政治博弈下的"美债危机"

　　最近，美国的公共债务问题再次引起全球投资者和持有大量美元储备的国家的关注，久拖不决的债务上限问题甚至导致联邦政府的关门歇业。

　　10月17日是美国触及债务上限的最终期限。根据美国财政部的数据，从10月15日到11月15日，美国合计有4350亿美元需要展期的美国到期债券，其中10月7日有1200亿美元债券到期，24日将有930亿美元国债到期，31日将有890亿美元到期。而11月7日和14日则先后将有540亿美元和790亿美元到期。如果不能在10月17日之前提高（哪怕是暂时性提高）政府债务上限，美国政府将出现债务违约，市场可能出现大规模风险资产抛售潮。

　　政治博弈

　　FX168财经集团高级金融分析师许亚鑫在接受本刊采访时表示，对于本次的美国联邦政府关门，表面看上去是因为没钱，实质却是民主党和共和党的政治分歧。第一个分歧是奥巴马政府的医改政策。根据医改法案，强制全民医保将在2014年1月1日正式实施，而从2013年10月1日开始，原本医保没有覆盖的最贫困人口购买医疗保险的项目已经启动，并且不受政府关门影响。共和党对此强烈反对。由于奥巴马在7月份将拥有全职员工人数50名以上的企业须为员工提供医保的时间推迟至2015年，共和党据此要求个人的医保缴纳执行时间也应当推迟，并且以此作为债务上限谈判的筹码。民主党则坚持医改法案本身必须是“清洁的”，不能够受到政府融资和债务上限的影响。

　　第二个分歧聚焦在债务上限问题。债务上限有一个历史过程，在里根政府时期，债务增长稳定，而一直到克林顿政府时期财政仍有盈余，而到了小布什时期，在经历阿富汗和伊拉克两场战争后，产生了巨大的财政赤字。在2007年和2008年财政赤字变得更为严重，奥巴马上台后产生了巨大的次贷危机。为了拯救美国的经济，美联储为主的央行开始推行四轮量化宽松政策，借新债还旧债，由此产生了大量的债务。

　　其实，与本次债务形势相似的情况已经发生过一次，在2011年的8月2日三大国际评级机构之一的标准普尔公司因美国国债上限争执，曾调低了美国主权信用评级。当时两个政党不愿意在债务上限的问题上达成协议，从而导致了市场恐慌，之后标普公司下调了评级，导致金融市场出现了很大的动荡。而在奥巴马的任期内债务上限已经提高了六次。

　　美国政府迟迟没有开门，虽然不影响核心部门的运转，但长期拖延下去可能会给美国的经济复苏和债务带来很大的问题。整个金融市场会出现恐慌，美国的股市也会出现暴跌的走势。

　　违约概率极低

　　巴菲特曾警告，如果美债违约，就像核弹爆炸。市场普遍认为，目前美国债务违约的威胁不是经济本身发生紧急状况而产生的，纯粹是政党之间为了政策博弈人为制造的，站在美国政府的立场，也不愿出现债务违约，因为一旦违约，就会出现整个债务链条的崩盘。因此，美国债务违约的概率接近于零。

　　美联储一直以来实施的刺激计划支持了美国经济增长，并向金融市场直接注入了资金，推升了股市。面对美债可能违约的情况，市场预期美联储短期内不会缩减购债规模，量化宽松政策的退出时间很可能会晚于预期，因其希望通过延长宽松政策的时间来弥补零下界约束对货币政策操作空间的限制，同时也会间接减轻公债本息的偿付压力，为债务问题提供空间。

　　许亚鑫说，在明年一月份伯南克任期结束前，美联储尚有10月底和12月中旬将要召开的两次利率会议，在这两次会议上都不可能提出缩减购债规模计划，等到明年耶伦的任期内才有可能进行缩减。但从中长期来看，美联储减少QE是一个大概率事件，不会因为美债问题而有所改变。

　　如何避险

　　在接受本刊记者采访时，许亚鑫表示，如果最终出现债务违约，股市一定会暴跌，大量市场资金可能会流向债市，以及具有传统避险功能的瑞郎、日元等货币品种。在金融市场出现系统性风险的情况下，市场将会恐慌，人们会争相持有现金流，全球的投资者会抛售手里一切可以抛售的高风险资产，将其换成美元，由于对现金流的需求，美元的避险属性在债务问题爆发的初期会得到体现，从而出现上涨的趋势。但是随着债务问题的恶化，美元类的资产最终会重新遭遇抛售，中期内又会出现一个大的下跌。

　　另外，虽然贵金属具有传统的避险功能，但由于对现金流的需求，市场却不会因为债务违约就立马出现暴涨的走势，而是会先出现恐慌性暴跌，等市场情绪平稳后，黄金类资产才有可能重新得到投资者的青睐，许亚鑫说。

　　美元信用透支以及不断攀升的债务规模，对于大量美国国债的持有国来说，意味着债权国利益的大幅受损。美债债务水平越高，对相关经济体的冲击就越大。近日，日本一位财政部高级官员也对货币市场可能遭遇的冲击表示了忧虑，因为美债违约可能导致投资者抛售美元，从而大幅推高日元。

　　许亚鑫表示，在这种形势下，中国需要做好三项准备。第一项，即坚定实行外汇储备的多元化。第二项，是长期坚定不移地推进人民币的国际化，这是根本的解决之道。第三项，政府和民众本身要有所准备，既不要恐慌，也不要以为未来的房地产和股市会暴跌而去抛售。

　　在外汇储备方面，从2010年6月到2013年6月，在这3年里，中国国家外汇储备管理局持有的外汇资产中的美国国债比例由45%下降到了35%；同期，中国外汇储备中的所有美元资产的比重也从69%降至49%。许亚鑫补充说，这个变化的原因在于，一方面是中国的对外贸易一直在顺差，财富不断增加；而另一方面，则是因为中国外汇储备确实在走多元化的道路。

　　10月10日欧洲央行发布公告，公布了欧洲央行与中国央行签署450亿欧元货币互换协议的具体细节。许亚鑫认为，这一协议有助于降低美元类资产在外汇类资产中的比重，以及实现外汇储备的多元化。

　　至本刊截稿止，美国参众两院在美国东部时间10月16日晚间先后投票表决通过提高债务上限及重启政府的协议，美国政府有望很快重新开门。这项议案内容包括结束政府停摆，政府将获得重开并维持运作至2014年1月15日所需的资金，并将债务上限的到期日进一步延长到2014年的2月7日。两党将在未来3个月内就削减政府开支举行谈判。

　　10月17日，中国评级机构大公国际表示，虽然美国参众两院达成协议，结束政府部门关门和提高债务上限，使美国联邦政府避免债务违约，但却没有改变债务增速大幅高于财政收入和国内生产总值的基本面。为此，大公国际将美国本、外币主权信用等级从A下调至A﹣，展望维持负面。这一评级大大低于该机构给予中国的本、外币主权评级AA+和AAA。