[彼得·林奇的成功投资]+[战胜华尔街]的读书笔记

摘要 | 这两本书阐述的都是林奇朴素的投资逻辑，其做的最好的就是通过不断的阅读年报等资料以及实地调研，参加研讨会以及草根调研等方式去判断一家公司的前景。常年接近满仓免除了择时的烦恼，所以其专注于选择风险收益比更好的股票来获取更好的超额收益率。除了连锁店的成功投资外，林奇对于周期股的投资逻辑对于A股相关周期类的公司也是非常具有借鉴意义的。

1.笔记部分

1.1 周期股的投资

一个总是十分灵验的投资策略是，等待媒体和投资大众普遍认为某个行业已经从不景气恶化到非常不景气的时候，大胆买入这个行业中竞争力最强的公司股票，肯定会让你挣钱。

周期性公司：对于大多数股票来说，高市盈率是坏事，但对周期性行业的公司反而再好不过了。周期股的投资需要猜想和直觉，在这些股票中挣钱需要双倍的技巧，最大的风险来自于买入过早，受到挫折后又迫不及待的卖出。只要经济开始萧条，我就开始将注意力集中在这一类股票上，因为我总是做积极向上的思考，设想经济总要好转，而不去管报表上的一片暗淡。我希望能够在周期公司的最低谷进行投资，当情况不能变得不能够更糟时，一切就又开始向好的方向发展。

投资周期型的公司，要问的最首要的问题是，公司的资产负债表是否稳健到足以抵御下一轮的低迷时期。

投资克莱斯勒的案例：在1982年年初经济一片萧条的时候，汽车销售暴跌，汽车股暴跌；而克莱斯勒账面还有10亿美元的现金，这些业务来自于公司清理多元的业务，同时政府也为克莱斯勒提供担保，确保其短期内能够获得生存下来。而且公司还在不断创新，开发的新产品充满活力。

投资周期型股票，重要的是抓住正确时机及时卖出，获利了结，不然的话，好股票就会变成烂股票。

在房地产选股之道上，从利空消息中寻宝（优质公司）。当然还可以延伸到房地产相关的下游行业。

对于汽车股来说，二手车价格的回升是汽车制造商业绩好转的先兆。

如果你考虑买入的是一家周期型公司的股票，那么你应该围绕公司业务状况，存货增减以及产品销售价格为中心来思考公司的未来发展。

周期型公司的股票：密切关注周期型公司的存货变化以及供需平衡情况，注意市场上新的竞争对手的进入，这通常是一个危险的信号。汽车行业具有周期性，汽车行业经过3-4年的扩张期后就会出现3-4年的衰退期，汽车行业总是这样涨涨跌跌反复波动。汽车越用越旧就需要更换，人们可能会比预期推迟1-2年更换新车，但是迟早他们总要去购买新车。汽车行业下滑的越厉害，相应汽车行业复苏反弹时上涨的也就越厉害。有时候我更乐意看到汽车行业的销售低迷比预期额外延长了一年，因为我知道这样反而会带来一个时间更长，幅度更大的反弹上涨。

何时应该卖出一只周期型的股票：除了在扩张周期结束时卖出之外，另一个卖出周期型股票的最佳时机是当某些事情确实开始变得糟糕时，例如成本已经开始增长，现有的工厂满负荷运营，公司开始投资以增加生产能力。另一个明显的卖出信号是，公司的存货不断增加，而且公司无法处理掉新增加的存货。大宗商品价格下跌是另一个应该卖出周期型股票的信号。与以较低的成本对老厂进行现代化改造相反，公司已经决定用比改造老厂高一倍的资本支出预算来建立一家非常豪华的新厂。

1.2 投资低速增长行业中的进取型公司也是很不错的选择

投资选择行业时，任何时候我都更加喜欢低迷行业而不是热门行业。低迷行业成长缓慢，经营不善的弱者一个接一个被淘汰出局，幸存者的市场份额就会随之逐步扩大。一个公司能够在陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额，远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽力气才能保住日渐萎缩的市场份额。

快速增长型公司并不一定属于快速增长型的行业，比如当时酒店行业的年增长率仅为2%，但是万豪国际酒店集团在10年的时间里通过不断抢占该行业的大部分市场份额，其平均年增长率达到了20%。

1.3 投资困境反转型以及资产隐蔽型的公司

困境反转型公司股票：一般来说，没有任何协同效应的多元化，往往会使得公司的境况变得更差。多元化唯一的好处就是由于“多元恶化”而陷入困境的公司未来有可能成为困境反转型公司的候选者。当时固特异公司正在从困境中逐步恢复，它已经剥离了石油业务，卖掉了一些发展缓慢的子公司，把经营的重心重新转向自己最擅长的轮胎制造业务。当增长型公司不能够保持较快的发展速度时，如果它盲目进行多元化经营导致经营恶化，就会失去投资者的青睐，从而可能变成一家困境反转型的公司。

