中国多层次资本市场简介

中国多层次资本市场简介

2010年8月

一、多层次资本市场体系

注：1、*数据截止2010年8月4日

2、#数据截止至2010年7月30日

3、天交所预计2010年底时的挂牌公司数量为100家。

二、各板块简介

主板

代办股份转让系统（新旧三板）

代办股份转让系统的演进

代办股份转让系统，也称三板，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司和非公众股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。目前在代办转让系统挂牌的公司大致可分为两类：一类是原STAQ、NET 系统挂牌公司和退市公司；另一类是中关村科技园区高科技公司。 一、背景

·1992 年7 月：STAQ 成为指定的法人股流通市场； ·1993 年4 月：NET 与STAQ 构成场外交易市场； ·1998 年：“两网”在证券市场大整顿中被取缔；

·1999 年9 月：“两网”正式停止运行，证监会采取地方政府注资和保留历史遗留问题方式先后允许6 家公司登陆沪深A股市场；

·2001 年6 月12 日：设立代办股份转让系统，解决原STAQ和NET 系统挂牌公司股份流通问题，10 家公司陆续挂牌。（包括1 家公司回购流通法人股在内，17 家原STAQ 和NET 系统挂牌公司股份流通问题已全部解决） 二、演进 ［一次扩容］

·2002 年8 月29 日：完善退市机制； ·2004 年以来：退市公司不断增加。 ［二次扩容］

·2006 年初：深交所收编代办股份转让系统； ·2006 年1 月16 日：中关村园区企业加盟。 ［转板案例］

粤传媒前身是清远建北（集团）股份有限公司，在原NET系统上市，2001 年在代办股份转让系统挂牌，2005 年4 月更名为广东九州阳光传媒股份有限公司（简称“粤传媒”）；

2006 年9 月，粤传媒直接转板申请久未获中国证监会核准，公司董事会决定通过IPO 方式上市； 2007 年7 月26 日公司在代办股份转让系统停牌；

2007 年7 月30 日首发申请获批，发行7000 万股，其中5000万股向公司股东及三板流通股东按1：0.28

比例配售，2000 万股公开发行，发行价7.49 元； 2007 年11 月16 日粤传媒在深交所挂牌上市；

虽然粤传媒实现转板，但与一般IPO 方式无程序上的差异。

天交所业务开展情况

发布时间：2010-6-1 15:46 来源：中青创投公司网站

目前，天津股权交易所正在积极推进“两高两非”企业股权、私募基金份额和债券交易市场建设，探索在天津建立全国性场外交易市场。

 2008年9月22日设立

 2008年12月26日首批3家企业挂牌

 2010年4月底，已有22家企业挂牌（其中1家摘牌启动IPO ）

 19家累计融资4.74亿元（870-7930万）

 目前约300家备选企业，100多家进入初选范围，约20家正在制作申报材料（分布于黑龙江、吉林、辽宁、天津、内蒙古、河北、山东、河南、安徽、浙江、江苏、上海、湖南、广西、山西等15省市），预计全年突破100家。

 58家机构已注册保荐机构

 保荐机构分布：天津、山东、内蒙古、黑龙江、北京、辽宁、河南、河北、安徽、福建等10多个省市。

三、参考资料——中国场外交易市场发展需政策突破

2009年12月29日00:41 中国经济新闻网

“产生于20世纪80年代的产权交易市场，虽然在中国国有企业的改革与发展中，乃至整个社会资源的配置中发挥了重大作用，但却一直被排斥在资本市场的正式制度安排之外。”在近日于天津召开的《中国场外交易市场发展报告（2009－2010）》新书发布会上，与会专家学者将中国场外市场发展的混乱与缓慢的原因归咎于政府的设计思路。

