上市公司利润分配方式选择及其对股价的影响

　　摘要：上市公司利润分配是投资者关注的重要问题之一，不同的利润分配方式对股价有着不同的影响，为此，本文以股票市场中对信息比较敏感、较为活跃的的创业板上市公司为例，通过对其2009年年度利润分配方式选择及其对股价的影响进行分析，从而证实混合股利分配方式是上市公司常用的股利分配方式，它对股价的影响是显著的。 　　关键词：上市公司 利润分配 股价 　　上市公司利润分配是投资者关注的重要问题之一，不同的利润分配方式对股价有着不同的影响，本文拟以表现活跃的创业板上市公司为例，试图找寻其中的规律，以对上市公司利润分配方式决策做参考。 　　▲▲一、相关研究综述 　　总体而言，目前国内大多数研究和实践认为，国内上市公司股利分配政策对股价影响不明显，因此，较多上市公司选择不进行利润分配（2008年度A股市场不分配利润的上市公司占比约为45.3%）。 　　股票市场上利润分配主要有几种形式：不分配、现金、股票股利和混合股利等。从目前研究的情况看，不同形式的利润分配形式对股价的影响不同，至今尚无统一的研究结论，归纳众多的研究结果，对国内上市公司利润分配方式选择及其对股价影响的大致如下： 　　上述论点，主要是基于以下两种常用的研究方法得出的： 　　1、根据资产定价模型（CAPM模型）预测股票正常的收益率，与股票在分配利润的时间段内的收益率进行比较，研究两者收益率之间的差异以及差异的显著性。 　　2、根据区间时段平均收益率模型，计算股票在分配利润的时间段内的收益率、股票所在行业指数在该股票分配利润的时间段内的收益率，研究两者收益率之间的差异以及差异的显著性。 　　▲▲二、以创业板上市公司为例进行分析 　　在综述相关研究的基础上，本文拟从创业板上市公司取样，来分析研究上市公司所采用的不同的利润分配方式，并分析不同的方式选择对上市公司股价所产生的影响，从而得出相关的结论。 　　1、样本 　　在选取样本的时，本文假设创业板因其体量小，对相关事件敏感，能够较及时的反应出利润分配事件对其股价的影响，从而更具有研究的意义。 　　截至2010年6月4日，国内创业板上市公司共计86家，其中，在2009年上市的36家，这36家上市公司均陆续召开董事会、股东大会通过了其利润分配方案，为此，我们选择这36家上市公司作为我们研究的标的。36家之后的上市公司由于是2010年上市的，上市时间短，有的还未召开董事会讨论利润分配事宜，有的在上市前已经做了分配，因此，在本文的研究中未将其纳入。 　　2、研究方法 　　在本文的研究中，我们将当前市场上常用的研究方法简化，对于上市公司采用的利润分配方式我们进行简单的分类处理，而对于不同分配方式对股价的影响，我们简化为上市公司董事会决议通过相关利润分配方案当日（鉴于A股实际）股价表现与当日上证指数的表现进行比较，以其具体的涨跌幅差异判定显著与否。 　　3、具体分析 　　数据来源wind资讯及bloomberg 　　通过上述的统计，我们看到36家创业板上市公司中，选择不分配的为1家，占3%；选择现金分配的为8家，占22%；选择股票股利分配的为1家，占3%；选择混合股利分配的为26家，占72%。 　　表格 3 创业板上市公司中各种利润分配方式选择 　　与此同时，在与上证指数走势差异分布上，总体上，有19家的差异为正，占53%；4家几无差异，占11%；13家的差异为负，占36%。 　　表格 4 创业板上市公司各种利润分配方式对股价影响分布图 　　进一步看，选择不分配的，与上证指数的差异平均为3.06%；选择股票股利的，与上证指数的差异平均为-2.27%；选择现金分红的，与上证指数的差异平均为-0.8425%；选择混合股利的，与上证指数的差异平均差异为1.753462%。 　　▲▲三、相关结论和建议 　　从分析创业板上市公司2009年年度利润分配的情况来看，在选择利润分配方面，36家上市公司中，选择混合股利分配的方式占比72%，占各种方式中的大多数。为此，基于相关假设，我们初步判断在上市公司利润分配时，选择混合股利分配方式占多数。 　　在利润分配事件整体对股价的影响方面，19家差异显示为正，说明整体上利润分配事件对股价影响在大多数情况下是正面的。具体上看，选择混合股利方式的股价表现平均为正，选择现金分红方式的股价表现平均为负，而选择不分配和股票股利方式的由于样本不足，表现难以看清。为此，在相关假设的基础上，我们初步得出两条结论：一是，股利分配事件本身对股价影响是正面的；二是，选择混合股利分配方式对股价的影响是显著的。 　　综上所述，我们建议国内上市公司尽量选择股利分配，在选具体的分配方式上，充分考虑混合股利的分配方式。 　　▲▲四、本文的不足与进一步研究的方向 　　本文在对上市公司股利分配方式选择及其对股价的影响的相关研究综述的基础上，选择在国内股票市场中对事件和信息敏感的创业板上市公司来作为研究对象，对其2009年年度利润分配方式选择及其对股价的影响进行了具体分析，得出了相关的结论，对相关上市公司做出股利分配方式等决策具有积极的参考价值。 　　当然，本文也存在着一定的不足。第一，在本文的研究中，选取的样本为国内的创业板上市公司，由于创业板上市时间不长，其规律能否反映出上市公司的特性还有待更多的样本数据来支持；第二，在所选取的样本中，缺乏一些选择不分配和股票股利方式的案例，有待进一步的扩大样本容量，以使相关结论更具说服力，这也成为本文进一步研究的课题。 　　参考文献： 　　[1]甘天文；《我国上市公司利润分配问题研究》[D]：暨南大学；2002年； 　　[2]章雁；论上市公司适度派现政策的选择[J]；商业研究；2005年08期； 　　[3]石永领；上市公司股利分配政策与其收益的实证分析[J]；广东财经职业学院学报；2006年01期； 　　[4] 宋玲；上市公司现金股利和股票股利的实证研究[D]；湖南大学；2002年； 　　[5] 刘梦岩；我国上市公司股利分配问题研究[D]；河北农业大学；2003年； 　　[6] 相关股价信息来源于Wind资讯及bloomberg。 　　（责任编辑：陈兵）