中小 企业集合 债）、中票 （集合票 据）、短融 上市公司：公司 债券、中票、 短融
企业主体债券
其他
商业承兑汇票； 银行保理； 委托贷款、多方 委托贷款； 融资租赁； 固定资产售后租 回交易
信托
信托贷款 资金信托计划
保险资金
保险资金债权投资计划
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3.股权融资
股权融资的类型 1 2 3 4 增资扩股 上市 股权出售 换股收购
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3.1股权融资方式之一：“增资扩股”
• 集团、非上市公司层面
私募（VC、PE）
• 上市公司
公开增发、配股、非公开发行
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3.2股权融资之二：“上市”
直接上市
间接上市
母公司整体上市
分拆上市、分立上市
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3.2.1直接上市
1、境内上市 1）上海证券交易所主板 2）深圳证券交易所中小企业板 3）深圳证券交易所创业板 4）代办股份转让系统（”三板市场“） 2、境外上市 1）从上市主体角度： H股方式（含”A+H“股方式） 红筹股方式 2）从上市地点角度： 香港 其它
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3.2.2间接上市
二、间接上市（买壳上市）
1、购买股权+资产置换 2、反向收购（以资产认购目标公司股份） 3、破产重整下的反向收购
讨论：利用”破产重整“实现买壳上市的三大好处
4、以上方式的组合
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3.2.3母公司整体上市
1、以母公司为出发点 1）A股上市： 母公司直接IPO+吸收合并上市子公司：TCL集团（000100）、上港集团（600018） 母公司直接IPO（上市子公司保留）：中国中铁（601390）与中铁二局（600528） 2）H股上市： 母公司直接IPO（境内上市子公司保留）： 中材股份（1893.HK） 2、以上市子公司为出发点 1）吸收合并母公司：东软股份（600718）、葛洲坝（600068） 2）取得母公司资产 向母公司收购资产（募资收购或定向增发）：武钢股份（600005）、中国船舶（600150） 吸收合并其它上市子公司 ：百联股份（600631） 要约收购其它上市子公司 ：东方电气（600875） 以上方式的组合 攀钢钢钒（000629）（向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢定向发行 股份作为支付方式购买相关资产+通过换股方式吸收合并“攀渝钛业”及“ST长钢”） 3）上市子公司与母公司组建上市公司控股的合资公司：华菱管线 （000932）
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3.2.4分拆上市、分立上市
1、分拆上市 分拆至境内上市：不允许，探索曲线方式 分拆至境外上市：同仁堂（600085）分拆同仁堂科技（8069.HK） 2、分立上市 东北高速（600003）分立上市
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3.3股权融资之三：“股权出售”
集团、非上市公司：产权交易 上市公司：减持（大宗交易）
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3.4股权融资之四：“换股收购”
上市公司以股权为支付手段，收购第三方资产（换股收购）
案例：东华合创（002065）换股收购联银通科技 （含“对赌条款”——估值调整条款）
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4.混合融资
上市公司： 可转换债、 可分离债（即附 认股权证公司 债，暂停）
上市公司母公司： 可交换债
非上市公司层面 尝试： 优先股 准“可转换债”
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5.结构融资
何为结构融资？
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企业资产证券化
以专项资产管理计划为特殊 目的载体，以计划管理人身 份面向投资者发行资产支持 受益凭证，按照约定用受托 资金购买原始权益人能够产 生稳定现金流的基础资产， 将该基础资产的收益分配给 受益凭证持有人的专项资产 管理业务。
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项目融资（BOT）
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REITs （房地产投资信 托）
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集团建设成为“行业领先、世界一流”代表行业发展方向的领军企业
沈春晖 红塔证券投资银行事业总部总经理 [email protected]
www.shenchunhui.com
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