中金公司-110912-有色金属周报

行业动态

证券研究报告

2011年9月12日

蔡宏宇1 CFA, CAIA

分析员，SAC执业证书编号：S[1**********]51

金属及采掘 研究部

有色金属周报

黄金股防御性继续彰显，新兴产业股相对收益可期

[email protected]

投资要点：

全球经济增长放缓，美国就业市场依然疲弱以及中国通胀仍处高位导致基本金属价格维持震荡。欧债危机蔓延及美联储新一轮刺激政策的期待将继续支撑黄金价格，小金属方面，稀土价格上周继续回调，短期价格难以大幅反弹，其他小金属价格也有所调整，受益于供给收紧和下游需求的结构性增长，小金属价格在淡季过后有望逐步回升。 上周，由于国内宏观数据走弱、通胀维持高位、海外市场低迷，A/H股有色板块继续震荡。鉴于国内政策将维持从紧，全球增长放缓，短期板块将继续承压；由于9-10月仍有欧债集中到期，问题难以有效解决，以及美国经济低迷，避险情绪及对新一轮刺激政策的期待短期将使黄金股的防御性继续彰显，同时我们依然看好黄金股的中长期结构性机会（详见8月8日报告－《本色在动荡中彰显》）。此外，随中国战略新兴产业十二五规划出台及小金属价格起稳，相关小金属及新材料股有望迎来政策催化剂，提供一定的防御性和相对收益。中期来看，当通胀见顶回落，政策有所放松，欧债问题逐步缓解，以及美国出台新的刺激政策时，有色板块有望显著反弹，其中基本金属股弹性最大，建议密切跟踪经济政策走势，包括美国刺激就业措施的细节内容、9月联储议息会议以及国内政策微调窗口。建议继续关注黄金股中的招金矿业（最佳防御性品种，8月1日至今逆市上涨14.4％）、中金黄金、山东黄金、和紫金矿业；其次关注具有金锑钨的辰州矿业（除黄金外，冷水江地区9月环评验收推高锑价）。小金属以及新材料方面，随新兴产业规划出台，关注受益于高端装备制造的厦门钨业（钨产业链高端化，湖南和江西等地环保整治推高钨价）；节能环保的格林美（循环经济），包钢稀土（受益于永磁材料广泛应用）和西藏矿业（受益动力锂电池的发展）；新材料中的东方钽业（高端钽制品与多种新材料共同发展）以及宝钛股份和西部材料（高端钛材，受益于航空业发展和军工装备升级）所提供的相对收益。电子电极铝箔方面，有技术与成本优势的新疆众和与东阳光铝将受益于行业的结构性高成长。基本金属方面，短期（特别是10月）仍有压力，中期建议关注江西铜业A/H（基本面良好）、驰宏锌锗（资产注入和钼资源扩张）及中金岭南（多种资源扩张）超跌后的交易性反弹机会。

数据点评：

瑞士央行干预汇市，美元指数反弹致基本金属价格普跌。瑞士央行干预汇市以维持瑞郎的汇率稳定，重创利用瑞郎进行避险的投资人信心，导致美元指数反弹，以美元计价的基本金属出现普跌。其中，期铜-2.8%，期铝-2.8％，期铅-0.4％，期锌-0.5%，期锡+3.1％，期钼-0.0％。库存方面，LME铝库存-2.34万吨，锌库存-0.93万吨。国内方面，上海期铜-0.2%，期铝+0.3%，期铅-0.1%。

