我国企业现阶段跨国并购的特点和动因

我国企业现阶段跨国并购的特点和动因

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内容摘要：本文通过描述我国企业开展跨国并购的特点，结合企业战略管理理论，认为当前我国企业进行跨国并购的动因是寻找国际化通道和获取品牌、技术和稀缺自然资源三大战略性资产。并在此基础上，本文提供了能够提高我国企业当前跨国并购成功率的有效方法。

关键词：跨国直接投资 跨国并购 动因 战略管理 战略性资产

跨国直接投资额(FDI)是经济全球化程度的重要标志，由于受到世界经济形势的周期性波动和国际政治活动的影响，FDI 的交易额在2001年－2003年间出现了持续的下降。2004年是FDI 投资额的重要转折点，整体投资额由2003年的6169亿美元回升到7303亿美元。

FDI 有两种主要方式：一种是新设投资，即投资者在东道国设立新的企业，另一种是并购投资。并购投资额继1999－2000年达到峰值后，其交易额和占FDI 输出额的比例在2002－2004年都有

很大下降，但是，就其规模和所占比例来看，跨国并购仍然是FDI 的重要方式之一。并且，国际投资学界普遍认为从2000年到2004年的转变过程也是并购交易趋向合理化的过程。

现阶段我国企业跨国并购的现状

据UNCTAD 数据显示，从1988年到2003年，我国企业累计跨国并购总金额为81.39亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后。从1988年到1996年，跨国并购年均仅有2.61亿美元，而从1997年开始，并购金额逐渐增加，2003年高达16.47亿美元。 2004－2005年，我国企业参与的跨国并购不仅数量上有了突飞猛进，而且单个案例的规模也有了很大提高。上海汽车入股韩国双龙汽车耗资5亿美元，联想并购IBM 的个人计算机业务耗资17.5亿美元，中石油收购哈萨克斯坦PK 石油公司耗资41.8亿美元，中海油竞购优尼科石油的报价更是高达185亿美元。可见，我国正在迎来一个跨国并购热情高涨的时期，表2列举了2004年－2005年我国企业跨国并购的著名案例。

我国企业跨国并购的特点分析

分析表2提供的信息，我国企业近期的跨国并购具有以下特点：

参与跨国并购的我国企业集中在能源、汽车和通讯设备等几个行业中，在能源行业中，又以石油企业的并购规模最大。纵观参与并购的企业，其性质以国有大型企业为主，不仅内部现金流充足，而且外部融资能力很强。

我国企业参与的跨国并购均为横向一体化并购，纵向一体化罕见。并购对象的业务范围与自身非常相似，很多还是市场上的直接竞争者。例如，IBM 在个人电脑业务上曾经是联想主要的竞争对手之一，而联想并购IBM 的PC 业务实际上是减少了一个竞争对手。 虽然我国企业愿意出高价收购国外企业，但是并购的成功率不算很高。纵观表2中所列举的并购案例，已经成功的仅占六成左右，海尔竞购美泰，中海油竞购优尼科石油，华为竞购马可尼都以失败告终。究其原因，往往是受到国外政治和社会因素的影响，怎样化解政治和文化风险，提高并购的成功率，是我国企业当前急待解决的问题。

我国企业参与跨国并购的动因

我国企业参与的跨国并购之所以具有这样的特点，是由其参与跨国并购的动因和面临的市场环境所决定的。其中，并购动因是主观因素，市场环境是客观因素。主客观因素结合起来，就决定了我国企业当前进行跨国并购的模式和操作途径。

在解释跨国并购的原因方面，战略管理理论是一个有效的

工具。战略管理理论阐述了国际经营环境、跨国公司战略及其组织结构之间的动态调整和相互适应过程。波特用价值链概念描述了跨国公司的战略形成和竞争优势来源，认为跨国公司的战略实际是公司价值链上各环节的经营活动在世界各地区的布局以及它们之间的协调情况两个战略变量的不同组合（Porter ，1986）。因此作为实现公司战略的工具之一，并购的目的就是帮助跨国公司在全球范围内配置资源，构造核心竞争力。

正是基于以上理论，笔者认为对于逐渐实现跨国经营的我国企业而言，其进行跨国并购的动因也是在经济全球化背景下重新部署资源，协调企业与市场、企业与企业关系的理性反应。具体而言，体现在以下两个方面：

通过跨国并购获得快捷的国际扩张通道

常见的国际化道路有国际贸易、OEM 和FDI 三种方式，而FDI 又可以分为新设投资和并购两种方式，每一种方式都有自己的优点和缺点。国际贸易方式优点在于：操作简便，但是容易遭到其他国家贸易壁垒的狙击；给国外厂商做OEM 投资较少，销售渠道稳定，但是由于市场为人控制，竞争激烈，所以利润率很低；在国外新设投资虽然可以绕过贸易壁垒，享受投资的优惠政策。

