投资风险管理学离线作业

三、主观题(共3道小题) ：

19. 什么是投资风险管理？其主要程序包括哪些？

案：投资风险管理：包括风险规划、鉴别、评估、评价、监控、对策等过程，是以科学的管理方法实现最大安全保障的实践活动总称。

程序：风险规划→风险鉴别→风险估算→分析评价→防范对策→风险监督→风险规划。

20. 简述资本金的时间价值及意义。

答：资本金时间价值的含义：资本金在运用过程中随着时间的增长而增值的现象。

意义：资本金的时间价值是动态经济分析与静态经济分析的分界线，符合资本金价值运行形式和规律，可促进资本金的合理使用。

21. 某企业现投资400万元, 预期5年内每年可获收益80万元, 若折现率为 i = 10%,试分析该投资在经济上是否可行？

答：P =303.28（万元）＜400 万元 经济上是不可行的。

三、主观题(共6道小题) ：

5. 线性盈亏平衡分析有哪些局限性？

答：(1) 假定产量=销售量，有些理想化。

(2) 将收入和成本分别由一条曲线代表，准确性方面不足。

(3) 采用正常生产年份数据，而正常生产年份数据不易选取

(4) 静态分析，未考虑时间价值与项目周期现金流量。

6. 什么是敏感性因素分析？

答：通过测试、计算各种不确定因素的变化对项目经济评估指标的影响，从中找出最敏感性因素并确定其敏感程度的一种分析方法。

7. 什么是不确定型风险分析？

答：事件发生的概率难以预测，其出现的自然状态难也确定，这种情况的风险分析称为不确定型风险分析。

8. 概率分析有什么优点？

答：①它使投资项目的不确定性明晰化, ②它是一种更全面的分析, ③它可以估算出经济收益变化的范围及其风险的大小。

9. 什么是后验概率？什么是贝叶斯风险分析？

答：后验概率：通过反复试验、抽样调查、统计分析等对先验概率加以修正，经修正的概率称为后验概率。

贝叶斯风险分析：用后验概率进行风险分析决策的方法。

10. 某公司生产一种新产品，规模难以确定，有4种方案可供选择，大、中、小、不扩转包，市场情况有差、中、好三种可能，基概率分别为0.25、0.4、0.35，其损益如下表所示，折中系数为0.8。请用不同方法进行不确定型风险分析，优选方案，并加以分析比较。

答：①等概率法：大； ②悲观法：小； ③乐观法：大； ④系数法：大；⑤后悔值法：大； ⑥期望值法：E4＝1.33最高，a4；⑦分析比较：多数为大规模a1。故可考虑建大厂，扩大规模。

三、主观题(共6道小题) ：

12. 生产规模的制约因素主要有哪些？

答：（1）市场需求：确定项目生产规模的基础。

（2）条件制约：资金条件、资源条件、环境条件、技术设备条件等。

（3）国家地区经济规划和战略布局

（4）产品特点和经济效益：接近最佳经济规模效益。

13. 某产品年销售收入S=75Q－0.007Q2（元），年固定成本为50 000元，年可变成本为 48Q －0.004Q2 (元) ，请进行经济规模分析

答： (1) Qmin= 2 607（件）， Qmax= 6 393（件）

（2）最佳规模 dR/dQ = 0，解得 Q0=4 500件

（3）最大效益 Rmax= 195750(元)

14. 国际投资利率风险如何防范？

答：教材135（1）利率互换；（2）确定合理的利率风险率；（3）证券投资多样化；（4）利率期货交易。

15. 国际投资汇率风险如何防范？

答：（1）合理选择计价货币

（2）保值措施：加价保值、压价保值、提前或推迟付款、货币互换、多角对冲贸易、票据贴现、利用金融创新避免风险。

16. 目前，我国的某建筑工程公司在美国有一工程项目，可能面临哪些方面的风险？如何进行防范？

答：从政治、汇率、利率几个方面进行综合分析。

第一，国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收入总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；

第二，利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本外流，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值；

第三，通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影呐本币的价值和购买力，会引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值；

