战略部署光伏市场

　　本协议对于天威保变的薄膜电池业务构成利好，彰显了公司薄膜电池产品的优势以及公司在营销方面的能力。鉴于目前国际光伏市场的形势，看好未来三年天威保变薄膜电池的销量，此协议的签订也将对未来的业绩形成有效支撑。 　　今日投资个股安全诊断星级：★★★ 　　 　　事件： 　　公司9月4日公布了天威薄膜与泰国绿色能源有限公司签署的《东南亚薄膜市场独家合作协议》，协议规定了双方将在东南亚薄膜光伏市场结成排他性战略伙伴关系，有效期为三年，泰国绿色能源有限公司2009－2011年将分别从天威薄膜采购不低于5MW、25MW和40MW的薄膜太阳能组件。 　　 　　评论： 　　协议签ST支撑未来业绩 　　本次双方共同合作开发的东南亚11个国家光伏市场，包括越南、老挝、柬埔寨、缅甸、泰国、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、菲律宾、文莱和东帝汶，其中靠近赤道地区的马来西亚、印度尼西亚等地日照资源丰富，且政府支持，发展潜力较大。 　　双方约定，在合作期间，绿色能源有限公司在2009、2010、2011年分别向天威薄膜采购总量不低于5MWp，25MWp以及40MWp的薄膜太阳能电池组件，同时，绿色能源有限公司愿意在天威薄膜产品技术提升和规模扩大基础上在原有基础上增加采购数量。 　　天威保变持有天威薄膜97.22％的股份；目前，天威薄膜设计产能为46.5MW，生产线进口自瑞士Oerlikon公司的“交钥匙”成套设备，已与今年6月25日顺利产出第一批薄膜电池组件，企业称组件效率达8％，达国际先进水平，并于8月18日提前实现量产，确保了年内生产8MWp目标的完成。 　　保守估计，《合作协议》中约定的采购量将提升天威保变合并报表的销售收入，09、10、11年比我们之前预计的总收入分别提高0.5％、1.7％，2.1％。 　　 　　公司上半年实现净利润42，242万元，同比下降9.92％。全面摊薄每股收益0.36元。公司净利润下降的主要原因是参股的新能源公司业绩大幅下降。中银国际认为本协议对于天威保变的薄膜电池业务构成利好，彰显了公司薄膜电池产品的优势以及公司在营销方面的能力。随着新能源产品需求的回暖以及新订单的签订，新能源产业业绩的下降有望在将来得以扭转。 　　综合考虑电池组件平均价格下降、薄膜产能扩张使上游特种气体价格上升以及预计2011年将会发生的产能扩建带来的初始投资及折旧提升，东北证券保守预计《合作协议》将在09、10、11年为EPS带来的贡献为O.005元、0.024元及0.033元，使得这三年的EPS分别达到0.97、1.68及2.53元，国内BIPV市场可能进一步提高薄膜产品带来的收益。 　　 　　公司产品具有领先优势 　　 　　作为我国新能源产业和输变电产业的领先企业，公司在多个方面具有较强的核心优势。如2008年，公司自主研制出了世界首台最高电压等级和最大容量的000MVA／1000RV特高压交流变压器；研制成功了世界首条±800kV特高压云广直流输电工程用±200kV换流变压器，各项性能指标均达到国际领先水平。此外，继2007年公司向印度转让400kV电力变压器技术后，2008年公司与埃及Energya公司签署了关于《技术转让及新工厂建设技术支持协议》，此次技术转让的范围不仅涵盖了66kV、245kV电力变压器，同时也包括IIRV、22kV油浸及干式配电变压器的技术，并提供合同范围内的新工厂建设技术支持。本次技术转让协议的签署进一步提升了天威保变在国际市场上的影响和声誉，为天威品牌走向世界奠定了基础。2009年上半年公司继续保持在大型、超大型变压器项目上的产品和技术优势，不断延伸完善产业链。特别是凭借合肥、秦皇岛两厂先进的技术装备及优越的地理位置，进一步巩固扩大国内市场、开拓国际市场。如公司为惠州抽水蓄能电站工程承制的360MVA／525kV变压器一次通过全部试验项目，该项目对实现我国大型抽水蓄能电站配套的超高压、大容量变压器国产化具有重大战略意义；由天威保变申报的超高压特大容量发电机变压器荣获河北省科学技术进步一等奖。 　　公司另一主业新能源产业也在国家政策推动下蓬勃发展，目前天威保变已形成了具有太阳能和风能双翼组合的新能源产业发展模式。公司积极围绕“三年建立优势、五年奠定强势”的新能源产业发展目标，继续不断加大投入和支持力度，确保了公司新能源产业的超常规、快速发展。如2008年9月底，保定天威叶片有限公司成功制造出国内第一批采用预浸料工艺生产的1.5MW风力发电机叶片。 　　 　　光伏产业发展前景良好 　　 　　在各国政府的政策支持下，光伏产业在近几年里迅速成长为世界最具成长性的朝阳产业之一，最近lO年全球光伏产业的年平均增长率超过30％。从长远看，光伏发电在不远的将来会占据世界能源消费的重要席位，不但要替代部分常规能源，而且将成为世界能源供应的主体。根据欧洲光伏工业联合会的2010年各国光伏产业发展计划，预计2010年全球光伏产量将达到15GW(1GW=1000MW)，其中大部分仍是以多晶硅为原材料。而根据欧盟JRC的预测，2030年太阳能光伏发电在世界总电力的供应中将达到10％以上(约300GW)；21世纪末可达到60％以上。受新能源成本降低的影响，预计未来10年光伏产业仍能维持30％的增速，众多投资机构和专家学者对光伏产业的市场发展非常乐观，不断调高预期。鉴于目前国际光伏市场的形势，中银国际看好未来三年天威保变薄膜电池销量。 　　 　　投资建议 　　 　　公司今年所有订单都已签满，明年订单达产能的50％，明年没签满的原因是特高压建设后推，要为特高压预留产能。国元证券认为公司输变电业务的业绩会平稳增长，新能源行业的业绩复苏还有待观察，但是一旦复苏，势头可能非常强劲，尤其是两个3000吨多晶硅项目投产、薄膜电池以及风电项目2010年后开始进入盈利期，公司业绩快速增长有保障，预计2010年、2011年的业绩分别为1.09元，1.37元。目前的二级市场股价较低，维持公司“推荐”的投资评级。