避险需求和美元反弹综合效应，黄金价格高位震荡。一方面欧债危机蔓延导致避险需求增加提振黄金价格，另一方面美元指数反弹导致以美元计价的黄金价格下跌，综合来看，黄金价格处于高位震荡。上周，COMEX期金-0.9％至1,859美元/盎司，伦敦现货金价-1.3％至1,851美元/盎司，SPDR持仓量+0.78％，COMEX黄金净多头+4.2%，美元指数+3.26％至77.19，WTI和Brent原油价格分别+0.91%和+0.39％至87.24美元/桶和112.77美元/桶。 稀土价格继续调整，其他小金属价格涨跌互现。上周稀土价格继续调整，其中金属镧-10.0%，金属铈-13.4%，氧化钕-6.5%，其余品种亦小幅下跌。其他小金属中，由于冷水江地区环评影响，锑锭上涨2.7％，海绵钛和锡锭与前一周持平，钽矿-0.8%至126美元/磅；APT-0.8%至23.9万元/吨。

股票方面，我们覆盖的A股和H股金属股票均跑输大盘。A股方面，我们覆盖的股票上周平均-1.8%，跑输上证综指的-1.2%，其中西部材料+2.8%，表现最好；港股方面，我们覆盖的股票上周平均-4.4%，跑输恒生国企指数的-1.8%，个股均出现不同程度的下跌。

风险提示：CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。 1

报告贡献人：邓贺斐（[email protected]），严志勇（[email protected]）

近期主要研究报告和股票推荐

宏观数据/政策

【国内宏观】中国8月CPI和PPI分别同比上涨6.2%和7.3％。统计局9日发布的8月份居民消费价格变动情况和全国工业品出厂价格变动情况显示，8月CPI同比6.2%，较7月6.5%回落0.3个百分点，位于中金宏观组预测的6.0-6.2%区间的上限。PPI同比7.3%，高于中金宏观组预期的7.1%。环比来看，8月CPI环比涨幅0.3%，高于中金宏观组预期的0.1%，显示价格环比上涨的压力仍然居于高位。

【国内宏观】8月工业增加值同比增长13.5%。统计局9日发布的8月工业增加值同比增长13.5%，与中金宏观组预期的13.5%一致，较7月14.0%进一步下降。其中重工业同比增长13.5%，较7月14.5%明显下降；轻工业13.4%，较7月12.8%有所上升。

【国内宏观】8月消费品零售总额同比增长17.0%。统计局9日发布的8月消费品零售总额同比增长17.0%，高于我们预期的16.6%，较7月17.2%继续降低。

【国内宏观】8月固定资产投资累计同比增速下降至25%。统计局9日发布的8月固定资产投资累计同比增速从7月的25.4%下降至25%，略低于中金宏观组预期的25.1%；8月当月增速为22.8%，较7月的24.5%显著下降。 【国内宏观】8月房地产投资增速有所下降。国家统计局9日发布的8月房地产投资增速累计同比33.2%，较7月的33.6%略有下降；房屋新开工面积累计同比增速25.8%，较7月24.9%略有上升。

【海外宏观】ISM数据显示8月份美国服务业维持扩张。美国6日上午公布的8月份ISM非制造业指数从前月的52.7上升到53.3，高于市场预期的51.0。这也是该指数连续2个月下跌后首次反弹，显示出服务业维持在扩张区间。 【海外宏观】奥巴马发表就业刺激计划细节。美国总统奥巴马9日在国会发表演讲，公布总额达4470亿美元的就业刺激方案细节。该方案最快下周将送抵国会讨论。内容主要包括工资税减免、基建工程、对州和地方政府财政援助、鼓励各州向需要的失业者提供失业保险金等。

金属行业要闻及点评

【政策动态】新材料产业“十二五”力推十大工程。工信部原材料工业司副司长高云虎9月7日表示，为推动新材料产业发展，“十二五”期间有关部门将组织实施十项重大工程，投入专项资金支持企业的研发、研究成果产业化和建设示范项目除了新材料创新能力建设专项工程，其余重大工程针对九大材料进行重点支持，具体包括高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、稀土及稀有金属功能材料、碳纤维、高性能膜材料、先进电池材料、新型节能环保建材、电子信息功能材料、生物医用材料。(来源：中国证券报 20110908)