但国际贸易方式也存在着两个缺点，一是不熟悉当地的社会情况，投资风险较大；二是在国外建立自己的营销渠道和品牌需要

高昂的成本。

相比而言，跨国并购提供了一条快捷的国际化道路，具有三个突出的优点：首先是绕过了关税和其他贸易壁垒，使得本公司产品通过内部交易进入外国市场；其次是跨国并购继承了东道国企业原有的人力资源、客户资源和商誉，节省了市场推广的时间和成本（UNCTAD ，2000）；另外，通过跨国并购能够充分发挥企业合理避税的作用，因此，跨国并购也就成为企业利润在国际间转移的重要通道。

正是基于上述独特的优点，跨国并购开始成为中国企业走出国门的重要途径。通过观察表2中的9个案例，可以发现其中5个案例反映了跨国并购的市场通道作用。例如中基实业并购普罗旺斯食品，让新疆番茄进军法国市场；海尔并购美泰，看重的就是美泰在北美的客户和销售渠道；联想并购IBM PC，获得了该部门全球范围内的客户和营销渠道，同样的例子还有华为并购马可尼、明基并购西门子手机等。

通过跨国并购来获得战略性资产

所谓战略性资产是指企业通过在规模经济、范围经济、设施和系统效率及品牌资产方面投资积累起来的资源，这些所有权资产或多或少地都带有东道国的本土化特征，不仅无法在其它市场获得，而且开发耗时。根据对我国企业跨国并购的对象进行分析可以发现，

我国企业跨国并购寻求的战略性资产主要包括品牌、先进技术和稀缺的自然资源。

品牌 品牌是企业竞争力的核心要素之一，也是企业形象之所聚。虽然我国具有世界规模的生产能力，但是在品牌的国际化方面远远落后于发达国家。因此，如何在国外建立自己的品牌影响是中国企业在海外持续发展的重要因素。

一般来讲，企业的国际品牌策略有三种方式：为国外公司贴牌生产；自建品牌和通过并购获得东道国企业的品牌。第一种方法节约成本，但是无法在国外市场上建立自己的品牌；第二种方法可以在国外市场树立自己的品牌，但是耗时较长；第三种方法见效最快，但是投入也最大。当前，我国多数企业以贴牌生产为主，兼顾在东道国市场销售少量的自有品牌产品以扩大影响。例如中国空调企业给国外品牌代工的数量占空调总出口量的90％，其他则是自有品牌产品（2004年中国海关空调出口数据）。

随着国内企业实力的提高，很多企业开始反思贴牌方式所固有的缺点，并购国外的知名品牌也作为一种替代方式受到关注。并购不仅可以在短期内让企业获得东道国品牌，而且通过宣传并购事件本身也可以扩大公司影响。作为我国IT 企业的排头兵，联想自上世纪90年代以来就开始进军国际PC 市场。然而，这时候的世界PC 市场主要由惠普、DELL 和IBM 所掌控，联想品牌影响有限。2004年底，IBM 公司出于发展战略调整，决定出售其PC 业务，联想遂决定以17.5亿美元的高价一举收购IBM 的PC 业务，从而大大提升了

公司形象和品牌知名度，推动了产品在国际市场上的销售。

先进技术 除了获得品牌以外，先进技术也是我国企业跨国并购的另一个焦点。由于技术对企业具有重要意义，所以各个企业对自身的技术诀窍都严守秘密。技术的不对称分布以及出口许可制度，使得我国企业很难获得国外的先进技术，因此并购就成为了技术转移的重要手段。2005年7月，南京汽车公司斥巨资收购英国罗孚汽车，就是国内企业通过并购手段获取国外生产技术的例子。通过并购罗孚公司，南汽不仅获得了罗孚45车型的设计图纸和部分发动机工艺设备，而且拥有了罗孚公司开发的一些专利技术，提升了南汽自身的设计能力。同样的例子发生在上汽收购双龙汽车上，根据双方签订的备忘录，上汽承认其并购双龙的一个主要目的就是为了更进一步的开展研发上的合作，特别是在大型商务用车方面。

不过，比较我国企业与欧美企业出于获得技术目的而发生的并购活动，两者在并购目标的选择上存在着明显的差异。欧美企业的此类并购主要发生在大公司和高科技小公司之间，大公司的并购活动着眼于新技术储备，高科技小公司则因为持有某项新技术专利而被收购；对于我国企业而言，其主旨是提升现有的研发能力和生产能力，注重的是技术引进和更新。