该报告由天津滨海产权研究院联合天津股权交易所、南开大学、天津财经大学、天津商业大学等高校科研机构专家学者编著，由社会科学文献出版社近日出版。

顽强发展

受中国经济发展等的推动，适应国有企业的股份制改革而产生的场外交易发展迅速，内部职工股、非上市公司股票和股权证交易等场外交易异常火暴。以被公认最为规范和运营良好的场外交易市场为例，从1993年正式开通到1997年关闭，淄博报价系统联网会员单位发展到21家，联网席位54个，分布到省内7个地市、江苏4个地市和其他6个大中城市；系统注册股民50万人，交易总额90亿元。 然而，由于“缺乏科学引导和统一监管”以及“区域性市场各自为政，形成过度竞争”等原因，导致政府于20世纪80—90年代对场外交易市场进行过三次大的清理整顿，但“野火烧不尽，春风吹又生”。根据国务院国资委统计结果，2004年，全国产权市场共完成产权交易项目23025宗，成交金额达1913．84亿元，至2007年，中国产权市场共计完成产权交易35718宗，成交金额总计为3512．88亿元。 该报告认为，场外交易市场顽强发展的原因在于：其一，资本的流动性是市场经济的内在要求。其二，中国快速的经济增长客观上要求多层次资本市场的建立，而多层次资本市场的建立反过来又会促进经济的持续增长。

南开大学经济学院教授、博士生导师邓向荣说，2000年之后，随着改革的深化，以多层次资本市场对接经济的多层面需求，提供企业特别是中小高成长企业发展的资金支持，是场外交易市场存在并不断主动寻求创新突破的根本动因。

进展缓慢

不过，产生于20世纪80年代的产权交易市场，虽然在中国国有企业的改革与发展中，乃至整个社会资源的配置中发挥了重大作用，但却一直被排斥在资本市场的正式制度安排之外。

南开大学经济研究所教授、博士生导师谢思全说，由中国经济改革的性质和资本市场发展的推动模式决定，国家正式制度层面上的资本市场与处于过渡性制度安排状态上的资本市场长期并存，构成了中国资本市场发展过程的重要特征。这些过渡性的制度安排虽然在实际上已经发挥着重要的作用，成为中国资本市场的重要组成部分，但却由于缺乏明确的国家制度定位而难于发挥其应有的作用。

就此，天津商业大学经济学院教授贾保文表示，从国家正式的制度安排层面上看，我国的资本市场体系实际上只有作为资本市场高级形式的证券交易所存在，市场层次非常单一。虽然国家证监会正在推进深圳创业板的建设，但就现有的上海和深圳证券交易市场来看，其本质上都属于主板市场；而且板块之间缺乏差异和分工。

邓向荣也认为，从ＮＥＴ、ＳＴＡＱ系统到证券业协会的代办股权转让系统，市场发展多年但至今都没有形成真正意义上的市场。目前天津“ＯＴＣ”市场又出现难产，这同样与政府的市场设计思路有关。他说，市场发展仍然缺乏战略性制度规划与政策引导，市场创新整体力度不大，市场发展速度缓慢。2004年之后，在多个政府文件中，虽明确要建立多层次资本市场，但目前还只是停留在原则意见上，由此导致人们对该市场的未来发展缺乏共识。

天津滨海产权研究院秘书长洪振东则表示，中国多层次资本市场体系建设进程的缓慢与政府推进决策的滞后关系极大。

前景可期

该报告认为，目前，建立全国统一场外交易市场有三条可选路径：第一，将中关村代办股份转让系统发展改革成为全国统一的场外交易市场，这一路径的优势在于有一定基础，且已进入中国证监会管理体系；第二，以天津股权交易所为基础，分步建设全国统一场外交易市场，这一路径的优势在于：国务院已明确支持在天津滨海新区设立全国性统一场外交易市场；天津股权交易所已经在“两非两高”企业股权交易的市场运作方面进行了有益的探索，积累了一定的经验，在全国产生了一定的影响；第三，在其他地区，如上海、深圳、重庆等地发展场外交易市场，这几个地区要么取得了国家政策的支持，要么资本市场发达，基础良好。

不过，在邓向荣看来，其发展态势已经出现“三龙争水”：一是各地产权交易市场组成的以本地区非上市公司股权转让为框架的系统；二是中国证券业协会与中关村科技园组成的面向国内国家级高新区企业的非上市股份有限公司为框架的股份报价转让系统；三是地方政府支持在本地设立非上市股份公司股权转让交易系统（天津、上海、武汉、重庆都在积极运作）。

邓向荣担心，这很容易重蹈历史上群雄纷争、无序发展的覆辙。他说，中国场外交易市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，是大量非上市公司融资及私募股权投资退出的重要渠道，是我国改革深化亟待需要建立与发展的市场。在目前已经运行的市场基础上，尽快确定市场发展的战略框架及相应的制度设计，是各方一致期盼的共识。

