贵州茅台2014年第三季度财务分析报告
贵州茅台股份有限公司
2014年第三季度度财务报表分析报告
姓名:张敏怡
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一、集团概况 ............................ 错误!未定义书签。
二、行业现状 ............................ 错误!未定义书签。
三、贵州茅台的财务分析 .................. 错误!未定义书签。
(一)财务比率数据 ...................... 错误!未定义书签。
(二)偿债能力分析 ....................................... 3
(三)营运能力分析 ...................... 错误!未定义书签。
(四)营运能力分析 ...................... 错误!未定义书签。
(五)发展能力分析 ...................... 错误!未定义书签。
(六)财务综合分析 ...................... 错误!未定义书签。
四、附录 ................................ 错误!未定义书签。
一、集团概况
贵州茅台股份有限公司(sh600519)
茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇,同英国苏格兰威士忌和法国柯涅
克白兰地并称为“世界三大名酒”。茅台酒是我国大曲酱香型酒的鼻祖,是酿造者以神奇的智慧,提高粱之精,取小麦之魂,采天地之灵气,捕捉特殊环境里不可替代的微生物发酵、揉合、升华而耸起的酒文化丰碑。茅台酒源远流长,据史载,早在公元前135年,古属地茅台镇就酿出了使汉武帝“甘美之”的枸酱酒,盛名于世。1915年,茅台酒荣获巴拿马万国博览会金奖,享誉全球。近一个世纪以来,已先后 14 次荣获各种国际金奖,并蝉联历次国内名酒评比之冠,被公认为中国国酒。
1951年,仁怀县人民政府通过没收、接管与赎买的方式,将三大烧房国有化,
成立了"贵州省专卖事业管理局仁怀茅台酒厂"。1953年更名为贵州省茅台酒厂。1996年7月,经贵州省政府批复同意,原贵州省茅台酒厂改制为国有独资公司,并更名为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司。1999年,由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起设立贵州茅台酒股份有限公司,并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立,注册资本为一亿八千五百万元。公司于2001年7月31日首次在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中,国有股存量发行650万股)A股股票。贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近 20 家企业构成,集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等,主营业务是贵州茅台酒系列产品的生产和销售,同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售,防伪技术开发,信息产业相关产品的研制开发。
目前,贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨,茅台酒除满
足了国内需求外,还远销到世界各地的许多国家;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式,形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种,全方位跻身市场,从而占据了白酒市场制高点,称雄于中国极品酒市场。
二、行业现状
(一)白酒行业概况
中国白酒行业在经历了长达十年的高速增长后,2013年开始进入调整期,
导致行业调整的因素包括经济增速下滑、“塑化剂”风波,限制三公消费等。种种问题蜂拥而至,使得行业前景较为悲观。
过去十年,我国白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。未来政商消费即使有所恢复,也难以再现高增长。就中长期而言,高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期望。中国白酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。高华证券表示,新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升:第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容;第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费,白酒行业在经历调整之后会迎来新一轮增长。
从我国过去10年白酒销售额来看,以高端消费为核心,高端白酒供不应求,引发了全行业开发高端酒的热潮,价格不断攀升。但随后高端白酒出现剧烈调整,政策大力抑制三公消费,而从现在的时点来看,反腐已经融入本届政府的执政逻辑中。不过,本轮调整中偏高端的酒企市场可能被中低端市场所弥补,中低端大众白酒的消费升级可能成为重要的驱动力。白酒股在2013年经历了大幅调整,企业增速也经历了明显下调,但是收入增速仍快于产量增速,显示中低端白酒自身的升级仍在持续,中低端白酒的价格也基本未受到明显的影响。
据前瞻产业研究院发布的《2014-2018年中国白酒行业市场需求与投资战略规划分析报告》显示:2013年整个白酒行业高端白酒销售额同比下降37.75%,而中低端白酒销售额同比增长了18.31%。
(二)五力模型分析
(1)新进入者的威胁
酿酒行业的技术传统,产品同质性日趋明显,进入壁垒较低。而且酿酒业的毛利率一般都在百分之三十以上,因此不断有大量的涌入者。现在有很多国外的酒类生产商也正在寻找机会进入中国的白酒市场。
(2)现有企业的竞争
高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领,集中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场,通过限产提价,以获取更高的垄断利润。而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领,市场集中度较低。集中度相对较低,决定了中低
端市场的竞争比高端市场更为激烈。现在各厂家在不同香型之间相互渗透,产品同质性日趋明显,更加导致了行业内竞争的加剧。
(3)替代品
随着中国进入WTO各类洋酒开始涌入中国市场,啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蚀白酒的市场份额。而且对于年轻的消费群体更偏好啤酒,洋酒,这给白酒业的发展带来了沉重的压力。
(4)买方讨价还价的能力
