项目经济分析复习资料

资金的时间价值

资金时间价值的含义：是指资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而发生价值的增加，增加的那部分价值就是原有资金的时间价值。P1

资金时间价值的相关概念（时值与时点，现值P ，折现，年值A ）。P10

资金时间价值计算：P11～16面例题

复利计算公式一览表：P22

名义利率是指按年计息的利率，即计息周期为1年。P22

有效利率是指按实际计息期计息的利率。P22

假设名义利率用r 表示，有效利率用i 表示，一年中计息周期数为m ，则i 和r 的关系为：

m

基准收益率的涵义各种学术观点及其在经济分析评价中意义：P36

通常，在选择投资机会或决定工程方案取舍之前，投资者首先要确定一个最低盈利目标，即选择特定的投资机会或投资i =r 方案必须达到的预期收益率，称为基准投资收益率（简称基准收益率，通常用i c 表示）。基准收益率是投资方案和工程

方案的经济评价和比较的前提条件，是计算经济评价指标和评价方案优劣的基础，它的高低会直接影响经济评价的结果，改变方案比较的优劣顺序。如果它定太高，可能会使许多经济效益好的方案不被采纳；如果它定太低，则可能接受一些经济效益并不好的方案。因此，基准收益率在工程经济分析评价中有着极其重要的作用，正确地确定基准投资收益率是十分重要的。

分析内部收益率指标用于项目经济分析中的缺陷及如何处理多个内部收益率的问题：

内部收益率的涵义：P42 内部收益率IRR 是指使方案在整个计算期内各期净现金流量现值累计之和为零时的折现率，或者说是使得方案净现值为零时的折现率。

n

N PV (IRR ) =∑(C I -C O )

t =0t (1+IRR ) -t =0

内部收益率的经济涵义：P44 内部收益率是考察方案盈利能力的最主要的效率型指标，它反映方案所占用资料金的盈利率（即，总是假定在方案计算期的各年内未被收回的投资按i =IR R 增值），同时它也反映了方案对投资资金成本最大承受能力。由于其大小完全取决于方案本身的初始投资规模和计算期内各年的净收益的多少，而没有考虑其他外部影响，因而称为内部收益率。由于内部收益率反映的投资方案所能达到的收益率水平，因此它可以直接与基准投资收益率进行比较，分析方案的经济性。

（1）如果IRR =i c ，表明方案的投资收益率怡好达到既定的收益率（基准收益率）；

（2）如果IRR >i c ，表明方案的投资收益率超过既定的收益率；

（3）如果IRR

所以，根据内部收益率指标可对投资方案进行如下的评价：

（1）当方案的IRR ≥i c 时，认为方案在经济上是可接受的；

（2）当方案的IRR

内部收益率用于项目分析中的缺陷：P45 IRR用于项目经济分析中会出现以下几种特殊的情况：

（1）不存在IRR 的情况，

（2）非投次的情况，

（3）多重内部收益率的情况。

以上三种情况的出现都给用内部收益率进行项目经济分析带来不便。

对于存在多个内部收益率的情况（P45～P47），要根据NPV 与IRR 的关系曲线来判别使得NPV>0的i 的区间，在该区间内，方案在经济上是可接受的。要注意的是，对于多个IRR 的情况，可能会出现多个使NPV>0的区间。

谈谈经济评价指标NPV ，IRR 和动态Pt 三者之间的关系，以及三者的优缺点和适用范围：

投资回收期（Pt ）是指用方案所产生的净收益补偿初始投资所需要的时间。

静态投资回收期P47

P t =累计净现金流量出现正值的年份数-1+上一年的累计净现金流量当年的净现金流量

静态回收期的经济涵义：P48

动态回收期P48

P t '=累计净现金流量现值出现正值的年份数-1+上一年的累计净现金流量现值当年的净现金流量现值

净现值和内部收益率之间的关系：P49

当i c =IRR 时，则必有NPV=0，反之亦然；

当i c 0，反之亦然；

当i c >IRR 时，则必有NPV

因此，根据NPV 和IRR 来评价方案在经济上是否可接受必定会得出相同的结论。

净现值与动态投资回收期的关系P49

设以T 为自变量表达式函数为：

T

N PV (T ) =∑(C I -C O )