第四，政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。

17. A﹑B 两公司协定利率互换，A 公司资信为AA 级，B 公司资信为BB 级，其市场筹资利率，如下表所示。

经两方协商，B 以LIBOR 换A 的固定利率，请进行利率互换分析，并加以评价。

答：B 实际成本11.1%；A 实际成本LIBOR -0.7%； 合理值10.7%； 最大值：11.6%。

投资风险管理学第4次作业

三、主观题(共6道小题) ：

11. 技术创新的过程包括哪几个阶段？

案：（1） 创新思想的形成阶段；（2） 研究开发阶段；（3）中试阶段；（4） 批量生产阶段；

（5） 市场营销阶段；（6） 创新技术扩散阶段；

12. 技术创新风险有哪几种？

案：（1）技术风险；（2） 市场风险；（3） 管理风险；（4）资金风险。

资金风险是指因资金不能及时到位而导致创新失败的可能性。

13. 如何对技术创新风险进行防范？请结合实际工作举例说明你在在企业如何对技术创新风险进行防范。

答：企业技术创新的风险防范要形成多方位的综合体系，成为技术创新风险防范体系。它由主体防范﹑社会分摊和政府防护三维度构成，

（一）技术创新风险的主体防范

企业应采取各种措施来进行技术创新的风险防范，主要有：（1）环境识别；（2）联合创新；（3）项目组合；（4）合理的风险回避；（5）风险控制；（6）风险处置。

（二）技术创新风险的社会分摊，是指有关企事业单位以及社会个人分担一部分技术创新风险。技术创新风险社会分摊的方式有：（1）科技信贷；（2）科技证券 ；（3）科技保险；（4）科技投资。

（三）技术创新风险的政府防护，技术创新不仅会给创新者带来收益，而且通过技术扩散﹑产业带动﹑出口促进﹑需求启动而使社会收益，因此，技术创新风险实现企业主担﹑社会分摊的同时，还应该进行政府的防护。

14. 保险的原则有哪些？

答：（一）保险一般原则：（1）遵法原则；（2） 自愿原则；（3） 公平竞争原则；（4）专业经营原则。（二）保险利益原则；（三）保险最大诚信原则

15. 如何选购保险？

答：㈠选择合适的险种；㈡﹑确定合适的保险金额：1. 财产保险 ： ① 定值方式； ② 不定值方式； ③ 重围价值方式； ④ 原值或原值加成方式； ⑤ 不定额保险方式。2. 人身保险；全额保险；部分保险。三﹑选择合适的保险中介：保险代理人、保险经纪人，直销。四﹑选择合适的保险人，选择保险人需要考虑的方面有：1. 财务状况；2. 保险费率；3. 保险合同条款；4. 理赔实践；5. 承保能力；6. 保险服务。

16. 综合分析：

目前，我国的一国际投资公司在非州某国投资某高科技产品生产项目，可能面临哪些方面的风险？如何进行防范？

答：结合国际投资风险、技术风险、保险等章节的知识综合分析类似问题。

随着我国经济的稳步增长、全球金融危机导致的海外企业资金断裂以及人民币汇率的增强，都加快了我国企业近年海外投资的步伐，其中，非洲市场是我国企业对外投资的重要市

场。尼日利亚地处西部非洲，是英联邦国家之一，完全承袭了英国的全套法律体系，具有完备的法律体系，尼日利亚是非洲最大的产油国和第二大石油出口国，经济对外依赖性较大。了解了尼日利亚的经营风险对其他非洲英联邦体制下的国家的中国企业具有一定的指导作用。尼日利亚拥有丰富的石油资源，近年来随着石油价格的高位运行，投资于道路、房建、电力等基础设施的投资额连年增长。而本国的施工力量和管理水平又不能满足该国强大投资需求，为此纷纷发包给外国企业。面对这种机遇，许多中国企业纷纷响应走出去战略，到尼日利亚从事工程项目的承揽。本文以投资尼日利亚为例对中国企业在海外投资面临的风险做简单的分析。

一、企业海外投资风险的主要特点

1、客观性

企业海外投资风险的存在是因为有各种决定风险的因素存在，它是不以人的主观意志为转移的。在各个项目的寿命周期内，风险无时不有、无处不在。只要存在海外投资行为，风险就不可消除。

2、不确定性

风险最本质的特征就是不确定性。投资风险的存在是确定和可观的，但是风险的发生却是不确定。海外投资风险的不确定性主要包括投资风险是否发生不确定、发生的时间不确定、发生的状态不确定以及海外投资风险的结果不确定。

