李春洪:"十三五"规划背景下的投融资分析

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编者按：“十三五”规划作为当前改革和创新的纲领性文件，对未来５年甚至更长时期经济社会发展具有重要的指导意义。全国人大代表、广东省创业投资协会名誉会长李春洪参与了“十三五”规划从开始起草到中间修改讨论，再到最后全国人大会议审议的全过程，对“十三五”规划有深入的研究和独到的见解。在今年4月召开的广东省创业投资协会第二届会员代表大会第二次会议和5月召开的中关村股权投资协会第二届会长会上，李春洪名誉会长发表了“‘十三五’规划背景下的投融资分析”报告，结合当前宏观形势对投融资发展前景进行详细分析。协会秘书处整理了李春洪名誉会长的讲话内容，供大家学习参考。

　　全国人大代表、广东省创业投资协会名誉会长李春洪

尊敬的少杰会长，徐勇会长，各位会员大家上午好!

协会的年会给我安排的任务是与大家分享“‘十三五’规划背景下的投融资分析”。在座的各位很多都是投资界的精英、大佬、专家，所以我就讲讲宏观的东西。作为全国人大代表，我参与了“十三五”规划从开始起草到中间修改讨论，再到最后全国人大会议审议的全过程，所以对“十三五”规划比较熟悉，也做了一些学习，今天借此机会和大家分享一些体会。

今天的分享主要包括两个方面内容：一是“十三五”规划的指标体系和主线；二是关于如何把握“十三五”规划显示出来的投资机会。

一、关于“十三五”规划的指标体系和主线

十二届全国人大四次会议审议通过的“十三五”规划纲要，共20篇80章237节，8万多字。规划按照“五位一体”总体布局（“五位一体”：政治、经济、社会、文化、精神文明建设），体现创新发展、协调发展、绿色发展、开创发展、共享发展五大发展理念，围绕实现第一个百年目标，即到2020年全面建成小康社会，主要围绕国家战略意图，明确“十三五”期间我国经济社会发展宏伟目标、主要任务和重大举措。

（一）关于指标体系。总体来看，“十三五”规划对比“十二五”规划和“十一五”规划有很大的改变。对比过去的“十二五”规划、“十一五”规划，越往前的规划里面摆的具体项目越多，这次的规划与以前很大的区别就是减少了很多具体项目，而着重体现国家的战略意图、目标、任务、重要举措。指标设置方面，规划共提出四大类25项主要指标，与“十二五”规划相比增加一项；同时在指标结构方面有重大调整：

一是增加创新驱动一大类四个指标，包括研发经费投入强度由2015年的2.1%提升到2020年的2.5%；每万人口发明专利拥有量（体）从6.3增加到12，几乎翻一番；科技进步贡献率从55.3%提升到60%；互联网普及率中固定宽带家庭普及率由40%提升到70%，移动宽带用户普及率由57%提升到85%。其一，我认为科技进步贡献率提高不够。国家提出要建设创新性国家的战略，而创新性国家的指标要求是科技进步贡献率要达到75%，换言之“十三五”还建不成创新性国家。其二互联网普及率的两个指标非常重要，体现了“互联网+”战略，要利用现代信息技术来推动整个国民经济的提升改造。包含互联网普及率细分的两个指标，一大类四个大指标，实际上是五个指标。这是指标设置很重要的变化，体现了创新驱动的国家战略。

二是突出了“补短板”思路，体现对环境保护的重视。指标设置中的25个指标分两大类：一类是预期性指标12项，一类是约束性指标13项。预期性指标的作用是给大家一个方向，能否实现或实现程度如何主要由市场决定，指标考核的结果是参考值，完不成也不会严格追责；约束性指标13项，要求严格追责，包括政府领导的责任和党委书记的责任。13个约束性指标中有10个是资源环境方面的，3个是民生方面的。从“十三五”规划的指标体系的结构可以看出来，第一是突出创新驱动，第二是突出环境保护、改善民生。

（二）关于主线。我体会“十三五”规划有相互关联协同的三条主线：第一条主线是适应把握引领经济发展新常态。经济发展新常态主要有三个标志：一是经济增长速度换转，从高速增长转为中高速增长，“十三五”时期GDP平均增长速度定为6.5%，比“十二五”时期平均增速7.8%降低1.3个百分点；二是经济发展方式转变，从原来以规模快速扩张为主转变为以提高发展质量和效率为主；三是经济发展动力转换，从原来主要依靠劳动力、土地、资源、环境等要素投入驱动转换为创新驱动为主。这是一条主线，主要体现经济发展的新常态，要适应经济发展的新常态，经济发展就要有三个新转变。

