财务管理的四大问题

NCF.净现金流 CFO.经营活动产生的现金流量 CFI.投资活动产生的现金流量 CFF.筹资活动产生的现金流量

投资者需要通过财务报表分析，回答一下问题：

企业资产的流动性（liquidity）如何？

企业面临的财务风险（financial risk）有多大？

企业资产的使用效率（assets efficiency utilization）如何？ 企业的盈利能力（profitability）多大？

单纯的数据汇总只能说明企业财务的规模情况，并不能说明企业经营情况的好坏和经营成果的高低，无法体现企业财务水平所处的地位。财务比率的分析是指用财务比率来描述企业财务状况、盈利能力以及流动性的分析方法。财务比率通过不同的会计数据计算形成，通常以比值的形式出现。这种计算方法消除了企业规模的影响，既可以用来比较不同的行业、不同规模企业之间的财务状况，也可以用来比较同一企业的各期变动情况。

(一) 流动性比率

流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使

财务状况恶化的前提下，利用手中持有的流动资产偿还短期负债的能力大小。因此，流动性比率重点关注的是企业的流动资产和流动负债。

常用的流动性比率主要有流动比率和速动比率两种。

1. 流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率可以看成流动资产对于流动负债的覆盖率。流动比率大于1，意味着企业

可以运用流动资产的变现来足额偿付其短期债务，这是企业的短期债权人所希望看到的。对于短期债权人来说，流动比率越高越好，因为越高意味着他们收回债款的风险越低；但对于企业来说并不是这样。因为流动资产的收益率较低，这部分资产比重过大势必影响到企业的经营获利或者投资盈利状况。

2. 速动比率

相对于其他流动资产来说，存货的流动性较差。因为存货的变现需要通过销售来实

现，而销售面临诸多的市场环境限制和风险，比如存货的质量可能因为损坏、废弃而降低，存货的销量和收入可能不如预期等。因此企业的短期债权人会关心除去存货后企业的流动性状况。

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

速动比率总是不会大于流动比率，相对于流动比率来说，速动比率对于短期偿债能力的衡量更加

直观可信。不同行业的企业在销售收款方式、回收应收账款效率等方面往往不尽相同，因此不同行业平均速动比率通常存在差异。一般来说，速动比率大于2时，企业才能维

持较好的短期偿债能力和财务稳定状况。

(二) 财务杠杆比率

与流动性比率一样，财务杠杆比率同样是分析企业偿债能力的风险指标。不同的是，财务杠杆比率衡量的是企业长期偿债能力。由于企业的长期负债与企业的而资本结构即使用的财务杠杆有关，所以称为财务杠杆比率。常用的财务杠杆比率有下面几种。

1) 资产负债率

资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例：

资产负债率=负债/资产

由于债务尤其是长期负债的利息具有税盾效应（指利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收），能提高企业的价值，因而很多企业会使用财务杠杆，举债经营；但过大的债务负担会产生较大的破产成本和财务困境成本等。会削弱甚至抵消税盾效应带来的价值，因而采用多大的杠杆，即资产负债率多大最为合适，是难以精确计算决定的。

2) 权益乘数和负债权益比

权益乘数和负债权益比是由资产负债率衍生出来的两个重要比率：

权益乘数=资产/所有者权益

负债权益比=负债/所有者权益

其中，权益乘数又称为杠杆比率。

由于资产=负债+所有者权益，所以：

权益乘数=1/（1-资产负债率）

负债权益比=资产负债率/（1-资产负债率）

资产负债率、权益乘数和负债权益比三个比率其实是同一个意思，由其中一个比率可以很容易计算出另外两个比率，并且都是数值越大财务杠杆比率越高，负债越重。

3) 利息倍数

资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为：

利息倍数=EBIT/利息

式中，EBIT是息税前利润。

对于债权人来说，利息倍数越高越安全。对于举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。若利息倍数过低，企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险。

(三) 运营效率比率

营运效率用来体现企业经营期间的资产从投入到产出的流转速度，可以反映企业资产的管理质量和利用效率。

1) 存货周转率

存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。其公式为：

存货周转率=年销售额成本/年均存货

存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高。在计算存货周转率时，我们代入计算的年均存货通常是指年内期初存货和期末存货的算术平均数。

存货周转天数=365天/存货周转率

2) 应收账款周转率

应收账款周转率显示了企业在一年或一个经营期内，应收账款的周转次数。其公式为：

应收账款周转率=销售收入/年均应收账款

应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的速度所需的时间越短。

应收账款周转天数=365天/应收账款周转率

3) 总资产周转率

总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率，它的计算公式是：

总资产周转率=年销售收入/年均总资产

(四) 盈利能力比率

无论从哪个角度来考察企业的财务表现，我们最终索要关注的焦点都是企业的盈利能力。

1) 销售利润率

销售利润率=净利润/销售收入

2) 资产收益率

资产收益率=净利润/总资产

资产收益率是应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。

3) 净资产收益率

净资产收益率=净利润/所有者权益