3、海外项目投资风险的可变性

海外投资风险的可变性是指在项目的整个过程中，存在的各种风险在质和量上会随着项目的进行发生变化。在这个过程中，有些风险可能会得到控制，有些风险可能会发生并且得到很好的处理，但是在项目的进行的不同阶段都有可能产生新的风险。

4、海外投资风险的多样性以及多层次性

海外投资项目一般周期较长、规模较大、投资涉及的范围较广、风险因素的数量较多并且繁杂，这些都使得项目在寿命周期内面临着多种多样的风险。并且大量的风险因素有着错综复杂的内在关系，各个风险因素和外界产生交叉影响使得风险显现出多层次性。这也是海外投资风险的重要特点之一。

二、海外投资风险的表现形式

当前，我国企业在海外投资面临的风险可以分为市场风险与非市场风险两大类，其中，市场风险主要是指东道国的政策与法律风险、政治风险、金融风险等，市场风险是指涉及到合同条款、企业内部运营、项目价值以及市场预测等多个方面。

1、非市场风险

（1）政治风险。政治风险是企业海外投资过程中最不可预期的风险，一方面是东道国家政局不稳定，民族冲突和宗教冲突此起彼伏，有时甚至爆发内战，使得建设项目毁约或者终止，这会给承包商带来巨大损失；另一方面是政治暴力事件。由于贸易保护主义的驱动，以及施工过程中由于劳动权益问题引发的罢工事件，常常会给企业带来很多被动。

（2）金融风险。我国公司海外投资的金融风险首先是来自东道国的债务危机风险。近些年，发展中国家的外债负担变得沉重，一旦东道国发生债务危机，海外项目的收入就难以汇入国内。其次，海外投资存在金融投机风险。当前，金融全球化增加了交易品种，各种套利资金和投机资金冲击着发展中国家的金融市场，发展中国家会经常发生资本外逃事件。再次，海外投资存在汇率风险。2008年底尼日利亚当地货币大幅贬值，在2008年12月至2009年1月期间，尼日利亚当地货币奈拉贬值幅度高达20%，央行奈拉兑美元的汇率（中间价）由117.82上升到144.01，以2008年12月1日在当地币资金存量117亿当地币为例，如果不采取措施，按照当时的汇率贬值幅度和时间，短短的两个月，当地货币贬值损失将达到1800多万美元，损失是惊人的。当地币的贬值将直接造成较大的汇兑损失。由于尼日利亚物资匮

乏，我国公司工程材料和机械主要靠从国内进口，当地币的大幅贬值，致使其在我国的购买力大幅下降，造成项目成本大大增加，如不及时防范将造成较大亏损。

（3）法律风险。我国公司在海外投资对东道国的法律法规和代理制度等相关规定没有充足的认识，在尼日利亚投资存在的税收检查风险，尼日利亚是世界上腐败程度最高的国家，系统、完善的税收制度和高度腐败的行为方式交织在一起，加大了工作难度。尼国基本采取预扣税制度，即在业主支付款项时就扣除5%的增值税和5%的所得税。年度内联邦税务局和地方税务局很少来企业进行检查。很多中资企业由于对当地国的税务制度和财务准则缺乏了解，未能建立完备的对外账务体系及报表。而当地的税务部门掌握了中资公司的情况，便采用评估征税，税额高，远远超过了企业的真实税收负担。如未及时缴纳，甚至带着警察来企业抓人，严重影响正常的经营秩序。

（4）其他非市场风险。除了以上非市场风险之外，我国公司对当地民俗习惯做法、宗教禁忌等缺乏认识，对工程量的变动和建材供应情况不熟悉，也会给项目施工带来不利影响；当地道路状况较差，司机安全意识淡薄，野蛮驾车，高速驾驶交通事故频发，导致施工车辆毁损；当地雇员偷窃事件时有发生，特别是当地雇员偷窃汽油、柴油，防不胜防，给企业造成一定的财产损失；企业从银行提取现金，容易被当地的匪徒盯上，从而遭受被抢劫的风险；发放雇员工资，由于是在施工现场进行，也容易引起不法分子的主意，从而存在抢劫的风险；尼日利亚的银行业比较发达且数目众多，但普遍规模不大，缺乏健康有序的内部管理，部分商业银行经营不善，过度依赖政府存款；国际油价的不稳定给这些银行经营带来了不确定性和高度风险。