第二条主线是深化改革，围绕正确处理好政府和市场关系，在重点领域和关键环节改革上取得突破性进展，形成有利于引领经济发展新常态的体制机制。“十三五”规划中对改革的陈述占好几章篇幅，每一个领域都涉及到改革，所以深化改革是一个很重要的主线。只有通过全面深化改革，发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用，才能推动经济转型升级。

第三条主线是政策支柱。规划提出实施宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策支柱，明确去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板作为重点任务，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，夯实实体经济根基，推动社会生产力水平整体改善。

这里还要特别和大家分享的是关于国际国内经济未来几年的大体走势。“十三五”规划关于经济形势的分析，特别习总书记在两会党员领导干部会议上讲话精神，有很多精彩内容：

第一：国际形势。我国经济已深度纳入国际分工，国际经济形势的变化对我国经济发展的影响不可小视。主要有以下几个方面：

一是国际金融危机破坏了世界原有的经济秩序和世界经济增长动力，各国经济复苏主要靠财政货币政策刺激，新的自主增长动力还没有形成，世界经济可能进入相当长一段时间的“平庸增长”，我们利用世界经济较快增长加快自身发展的条件发生深刻变化，必须更多依靠内生动力实现发展。我简单解释一下这段话的意思：在金融危机前全球的经济秩序是以美国为首的西方发达国家靠借债扩大消费，以中国为代表的制造业国家和地区提供产品，低价卖给他们，这样就形成一个世界的经济循环。美国发生金融危机后波及全球，发达国家消费能力大幅度下降，世界购买力大幅度下降之后中国的产品在世界市场上不好卖了，危机就来了。世界原有的经济秩序一下被打破，但是新的动力还没形成，新的秩序还在形成的过程中，美国经济率先复苏，但最近又有反复，原来美联储预计今年要加息三四次，现在估计一次。现在欧洲、日本的刺激也不行，大家都想靠货币政策刺激经济增长。实际上是新的动力没有形成，所以世界经济很可能在“十三五”期间都是“平庸增长”。世界货币基金组织最近对今年全球经济增长又调低0.2个百分点。世界经济走势是决定我国经济走势很重要的外部因素，因为中国经济跟全球经济联系得很紧，世界经济不好，我们也难以独善其身。

二是主要国家去杠杆、去债务，全球需求增长和贸易增长乏力，保护主义抬头，我们利用国际市场扩张增加出口的条件发生深刻变化，必须把发展的立足点更多地放在国内，更多依靠扩大内需带动经济增长。

三是世界新一轮科技革命和产业变革蓄势待发，美欧日发达国家推进高起点“再工业化”，发展中国家加速工业化，而我国要素成本快速提高，我们利用经济全球化深入发展和原有比较优势的条件发生深刻变化，我们的产业与发达国家相比，质量不如人家；与新兴国家相比，成本高价格又没有竞争力，处于高不成低不就的状态。所以必须加快转型升级，必须加快从要素驱动转向创新驱动。

四是随着我国综合国力持续增强，一些国家同我国发展的摩擦上升（守成与崛起摩擦），特别是不愿看到我国发展壮大的势力对我国的戒备和防范心理加重，联手对我国进行牵制、遏制，我们集中精力发展经济的外部条件发生深刻变化。大家看到近几年美国重返亚洲速度加快，美国、日本、菲律宾、越南等联手在南海搞军演，不断制造事端，意图很明显，就是遏制我国发展。所以我们必须统筹国际国内事务，在维护国家主权、安全、发展利益中努力维护延长我国重要战略机遇期。