中金点评：“十二五”期间我国新材料产品综合保障能力提高到70%，关键新材料保障能力达到50%，实现钛合金等关键品种产业化、规模化，我们建议关注受益于永磁材料广泛应用的包钢稀土、高端钽制品与多种新材料共同发展的东方钽业以及受益于航空业发展和军工装备升级的宝钛股份和西部材料。

【小金属】内蒙古整合淘汰35家稀土企业进行时。时至今日，本应在6月底完成的35家稀土企业的整合淘汰工作尚未完成，目前有关部门正在按照工业和信息化部等六部委的政策，对原有的整合淘汰方案进行修改完善。通过对稀土上游企业实施整合淘汰，最终形成由包头钢铁(集团)有限公司下属包钢稀土统一开采、统一选矿、统一冶炼、统一经营和管理的稀土冶炼分离专营工作体制。（来源：中国青年报 20110909） 中金点评：整合淘汰工作是系统性工程，其中涉及各方面利益的博弈，还包括企业转产、职工安置、资产处置等。虽然整合进程低于此前计划，但总体发展方向并没有出现实质性改变，国家整治稀土行业、提高稀土产品定价权的决心并没有出现调整，近期稀土产品价格虽然出现一定调整，但我们仍看好中长期稀土产品价值的回归。

【贵金属】南非2季度黄金产量同比下降1.8％。南非矿业部日前公布资料显示，2011年2季度南非黄金产量达到47.5636吨，同比下降1.8％，环比增长6.4％。而通常在第一季度，当地工业生产容易受到圣诞节等影响，相比较而言，2季度假日较少因此公众假日对生产影响就减少。（来源：安泰科 20110909）

公司新闻

【中国铝业】中铝香港拟发12亿美债。中国铝业8日公布，旗下中铝香港拟发行美元债券，总金总额将不超过12 亿美元（折合约93.6 亿港元），发行期限不超过十年。中国铝业将为中铝香港提供不超过12 亿美元之担保，所得款项将主要用作海外投资。（来源：大公报 20110909） 【锌业股份】中国中冶否认对锌业股份资产整合传闻。锌业股份7日发布澄清公告称，中国中冶表示，中国中冶和辽宁省国资委作为葫芦岛有色的股东，一直十分重视葫芦岛有色的亏损问题，但目前至未来3个月内，中国中冶不会对葫芦岛有色相对控股的锌业股份进行重大资产重组、重大资产注入、收购股份、发行股份以及其他重大事项安排。（来源：京华时报 20110908） 【紫金矿业】紫金矿业完成澳洲公司股份认购。紫金矿业6日发布公告称，公司及下属全资子公司皓金有限公司出资2767万澳元（约合人民币193,158,736元），分两部分认购诺顿金田有限公司13835万股普通股。截至公告日，有关本次股份认购的先决条件已全部完成，认购股份已完成交割。（来源：证券日报 20110906） 【中国忠旺】铝型材出口遭遇围剿中国忠旺选择“回国”。中国铝型材出口遭到了“围剿”，主攻海外市场的全球第二、中国最大工业铝型材生产商中国忠旺选择了“回国”。其执行董事兼副总裁路长青透露，未来产能扩张将通过新建产能实现。型材方面，忠旺将继续在辽宁省辽阳市生产基地扩充产能；板材方面，忠旺初步拟定在天津、辽宁盘锦和黑龙江大庆扩张。（来源：东方早报 20110909） 【铜陵有色】铜陵有色欲转让旗下企业40%股权。铜陵有色金属集团铜冠建筑安装有限责任公司40%股权正在挂牌转让。而此前铜冠建安已数度挂牌，而外界普遍认为，转让铜冠建安40%股权，是其进一步深化国企改革，实施主辅分离的重要举措。

