刘XX+决策与信息(范文)
银行和钢铁行业股票价格决定模式比较
刘xx，刘xx
（燕山大学经济管理学院，河北 秦皇岛市 066004） 12
摘要：文章以F10信息集为数据基础，选择资产类、经营类、增长类等六大类指标2011年1月2日到2012年4月27日的相应数据，运用逐步回归分析法，逐日研究钢铁和银行业股票价格决定模式。研究结果表明：两个行业的股票的定价模式都非常好地反映了本行业的特征；未来收益对钢铁行业股票价格起到决定性影响，对银行业股票价格影响较小；净资产和未分利润对银行业股票价格起到决定性作用。
关键词：F10信息；银行业；钢铁行业；价格决定模式
作者简介：刘xx（1963-），男，汉族，河北隆化人，博士，燕山大学经济管理学院教授，主要研究方向为金融市场、证券投资；刘xx（1988-），女，汉族，河北石家庄人，硕士，燕山大学经济管理学院2010级在读硕士研究生，主要研究方向为金融市场、证券投资。
1、背景
1970年，法玛深化并提出有效市场假说，认为在一个证券市场中，如果价格完全反映了所有可以获得的信息，就称这样的市场为有效市场，并将市场划分为弱势有效、半强势有效和强势有效市场。该理论是现代金融经济学和资本市场理论体系的重要基石。[1]股票价格的变动受到许多因素的影响，宏观经济运行情况、通货膨胀等因素对所有上市公司的股票价格产生影响，是系统因素；公司内部信息、行业与部门因素只对相应股票价格产生影响，是非系统因素，是股票价格的主要决定因素。
某一行业的股票经常出现齐涨共跌的现象，这说明存在着某些行业性或产业性的共同影响因素。在众多行业中，钢铁行业是国民经济的重要基础产业，是国家经济水平和综合国力的重要标志；金融体系是现代经济的重要组成部分，商业银行作为金融体系的主体，在经济中发挥重要作用。两行业股票价格的走势对股票指数的走势具有重大影响。
江雪娇、孙涛、吴启（2010）分析了上市钢铁企业的财务报告，得出存货周转率、主营业务利润率和每股收益等指标对股票价格的影响比较明显。邓婉君、魏法杰、单伟（2010）分析钢铁企业经营对股票价格的影响：成本费用对股价有较大影响，其次周转速、生产销售能力和创新发展能力也对股价产生影响，盈利能力几乎不对股价产生影响。邓东雅、吉晓玲（2011）以攀钢为例，分析钢铁板块股票价格的影响因素，得出大盘指数和国债利率与攀钢价格相关度较高。刘千、刘晶（2010）采用上市商业银行的数据进行研究，结果证明，我国上市银行的股票价格和其财务信息正相关。
上述都是对资本市场经典问题的研究，具有深远意义。但是他们普遍存在信息集不完备的问题，一般都是对某个或某组因素进行研究。现今信息高速发展，投资者可以得到的信息逐渐丰富起来。其中F10信息集最为典型，提供多种定量、定性信息，具有及时更新、廉价、易取得、信息完备、规范等特点，构成了投资者投资决策基础。因此，我们认为在F10信息基础之上研究股票市场行为更合理有效。本文以F10信息集为数据基础，研究并比较银行与钢铁行业的股票价格决定模式。
2、数据
2.1数据来源
本文数据均来自于大智慧软件所提供的F10信息集，包括六大类信息，几十个规范性数量信息。
2.2指标的选取
在F10资料提供的信息集中，我们选取：
1.股本信息。包括总股本和流通股本。总股本是上市公司所有股份数量的总和。流通股是在证券市场交易流通的股票数量。均与股票价格负相关。
2.资产数据。包括每股净资产、每股公积金和每股未分配利润。每股净资产是股东权益与总股数的比率。每股公积金是公司转增股本的源泉。每股未分配利润多，表明公司盈利能力强。这三个指标均与股票价格正相关。
3.经营数据。包括每股经营现金流和净资产收益率。现金流强劲公司股票价格相应要高。净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比。这两个指标均对股票价格产生正向影响。
4.增长数据。包括净利润同比增长和主营业务同比增长，净利润是衡量企业经营效益的重要指标，主营业务增长表明公司主营业务发展状况。这两个指标都与股价呈
正相关。
5.持仓情况。包括本期股东、上期均持、本期均持、机构持仓和机构家数。股东人数与股价负相关，上期均持、本期均持与股价正相关。机构持仓和机构家数与股价正相关。
6.未来收益预测。包括各机构做的预测收益、预测风险、预测家数和预测时间。未来收益预测越高股价越高。预测风险与股票价格反向变动。预测机构数量与股价正相关。预测时间与股价负相关。
3、模型
3.1模型的选取