t =0t (1+i ) -t

（1）当T =P t '（动态回收期）时，NPV （T ）=0

（2）当T =n （方案计算寿命期）时，NPV （T ）=NPV（n ）=NPV（方案净现值）。

（1）当P t '=n 时，则必有N P V =0；

（2）当P t '0；

（3）当P t '>n 时，则必有NPV

净现值、内部收益率和动态回收期3个指标的比较分析：P50

（1）内部收益率是一个相对效果指标，实际上反映的是方案未收回投资的收益率，它全面考虑了方案在整个寿命周期的现金流量。由于其反应的是方案的单位投资盈利水平，符合习惯，为投资策者易于理解和接受。特别是在难以确定基准收益率时，只要投资策者能确定投资方案所呈现出的内部收益率远远高于可能的资金成本和投资机会成本，仍然以可做出投资快策。同时，该指标也反映出方案所能承担的筹集资金的资金成本的最大限额。但是，当方案在非常规现金流量的情况下，该指标的应用受到限制。同时，它也不能直接用于对投资规模不等的方案进行优劣比较。

（2）净现值是一个绝对效果指标，反映的是方案所取得的超过既定收益率的超额部分收益的现值，也可以认为是股东财富的增加额，它全面考虑了方案在整个寿命周期的现金流量和资金成本，并具有深刻的消费和投资理论的思想内涵，是一个非常可靠和适用的的经济评价技术。当方案有非常规现金流量而存在多个内部收益率时，它特别有用。另外，该指标可直接用于多方案比较与选择，而其他两个指标（包括静态投资回收期）是的不能直接用于方案比较的。但计算净现值时，需要事先确定一个折现率，而在有些情况下这是比较困难或者是难以做出决定的。而且，净现值也不能直接反映方案单位投资的盈利水平，所以投资决策者不易理解和接受这一指标。

（3）动态回收期所表现的投资方案经济特征基本上可以由净现值和静态回收期所代替。因此，通常动态投资回收期法被认为是净现值的一种简便方法（只需要考虑到回收期时点以前的现金流），或者认为是净现值和静态回收期的一种变形，在我国投资项目经济评价中并没有将其列为必须要计算的经济评价指标。但是，在对投资方案初始评估时，或者仅能确定方案计算期早期阶段的现金流时，或者是对于一些技术更新周期快的投资方案进行评估时，动态投资回收期指标则是一个比较适用的指标。

试述盈亏平衡分析的优点和缺点，盈亏平衡产量的计算：

盈亏平衡分析的优点：书上没有，在ppt 上

1、有助于了解项目可能承担风险的程度

2、有助于确立保理的生产规模

3、有助于对由于设备不同引起生产能力及工艺流程不同的方案的抉择。

盈亏平衡分析的缺点：同上

1、建立在生产量和销量相等的基础上，与现实不符

2、计算数据不全面

盈亏平衡产量计算公式见书P239，计算实例见P240

试述不确定性分析与风险分析的异同点：见ppt

目的共同，都是识别、分析、评价影响项目的主要因素，防范不利影响，提高项目的成功率。

不确定性分析是对投资料项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力，主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；

风险分析则要对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率树分析、蒙特卡洛模拟等。

谈谈敏感性分析有什么不足：P236~P237 敏感性分析有其局限性，它只考虑了各个不确定因素对方案经济效果的影响程度，而没有考虑各不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析结论的准确性。实际上，各不确定因素在未来发生变动的概率一般是不同的，有些因素非常的敏感，一量发生变动对方案的经济效果影响很大，但它发生变动的可能性（概率）很小，以至于可以忽略不计，而另一些因素可能不是很敏感，但它发生变动的可能性很大，实际所带来的“不确定性”比那些敏感因素更大。