图表1：期货类金属及黄金价格和库存情况

价格国际

最新价格（美元/吨）8,8212,3672,4502,18521,15023,50531,5008,8002,3332,4742,16721,12931,500151,8511,8561,859（元/吨）67,76017,46516,76017,12068,00017,89016,37517,950162,000385当日库存（千吨）

当日涨跌（美元/吨）

-294-53-40.5-66-925-970-500-296.5-53.5-35.5-63.5-928.5-500-0.07-4.0-14.53.7（元/吨）-110400-1550405025-2,2506.1当日变动（千吨）

-150.050.0-15.040.0-100.040.0-75.0-25.0-1750.07.41周变动(千吨)

-0.20.3-0.10.2-0.20.2-0.5-0.1-1.12.01周变动幅度

(%)

4.52.84.76.15.31.84.66.42.46.81个月变动幅度

(%)

0.11.6n.a-1.8-1.54.40.80.6-6.221.43个月变动幅度

(%)

-4.74.0n.a-12.1-1.910.0-4.5-5.8-12.226.0YTD变动幅度

(%)

1周涨跌（美元/吨）-255.0-69.0-10.5-10.0-350.0-745.00.0-257.0-67.0-6.0-2.8-329.00.0-0.1-24.3-27.232.1

-2.8-2.8-0.4-0.5-1.6-3.10.0-2.8-2.8-0.2-0.1-1.50.0-0.5-1.3-1.4-0.9

1.0-1.78.74.0-0.33.3-6.01.0-1.810.34.6-0.2-6.0-0.86.66.66.8

-2.6-11.0-6.1-4.4-8.8-8.6-13.7-2.7-11.5-5.0-4.3-8.8-13.0-11.920.420.220.5

-8.1-4.2-3.9-11.0-14.5-12.6-14.9-8.8-5.2-3.5-11.3-14.5-13.7-12.431.730.630.0

1周变动幅度

(%)

1个月变动幅度

(%)

3个月变动幅度

(%)

YTD变动幅度

(%)

LME铜3个月期货

LME铝3个月期货

LME铅3个月期货

LME锌3个月期货LME镍3个月期货

LME锡3个月期货

LME钼3个月期货

LME铜现货

LME铝现货LME铅现货

LME锌现货

LME镍现货

LME钼现货

欧洲桶装氧化钼(美元/绑)伦敦黄金定盘(美元/盎司）COMEX3月期金 (美元/盎司）

COMEX黄金现货 (美元/盎司） 国内

上海铜3个月期货

上海铝3个月期货

上海铅3个月期货 上海长江铜现货 上海长江铝现货

上海长江铅现货上海锌3个月期货

上海长江锌现货

上海长江镍现货

上海黄金3个月期货（元/盎司)

库存 国际

LME铜LME铝

4654,[1**********]

-0.1-5.1-0.90.0-0.1

-0.9-23.4-1.4-9.3-4.2

-0.2-0.5-0.4-1.1-4.1

0.14.83.1-4.4-3.4

-2.6-1.0-1.0-2.5-13.2

23.27.753.720.5-27.0

LME铅

LME锌

LME镍

国内上海铜

113111415当日注销比例

(%)

1.96.63.710.69.6

n.an.an.a当日变动(%)0.6-0.1-0.4-0.12.1

5.5-6.4-0.8

5.1-5.5-0.21周平均(%)1.56.74.010.88.5

-4.2-29.63.61个月平均(%)2.07.03.910.96.5

31.5-65.13.13个月平均(%)3.88.74.46.85.5

-14.1-74.833.4YTD平均(%)5.06.33.93.85.0

上海铝

上海锌

LME注销仓单比例

铜 铝

铅

锌

镍

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

三氧化二锑99.5%铬铁50%钽矿30%金属钽99.95%五氧化二钽99.95%钨精矿65%APT85%海绵钛99.8%碳酸锂99%电解锰99.7%氧化锗99.99%金属镁99.9%钼精矿45%锡精矿60％锡锭99.9％稀土金属镧99%金属铈99%金属钕99%氧化镧99%氧化铈99%氧化镨99%氧化钕99%氧化镨钕99%碳酸稀土99%