隐蔽资产型公司股票：有时隐蔽资产就是房地产，有时隐藏在金属，石油，报纸，专利药品，电视台中，甚至隐藏在公司的债务中。

1.4  选股逻辑

13条选股逻辑：公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好；公司业务枯燥乏味；公司业务令人厌恶；公司从母公司中分拆出来；机构没有持股，分析师不跟踪；公司被谣言包围，据传与有毒垃圾或黑手党有关；公司业务让人感到有些压力；公司业务处于一个零增长的行业中；公司有一个利基市场；人们要不断购买公司的产品；公司是高新技术产品的用户；公司内部人士在不断的买入自家公司的股票；公司在回购股票。

我在投资上总是进攻，进攻，再进攻—不断寻找价值低估更厉害，赚钱机会更大的股票，来替换掉手中挣钱相对比较小的股票。在选股上，灵活性是关键的，因为股市上总是能够找到一些价值被低估的公司股票。

选股既是一门科学，又是一门艺术，但是过分强调其中任何一方面都是非常危险的。

选股的方法：艺术，科学加调查研究。

股价大跌而被严重低估，才是一个选股者真正的最佳投资机会。

1.5 其他

炒股和减肥一样，最终决定结果的不是头脑而是毅力。

公司办公室的奢华程度与公司管理层回报股东的意愿成反比。

独立研究，尽可能的去调研，并且是领先一步的调研。在和上市公司管理层的交流中，不忘问，最敬佩的竞争对手是谁？

当一个好公司的股票PE只有3-6倍的时候，投资者几乎不可能会亏损。

成功投资的一个关键是关注公司，而不是关注股票。

每年要拜访200多家上市公司，还要阅读700份上市公司的年报。多给上市公司打电话。

对于那些曾经持有过后来卖掉了的股票，尤其是那些卖掉之后却一直涨个不停的股票，我们总是有意去回避关注这些股票。可是要成功投资，你就必须努力学会克服这种恐惧。不要把一家公司的发展当成是一个个断断续续的个别事件，而要看成一个连续不断的长篇传奇故事，你必须时时重新核查故事的最新发展，不要错过任何新的转折和变化。

股价比过去低了，并不是买入的理由；股价比过去高了，并不是卖出的理由。

想在股市上超越别人，就得有胆量为人所不能为，敢于投资其他人，尤其是基金经理都不敢投资的行业。

如果存货高于平常水平，那么这就是一个警告信号，即管理层有可能通过提高存货来掩饰销售不佳的问题。

在股票市场上对昨日的新闻太较真，或者对一个观点太执著，都很少能得到什么好处。

股票投资成功所必需的个人素质应该包括：耐心，自立，常识，对于痛苦的忍耐力，心胸开阔，超然，坚持不懈，谦逊，灵活，愿意独立研究，能够主动承担错误以及能够在市场普遍性恐慌中不受影响保持冷静的能力。

如果一家经营状况不景气的公司存货开始逐步减少，那么这应该是公司经营情况好转的第一个信号。

2.个人总结

彼得林奇在一开始管理规模并不是很大的时候，其持股周期并不是特别长，但是随着时间的推移以及较长期的观察，其持股周期开始变长。

彼得林奇是一个非常勤奋的投资者，也非常注重研究的效率，也正因为如此，他能够不断找到风险收益比更好，或者说机会成本更大的股票（卖掉机会更小的股票，换成机会更大的股票），这也是其能够长年跑赢指数的原因。高科技行业相对易变，绝大部分该类公司不属于林奇可理解的范围，虽其偶有投资，但属于亏多挣少，不属于林奇可以理解，可以把握的公司，林奇投资的领域大部分是可理解，或者说好理解的，不易变的行业，所以确定性也更好把握。

彼得林奇通过不断的寻找风险收益比更好的股票，所以其仓位基本上一直很满，这样就省去了很多择时烦恼，宏观经济以及股市大部分情况下是不可知的，而且宏观经济的走势和股市的走势并没有明显的相关性。相对于宏观经济以及股市的走势，在大部分的时间里，上市公司未来的盈利增长大部分情况下还是可知的。林奇选择了可知的一面所以其能够做的那么优秀。相对于巴菲特，林奇买入单只股票数量是有限制的，所以他需要不断地去寻找更多的标的，这也使得他在40多岁的时候就没有去管公开的产品了，因为这样压力太大了。同时在股市很热的时候，他并没有降低仓位，所以1987年的短暂大跌对其影响也是很大的。可能是林奇职业投资生涯较短，不好比较，但是巴菲特在持有现金方面确实更加灵活，在股市严重高估的时候，巴菲特甚至清仓把现金还给客户，这一点是难能可贵的，也是非常值得学习的。

在做好案头研究的前提下（做好案头研究是对他人的尊重），争取更多的机会和上市公司的管理层交流，会更加深入的了解这个公司以及相关的行业，也能够及时了解到最新的边际变化，同时也可以相互验证行业内的优质公司。