单因素敏感性分析在分析某一因素对经济效果的影响时，假定其他因素不变。事实上，有些因素的变动不是独立的，相互之间由于有相关性，某一个因素变动的同时其他因素也会相应的变动。因此，单因素敏感性分析有其局限性，没有考虑各因素之间的相关性。

试述多方案比较中，IRR ，ΔIRR ，NPV 和ΔNPV 之间的关系：P93

方案的内部收益率IRR 不能直接进行比较确定方案的优劣性。内部收益率大的方案，可能在某些基准收益率下，劣于内部收益率小的方案。

ΔIRR 就是两个方安的NPV 相等时的折现率，其经济涵义如下：

当∆IRR =i c 时，必有∆N P V =0，且两方案的NPV 相等，认为在经济上两个方安等值，一般应考虑选择投资大的方案；

当∆IRR >i c 时，必有∆N P V >0，且投资大的方案NPV 大，认为在经济上投资大的方案优于投资小的方案；

当∆IRR

互斥方案的比选中能否根据内部收益率的大小来判断方案的优劣，用净现值法可以吗？P94&P88

不能直接采用内部收益率的大小来判断方案的优劣性。假设两个方案NPV 函数曲线相交于i ，则有：

*当基准收益率i c

*当基准收益率i c

说明投案方案的优劣与基准收益率i c 的大小有关，不能仅凭方案的内部收益率大小来判断方案的优劣。

可以采用净现值法，以净现值最大的方案为经济上最优方案。用净现值法比较方案，要求每个方案的净现值必须大于或等于零。净现值小于零的方案在经济上是不行的，让它们参与经济比较是没有意义的。所以，用净现值比较互斥方案，首先可将净现值小于零的方案排除掉再比较其余的主案。

费用效益分析中，费用和效益的识别有什么需要注意的地方：P76

费用效益分析中，特别应注意“收益项”与“费用项”的计算范围。收效是指方案给社会带来的收入或节约值减去损失值后的余额。费用是指项目兴办者支会的全部投资和经营成本扣除所获收入或节约值后的净额。

试述可行性研究的目的P119

可行性研究是为投资者的科学决策提供依据，同时还为银行贷款、合作者签约、工程设计等提供依据和基础资料，它是决策科学化的必要步骤和手段。在项目建设和运营的整个周期中，建设前期阶段是决定投资项目经济效果的关键阶段，是投资者研究和控制的重点。如果到了建设实施阶段甚至运营阶段才发现工程费用过高，或者市场对项目产品需求不足、原材料不能保证等问题，则会给投资者造成巨大的损失。因此，无论是发达国家还是发展中国家，都把可行性研究作为

投资项目建设的重要环节。为了消除盲目性，减少投资风险，以便在竞争中获取最大利润，投资者宁肯在投资前花费一定的代价，也要进行投资项目的可行性研究，以提高投资获利的可靠程度。

试述价值工程的概念，价值工程在应用中应注意的问题P57&P71

价值工程，也称价值分析或价值管理，它是通过研究产品或系统的功能与成本之间的关系，来改进产品或系统，以提高经济效益的现代管理技术。价值工程以功能分析和功能改进为研究目标。

价值工程在应用中应注意的问题：

（1）价值工程活动的开展不仅需要掌握价值分析的方法，还需要有效的组织实施的方法，凶括如何组织这项研究、由谁领导这项研究、由谁参加这项研究、何时开始这项研究、用多少时间从事这项研究等。