元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨

[***********][***********][***********]0

[***********][***********][***********]0

-20000-400000-2000-3000-20000-80000-200000

-10.0%-13.4%0.0%-1.3%-1.9%-2.2%-6.5%-2.1%0.0%

241.5%398.1%388.6%406.9%372.5%275.6%339.0%338.8%229.1%

元/吨元/吨美元/镑元/公斤元/公斤元/吨元/吨元/吨元/公斤元/吨元/公斤元/吨元/吨度元/吨元/吨

[***********][***********][***********][**************]0

[***********][***********][***********][**************]0

40000-10-35-1000-[1**********]00

5.0%0.0%-0.8%0.0%-1.4%-0.6%-0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.5%0.0%0.0%

13.5%1.2%15.6%1.5%2.4%41.8%39.0%36.5%14.5%4.9%57.7%5.4%-1.4%22.8%21.4%

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表4：中金覆盖公司上周股价表现

西部材料中金岭南紫金矿业A股

鲁丰股份东方钽业中金黄金山东黄金东阳光铝包钢稀土上证综指平均涨幅云南锗业中国铝业A股

辰州矿业驰宏锌锗宝钛股份江西铜业A股

西藏矿业新疆众和厦门钨业金钼股份格林美章源钨业

金属及矿业公司H股股价表现（过去一周）

紫金矿业H股恒生国企指数

招金矿业洛阳钼业平均涨幅江西铜业H股中国铝业H股

-10

-8

-6

-4

-2

-8-6-4-2024

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表5：铝（左图）铜（右图）价格和库存走势

6,000

伦敦铝库存

纽约铝库存上海铝库存LME现货铝价(右轴)

伦敦铜库存

1,000

纽约铜库存上海铜库存

3,4003,1002,800

LME现货铜价(右轴)

11,000

10,000

800

9,0008,000

5,0004,0003,0002,0001,000

05-03

2,5002,2001,9001,6001,3001,000

06-03

07-03

08-03

09-03

10-03

11-03

600

7,0006,0005,000

400

200

4,0003,000

005-03

2,000

06-03

07-03

08-03

09-03

10-03

11-03

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表6：铝（左图）铜（右图）升贴水

[1**********]00-100-200-300

1,5001,000

2,5002,000

3,5003,000

1,6001,4001,2001,[**************]0-200

11,0009,0007,0005,000

3,0001,000

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

[***********][***********][1**********]

4,000

1,250

3,500

1,050

3,0002,5002,0001,5001,000500

[1**********]050

4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500

05-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-03

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表8：镍（右图）上海螺纹钢（左图）价格和库存走势

上海螺纹钢库存上海螺纹钢价格(右轴)

906,000

[**************]00

1,0002,0004,000

伦敦镍库存LME现货镍价(右轴)

180150

55,00045,000

5,000

120

35,000

90

3,000

6030005-03

06-03

07-03

08-03

09-03

10-03

11-03

25,000

15,000

5,000

06-0907-0307-0908-0308-0909-0309-0910-0310-0911-0311-09

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表9：美元指数、通胀预期和黄金价格 美元指数黄金价格(右轴)

100美元指数

6005-08

06-08

07-08

08-08

09-08

90

黄金价格

黄金价格美元/盎司

通胀预期(右轴)

通胀预期

％

2,0001,8001,6001,4001,200

2,0001,8001,6001,4001,2001,[**************]

黄金价格美元/盎司

4.84.44.03.63.22.82.42.01.61.20.80.40.0

801,000800

70

6004002000

10-08

11-08

05-0806-0807-0808-0809-0810-0811-08

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表10：SPDR黄金净持仓量（左）和COMEX黄金期货净头寸（右）

1,3001,[***********]