第二：国内经济形势。总体趋势由短缺变为过剩，虽然是低水平的过剩。具体看：

一是我国经济总量大，但质量效益不高。特别是科技对经济增长的贡献率远低于发达国家水平，科技创新上不去，发展动力就不可能实现转换，在全球竞争中就会处于下风。

二是发展不平衡问题突出。在区域、城乡、经济和社会、物质文明和精神文明、经济建设和国防建设等方面都存在不平衡不协调。

三是资源约束趋紧，环境污染严重，生态系统退化问题十分严峻，严重影响可持续发展。

四是虽然经济发展的“蛋糕”不断做大，但分配不公问题比较突出，收入差距、城乡区域公共服务水平差距较大，存在潜在的社会不稳定因素不断积累。

五是政府、企业杠杆率攀升，金融体系效率不高，潜在风险上升，股市、汇市、债市、楼市风险叠加，可能发生交叉感染，形成系统性风险。

综合国际国内经济形势，我认为从企业投资的角度看似乎可以得出以下结论：

第一，由于过剩，市场竞争日趋激烈，随便赚钱的时代已经过去。企业投资选行业，投资机构选企业，企业选技术成为必修课。

第二，由于经济秩序趋于规范，靠胆大赚钱的时代已经过去。企业发展，投资企业，研究可行的商业模式成为必修课。

第三，由于政府简政放权和强力反腐，行政配置资源的范围大幅度缩小，配置资源的手段也更趋于市场化，其中金融市场、各类金融工具将主导资源的配置，因此靠搞好和政府官员的关系甚至行贿赚钱的时代已经过去。必须构建配置资源的平台（协会应该是较好的投资平台），提高研究利用各类金融工具的能力和水平，才能站在高层，聚合资源和配置资源，才能更多发现机会，抓住机会赚钱。

第四，国家确定了以供给侧结构性改革作为“十三五”时期调结构转方式的主线，不会为了短期经济增长实行强刺激政策。习总书记在十八届五中全会上强调：“十三五”时期，是我国进入全面建成小康社会决胜阶段，不是新一轮大干快上，不能靠粗放型发展方式、靠强力刺激抬高速度实现“两个翻番”，否则势必走到老路上去，那将带来新的矛盾和问题。我们不仅要全面建成小康社会，而且要考虑更长期的发展要求，加快形成适应经济发展新常态的经济发展方式。这样，才能建成高质量的小康社会，才能为实现第二个百年奋斗目标奠定更为牢靠的基础。

总之，我国进入了一个调整期，未来五年是新旧增长方式交替的五年，旧的经济增长方式已经走到尽头，新的经济增长方式还未形成，各种矛盾交织，同时各种机会呈现，我们必须有新的视野去分析去把握。这是我和大家分享的第一个部分。

二、关于如何把握“十三五”规划显示出来的投资机会

“十三五”规划涵盖各行各业，而各行各业都有投资机会，我在这里没有必要详细分析。建议大家买一本“十三五”规划，认真学习研究。我想要和大家分享的是用什么样的方法去分析和把握投资机会，不是授之以鱼，而是授之以渔。

（一）看清大趋势。形势比人强，趋势决定未来，尤其是天使投资、VC投资，如不能看清趋势，很难成功。如二十年前房地产，因为住房制度货币化改革，推动房地产发展形成大势，这一、二十年跟上大势的，有能力的赚大钱，没能力的赚小钱，几乎都赚钱。我认为目前房地产大势已去，三四线城市去库存，尤其是互联网在商业领域的加快发展和应用，使商业地产雪上加霜。去年下半年，北上广深房地产热销是回光返照，不是旭日东升，局部的市场还会旺，但它不能代表全局，这是一种趋势，应该清醒认识。现在我认为“十三五”规划给大家几个领域的趋势已经清楚：

第一个是互联网，“互联网+”或“+互联网”的应用已经形成大趋势，而且会越来越渗透到各个行业、各个领域，这是必然的，所以要高度重视互联网，这是大势。现在很多门店、实体店关门，网上有很多说法，说马云搞死了实体经济，搞这些虚的玩意，包括这次全国人大、政协的很多代表提出问题，说马云、腾讯把实体经济搞垮了。这个涉及他们的利益，他们有反应是正常的，但这是趋势，任何人都改变不了。

第二个是大健康领域，肯定也是趋势。随着全面建成小康社会，进入第二个百年目标，我们的收入提高了，老龄化也来了，有钱就保健康，总不能把财产都变成遗产，过去是拼命赚钱，现在有钱了就要保命了，时代阶段性变化已经来了，这就会形成大势。

第三个是大消费领域，为什么提大消费领域，因为刚才我说了国际经济正在发生变化，我们要靠内生动力，内生动力就是消费，不再是投资。投资、出口、消费三驾马车，出口受国际市场制约，投资又因政府、企业杠杆率高而要去杠杆，所以经济增长靠内生动力，内生动力就是靠大消费，再说小康社会建成，大家都有钱了，也有能力消费。

第四个就是节能环保，“十三五”规划25个指标中有13个约束指标，10个关于资源环境保护的，这也是提高经济发展质量、改善群众生活质量的需要。节能环保做不好，怎么建成高质量、高水平的小康社会呢？这肯定是不可能的。

