中国上市公司营运资金管理调查-2013
中国上市公司营运资金管理
调查：２０１３
∗
王竹泉 孙 莹 张先敏 杜 媛 王秀华等①
（中国海洋大学管理学院／中国企业营运资金管理研究中心 ２６６１００）
【摘要】本调查以２０１３年２２９９家Ａ股上市公司作为研究对象，对中国上市公司营运资金管理进行了行业调查、地区调查和专题调查，得到以下结论：（１）上市公司营运资金配置仍以投资活动为主，但有向经营活动倾斜的趋势，与上市公司整体不同，战略性新兴产业营运资金主要配置给经营活动；（２）短期金融性负债比例略有上升，营运资金筹资风险有增加趋势；（３）中国上市公司营运资金管理绩效继续恶化，应收账款和营销渠道营运资金管理绩效提升是中国上市公司营运资金管理绩效改善的关键和瓶颈；（４）中国上市公司按要素的营运资金管理水平较为成熟和稳定；（５）与民营上市公司相比，国有上市公司的经营活动营运资金管理水平更高，但国有上市公司短期金融性负债占比较高，短期财务风险较大。
【关键词】营运资金管理调查 要素 渠道 短期金融性负债 营运资本
一、引言
中国上市公司营运资金管理调查是中国企业营运资金管理研究中心持续开展的一项调查，本文是对２０１３年度中国上市公司营运资金管理调查结果的总结。
本项调查以深市和沪市２０１３年所有Ａ股上市公司为研究对象。样本的选取主要遵循以下几个原则：（１）数据完
表１
代码样本量代码样本量代码样本量
农、林、牧、渔业３８医药制造业１３２批发、零售业１３８
采矿业６３
金属、非金属业
１８８和邮政业７４
备，相关参数可以计算；（２）剔除金融类公司；（３）剔除数据异常②的公司。基于上述原则，２０１３年最终样本总量为２２９９家。我们对２０１２年中国证监会修订的《上市公司行业分类指引》的部分子行业进行了归并调整，并根据企业的实际主营业务确定其行业归属，调整后的具体行业名称及各行业的样本分布情况如表１所示，样本的地区分布如表２所示。
单位：家
造纸、印刷业
４１
电力、热力、燃气及水生产和供应业
７６
传播与文化产业
２４
石油、化学、塑料、塑胶业
２６０建筑业６０综合类２１
２０１３年调查样本在行业间的分布情况
食品、饮料业
８７机械、设备、仪表业４８８信息技术服务业
１２２
纺织、服装、皮毛业７１
计算机、通信和其他电子设备制造业
１９６房地产业１２５
木材、家具业
１５其他制造业
１３社会服务业
６７
交通运输、仓储信息传输、软件和
中心的支持。数据来源于中国企业营运资金管理研究中心“中国上市公司营运资金管理数据库（ｈｔｔｐ：／／ｂｗｃｍｄａｔａｂａｓｅ．ｏｕｃ．ｅｄｕ．ｃｎ）”。
①
∗本文受国家自然科学基金（７１１７２０９９和７１３７２１１１）资助，感谢财政部、中国会计学会、中国海洋大学等对中国企业营运资金管理研究
本项调查由中国企业营运资金管理研究中心组织研究中心专兼职研究人员、博士、硕士研究生等１００多人合作完成，主要参加人
员有：王竹泉、孙莹、张先敏、杜媛、王秀华、王贞洁、杜瑞、程六兵、王苑琢、孙建强、赵璨、付代红、张文华、祝兵、孙兰兰、隋国婷、任广迪、翟士运、李田莉、陈晓辉、刘青鸾、王璇、张凯强、米雪、韩玉娇、孙晓婷、赵金梅、马莎莎、晋芳、梁学玲、王晓骁、李祥龙、李太书、张潇予、李双双、任洁、商惠、王慧敏、王敏、吴迪、沙婷婷、石小强、崔晟、张明晓、张扬、张露坪、张鸿霖、张裕淇、王敏、于嘉静、王秀萍、盖丽娟、黄聪、杨彦、马鑫、赵培沛、王舰、周宇、晁宇等，在此一并表示感谢。
业周期的１．５倍大于３６５天时，上述各项周转期指标中有任意一项指标超过行业平均营业周期的１．５倍则剔除该样本；当行业平均营业周期的１．５倍小于３６５天时，上述各项周转期指标中有任意一项指标超过３６５天，则剔除该样本。
②
异常数据剔除标准为各渠道营运资金周转期或应付账款周转期超过行业平均营业周期的１．５倍与３６５天中较高者。即当行业平均营
７２
表２
地区样本量
东部１５７０
２０１３年调查样本在地区间的分布情况
中部３９０
西部３３９
单位：家
合计２２９９
在调查指标选取方面，本调查采用王竹泉（２０１３）的划分，将营运资金界定为流动资产与营业性流动负债之间的差额，同时，将预付款项、存货、应收账款、应收票据、其他应收款、预收账款、应付账款、应付票据、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等划分为经营活动的营运资金，而将货币资金、交易性金融资产、应收利息、应收股利、一年内到期的非流动资产、交易性金融负债等划分为投资活动的营运资金③。王竹泉（２０１３）还将营运资金的筹资分为两大方面：短期金融性负债和营运资本。因此，本调查根据中国上市公司营运资金占用情况和筹资方式对其营运资金配置结构与来源和财务风险进行分析。具体包括营运资金配置、经营活动营运资金占用水平及营运资金来源与财务风险分析三个方面。其中，营运资金配置分析以经营活动营运资金占用和投资活动营运资金占用④为主要指标；经营活动营运资金占用水平分析以经营活动营运资金占用水平⑤和经营活动营运资金节约⑥为主要指标；营运资金来源与财务风险分析以短期金融性负债占比⑦和营运资本占比⑧为主要指标。同时，本调查对经营活动营运资金管理绩效仍将按要素和按渠道进行分析，具体计算方法参见“中国上市公司营运资金管理调查：２０１２，《会计研究》，２０１３年第１２期”。