05-08

06-06-0208

07-02

07-08

08-08-0208

09-02

09-10-0802

10-08

11-11-0208

SPDR黄金持有量黄金价格（右轴）

2,0001,8001,6001,4001,2001,[1**********]0

COMEX黄金期货净头寸

黄金价格（右轴）

2,0002901,800260

230

1,600

200

1,400170

1401,200110

1,000

80

80050

20600-10

400-40

-7020001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-08

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表11：稀土类产品价格走势 氧化镨钕2,000,000

1,800,000元/吨 1,600,0001,400,000 1,200,0001,000,000 800,000

600,000 400,000

金属钕

200,000150,000100,00050,000

-

氧化镧

元/吨

氧化铈

200,000

-07-0908-0308-0909-0309-0910-0310-0911-03

07-0908-0308-0909-0309-0910-0310-0911-03

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表12：钨产品价格走势（钨精矿：左图；APT：右图） 钨精矿

180,000

160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000

-04-07

元/吨

300,000250,000200,000150,000100,00050,000

-

元/吨

APT

05-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-07

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表13：钽矿和锑锭价格走势（钽矿：左图；锑锭：右图）

钽矿 160

-04-07

05-07

06-07

07-07

08-07

09-07

10-07

11-07

美元/磅

[**************]20

120,000100,00080,00060,00040,00020,000

-04-07

05-07

06-07

元/吨

锑锭

07-0708-0709-0710-0711-07

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表14：国内钼精矿和欧洲氧化钼价格走势（国内钼精矿：左图；欧洲氧化钼：右图）

欧洲桶装氧化钼 7,000 钼精矿45美元/磅元/吨度

6,00040

35

5,000

30

4,00025

20

3,000

15

2,0001,000-04-07

05-07

06-07

07-07

08-07

09-07

10-07

11-07

105

01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-08

资料来源：Bloomberg，亚洲金属网，中金公司研究部

图表15：国内锡精矿和LME锡期货价格走势（国内锡精矿：左图；LME锡期货：右图）

35,000美元/吨锡精矿200,000元/吨

180,000

30,00025,00020,00015,00010,0005,000-

LME锡期货

160,000 120,000 100,000

80,00060,00040,00020,000

-07-06

08-06

09-06

10-06

11-06

140,000

01-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-06

资料来源：Bloomberg，亚洲金属网，中金公司研究部

图表16：A、H市场主要金属股票表现 公司名称股票代码投资评级货币股价

11-09-10

沪深300铝业公司中国铝业*焦作万方*中孚实业*云铝股份*新疆众合平均铜业公司江西铜业*铜陵有色*云南铜业平均铅锌公司*西部矿业中金岭南驰宏锌锗*宏达股份平均钼业公司金钼股份黄金公司中金黄金山东黄金紫金矿业辰州矿业平均

小金属类公司*吉恩镍业包钢稀土*厦门钨业*锡业股份章源钨业西藏矿业东方钽业*东方锆业云南锗业*广晟有色平均

新材料及深加工类公司宝钛股份西部材料*南山铝业*新疆众和*东阳光铝鲁丰股份*中科三环*安泰科技*宁波韵升*金瑞科技*云海金属*贵研铂业*博云新材*海亮股份格林美平均

600456 CH002149 CH600219 CH600888 CH600673 CH002379 CH000970 CH000969 CH600366 CH600360 CH002182 CH600459 CH002297 CH002203 CH002340 CH