（2）价值分析方法在实际应用中有很大的灵活性，可以根据具体应用的问题选择价值分析的全部过程或采用其中的某一方面的技术与思想。

（3）在对于产品的各功能的目前成本难以确定，或者功能与零部件之间的关系是“多对多”的关系的情况时，直接以功能作为价值工程对象就比较困难，这时可以直接评估产品或各组成产品部件对产品功能总体的重要程度作为其功能评价系数，或者各功能的功能评价系按各零部件对该功能所起的作用的程度分解到相关零部件上，从而得到各零部件的功能评价系数，再以这种相关的产品或零部件功能评价系数与其成本来确定价值工程对象。

（4）在价值工程活动开展过程中，一个易犯的错误就是将价值工程与成本管理、成本控制或成本减少相混淆，实际上成本的降低只是价值工程活动的一个可能的结果而不是目标（有时怡怡相反的是，其结果可能是要增加成本的），价值工程的过程是一个与产品设计过程密切联系的产品优化过程。

国民经济评价与财务经济评价的异同之处 P215

共同点：

（1）都是经济评价，都使用费用与效益比较的理论方法，都要寻求以最小投入获取最大的产出。

（2）两种分析都要在项目完成产品需求预测、工艺技术选择、设备选型、投资估算、资金筹措等基础上进行。

（3）两种评价采用的方法、指标相同，都采用现金流量、报表分析方法，都采用IRR 、NPV 等指标。

不同点：

（1）评价角度和基本出发点不同. 财务评价是站在项目层次上，从项目的经营者、投资者、未来的债权人角度，分析项目和各方的收支盈利状况及偿还借款能力，以确定投资项目的财务可行性。国民经济评价则是从国家和地区的层次上，从全社会的角度考察项目需要国家付出的代价和对国家的贡献，以确定投资项目前的经济合理性。

（2）费用、效益的划分不同。财务评价是根据项目前直接发生的实际收支确定项目的效益和费用，凡是项目的货币支出都视为费用，税金、利息等也均计为费用。国民经济评价则着眼于项上所耗费的全社会有用资源来考察项目的费用，而根据项目对社会提供的有用产品（包括服务）来考察项目的效益。税金、国内借款利息和财政补贴等一般并不发生资源的实际增加和耗用，多是国民经济内部的“转移支付”，因此，不列为项目的费用和效益。另外，国民经济评价还需要考虑间接费用与间接效益。

（3）采用的价格不同。财务评价要确定投资项目在财务上的现实可行性，因而对投入物和产出物均采用财务价格取现行的市场价格（预测值）。国民经济评价则采用反映货物的真实经济价值，反映相会成本、供求关系以及资源稀缺程度的影子价格。

（4）主要参数不同，财务评价采用的汇率一般选择用当时的官方汇率，折现率是因行业而异的基准收益率或最低可接受收益率。国民经济评价则采用国家统一测定和颁布的影子汇率和社会折现率。

（5）财务评价有两个方面，即盈利性评价和清偿能力分析；而国民经济评价仅仅有盈利性分析而无精偿能力分析。 项目投资估算中建设投资、流动资金等概念

建设项目总投资P146：生产性建设项目总投资包括建设投资和流动资金两部分，非生产性建设项目总投资不含流动资金。

固定资产投资P147：建设投资中形成固定资产的投资为固定资产投资。固定资产是指在社会再生产过程中较长时间为生产和人民生活服务的物质资料。通常要求使用期限超过一年，单位价值在规定的限额以上，否则只能算作低价易耗品。 无形资产投资P148：建设投资中形成无形资产的投资为无形资料产投资。无形资产是指专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术和信誉等的投入。

其他资产投资P148：是指固定资产、无形资产、流动资和长期投资之外的其他资产，包括其他长期资产（特准储备物资等）、递延税款借项、长期待摊费用（开办费、租入固定资产改良支出、固定资产大修支出等等）。

流动资产投资P148：流动资金是指企业购置劳动对象和支付职工劳动报酬及其他生产周转费用的垫支的资金。它是流动资产和流动负债的差额。