从有效市场理论看公允价值计价

财 会研究 　

从效有场市论理看公允 值 价价　

计国科中 学 院 阳分 院　 沈王芳　

【 要】

摘 公允价在值实际 适 中与用 否 ，与有效 场市论理 的 展有发要关 重系。因此 ，应们 重－ 视有 效场市论理 的一 进步　发我

展． 让３该理 论 为 公允 值 价计价 的 入深改进 做 出 贡 献 　

。【

键词】 有关效市理论场公 允价值计价

　理

性 行 为研究 、 体行 为 研 究等 方面 取 得 良好 的 了成果 ，年 来受 到　群

近一

、

有效 市 场理论　 有

效 市场理 论最 早 以假说 形的 由式Ｓｍｕ ｌ ｎ予 ６１ａ ｏ ｅｓ９ ５年 提 出 ， 　经

了更

多 的 视重 。

过　 Ｅｇ　 ａ ｎｎｕ ｅＦａ与ｍＭ ｈｅ Ｊｉｅｎ ｃａｌ ｅｓ等 人ｎ的 努 ，力最 终 展发 成为～ 套独　　 立的思 维 念理 和 分析 架框 照。Ｆ ｍ 按 ａ的ａ 看 法， 果 价 格 全“反 映 　” 完如了 所“有可 获 的信得 息 ” 那么 场市就 被 认 为是 效 有的。 他 同 时 指 出 了 有 　

效， 市场 的三种 类型 ： ．三１ 弱 有效 市 场证 ， 券的 前日价 格 反 映 包了 含 在价　

二、 允 价值 的 产　 公

生会计 的 特 点 是 务 实 。 所映 的反 须，是 能够 捕 到捉 的 充、 论 分 　 必它有 证 依据 的 象现， 因此 形成 了 传 统 财务 会 计 的 本 特基 征： 史． 成 本　 １历计

价 ；． 过去 交 易为 础基 ． 责； 发生 为核制算 基 础。 价 计、 ２以３权 在确 认报和　 告 这　 个传统 会 计的 主 要问题 中 ， 润表 和 现 金流 量表 是然自 派 生出　 利

格

历史 记录 中 的 息信； ． 强有 效 市 场， 前 的 目价格 不 但反映 了 历史 　半 ２记录 中 的 格价信 息，而 且 反 映 与证了券 相 的关 所 公有 信开 息 ． 有　；３ 效 强 市 ．场 券 格 反价映 所了 有 其与相 关的 信 息 ， 但包括 半强 效 市　有 证 场 不中的 容 ，内 且 括包 内 幕了消 息 。 是就说 ， 格经 已 映反了 所有与　 而’ 也

的价 ，不 并 招致 很会多 疑 问。 是 由于 资 产 负 债 发表 生 的重 大 化 ， 变得　 使 确但 变 认得不重 要，量 变 重 要 。 得计 　使 用历 史成本 的传法 统 会计 计 量 重注已发 生 的、 充分 论证 证据　 有的 交易 或 项 事。于由注 重 是 的过去 的 交 易 ， 究证 ， 而 更 据多的 是记　讲 因 录． 而把 产 资或负 债 项的 目计 价功 能转 给交了市 场。这 也 就带 来 了　传统 财 务 报告 局的限 ： 成 本 而 轻价值、 历 而 史 轻未 来 利、润 而 轻现　 重重 重 金

流 。是， 着 市场 的发 展， 们 对 于 会 计 信 息的 求 需已经 不 仅仅　局 但 随人限 在 录 和记 报 过 告去 同。时， 统 务财 告报 提 供的 信息 关 相性 和及 时　

性传 足不 的问题 直一为 界所各诟 病 。 会 计 的 计 量 中 益 ．认 法为． 在收资 产

　

其相 关的信息 ， 有 反映 信的 息经 与证已券 价 无格 关， 无 信 息 。用　 没 是 此 时

何人，能隐瞒任何不 “ 有用任 ” 的人信 息 。同时 ， 要 注意的 ， 私 是需在 　这 个 分 析 分 中 类 息， 无成 本 是有效 市 场 的 一 充 分 个条件 。 ， 且有　 信 而 只获 得 信的息 具 成 本有时 ， 才息有价 值。 种这 情况下 ， 全 揭示 信 息 　 信在 完