审慎推荐审慎推荐审慎推荐审慎推荐

人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币

600432 CH600111 CH600549 CH000960 CH002378 CH000762 CH000962 CH002167 CH002428 CH600259 CH

审慎推荐中性审慎推荐审慎推荐审慎推荐

人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民币

18.9260.0843.0826.4527.9530.7222.2438.2941.2560.63

600362 CH 000630 CH000878 CH

审慎推荐

人民币人民币人民币

31.3321.9419.05

SHSZ300 Index601600 CH 000612 CH 600595 CH 000807 CH 600888 CH

中性

人民币人民币人民币人民币人民币人民币

2,7518.8716.118.828.2223.75

市值十亿元

5D

N日内价格涨跌(%)1M

3M

YTD

5D

相对上证综指表现(%)1M

3M

YTD

15,[1**********]10

(1.9)(2.5)(2.5)(3.4)(1.6)(3.5)(2.7)

(4.3)(4.4)(1.2)(4.2)(3.7)(2.9)(3.3)(5.5)(12.4)(2.7)(6.9)(2.1)0.3(6.7)6.8(0.4)2.9(8.9)(9.5)(8.6)(15.1)(10.5)(3.2)(6.3)(5.9)(4.8)(7.5)(3.7)0.1(9.0)(7.7)(4.2)(5.2)(2.1)7.1(2.2)(2.9)(3.4)1.3(2.9)7.016.5(8.5)22.5(2.0)3.6(0.9)(0.4)3.6

(7.1)(15.5)(7.7)(12.8)(2.1)5.9(6.5)(5.3)

(12.1)(12.5)(26.1)(28.8)(10.5)(1.2)(15.8)(30.6)(37.4)(30.7)(32.9)(30.3)(32.5)(1.4)(16.2)(20.1)(30.2)(13.1)(11.2)(4.4)(12.2)(10.2)(26.0)26.1(9.5)(11.0)n.a.(17.9)(12.8)(18.0)n.a.(6.7)(9.5)0.6(29.6)(16.5)(1.2)(26.3)n.a.(5.5)(14.1)3.9(32.7)0.6(24.0)(17.1)(29.0)n.a.(14.7)

(1.3)(1.3)(2.2)(0.3)(2.3)(1.3)(2.1)(3.6)(0.5)(2.1)0.52.1(1.6)6.91.9(2.5)0.80.81.8(1.4)0.51.20.3(2.4)(1.8)(3.2)(2.2)1.3(5.9)(0.6)(2.4)(1.6)(2.1)4.00.7(2.3)0.41.80.5(1.2)2.8(2.0)12.40.02.4(0.8)(2.9)1.3

(0.7)2.5(0.6)(0.1)0.70.3(1.9)(8.7)1.0(3.2)1.63.9(3.0)10.53.36.6(5.3)(5.8)(4.9)(11.5)(6.8)0.5(2.7)(2.2)(1.1)(3.9)(0.0)3.8(5.3)(4.0)(0.5)(1.5)1.610.81.50.70.35.00.710.720.2(4.8)26.21.77.32.83.37.3

(7.9)(0.0)(5.2)5.513.6(1.9)2.34.2(1.0)1.8(1.7)(0.9)0.9(0.8)(0.6)(9.3)8.210.217.77.210.8(6.7)(13.1)8.46.9(1.3)7.50.513.8n.a.(4.6)1.310.43.9(5.9)13.6(3.3)(6.7)37.98.457.4(5.1)4.61.67.20.314.912.0

(1.5)(15.0)(17.7)0.59.8(8.4)(19.6)(26.4)(19.7)(21.9)(19.2)(21.4)9.7(5.1)(9.0)(19.2)(2.0)(0.2)6.6(1.1)0.8(15.0)37.21.60.0n.a(6.8)(1.7)(6.9)n.a.4.41.611.6(18.5)(5.4)9.8(15.2)n.a.5.6(3.1)14.9(21.6)11.6(13.0)(6.1)(17.9)n.a.n.a.