（一）分行业上市公司营运资金配置结构分析
从各行业的整体层面来看，２０１３年上市公司总体营运资金期末总额为５９１５７ ４５亿元，比２０１２年增加６５６９ ５７亿元，增幅为１２ ４９％；从营运资金配置结构上看，２０１３年上市公司配置在经营活动上的营运资金为２１０３８ ５７亿元，占比３５ ５６％，比２０１２年增加５２２９ ０８亿元，增幅为３３ ０８％。配置在投资活动上的营运资金总额为３８１１８ ８８亿元，占比６４ ４４％，比２０１２年增加１３４０ ４９亿元，增幅为３ ６４％。从各个行业看，只有农林牧渔业，纺织、服装、皮毛业，造纸印刷业，其他制造业，信息、软件和信息技术服务业，房地产业等６个行业的营运资金配置以经营活动为主。
从各行业营运资金的渠道分布来看，２０１３年中国上市公司配置在采购渠道的营运资金总额为－２７０９６ ２８亿元，
与２０１２年相比减少４６９９ ５２亿元，降幅为２０ ９８％；配置在生产渠道的营运资金总额为２０９６２ ３１亿元，比２０１２年减少２５６ ３０亿元，降幅为１ ２１％；配置在营销渠道的营运资金总额为２７１７２ ５４亿元，与２０１２年相比增加１０１７２ ８４亿元，增幅为５９ ８４％。可见，从上市公司总体上看，我国上市公司营运资金配置由２０１２年从采购渠道和营销渠道转移到生产渠道的倾向变成了２０１３年从采购渠道和生产渠道转移到营销渠道的倾向。分行业来看，２０１３年中国上市公司配置在采购渠道上的营运资金增加的行业只有纺织、服装、皮毛业，造纸印刷业，医药制造业，其他制造业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业等６个行业。其中，增幅最大的是纺织、服装、皮毛业，增幅达到９２ ５７％。２０１３年中国上市公司生产渠道的营运资金配置增加的行业有农林牧渔业，食品饮料业，木材家具业，造纸印刷业，金属非金属业，交通运输、仓储和邮政业，批发零售业，房地产业，社会服务业等９个行业，其中增幅最大的是食品饮料业，增幅为１００ ２９％。２０１３年中国上市公司营销渠道营运资金占用额增加的行业有农林牧渔业，采矿业，食品饮料业，木材家具业，造纸印刷业，石化塑胶业，计算机、通信和其他电子设备制造业，金属非金属业，机械设备仪表业，医药制造业，电力、煤气及水的生产供应业，建筑业，批发零售业，社会服务７６ １９％。其中，增幅最大的是建筑业，增幅为６６６ ５３％。业，传播文化业，综合类等１６个行业，占总行业的
从各行业营运资金的要素分布来看，２０１３年上市公司
二、２０１３年分行业上市公司营运资金管理调查
７４１３ ６３亿元，增幅为１５ ０５％。２０１３年上市公司应收及预付款项占用总额为５０６３５ ０１亿元，比２０１２年增加９０１７ ５６８６２５４ ５８亿元，比２０１２年增加１１２１５ ０６亿元，增幅为１４ ９５％。分行业来看，食品饮料业，石化塑胶业，计算批发零售业，房地产业，社会服务业，传播与文化业等９个行业存货资金占用量增幅均超过１０％；农林牧渔业，采矿业，木材家具业，造纸印刷业，机械设备仪表业，医药制造业，交通运输、仓储和邮政业７个行业存货资金占用机、通信和其他电子设备制造业，金属非金属业，建筑业，亿元，增幅为２１ ６７％。２０１３年应付及预收款项总额为
存货资金占用总额为５６６５９ ２０亿元，较２０１２年增加
投资价值，我们将货币资金全部归为投资活动的营运资金。
④⑤⑥⑦⑧
③
由于从财务报表中难以对货币资金在经营活动和投资活动中的实际分布状况进行划分，同时为了促使企业更好地发挥货币资金的投资活动营运资金包括货币资金、交易性金融资产、应收利息、应收股利、一年内到期的非流动资产。经营活动营运资金占用水平＝期末经营活动营运资金／营业收入
经营活动营运资金节约＝日经营活动营运资金占用额×（２０１３年经营活动营运资金周转期－２０１２年经营活动营运资金周转期）短期金融性负债占比＝短期金融性负债／营运资金，短期金融性负债包括：短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负营运资本占比＝营运资本／营运资金，营运资本＝流动资产－流动负债，营运资金＝营运资本＋短期金融性负债。
债、应付利息、应付股利。
７３