的 竞争 性理 性 期 均 预 衡虽然 在 理论 确上实 可 存 在以， 在 实 使 际 用该 　

但 理 揭论 示市 场 效 时有却 至 少 产生 了 两 个悖 论：ｓｒ ｍ Ｓｉｎｌｚ 悖　论Ｇ ｏ ａｓ —ｔ ｉｇｔ 和 精 神 现 病象 ， 两 这 悖 个 论解的 决需 要 引 入 部 分揭 示 的 理性 预 均期　对

的 本质是能 在 来 产 未生收 益 的持 有 物 ， 产 价的 就 是 值 在 未 来 能产生　 资 收的 益的 现 值 。 历是 史成 本 与法 去过有 关 未来 无关， ，但 与而公 允 价 值 　 相 比起 注来 对重 来未的 评 估 ， 更且加 能够 满足 及 时性 的 要需 在 我　。并

衡 。这种 部 分 示揭 的 理 预期 均 性 衡存的 在 明， 市场了 构结 与 交易 　 者说

行为方式 对市场 格价 信的 息 效有性具 有重 要 影响 。 　 Ｓ ｌｉｒ ０２ ｅｆ 在 ０ｈ ０年指 出 ， 效 场市 论 成 理 主 立 依要 赖于ｉ 个 渐　逐ｅ 有 放

的松 假 定 条 ： 件是 理性 投者 假 资设， 资 者 被认 为 是完全 理 性的， 一投　

国 国内 ，０ ６ 年的 国中会 计制 度 革 改最大 特 的点 是 际国化 国， 际会　２０ 与

计 准 则 委员 会的 相 标 应准 尽量 一致 。最典 型 的 例 子 是 金融 工具 方 面 ，　

因 能而 理性 地 评估 券证的 价 格： 是 随 机交 易 假设 ， 使 投 资者 是　 二不即 理性 的 ， 由 于他 的 们 易 是交随 机 的 ，抵 消 彼此对 价 格 的影 响 ；是　 但 能三 效套利有假 设 即使， 分部投 资 者 非理 性 且而行 为趋 同 ， 于 至无 彼法　以

入 了公 引 允 价值 价 计。 此， 允价值 论 是无在 国上 还是 国 内 际 ，有　因 公 都巨ｒ 的发 展 大 进 和 ，步 范 用 嗣 剧 急 大 。 使 扩　

此

抵 消 对 价 格 的影响 ．通 过套 者利的 理 行 为 性， 然能 够使 价 格回

　 但仍

复 理水性 。从 这 平 个 理 论基 础可 看 以出， 管 三 个 假 定 条 件对 于市场　 尽参 与 者 的要 求逐 渐 放松． 是理 性人 的假 是设 市场 有 的效 核心前 提。 但 　 有在效 市场 理 论 提 之 初出 ，实证 检 验 方 主面 要是 持 的 证支据 。 　Ｆｍａ发 现 股票价格 的 化 变大体 遵 上 循机 随走游 规 律，并 且 没 系有 统　 ａ 的 据表证明 技术 析 分 交 易策略会 取得 超 利额 润 。是 从 １ ８但 ９年０ 起代 ，　

断 不有 相 矛盾 结 果 出 的 现， 些结 果被 称 为 融 金 市场 “的 象” 主　要这 异，

、 三效市 场 理 导论 的 公 致 允 价 问 值　 有

Ｆ题Ｓ 美 财 务国 会计 标 准 委 员 ）会 《 允价 值 计 量０）６年 　稿 Ｂ（ Ａ在公 ０２

（ａ ｒａｕ 　ａ ｕ ｅ ，ｎｔｍｔｎ 　 ｎ ｆ ｎ ｉ 　 ｏｃｎ ｇｉ ｓｎ ａｄ 　ｏ Ｆ ｉ Ｖ ｅＭｌ ｅｓｒ ｅ ｔｍＳａ ｅ ｔ 　 ｃａ ａａ ｃｕ ｔ 　 ｔｄ ｒ ｓＮ ．　 ｅｏ ｆｉ ｎ ａｌ 　

１

７Ｓ ｅ ｐ ｒ ｈ ０６ 认中 ， 为允 价 值的定 义是 假 设 市场参 者与 在 　计 ５ ｅｔ． ｅｍ　０ ） ２公 量 日 对 资产 或 债 进负行 一 项 已 经预 协定 商 交的易 时 ．所 要 执 的行价 　格 。 同 时． Ｂ的Ａ定 义 公 允对 值价 发 生条 的件 进行 严 了格的 限定 ， Ｓ Ｆ主 要　有 ： １针 对 特 定 的资产 或 负 ；债 预２定 商 的交协 易 保证 格 为价市 （）　 （ ）场 所知 ，过 ｌ市 力场量 的调 节； 主３要 场市保 证 了 交 量易 和 价格为　 经 『 （）