第五个大趋势是智能制造业，制造业是我们整个国民经济骨架强不强的关键。实体经济竞争力强不强，关键是制造业强不强。我国制定了发展先进制造业的2025规划，“十三五”规划专门有几章讲到这个领域，智能制造的大趋势是必然的。

当然还有军工领域，我们要走向国际，利用国际资源、开拓国际市场，海外利益不断增长。要保护我们的海外利益，没有强大的军事实力是不行的。所以军工是一定要发展的，涉及军工的领域也是大势所趋。

这是第一个，看清趋势，在趋势形成的行业里找机会，没落的行业里好企业好不到哪里去，不要到没落的行业里面去。

（二）看清市场需求。经过多年的改革，现在市场在配置资源中已起决定性作用，市场需求决定项目成败和投资的成败。大趋势已经形成的领域，往往很快成为红海。创业创新者涌入，泥沙俱下，鱼龙混杂，如何在沙里淘金、鱼中选龙，最根本的是看项目创新是否找准了现实生活中存在的问题，即互联网中说的“痛点”，解决方案是否可行，找准了问题就是现实的市场需求，要注意不要被伪需求误导。虽然我认为互联网是大趋势，但是互联网中的很多创新，O2O中有很多伪需求，许多不结合实体经济、不结合现实生活当中存在的问题。我个人觉得看互联网的项目，一定要看究竟它解决现实生活中、经济发展中、社会生活中、文化生活中、人与人交往中的什么问题，问题是不是客观存在，是不是普遍存在，问题是少数人存在还是多数人存在，这决定了市场范围。O2O的很多项目将来会死掉，因为它的很多需求是伪需求。同时还要看解决方案，需求找准了，但方案不行也难以成功，如近年风靡一时的P2P大部分都要倒掉，中小微企业贷款难、贷款贵是很重要、广泛的社会问题，它看准市场需求了吗？看准了，解决方法行吗？解决方法不行，因为它没有掌握金融的核心。金融的核心是什么？是识别风险、控制风险。怎么识别、控制风险？P2P只在线上说谁需要钱，谁给他钱，利息多高，根本线下没有风控。我们银行那么多信贷员在线下搞企业信用调查，一大堆调查还控制不住，P2P只在网上把供需双方链接一下就控制住？不可能。一些P2P平台，钱放出去人家不还，为维持运作需要更高利息吸引人进来，回不了本就再用更高的利息引资，最后演变成庞氏骗局。找到需求但方法不行，方法不行解决不了问题，没有抓到问题的实质，如果把信息不对称问题解决好，把识别风险、控制风险、化解风险功夫做到家，有这样的技术，这样的P2P是可以的，但问题是大部分P2P平台没有做到这样。这里我可能要提醒的下一个就是股权众筹，你要知道做金融的核心是什么，股权众筹是好东西，非常好的东西，问题你要找到什么样的办法、什么样的技术，能够去识别风险、控制风险。识别好、控制好，肯定成功，你不按这两点做，你肯定失败，这是我想说的第二点。

（三）区分基于存量的“微创新”和做优增量的“颠覆式创新”。这两个创新实际上在“十三五”规划里面都充分地强调了。但增量的微创新现在还没有引起高度重视。支撑我们整个经济社会运作还是要靠存量，而存量老不提升，你老是落后的话，你肯定支持不了，也不可持续发展，所以“十三五”规划对微创新是非常重视，特别是在工业制造业的微创新。就说现在已有的产品，衣、食、住、行、用，这些东西我们都离不开它，只不过我们现在很多东西做得不精不细。今年的政府工作报告提出来一个“工匠精神”，“十三五”规划中也讲了“工匠精神”。我们的很多工作做得不好，最近讨论最热烈的是格力在卖电饭煲的事儿。为什么说电饭煲这事儿呢，我们讨论工匠精神，现在我们的产品质量确实不高，就像日本的电饭煲，一个电饭煲卖到9999元，这还是中档的，高档的卖到21999元，我们最好的呢，卖到2000块钱差不多了，一般四五百块钱，相当于人家的十分之一。所以我们现在存量这块，怎么通过创新把质量、效益提高，不用再去建新的电饭煲厂，把生产线改改，把技术提上去，就可以了，还是那些人、还是那些厂房，可能机械设备要改一改，新的技术加进去，这就是微创新。第二个是颠覆性创新，“十三五”规划提到很多战略性新兴产业大部分是颠覆式创新，这块我们也需要高度重视。这两类创新关注的风险不一样，作为投资人来看，应该看什么呢？我认为关于存量的微创新，主要关注项目的市场推广能力和商业模式，因为现有的产品已经形成现有的市场结构，现有的市场结构背后有利益结构。你搞成了一个新功能、新的东西，但市场已经分完了，比如全国就这么多的电饭煲厂，利益格局已经形成了，那你搞个新玩意就必须去挤别人的市场份额，这时候就要看你的市场推广能力、你的商业模式能不能成功。所以说微创新我认为就是看你的商业模式，看你开拓市场的能力。那颠覆式创新看什么？因为颠覆式市场是原来没有的市场，新的产品、新的商业模式、市场是没有的，那看什么？主要应关注如何培养消费者的消费习惯，同样要有合适的商业模式和强有力的市场推广能力。舒服、效率、懒汉，这都是人性。它只要基本适合人性，就有谱。如果你有办法让消费者形成消费习惯，有一定的粘度，形成商业模式，那我就觉得靠谱。