量增幅小于１０％；其余各行业存货资金占用有不同程度的减少，其中，综合类存货资金占用降幅最大，为６３％。就应收及预付款项而言，食品饮料业，木材家具业，造纸印刷业，石化塑胶业，计算机、通信和其他电子设备制造业，金属非金属业，机械设备仪表业，电力、煤气及水的生产供应业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业，批发零售业，房地产业，社会服务业，传播与文化业等１４个行业２０１３年占用的增幅超过１０％，其中增幅最大的是计算机、通信和其他电子设备制造业，增幅为５９ ２７％。纺织服装皮毛业，其他制造业，信息传输、软件和信息技术服务业以及综合类４个行业占用额比２０１２年降低，其中，降低幅度最大的是综合类。就应付及预收款项而言，增幅较大的有造纸印刷业，石化塑胶业，计算机、通信和其他电子设备制造业，金属非金属业，机械设备仪表业，电力、煤气及水的生产供应业，建筑业，批发零售业，房地产业，社会服务业等１０个行业，降幅较大的有纺织服装皮毛业（２０１３二）年中国上市公司短期金融性负债占营运资金之比
分行业上市公司营运资金来源与财务风险分析
，其他制造业和综合类。
约为６９％，比２０１２年略有上升，说明上市公司的短期财务风险水平略有提高。另外，短期金融性负债占比在绝对值上显著高于营运资本占比，说明我国上市公司整体财务风险较高。分行业来看，采掘业，石化塑胶业，金属非金属业，电力、煤气及水的生产供应业以及交通运输、仓储和邮政业５个行业短期金融性负债占比超过１，说明这些行业不仅全部营运资金由短期金融性负债融通，而且还有部分非流动资产的资金由短期金融性负债融通，存在“短债长用”的现象，财务风险较高。除此之外，信息传输、软件和信息技术服务业的短期金融性负债占比为负，这说明该行业在营运资金占用为负数的情况下，仍然举借了大量的短期金融性负债，毫无疑问，这些短期金融性负债被用于非流动资产，因此，从行业层面来看，信息传输、软件２０１３和信息技术服务业的短期财务风险最高。从企业层面来看，
３９６年中国上市公司短期金融性负债占比≤０的公司有债占比超过家，占２２９９１００％家上市公司的的公司有３４９１７ 家，２２％占比，１５ 而短期金融性负１８％，这两类公司３２ ４１％的数量达到了７４５家，占上市公司数的比例为水平，（三值得关注，表明１。
／３左右的上市公司短期财务风险处于较高
绩效分析
１．分行业上市公司基于渠道的经营活动营运资金管理）分行业上市公司经营活动营运资金管理绩效分析周转期２００９（按渠道－２０１３年中国上市公司分行业经营活动营运资金）如表３。由表３可以看出，中国上市公司２０１３年采购渠道和生产渠道营运资金周转期比上年分别１０缩短３天和４天，但营销渠道营运资金周转期比上年延长
年延长天，最终使得经营活动营运资金周转期３天。具体到各个行业，在２１个行业当中（按渠道，）有比上１５７１ 个行业经营活动营运资金管理绩效４３％）。其中采购渠道有１４个行（按渠道业绩效）提下降升（（占占比７４
比６６ ６１ ６７％），生产渠道有１３个行业绩效提升（占比８０ ９０％资金管理绩效提升９５％），）。营表明虽然大部分行业采购渠道和生产渠道营运销渠道有１７个行业绩效降低（占比，但大部分行业营销渠道营运资金管理绩效下降，最终使得大部分行业经营活动营运资金管理绩效（按渠道）下降，中国上市公司整体按渠道的营运资金管理绩效也因此下降。从公司个体层面来看，经营活动营运资金管理绩效（按渠道）及采购、生产和营销各渠道营５１ 运资金管理绩效改善公司占比分别为４８ ４６％、６３ ０２％、
和生产渠道营运资金管理绩效改善８３％和３６ ０７％，由此可见，虽然大部分企业采购渠道，但６３ ９３％的上市公司营销渠道营运资金管理绩效下降，使得约５１ ５４％的上市公司经营活动营运资金管理绩效（按渠道）下降。也就是说，营销渠道营运资金管理绩效提升是中国上市公司营运资金管理绩效改善的瓶颈。
从２００９－２０１３年的五年变动趋势来看，经营活动营运资金周转绩效（按渠道）呈总体下降趋势，其中采购渠道营运资金管理绩效呈上升趋势，生产渠道和营销渠道营运资金管理绩效呈总体下降趋势。从各行业的变动趋势来看，经营活动营运资金周转绩效（按渠道）呈总体下降趋势的行业数量最多，为７个，占行业总数的１／３；采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效呈总体上升趋势的行业数量最多，分别为１２个和６个；营销渠道营运资金管理绩效呈总体下降趋势的行业数量最多２．分行业上市公司基于要素的经营活动营运资金管理，为８个。绩效分析