有证 券回 报 率 的 预 可测现 象 、股价 长期 偏 离基 本价 、 过值度 交易量、 　股 权溢价 等。 　 有效 市 场 理论 异 象 的 产 生 ，学 者开始 从 其 他 向 方 找 对寻市 场 　的使 解 释 ． 括从 基本 假设 开 始进行 修 改 的 尝 试 行 为 金。 融 就学是 因 此 而 　包产 　生行 为 金 融 学 运 用 心 理学来 研 究投 决 策资行 为 ， 人为不都 是 　 理认

性 ． 利也的不 可 能不 受任 何条 件 的 束 约。 基 于 这 非 常 规假 设些的行　 套

价

值 最 大 的化时 候的 指 ；４）标市场 参 者 是与 主 要 场上 的市买 家和 卖 　（

家 ． 证参了与 者的 独立 客 观 ， 有 关 的相 知 识，能 力和 意愿交 易 。 保具 　 由有 义 定 们我可 以 看 出 ． 公允 值价的 定 中义 带有大 量 的 限 制条 件， 　

这

些限 条 制件 往往 都 是 在 际 中无 法实 确确 定精或 实 现 的内容 。 计　会 在

为金 融 学看 似非 常怪 异 ，重偏 离

传 统 济经 的学 思路 ， 是 在异 象 、 严但非

（ 　 转 第０页１ 下） ３ 　

１

８２

时经界 　

≈瑚　 ｓ　

会财 研 究　

体在现： Ｉ　种 失 信行 为 无 法 可 ，依 处 力 罚度过 轻 ． 法 其与非 法 所 得　 ． 多 或无成 比正 。 痛不不 痒 惩 的罚 ， 疑 是 失对 的信 种客一 观 的 怂 上 恿 无。

　２多

数 有 失 信行 的 会为 计 从业 者 是 受 命均 上于 级 导领 ． 受惩罚 　．而 者 往往 却 是 从业 者 己自。 冈 此 ， 决 于策 者 处罚的应 当按 上限处 。 对理 当然 　．罚 不并 是 们我 最终 的 Ｅ的． 立既 符 合 济 经 行运规 律 又　 】 建 惩符合 久性管 要 求 的理 人性 化 管 理 的 机 才制是 会社 济经 秩 稳序定 的重　 要保。证

在 良　 的好 观客条件 配 合 下，观 业行 德 的 道 提高 及防 拒腐变 的 能　 主 才 力 建 是立 好良诚 信 的 重 要 保证。 因 ， 此何 升 提会计从 业 者自 身的 如　道 德 修 养 及 抵 御 能力 十分 要重 会计 伦理教 育 就是重 要 手 段之 一 。企　 　 业经 营者 应定期对 会 计 从 业 蒋进行 会 伦 计理规 范 系体 的培 训， 当然形 　式是 极 多样其 化 。的 既可以 教在 中室 学习 理 知 伦识． 可 在以 会 社中 　 也参加 锻 炼格人 修养 的 会 活社动 。 通过伦 理教 育 实践捌 立真诚 的 信 、仰 　强 烈的 责 感 任及 正确 的 人生观 。　

４、

３ 发好挥内部 督监 控制机 的制 作用 　社 会

主 市 场义经 济能 迅 够 、 速健 的 展 发 益得 于 国家良好 的 宏　 观稳调控 制机。样同 ，良 的 好内部 监督控 制 机 也制 是 制控会 计 失 信 行 的　 为 重要 保 证。 要 的措 施主包 括 ：　 １ 针 经对营 过 程 实 施 各 个 环 的节， 定 出一套 严 密 的审 批流 程 ， ． 　 相制 互牵 、制互 约 制　的相 制 和事度后 监督 机制 。权 责 明分 ． 通 时及 ， 到 环 环相 ，扣层　 做沟 层监 督 ，个哪环 节 出 了问 题 一 目就 然 了 　 。２ 分 建层 细 致 立、 用的 考 评标 准 ．照监 督 制 定 期机 对 计 从　会． 实按 业 者 进 检行 与 考查 核，　 并 建立有 的效 励激机 制 ． 促 进会 从计业 者建 立 高 尚 职 业道德 的 　 以决 。 心　３引 入 康健 良 好 竞的 争 制 机， ． 竞 在 争中 习学． 挑 战 进 中步 ， 　而在 从督促 企业 内部制 的 完 善 度 层 和 的提 高次 　营４造 良 好 的 信息 享 共环境 ， 竞 争 的 同 时 相．学 ，习相 　 ．借 互在 鉴 互， 进 步同， 高企 业