稀缺的自然资源 对于矿业公司来说，自然资源储备就是公司竞争力和利润的主要保证。随着我国经济的发展，对自然资源的需求也随之增大，国内的资源产量已经远远不能满足需求，对外部资源

的依赖程度很高。以石油为例，2004年，我国进口原油1.23亿吨，占全国消费量的40％。由于世界已经探明的主要油气资源都为现有的石油公司所掌控，所以自2000年以来，我国石油企业在国际市场上围绕油气储备而开展的并购案例此起彼伏，络绎不绝。2005年，中石油竞标哈萨克斯坦PK 石油公司成功，获得了哈萨克斯坦境内约700万吨的原油年产量和大量石油储备；中海油竞标优尼科石油公司，看重的是其在墨西哥湾和东南亚地区的油气储备，虽然由于美国国内政治因素的影响导致本次并购失败，但是其所体现出来的中国石油公司参与国际资源开发的决心却是不可动摇的。

我国企业跨国并购面临的问题和对策

通过对当前我国企业跨国并购业务特点和动因的分析，笔者认为，我国企业从2002年开始已经跨入了跨国并购大国的行列，主要表现在并购规模有了很大提高、并购战略更加清晰、资本运作更加纯熟这些方面。但是，由于跨国并购在我国企业中兴起时间不长，所以我国企业对于如何提高并购的成功率还缺乏经验。

从我国企业海外并购的动因出发，笔者建议可以从以下几个方面努力：

加大并购信息的收集力度，建立行业内的并购信息发布平台

由于我国企业进行海外并购的目标之一是获取战略性资

产，而符合并购目标的战略性资产是非常有限的，为了及时向国内传递宝贵的并购机会，我国应当建立由行业协会牵头的、集中的并购信息发布平台。

目前我国企业对并购信息的收集主要依赖于企业本身的信息渠道和投资银行、咨询公司等外部资讯机构。由于外部资讯机构的质量良莠不齐，而且不同机构的信息来源很不一样，所以企业很难验证其所获得的信息的准确度，以至于做出错误的并购决策。而行业协会作为本行业企业的代表，与政府机构保持着紧密的联系，不仅容易从官方渠道得到信息，而且可以为企业提供专业化的服务，同时，由于我国的行业协会一般都是会员制非赢利性单位，所以服务费用比普通的商业机构便宜。所以，通过行业协会建立并购信息发布平台，会使国内企业能够以较低的成本获得准确的并购信息。

并购决策要符合企业的战略目标，贴近东道国的社会文化

我国企业的并购计划很多是由于对国外社会背景的研究不够而夭折的。例如在2005年7月，虽然海尔并购美泰的报价高于竞争对手13％，但是由于海尔不理解美国工会在企业中的特殊地位和作用，同时也没有做好在当地的宣传工作，结果并购工作因为美泰的当地工人和工会的抵触而失败。这次失败不仅使得海尔在美国的借壳上市计划遭受严重挫折，公司本身形象也受到了负面冲击。

海尔并购美泰的失败告诉我们，并购作为一项涉及并购企

业、被并购企业和东道国社会的系统工程，虽然我们仍然强调企业的发展战略是并购的出发点，但是它仅仅是一个方面，合理的并购决策应当综合考虑三方面的影响，制订相应的应对措施。同时，企业在并购过程中要重视公关策略的实施，邀请本国政府驻外机构和当地的民间团体作为联络大使，以尽可能地降低并购中发生摩擦的概率。

加强行业内的沟通和合作，避免内部竞争

由于我国企业的跨国并购热情很高，而优良的并购机会总是有限的，因此急于在国际市场上寻找目标的我国企业经常自相竞争。这种现象不仅提高了我国企业并购的成本，浪费国家资源，而且给并购后的企业留下了沉重的财务负担，影响了企业的整合和健康发展。例如2004年，上海汽车竞购双龙汽车的关键时刻遭到国内蓝星集团的截杀，上汽为了并购成功，只好答应给予双龙更多的优惠；2005年7月，上汽和南汽为了争夺罗孚的控制权大打出手，结果并购费用一涨再涨。对此，我们强烈呼吁中国的行业协会做好沟通和协调工作，鼓励参与并购的企业加强合作，共同反对同业竞争。如果国内企业之间能够开展有效的合作，其整体议价能力将会大大增强，并购的成本也会降低。

本文首先对现阶段我国企业参与的跨国并购活动的概况和特点进行了详细的阐述，然后用国外的战略管理理论解释了我国企业进行跨国并购的动因是寻找国际化的通道和战略性资产，并在此基础

上提出了由此产生的问题和相应的解决方法，希望能对我国企业开展跨国并购事业有所裨益。此外，如何加强行业协会在并购中的作用是一个新问题，但是在这方面的研究文献不多，是一个很有潜力的研究方向。

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