周转期２００９（按要素－２０１３年中国上市公司分行业经营活动营运资金）如表４。从表４可以看出，２０１３年，除应付账款外，中国上市公司整体存货周转期、应收账款周转期和经营活动营运资金周转期（按要素）分别比上年延长３天、４天和３天，管理绩效有所下降。具体到各个行业，在２１个行业当中，１１个行业经营活动营运资金管理绩效（按要素）下降（占比５２ ３８％），１１个行业存货周转绩效下降（占比６６ ６７％（占比），１１５２ 个行业应付账款周转绩效上升３８％），１４应收账款周转绩效下降５２ （占比
但大部分行业存货和应收账款管理绩效下降３８％）。表明虽然大部分行业应付账款管理绩效提升，使得大部分，行业经营活动营运资金管理绩效（按要素）下降，中国上市公司整体按要素的营运资金管理绩效也随之下降。从公司个体层面来看，２０１３年经营活动营运资金管理绩效（按要素）及存货、应收账款和应付账款管理绩效比２０１２年改５０ 善的公司占比分别为４６ ８３％、５２ ９８％、４０ １５％和的企业数量与绩效下降的企业数量相当８６％。表明与２０１２年相比，存货和应付账款绩效改善，但由于大部分企业应收账款周转绩效下降，使得约５３ １７％的企业经营活动营运资金管理绩效（按要素）较２０１２年下降。
从２００９－２０１３年的五年变动趋势来看，经营活动营运资金周转绩效（按要素）呈总体下降趋势，其中存货和应收账款周转绩效呈总体下降趋势，应付账款周转绩效基本
稳定。从各行业的变动趋势来看，经营活动营运资金周转绩效（按要素）基本稳定的行业数量最多，为８个；且存货、应收账款和应付账款周转绩效均为基本稳定的行业数
表３
行业农林牧渔业采掘业食品饮料纺织服装木材家具
制造业
造纸印刷石化塑胶电子金属非金属机械设备医药生物其他制造业电力煤气及水的生产供应业建筑业交通运输及仓储业信息传输、软件和信息技术服务业批发零售贸易房地产业社会服务业传播与文化产业
综合类上市公司平均
量最多，分别为１５个、１２个和１５个。表明与按渠道的营运资金管理水平相比，中国上市公司按要素的营运资金管理水平较为成熟和稳定。
２００９－２０１３年营运资金周转期（按渠道）指标
采购渠道
年
年
年
年
年
年
年
生产渠道
年
年
年
年
年
营销渠道
年９４６４９３１０５４９１１４２８６４１００８２３９３３１１４６２２２６５０１１２６
年
年
经营活动营运资金周转期年
年
年
年
年
２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９１２３２
１３５６
２３７１７－６
５７３６１２
３５７１２－３－５－４
３９－５８１０２５２３－３－５１４１１０１３－９５６
３３－４５１２２０１４－１－５１３１５０１４
２９－５３１９２２－５０－４１３１４２５
３１－５６５９２１４３－２９１２４４５
１９－６７６２４６－２１１１１１７４５６
８０１８１１９１１０９１１２６２１４７３９８９１０７５８２３５８１２－２６１６０８５６８３７
７６１４５８３１０１１１１５６１２１３６８１１０３８２１３１０１５２７２４１５５８８２７
８６
７１１０１０３７８７８８４５１０７２５５７９３－２３７２３１３５６１７
７８１３１１５１１１５９０５５１１４２９５７９５－１９４０２３１５４８１５
１３１－８２２１０３１１８１１３４０８３３１３６９１７７
１２３－８１５１０１１０７１０３４３６８３６３４７９９３
１３９１４９９１１０８８４０６９３９２４８０４８－２９
１５９２３１０５１０３８０３８６３２９１９７２３０－１３４
１３２－７２１１１９１７３７４４６６４３１２７６３３２４１９
－２２－１７－１５－１６－１５－１１－１１
－１６－１４
－２２－２３－１２－１４－１２－１９－１２－１０－１０－２１－１３
－３
－９
－５９－４８－４１－５２－４８－６５－６１－５４－４７－３７－１６－２４－２２－３６－３６６
－２
－３９
－５
２
－２８－２６－２６－３０－２１－８３－７９－７１－５６－５４
－１４－１５－２０－１４９７１１１６８５５７－３９６３４
４８－１９７０６６－４７６２４
３８－２１０５６１４２－５１１８２１
５１１３１０３９２５１３７２５
－１４－２７３１
２８
－３５－３９－３２－３８－４９－１０－１２－１４－１２－２２－８６－１２０－８３－１００－１０３－１－１７－３２－３０－２９－２９－４８－３３－１５
６７
５８
－３３－２９－１４－２６－１０－４５－４９－４５－４５－５９－４６－１５
－９
－１２
－９
－３８－３５－２６－２７－２７
１０６６９４００７６３０
－３３－３５－３５－３７－５６－１１３－９１－３８－４６－４２９８４０９７２９
３４５１４４６８９２６
１５３６１８１７８２３
－２４４７５１１７１８
－４５１１６１２２２４
５６０－１７８－２００－１５５－１８２－１０７４４３
－１１－２３３４１１２４
１９－６２７
－１６－１６