由于白酒市场的竞争日益激烈,消费者对于低端白酒的价格弹性升高,这进一步导致低端白酒的利润空间压缩。而对于高端白酒来说,五粮液,茅台都形成了自己的品牌优势,消费者讨价能力很低,因此高端白酒可以不断提高价格。
(5)供应商讨价还价的能力
酿酒行业的上游主要是粮食生产基地,近年来根据国家的产业政策,粮食价格不断上涨,而且由于物价的上涨,供应需求的不平衡导致能源的价格也是不断攀升。因此供应商的讨价还价能力较高。
三、贵州茅台的财务分析
(一)第三季度财务比率数据
(二)偿债能力分析
1、短期偿债能力分析
(1)流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障,反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为,流动比率下线为100%,等于200%时比较适当。从表中数据可以看出,该茅台集团和五粮液集团的流动比率远高于国际标准200%,表明其短期偿债能力都很好。但过高的比率表明其资金未能完全加以利用。
(2)速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产,因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为,速动比率为100%时较为合适。从该比率看,贵州茅台的3.44和五粮液5.27都相对较高,虽然偿还的安全性很高,但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。
(3)现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出,两家集团都持有大量现金,其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强,但其资金未得到充分利用。
(4)综合以上三个指标分析,我认为贵州茅台和五粮液拥有很强的短期偿债能力,但其都并没有充分利用资金,而且五粮液在这一方面的问题更加突出,这也可能与行业的特殊性有关。
2、长期偿债能力分析
(1)、资产负债率。它表明在企业资产总额中,债权人提供资金所占有的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看,贵州茅台和五粮液的资产负债率都很低,都有很强的长期偿债能力,但对财务杠杆的利用不够。
(2)、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志,它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看,两家集团分别16.5%、14.4%的产权比率都很低,其长期偿债能力较强,对债权人权益的保障程度较高,财务风险程度都很小。
(3)、权益乘数。权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷(1-资产负债率)。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产,两家公司分别1.14和1.17的权益并不算太高?
(4)利息保障倍数。该指标反应企业经营所得来按时支付债务利息的能力,这个指标至少要大于1 ,两家集团很高的利息保障系数表明其偿债能力很强。
(5)综上所述,贵州茅台和五粮液集团的长期偿债能力都很强,但对财务杠杠的利用有待提高。
(三)营运能力分析
(1)应收账款周转率。该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从数据上看,贵州茅台和五粮液在第三季度周转速度都相当快,表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速,账龄较短,资产流动性强,短期偿债能力强,这与之前的短期偿债能力分析结论互相印证。
(2)、存货周转率。一般来讲,存货周转率越高越好,表明其变现的速度较快,周转额越大,资金占用水平越低。该企业的存货周转率并不高,且远低于行业水平,但这与其行业特殊性有关,茅台的酿酒周期比较长,且茅台具有珍藏价值,时间越久价格越大。与其行业比较,因各种酒的酿造工艺不同,所以可比性不是很大。
(3)、总资产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比,该指标有所下降,表明企业对全部资产的利用效率有所下降。
(4)、综合来看,考虑行业的特殊性后,茅台股份和五粮液的资产管理能力都是是值得认可的。在营运能力方面,贵州茅台更胜一筹。
(四)盈利能力比率分析
(1)、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高,表明其市场竞争力越强,发展潜力越大,盈利能力越强。从此外,通过同往年的对比,也可以看出企业经营理财状况是有较大波动。
(2)、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果,也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产利用效益良好,获利能力强,经营管理水平高。但较往年有所下降。
(3)、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平(2010年行业平均为17.51%)比较,可以看出企业自有资本获取收益的能力强,运营效益好。但较往年有所下降,其盈利能力变弱。
(4)市盈率。两家集团的市盈率普遍较低,说明投资者对白酒市场不太看好。白酒高端市场受到了较大影响。
(5)市净值。该指标反映了公司股票的市场价值与账面价值的关系,该比率越高,市场价值越大。茅台的市净值较低。
综合看来,茅台的盈利能力在行业中处于领先水平。但对资产的利用能力和盈利能力大幅下降。
(五)发展能力分析
附录
附录一:宜昌五粮液股份有限公司(sz000858)
宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立的股份有限公司。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售,注册资本379,596.672万元。至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。
1997年至今,五粮液集团在以酒业为主业的基础上,实行多元化的质量规模效益扩张战略。一个以白酒酿造为主业,塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。
五粮液在白酒界通过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式,在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌,形成了有效的多品牌组合。
资料来自五粮液官网
附录二:贵州茅台股份有限公司2014年第三季度报告
资料来自上海证券交易所,详见附件一
附录三:贵州茅台股份有限公司2014年半年度报告
资料来自上海证券交易所,详见附件二
附录四:宜昌五粮液股份有限公司2014年第三季度报告
资料来自深圳证券交易所,详见附件三
附录五:贵州茅台股份有限公司2014年半年度报告
资料来自深圳证券交易所,详见附件四