893127

(3.3)(4.9)(1.8)(3.3)(0.8)0.9(2.8)5.70.7

(8.6)

(3.5)

(5.8)(9.4)(8.6)(6.7)(8.5)(8.3)(17.0)0.62.610.0(0.5)3.2(14.4)(20.8)0.7(0.8)(9.0)(0.2)(7.1)6.1n.a.(12.2)(6.4)2.8(3.7)(13.6)5.9(10.9)(14.4)30.20.849.7(12.8)(3.1)(6.0)(0.5)(7.4)7.24.4

601168 CH 000060 CH 600497 CH 600331 CH

审慎推荐审慎推荐

人民币人民币人民币人民币

13.1411.6919.4913.00

31242613

601958 CH600489 CH 600547 CH 601899 CH 002155 CH

审慎推荐审慎推荐审慎推荐审慎推荐推荐

人民币人民币人民币人民币人民币

16.9126.9846.805.2331.55

[1**********]

(3.7)(0.4)(0.4)0.6(2.6)(0.7)

[**************]15

(0.1)(0.9)(3.6)(3.0)(4.4)(3.4)0.0(7.2)(1.8)(3.6)(2.8)

27.2617.528.1023.7513.5112.9726.4519.9120.785.3812.6222.3317.1512.8923.84

[***********]4456

(3.3)2.8(0.5)(3.5)(0.8)0.5(0.7)(2.4)1.6(3.2)11.2(1.2)1.2(2.0)(4.1)0.1

股票代码投资评级货币股价2011-9-10

5D

N日内价格涨跌(%)1M

3M

YTD

5D

相对HSCEI表现(%)1M

3M

YTD

恒生国企指数恒生材料金属公司中国铝业*中国忠旺江西铜业紫金矿业招金矿业洛阳钼业*新鑫矿业*瑞金矿业*中国稀土*湖南有色*Glencore平均

HSCEI IndexHSCIMT Index2600 HK 1333 HK358 HK 2899 HK 1818 HK 3993 HK 3833 HK246 HK 769 HK 2626 HK 805 HK

审慎推荐审慎推荐审慎推荐审慎推荐中性

港币港币港币港币港币港币港币港币港币港币港币港币港币

10,4697,9274.653.3220.953.5017.784.303.008.862.222.1153.60

3,[***********]2217848371

(1.8)(4.5)(8.8)(1.8)(4.6)(1.7)(3.2)(3.6)(1.0)0.08.8(7.0)4.3(1.7)

0.2(4.9)(19.6)(1.2)(8.7)(5.7)7.6(6.1)(9.9)0.012.1(14.6)8.5(3.4)

(15.4)(18.4)(28.2)0.9(18.0)(8.9)6.3(33.9)(26.3)0.0(14.6)(22.1)(17.3)(14.7)

(17.5)(29.8)(34.4)(23.3)(18.0)(27.2)11.8(39.9)(38.9)(34.6)(38.8)(36.6)n.a(28.0)

(7.0)0.1(2.7)0.1(1.3)(1.8)0.81.810.7(5.2)6.10.2

(19.7)(1.3)(8.9)(5.8)7.5(6.3)(10.1)(0.2)12.0(14.7)8.3(3.6)

(12.8)16.4(2.6)6.621.8(18.5)(10.8)15.40.8(6.7)(1.8)0.7

(16.9)(5.8)(0.5)(9.7)29.3(22.3)(21.4)(17.0)(21.3)(19.1)n.a.(10.5)

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

中金公司研究部：2011年9月12日

一般声明

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评级标准：分析员估测12个月之内绝对收益20%以上为“推荐”、10%~20%为“审慎推荐”、-10%~10%为“中性”、-20%~-10%为“减持”、-20%以下为“回避”。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

11

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武汉解放大道证券营业部

武汉市硚口区解放大道634号 新世界中心写字楼4层 邮编：430032

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长沙三一大道证券营业部

长沙市开福区三一大道459号 骏豪花园A6栋1层 邮编：410003

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佛山市禅城区季华五路2号 卓远商务大厦一座12层 邮编：528000

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天津南京路证券营业部

天津市和平区南京路219号

天津环贸商务中心（天津中心）10层邮编：300051

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