注：采购渠道营运资金周转期＋生产渠道营运资金周转期＋营销渠道营运资金周转期＝经营活动营运资金周转期，经营活动营运资金周转期＋理财活动营运资金周转期＝营运资金周转期。由于采用四舍五入的方式将周转期指标调为整数，故可能存在计算尾差。
表４２００９－２０１３年营运资金周转期（按要素）指标
存货周转期
应收账款周转期
应付账款周转期
经营活动营运资金周转期（按要素）
年
年
年
年
年８６０１３３９２８５４２７８４１５３８２１２２
年
行业
２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
１５７３０６４９６１１０８９４８６２６７６９７０８９
１５０２９６２９１１１２９３５１６０６８７６６４１０５
１４８２６５５８５１０８７９４８６１６３７０６３７６
１６３２８６６１３７１０１７０５３６２６２６４５９１０７
１３６３３６７１５５１３４８７６１７１７７６８５９１１８
３６１８１７４６４９８９４９１０３３９１０３８５１６
３６１７１８４８６０８５４８９７３７９８７８３１
２８１５１８４２５６８１４１９１３０８３７８５０
３２１４２１４０５６７５４０８５２７７２７５８７
３８１３１９４６７７７０４３８７３１７４７５８２
３６３８２６４４７０７０５５８３６０９８４８１５
３１３５２５４７６９７４５５７５５３９８５２３４
２６３２２３３８６１７４４８７２４５９１５０６７
２９３４２７４４６５６１５１７０４８８４５２７３
３１３７３１５１６０７７５９８０５９８８６０７０
１５８１０５５９９９０１０９４２８２４６７５１０７９０
１５５１１５４９２１０２１０４４５８２５２７６９０１０２
１５０１０５０９０１０３８６４０８１４８６３９１５９
１６６
１４３１０５６１５１１５２８０４６７７４８５３７４１３０
农林牧渔业采掘业食品饮料纺织服装木材家具
制造业
造纸印刷石化塑胶电子金属非金属机械设备医药生物其他制造业
７５
续表
存货周转期
行业
应收账款周转期
应付账款周转期
经营活动营运资金周转期（按要素）
年
年
年
年９５０－２１３８５１３６３１１１２５２
年２４１－１３１１７０８７０３１１５５４６
年
２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９２０１３２０１２２０１１２０１０２００９年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
年
３７１３１１５２１５２８５９９７６２１８２８４
２４１２６１５３６４９８７２１１９６０１５４８１
２４９５１５３９４６９１４３７６５１３６７２
２１７６１６４０４５７６９８９５７１７９６８
３６７４１４５０４８７８３９６７４２０６７６
５７６８２７４８５０１６３８５６４６４７
４３６７２５５６１６１５４３４５３０４３
４０５９２５６１１４１２４０４０３０３８
３９５２２４６５１２１３４６３９３３３６
４６７９２８６４１１１５３７４４３４４１
５７１１５５３１０１９０１１１５７７８７４６７
５３１１３５５１３６４９１０１５７８２５４６４
５５１０４５１１０２４７７５４０７５５４５７
５８８８５６１１７４６７５６５６５５７５８
５８９０６６１２２４８８６５６８４６１６３
３７８４
１４８０
２４６３－９１１７１２７７３５１８０５３
电力煤气及水的生产供应业建筑业交通运输及仓储业信息传输、软件和信息技术服务业批发零售贸易房地产业社会服务业传播与文化产业
综合类上市公司平均
－１０－１５－１１－１５－２４－３１－４４１１７６３７８４０１５４６４
１６７８６１０５２３１３０６１
注：经营活动营运资金周转期（按要素）＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。由于采用四舍五入的方式将周转期指标调为整数，故可能存在计算尾差。
三、２０１２年分地区上市公司营运资金管理调查
为了分析营运资金管理在不同地区间的特色和差异，本调查将全国营运资金的调查研究划分到东部、中部、西部三个地区层次及３１个省、自治区、直辖市（不包括香港、澳门和台湾地区，以下简称省区市）层次进行详细的对比分析。东部、中部、西部地区的界定与以往年度相同，。剔除异常数据后，２０１３年我们调查的上市公司总数量为２２９９家，其中东部地区有１５７０家，占研究样本的６８ ２９％，中部地区有３９０家，占研究样本的１６ ９６％；西部地区有３３９家，占研究样本的１４ ７５％。
（一）分地区上市公司营运资金配置与来源分析１．分地区上市公司营运资金配置分析