本文主要研究股票价格变化的影响因素、怎样影响、影响强度的大小，建立多元线性回归模型：Piaibi1F1bi2F2bikFki，i=1,2…n，分析各指标对股价的
解释力度，运用逐步回归分析法，使用SPSS统计软件，确定对因变量有显著影响的自变量。
3.2模型的检验
1.经济意义检验。主要是检验模型中各参数估计量在经济意义上的合理性，检验其符号与大小是否合理。
2.拟合优度检验。统计量R2越接近于1，表明模型拟合优度越高。
3. F检验。是方程显著性检验，若F>F(k,n-k-1)，则模型线性关系显著成立。
4. t检验。对每个解释变量进行显著性检验，若t>t(n-k-1)，解释变量对被解
2
释变量影响显著，应该留在模型中。
3.3最优模型的选取
如上文所述，对各个指标的经济意义和统计意义进行分析，检查各指标的回归系数是否符合其与股票价格的关系。根据3.2在由SPSS软件横向得出不同层次的最优模型，比如最优一元、二元模型中选择出最终的最优模型。
4、行业股价影响因素分析
首先回顾这段时期内两行业指数变化总趋势，虽然都是周期性行业，行业指数走势受到经济周期运行的影响，但是钢铁行业的周期性显得更强。钢铁行业总体指数在这一短时期内呈现下降趋势，这与国内外经济不景气有关。银行业总体是较平稳波动
的趋势，由于我国银行的垄断性和我国政府对银行的监管力度比较大，大大减弱了我国银行业的周期性，在经济不景气的时候净利润仍在快速增加。
4.1影响因素结果分析
1.钢铁行业影响因素。
钢铁行业股票价格的主要决定因素是未来收益预测。钢铁行业是传统制造行业，近年来产业结构得到优化，虽然目前市场行情不理想，但投资者更关注行业的长期发展，未来收益是他们选择钢铁行业股票时的主要参考信息。股本信息、股东结构和资产数据对股票价格的影响微弱，而增长情况和经营情况对几乎不对股票价格产生影响。
2.银行业影响因素。
银行类上市公司股票价格主要受到每股净资产的影响，其次为未分利润，经营类数据、股本结构和股东信息几乎不对股票价格产生影响。由于银行业的高度同质性，未来收益对各银行股票价格产生的影响几乎相同，而增长数据多反映在收益预测中，因此这两类数据在模型中多表现为截距项，并没有作为影响因素出现在模型中。
4.2模型拟合优度结果分析
钢铁行业模型拟合优度变动较大且数值较小。这主要是由于公司间业务类型不同导致的。从原料上来说，是否有自有铁矿或生产焦炭，造成生产成本上的差异；企业间产品差异较大，板材、管材、线材、型材、铁合金、生铁等市场不同；有些企业废料处理技术比较先进，比如在尾矿中提炼生产有色金属，可以为企业创收。由于钢铁行业的同质性不高，未入选模型的影响因素较多，造成模型的解释力度不是很高，波动较大。
银行业线性回归模型的拟合优度均在0.85以上且比较平稳。这主要是因为银行属于大型金融机构，规模大、经营稳定、成长性好，而且业务类型基本同质，因此影响价格波动的主要因素比较少，可以高度解释价格波动。同时，国家对银行的监管也比较严格，在经济萧条时不会大幅度滑落。
5、结论
从上文可以看到，钢铁行业具有更强的周期性，股票价格随着经济周期涨落，表现的较为明显。银行的业务是基本相同的，产品价格相对稳定，需求波动也小。作为成熟的制造行业，投资者关注的是钢铁行业的长期发展，未来收益是股票价格的重要
影响因素，对银行业的股票价格有决定性影响的资产类数据几乎不对钢铁行业股价产生影响。而银行业由于行业内部不同银行的性质和发展程度不同，投资者关注的角度也是有区别的，股票价格更多地受到净资产和未分利润的影响，未来收益预测对股价的影响较弱。综上，钢铁行业股票价格比较适用PE估值模型，而银行业股票价格比较适用于PB估值模型。
参考文献：
[1]E．Fama．Efficient Capital Markets：A review of Theory and Empirical Work[J].Journal of Finance，1970(25)：383-417
[2]江雪娇，孙涛，吴启.基于逐步回归分析法的钢铁业股票价格研究[J].价格月刊，2010（2）:24-26
[3]邓婉君，魏法杰，单伟.中国钢铁企业经营对股票价格的影响分析[J].工业工程，2010
（12）:55-60
[4]邓东雅，吉晓玲.影响钢铁板块股票价格部分因素的实证分析—以攀钢为例[J].产业经济，2011
（2）:58
[5]刘千，刘晶.我国上市商业银行股票价格与其财务信息相关性研究[J].商业经济，2010
（3）:73-74
快递地址：河北省唐山市大学道126号对外经济贸易学校 刘xx（收），电话：???。