2、市场风险

（1）公司投标工作不够严谨。投标询价不准确，对项目现场和当地市场没有进行实地调查，对施工现场的勘察不够深也不够细，有些企业为此付出了高昂的代价。

（2）发展定位亟待落到实处，由于各种原因，很多海外公司缺乏长期扎根海外的行动和意识，这其实是公司在海外经营的大忌。

（3）海外公司的管理模式不够先进高效。主要表现为在与国际先进的建筑商相比，我国企业在发展理念和管理方法方面还存在明显的差距，决策效率不够高，资金老是不到位，物资设备保障上也存在问题，施工组织、劳务管理等不尽合理，施工现场的权责利不够明确。

（4）缺少海外经营人才，与企业在海外经营发展的速度和规模相比，我国企业在人才的厚度和深度上还远远不够，缺少熟悉国际市场的技术标准、国际操作规范以及和市场运行规则的人才，再加上理念和语言的差异，普遍存在与监理、业主沟通不到位的问题。

（5）对海外项目的监管不够。海外投资存在信息不对称、联系沟通困难、反映不及时等情况，需要企业在海外项目和集团总部之间监理一套指挥高效、反应迅速、监管有力的管理机制，能够针对各个项目的实际情况制定考核指标、充分落实经济责任、运用约束激励机制调动海外管理人员和员工的主动性和积极性。

三、应对海外投资风险的对策建议

要想防范海外投资风险，除了仔细研究东道国的政治形势、法律法规、风俗习惯并提前做好防范准备外，针对我国企业在海外投资存在的风险，建议还应该从以下几个方面加以防范。

1、保障对外投资资金的安全性

海外投资资金的安全性极为重要，规避各种风险的根本目的就是保障投资资金的安全性，保证项目的顺利进行。要避免由于尼日利亚的外汇管制或者国家政局不稳定导致资金无法汇出尼日利亚，可以借鉴中铁建的做法：中铁建在渣打尼日利亚开户并汇入资金作为保证金，渣打尼日利亚开出保函给香港渣打，香港渣打收到该笔保证金后，开出保函，保函的受益人为中铁建指定的公司，这样一旦尼日利亚国家政局不稳定或者外汇管制使得资金无法汇出尼日利亚时，中铁建就可以凭保函向香港渣打进行索赔，保证了资金的安全性。

2、采取多种措施防范汇率风险

首先，建立金融风险预判机制，积极关注国际金融动态，与尼政府高层、银行高层、甚至当地换汇黑市等当地金融界保持密切关系，对汇率走势做出较准确的预判，做好汇率风险的防范。其次，在工程合同上选择恰当的货币，可以在合同中约定支付方式为美元与当地币两种方式，并且尽量提高美元支付的比例，在满足工程当地币用款的同时，选择相对保值的货币，更有利于控制汇率风险。再次，在工程合同中加入保值条款等措施。比如采取单价合同，在当地币贬值，材料价格上涨时，可在工程后期的索赔中弥补这部分汇率风险，从而达到降低风险的目的。另外，除必要的工程用款外，尽量把多余的资金及时托收回集团公司换成人民币，以便保值。此条措施是鉴于目前对尼日利亚当地币走势的一个长期预判，以及考虑人民币升值的长期趋势而采取的措施，如以后判断发生变化，应该及时调整该策略。

3、建立财务预警系统，编制现金流量预算并分析执行情况

一方面，通过现金流量分析，可以将企业动态的现金流动情况全面地反映出来。应收款项、应付款项及存货项目中的任何一项失衡，均会引起企业危机，可将这三个项目作为短期财务风险的警源。可以每月编制资金收支计划，严格按资金计划拨付使用资金，每周编制资金周报，监督资金使用情况及收款情况，每季度末对各个项目的资金使用及盈利情况进行详细分析并及时调整施工策略，这样一套完整的财务预警系统能够很好地防控各项财务风险。对企业而言，在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系统。从综合评价企业的效益即获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等方面入手防范财务风险。

4、加强资产管理，提高营运能力

加强资产管理、提高营运能力是防范企业财务风险的保证。加强企业资产管理、防止不良资产产生、提高资产的变现能力是防范财务风险重要的管理手段；从长期看，企业资产的盈利能力直接影响到企业的整体盈利水平，而保持高盈利水平的企业往往是其负债能力高、财务风险相对低的有效保障和标志，要借鉴国际上先进的企业管理理念和办法，提高企业资产的营运能力，降低财务风险。