分地区来看，东部地区经营活动营运资金（按渠道）占用量为１５８１０ ６９亿元，同比增加６０８３ ３１亿元，增幅为６２ ５３％；中部地区经营活动营运资金（按渠道）占用量为２９３８ ３７亿元，同比增加４４１ ８３亿元，增幅为１７ ７０％；西部地区经营活动营运资金（按渠道）占用量为２２７６ ５９亿元，同比增加１３２ ８１亿元，增幅为６ ２０％；从各渠道来看，东、中、西部各渠道营运资金占用水平变化不尽相同，其中，三个地区采购渠道营运资金占用水平都有不同程度下降，营销渠道营运资金占用水平都有不同程度上升，东部地区生产渠道营运资金占用水平有所下降，中、西部地区生产渠道营运资金占用水平有所上升。
２．分地区上市公司经营活动营运资金占用水平分析２０１３年全国总体经营活动营运资金占用水平为０ ０９，相比去年变化率为１２ ５０％，其中２０１３年西部地区经营活动营运资金占用水平最高（为０ １３），东部地区占用水平最低（为０ ０９）。分析２０１３年经营活动营运资金占用水平相比２０１２年的变化，全国总体呈现上升趋势，上升幅度７ １４％，各地区中东、中部地区相比去年均有不同程度的
上升，而西部地区经营活动营运资金占用水平相比去年有所下降。由此可见，不同地区经营活动营运资金占用水平变化差异较大。
３．分地区上市公司营运资金来源与财务风险分析
期金融性负债，有３０ ７５％来源于营运资本。相比于２０１２
２０１３年末全国上市公司营运资金有６９ ２５％来源于短
３２ １３％，２０１３年营运资金来源于短期金融性负债的比例增加１ ３８个百分点，这意味着２０１３年全国整体上市公司面临的财务风险较２０１２年有所增加。从各地区的数据来看，２０１３年末短期金融性负债占比东部地区为６６ ３１％，在三地区中最低，西部地区为８０ １０％，在三地区中最高，据此可知东部地区上市公司整体面临的财务风险低于中部和西部地区的上市公司。从两年的比较数据来看，东中西三地区２０１３年短期金融性负债占比均较２０１２年有所增加，其中中部地区增幅最大，上升５ ５７个百分点，这同样说明２０１３年上市公司整体面临的财务风险较２０１２年有所增加。
（二）分地区上市公司营运资金管理绩效分析
年末短期金融性负债占比６７ ８７％和营运资本占比
如表５所示，２０１３年全国上市公司经营活动营运资金周转期（按渠道）为２９天，与２０１２年相比有所上升，表明２０１３年按渠道的营运资金管理绩效下降；从各地区来看，２０１３年除西部地区按渠道的营运资金管理绩效比２０１２２０１３年全国及各地区采购渠道营运资金周转期均有不同程度的下降，采购渠道管理绩效有所提升；生产渠道周转期相对稳定，生产渠道管理绩效基本稳定；全国及各地区营销渠道的营运资金周转期呈现不同程度的上升，营销渠道管理绩效有所下滑。
年有所提升外，其余地区均出现下降趋势。从各渠道看，
７６
表５２０１２－２０１３年全国分地区各渠道
营运资金周转期
单元：天
采购渠道
生产渠道营销渠道经营活动营项目
营运资金营运资金营运资金运资金周转周转期周转期周转期期（按渠道）全国２０１２－３５２０１３－３８２０１２３４２０１３３０２０１２２７２０１３３７２０１２
２６２０１３２９东部－３７－３９３８４０２０２５２１２６中部－３０－３２１３１４５２５５３５３７西部
－２８
－３７
３２
３２
４６
４９
４９
４４
如表６所示，２０１３年全国上市公司经营活动营运资金周转期（按要素）为６４天，较２０１２年有所上升。从地区来看，东部和中部地区的经营活动营运资金周转期（按要素）也均出现增长，西部地区有所下降，表明东部和中部地区经营活动营运资金（按要素）管理绩效有所下降，而西部地区绩效有所提升。从各要素看，２０１３年全国上市公司整体存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期均出现上升，东部地区与全国整体趋势保持一致，中部地区应收账款和应付账款周转期较２０１２年有大幅下降，西部地区各要素周转期变化相对较小。由此可见，全国上市公司经营活动营运资金（按要素）管理绩效有所下滑，各地区表现不尽相同，东、中部地区有不同程度下滑，西部地区有所上升。
表６ ２０１２－２０１３年全国分地区各要素周转期
单位：天
存货
应收账款应付账款经营活动营运项目
周转期
周转期
周转期
资金周转期（）
全国２０１２８１２０１３８４２０１２４３２０１３４７２０１２６４２０１３６７２０１２６１２０１３
６４东部８２８６４１４４６３６６５９６４中部６６６９８３５６１１４６７３５５５西部
９８
９７
６０
６０
７４
７８
８４
７９（四、２０１３年上市公司营运资金管理专题分析
本次外向型行业营运资金管理调查依然选择了纺织服一）外向型行业营运资金管理分析
装业和电子业两大行业１．中高度外向型２０１３纺织年纺织、服装业营运资金管理调查
。
（出口外销收入占营业收入比、服装外向型上市公司样本共≥４０％７１）家，上市其公司４０％５０家，低度外向型（出口外销收入占营业收入比＜年下降）上市公司２ １３个百分点２１家。