四、参考资料——“新三板”扩容在即

www.stockstar.com 2010-7-5 15:31:50 纪爱玲 中国高新技术产业导报

6月初，中国证监会市场部副主任霍达透露，有关部门正在研究将中关村代办股份转让试点(“新三板”)扩大。有消息称，此次“新三板”扩容后，试点园区将由目前的中关村向全国56个国家高新区及苏州工业园区扩展。

复制试点成功经验

“新三板”是我国多层次资本市场体系中场外市场的重要组成部分，同时也是促进中小企业改制、实现规范化经营、做好上市准备的良好平台。对于暂时还不能直接登陆创业板、中小企业板的部分中小企业而言，即将扩容的“新三板”颇具吸引力。

除了扩容，“新三板”还可能在运行机制方面进行改革，比如允许合格的个人投资者参与“新三板”市场交易、引入做市商制度等，以促进交投活跃。这也意味着，一旦获得试点资格，相应高新区将形成特有的金融政策优势和招商优势。

“新三板”在支持中关村自主创新企业发展方面取得了显著成效。在中关村代办股份转让试点启动之初，中关村的股份制公司只有120多家，而目前正在进行改制和有意向改制的企业已达500多家，为我国资本市场储备了一批优良的上市后备资源。

专家表示，“新三板”已逐步建设成为非上市股份公司股权顺畅流转的平台、创投与股权私募基金的聚集中心、多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”。随着市场规模不断扩大，其支持自主创新企业发展的功能也必将逐步显现。

为此，科技部和中国证监会正酝酿将“新三板”试点逐步推广到其他国家高新区，为园区企业开辟更多的融资渠道。

高新区准备充分

为了把握国家“新三板”扩大试点的宝贵机遇，今年以来，不少国家高新区都紧锣密鼓地推进相关筹备工作，力争进入试点园区。

成都高新区一直希望成为“新三板”扩容的首批园区之一。成都高新区管委会副主任唐华介绍，成都高新区聚集了四川省近80%的高科技企业，上市公司的数量约占成都市的一半。此前，成都高新区锁定近100家企业进入上市后备库，在这些企业中，包含了重点推进拟上“新三板”的企业30家。除了积极做好各项服务工作外，成都高新区还专门出台了对挂牌的“新三板”企业给予100万元的重金奖励政策。

为迎接“新三板”试点范围的扩大，积极争取园区入围资格，2008年至今，潍坊高新区党工委、管委会对相关工作做了详细部署。潍坊高新区金融办公室积极推动园区企业在“新三板”挂牌的工作。他们联合有关部门先后组织园区内规模以上企业进行6次培训，介绍一批优秀企业与券商进行接洽，现已有13家企业与券商签署了“新三板”上市辅导协议。此外，潍坊高新区还出台了《潍坊高新技术产业开发区关于鼓励科技型中小企业进入“新三板”暂行办法》。

佛山高新区也在今年早些时候召开科技金融工作座谈会，会议研究部署了做好园区企业在“新三板”市场上市的相关工作。

6月18日，青岛首批11家“新三板”试点企业与国内券商集中签约，正式启动“新三板”股改挂牌程序，项目涉及网络技术、新能源设备、工业自动化、精密仪器、动漫游戏等高新技术产业领域。 根据青岛高新区新三板试点规范，首批签约企业将进入股份制改造、券商尽职调查等上市辅导程序，尽早完成新三板挂牌备案。此外，深圳高新区、西安高新区、天津滨海高新区等都在积极争取成为“新三板”扩容的首批试点。

入围标准受关注

虽然诸多高新区正在积极备战，争取进入“新三板”扩容试点，但对于能否脱颖而出仍然没有把握，原因就在于园区入围的相关评审办法至今尚未出台。

有相关人士透露，目前全国共有56个国家高新区，首批试点园区可能在20个左右。园区入围评审办法或将主要考量两方面：一是园区经济总量；二是拟挂牌企业以及后备企业资源情况。

不过，这一切在正式办法出台之前都尚无定论。

对此，有高新区人士呼吁，希望尽快出台园区入围相关评审办法，明确挂牌企业相关制度，争取让更多的中小企业在“新三板”挂牌。