（四）选择适合你自己的投资途径。说到这里呢，因为大家都是专家，但是我们协会有一部分人做实业的，有一部分人做投资的，大家行当不一样。我这里想跟大家说，我们协会是给大家搭平台，创造、提供投资机会。我们搭建了五个俱乐部平台，这五个平台就是五个投资途径。各位选择哪个平台，取决于你的判断。在判断时，我个人体会有几条原则可以参考：

第一是收益风险对等原则，天使投资风险比较大，但一旦成功收益率也高；VC投资次之，并购投资又次之，不良资产权益投资又次之。那就是说每一个俱乐部提供的投资机会它的收益和风险对等的，这是个基本原则，看个人对风险厌恶程度和对收益期望程度，但无风险、低风险又高收益的投资是没有的。低风险低收益的投资，就搞一个保险一点的投资。所以我们选择什么渠道投资，风险收益是对等的。

第二是分散投资的原则，尽量不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。我们几个俱乐部，实际上我们提供配置资源的领域和渠道不一样，根据自己风险偏好适当分散投资会好一点，总体降低风险。

第三是让专业的人干专业的事，投资的首要是识别风险，进而控制风险，再进而化解风险。自己看不懂没有能力看懂的项目不要自己投，你都看不懂你都听不懂，最大的风险就是你没办法识别，你说那个大趋势很好，但是看不懂，那就让能看懂的人帮助自己投，就像昨天何博士说的两句话，“把生活的幸福留给自己，把投资的烦恼交给专业人才”。协会是这样的，让看懂的人来帮我们投资。这里呢，我给俱乐部和投资机构提个建议，我们协会搭建的平台我们都要尽可能找专业内行的人，同时要加强协会平台与平台之间的合作和交流。因为我们是跨界的，靠一个俱乐部是不可能的，我们有那么多俱乐部，还有专家库，一定要利用好平台，各位对协会的平台一定要多利用，用的越多，协会聚集的资源越多，协会的能量越大，能量越大得到的资源会更多，它是一个良性循环。我希望大家一定对协会多用，不懂的事交给内行人干，钱交给他，只要这个人放心就好，不要干预太多。干预太多不行，不内行又干预，投资没法做。我们在协会的平台上是互信的机制，大家互相认识、互相信任，信息基本上是对称的。信不信这个人是最重要的，我们信这个人把钱交给他，他不敢乱来，他如果乱来，在协会的领域乱来，名声一臭在圈里没法混，他有很高的道德风险的成本，跟一般的投资机构不一样，一般的投资机构人不在组织，骗你一把就骗你一把。他在组织内敢乱来、敢胡作非为，我们协会这么多张口，一个人说十个人，十个人说多少人？在圈里待不下去，声誉扫地，成本高，我们协会要起这个作用，我们希望我们的会员要诚实守信。

最后，我用一百多年前英国小说家狄更斯在《双城记》中的一段话结束我的共享:“这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬；人们面前应有尽有，人们面前一无所有；人们正在直登天堂，人们正在直下地狱。”好与坏，智慧与愚蠢，信仰与怀疑，光明与黑暗，希望与失落，应有尽有与一无所有，直登天堂与直下地狱，取决于我们的智慧，取决于我们的坚持，取决我们的合作与共享。

我相信，只要我们跟上时代的大潮，通过坚持不懈的努力，再加上在协会这个平台上大家的合作与共享，我们一定会有更美好的未来！