。平均外销占比为６７ ３６％，较２０１２调查表明，在营运资金配置方面，外向型公司从总体上减少了经营活动上的营运资金配置，经营活动营运资金占用比例由２０１２年的３６ ２９％降低到２０１３年的３３ ９８％。其中，高度外向型上市公司经营活动营运资金占比由５０ ２６％上升到５３ ０６％，而低度外向型上市公司该比值则由３０ ４２％降为２５ ９６％。具体来说，尽管营销渠道依然是外向型公司营
运资金配置的主要领域，但高度外向型公司配置在营销渠道的营运资金显著低于低度外向型公司。在营运资金来源和财务３４ 风险方面，２０１３年该行业短期金融性负其中２５％，高度外向型公司短期金融性负债占比比上年降低，较２０１２年下降１个百分点，财务风险有所降低债占比为３ ０６，个百分点０ ，低度外向型公司短期金融性负债占比比上年下降公司采购渠道７５个百分点、。生产渠道在营运资金管理绩效方面、营销渠道和经营活动营运资金周，２０１３年外向型转期分别为２天、１０天、９１天和１０３天，比２０１２年分别下降４天、２天、－８天和－２天，经营活动营运资金管理绩效受营销渠道营运资金管理绩效拖累略有下降。高度外向型公司各渠道营运资金管理绩效全面改善，低度外向型公司营销渠道和经营活动营运资金管理绩效分别下降１３％和３％，其余渠道绩效改善；要素方面，２０１３年存货、应收款项、应付款项和现金周转期分别为２０１２９６天、４６天、４４效的下降导致整个经营活动营运资金管理绩效下降年分别延长５天、－２天、－３天和７天天和，存货管理绩９９天，较２．。
业、２０１３电子信息业营运资金管理调查
信息技术业和机械设备业三个大行业年电子信息业上市公司样本共６７４。其中高度外向家，包含电子型公司１１８家，低度外向型公司５６６家，平均外销占比持续提高，在２０１３年达到１８ ２７％。
调查表明，在营运资金配置方面，该行业营运资金配置以投资活动为主，正在向经营活动倾斜。２０１３年经营活动营运资金占比为３８ ９０％，比２０１２年提高１２ １５个百分点，其中，高度外向型公司和低度外向型公司经营活动营运资金占比分别提高１３ ９５和６ ０４个百分点，但占比均不足５０％。具体来说，电子信息产业营运资金依然主要配置在营销渠道，但高度外向型公司配置在营销渠道的营运资金显著低于低度外向型公司，而配置在采购渠道的营运资金则显著高于低度外向型公司。在营运资金来源与财务风险方面，２０１３年该行业短期金融性负债占比为５０ ４１％，比２０１２年上升９ １０个百分点。其中，高度外向型和低度外向型公司短期金融性负债占比分别提高１０ ０４个和４ ８２个百分点。在营运资金管理绩效方面，２０１３年电子信息产业采购渠道、生产渠道、营销渠道和营运资金周转期（按渠道）分别为－６６天、７天、８８天和２８天，比２０１２年分别延长１天、－３天、８天和５天，除生产渠道营运资金管理绩效略有改善外，其余绩效均有一定程度地下降。要素方面２０１３年存货、应收账款、应付账款和现金周转期分别为６天６３、天、９８天、９６天和６５天，较２０１２年分别缩短５天、（本调查选择了二－）３天和战略性新兴产业营运资金管理分析
４天，各要素营运资金管理绩效全面改善。
３９３家战略性新兴产业上市公司，对其营运资金管理状况进行调查分析。调查表明，在营运资金配置方面，战略性新兴产业营运资金配置正在从以投资活动为主向经营活动为主转变。２０１３年该行业经营活动营运资金配置１９１５ ９７亿元，占比达５７％，比２０１２年上升１３个百分点；从渠道视角看，经营活动营运资金更多地配置在营销渠道，占比达到３２７ ９４％，比２０１２年降低１４２ ５１
７７
个百分点，采购渠道营运资金配置最少，但有上升趋势，而生产渠道营运资金配置比重正在逐步降低。在营运资金来源与财务风险方面，２０１３年该行业短期金融性负债占比为２２％，比２０１２年下降７个百分点，表明其财务风险在下降，且处于低风险范畴。在营运资金管理绩效方面，２０１３年战略性新兴产业采购渠道、生产渠道、营销渠道和营运资金周转期分２０１２别为－４０道和总的周转期分别为年分别缩短７天、３－天天３３，、、２１－天、１２５天和１０３天，比２７，１２天和１２５，２１１９）天，（营销渠道营上年三个渠运资金管理绩效下降，其余各渠道及经营活动营运资金管理绩效均有不同程度改善。要素方面，２０１３年存货、应收账款、应付账款和现金周转期分别为８６天、１１６天、８１天和１２１天，较２０１２年分别缩短１５天、６天、０天和２０天，各要素营运资金管理绩效全面改善。可见，战略性新兴产业营运资金管理绩效正在向好的方向发展（。
本调查以三）不同经济性质上市公司营运资金管理分析
２０１３年６８５家国有上市公司和１２７５家民营上市公司为样本，对其营运资金管理进行了调查和比较分析７５ 。发现２０１３年国有上市公司短期金融性负债占比负债占比３１％，４１ 短期财务风险较高０１％，营运资金来源以营运资本为主，而民营上市公司短期金融性，财务风险较低。从分渠道的营运资金管理绩效分析来看，２０１３年国有上市公司整体营运资金管理绩效基本保持不变，民营上市公司整体营运资金管理绩效则呈下降趋势。相对而言，无论是按渠道还是按要素的经营活动营运资金周转期，国有上市公司都远远小于民营上市公司，这说明国有上市公司比民营上市公司的经营活动营运资金管理水平更高。
五、结论
通过对２０１３年中国上市公司营运资金管理的调查和分析，可以得出以下结论经营活动倾斜的趋势１．上市公司营运资金配置仍以投资活动为主：
。２０１３年上市公司经营活动营运资金，但有向配置占比约为３５ ５６％，绝大部分营运资金配置在投资活动领域。但与２０１２年比较来看，约１６个行业的上市公司营运资金配置有向经营活动倾斜的趋势。高度外向型公司和战略性新兴产业营运资金配置也有向经营活动倾斜的趋势，但与上市公司整体不同有增加趋势２．短期金融性负债占比略有上升，战略性新兴产业营运资金主要配置给经营活动。调查表明，２０１３年上市公司整体短期金融性，营运资金筹资风险。
负债占比约为６９％，比２０１２年略有上升，财务风险有所提升１００％。其中超过１／３注。从地区层面来看或为负数，其短期财务风险处于较高水平的上市公司短期金融性负债占比超，东部地区２０１３年末短期金融性负债，值得关过占比最低，为６６ ３１％，西部地区最高，为８０ １０％，且东中西三地区２０１３年短期金融性负债占比均较２０１２年有所增加。与上市公司整体不同，外向型上市公司营运资金均采用较低风险的营运资金融资结构，纺织服装行业和电子信息产５０％业营运资金来源中短期金融性负债占比均低这些公司充分意识到其经营的高风险性，且随着贸易环境的恶化有进一步降低的趋势，从而采用较低风
，表明于７８
险的营运资金融资结构以控制公司整体风险公司整体看３．中国上市公司营运资金管理绩效继续恶化。
，基于渠道和基于要素的经营活动营运资金周。从上市转绩效均较上年下降。从行业层面来看，经营活动营运资金管理绩效（按渠道）及采购、生产和营销各渠道营运资金管理绩效下降的行业数分别为１５个、７个、８个和１７个；经营活动营运资金管理绩效（按要素）及存货、应收账款和应付账款管理绩效下降的行业数分别为１１个、１１个、１４个和１０个。从企业层面来看，经营活动营运资金管理绩效（按渠道）及采购、生产和营销各渠道营运资金管理５１ 绩效改善的公司占比分别为４８ ４６％、６３ ０２％、素）８３％及存货和３６ 、应收账款和应付账款管理绩效改善的公司占０７％；经营活动营运资金管理绩效（按要比分别为４６ ８３％、５２ ９８％、４０ １５％和５０ ８６％。表明绝大部分行业和企业应收账款和营销渠道营运资金管理绩效下降。从地区层面看，东部和中部地区营销渠道营运资金管理绩效降幅较大（金管理绩效大幅下降按渠道）下降。另外，并导致经营活动营运资金管理绩效，，并导致基于渠道和基于要素的经营外向型上市公司营销渠道营运资活动营运资金管理绩效下降。由此可见，应收账款和营销渠道营运资金管理绩效提升是中国上市公司营运资金管理绩效改善的关键和瓶颈。
和稳定４．。中国上市公司按要素的营运资金管理水平较为成熟从２００９－２０１３年的五年变动趋势来看，经营活动营运资金周转绩效（按渠道）呈总体下降趋势的行业数量最多，为７个；采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效呈总体上升趋势的行业数量最多，分别为１２个和６个；营销渠道营运资金管理绩效呈总体下降趋势的行业数量最多，为８个。经营活动营运资金周转绩效（按要素）基本稳定的行业数量最多，为８个；且存货、应收账款和应付账款周转绩效均为基本稳定的行业数量最多，分别为１５个、１２个和１５个。这表明，与按渠道的营运资金管理水平相比，中国上市公司按要素的营运资金管理水平较为成熟和稳定运资金管理水平更高５．与民营上市公司相比。
，但国有上市公司短期金融性负债占，国有上市公司的经营活动营比较高，短期财务风险较大。
主要参考文献
王竹泉．２０１３．重新认识营业活动与营运资金．财务与会计，４：卷首
王竹泉，孙莹，王秀华，张先敏，王贞洁等．２０１２．中国上市公司营运资金管理调查：２０１１．会计研究，１２：２６～３５
王竹泉，孙莹，王秀华，张先敏，杜媛等．２０１３．中国上市公司营运资金管理调查：２０１２．会计研究，１２：５４～６０
王竹泉，孙莹，孙建强等．２０１３．营运资金管理发展报告２０１３．第１版．北京：中国财政经济出版社
王竹泉，孙莹，孙建强等．２０１４．营运资金管理发展报告２０１４．第１版．北京：中国财政经济出版社
王竹泉，王苑琢．２０１３．营运资金管理之变革时代．中国会计报，２０１３年８月２３日第９版