内 部控 制效 果。 共 提 ５建 　 立 密 严的 核 复审 查机 及制 对外投 资 策 决 的内 控 制机。包 括 有 　 ． 关 资金流 向 购、 则 细及 支付、 资营 回笼 、 金本 费用 制 控、 产处 采　 经 成 置 财、 资活 动 、 金调度使 用等 。 筹 资 　

、五语 　结

时 在 代变迁 、会 在进 步 ， 伦 问理题 直 是 整一 个社 会经 久 不衰　社 但的讨 论 题话。 在我 国 会 计 行业伦 理 缺 失 严重 计 信、 息严 重失 真的情 会 况　下 加会 计 强 理伦的研 究 善 ，会 计 行 业 的叭 氛 围成 业为经 济社会 发　 改 中展 个一重要 的课 题 。防患 于 未 然 ，经　 健 发康展 的 今 我 天们不 能 在 沉迷 于　稳 定 的 氛 罔， 应透 过 现象 看 本厥 。 会 计伦理 为 切 入 点有计　 而 以划 的逐 步 实施 会 计 伦理 教 育 ，塑会计 业 者 的从 诚 信 ． 升人 格 修 ．养重 提 使　 社 会主 义 场 经市 济达到 真 正 稳 定 的与 荣 。繁 　

考参文 献 ：

ｆ１　 罗纳 德・ 斯卡 ， 伦 达 ・ 卡斯 ． 宁， 明 霞 ．译计 伦理 ｌ 杜学 布 杜 范 李 　 会『 ． 京：京 大 学 出 版 ，社 ０ ９ —１３ １Ｍ北 北 ２０ ： 　 ２

１１ｆ吴 水澎 ． 国 计 会 理 研论 『 ． 京究 国：财 政经 出版 济社 ， ２ Ｍ１中北 　

中 ０２：５ ４ 　 Ｏ ９４ —

『１熊６振 华． 计 心理学 ． 【 ： 海信 出版 社，０９ —７ ９３会 Ｍ 上１立 ２ ０ ：８ ７ 　 １ 家ｆ澎． 计基 本 理 论 与会 计 准 则 问 题 究『研． 京 ： 财 政　 ４国 葛会 Ｍ １北中 经 出济 版社 ， ０９ ０９　 ２０ ： —１ ９

（编任：辑 磊） 晓责董 　

４

、加 强 会计 伦理 教育　

４

（ 接上第 １ ８页 ） ２ 　

．中 产 的实 质 是就 未来 的 益 收 ． 允价 值 的 质 就实是 未 来 益收的 　现资 公值 ． 是 未 收来 在 当 期益 就进行 确 认 带， 来 一 明些 的 显题问 ： 这 未来但 收 　益在现是不可在分配 ， 的具只有 定 一 的信 意号 义。

　大多 数 点 认观为 ． 应 该计 客 是观反 事映 实情 况 的 ，不 会 也 不　 会

中并． 们 经 已发 现， 开 的 客 观 场 存 在市 基的础 ， 如理 人性假 设、我 公 例 　零成 本 的 信 息 取获 成 本 交与 易 成等 ，本 经 被已怀 疑 并 生催 了行 为 金 融 　都 学 诞的 生。而 在 金 融 且 域 领还 大 量存在 如诸只 有 两家 对 家 买 衍 卖生品　 情 的 况 这． 种 况 情下 市 机场 制 否是成 立 ． 效 市场 的理 论是 否真 的　 在 有 “ 效 ”是值 得 怀 疑的。

时 在 公 允值价 会计 已经 参 到 与市 场中， 响 　 有， 同 影 市场 的 运 作 的 况 下 ，情允 价 值 是 否 然 仍“ 允 也 是”值 得 怀 疑的 　 。 公 ， 公对

应

该 卷入市 场 运行 ，中响 市 场 的中各方 。 是有 但认人为会 计 与 允　公影 值价 计 在价金 融 机 危中丧 失客 观 了性 ， 参 到 了与 市 场运行 体 制中 ， 加 　 速危了 机。 刚刚过 去 的 金融危 机 更 是 来 带更了 多关 于 允公 值 的 价　问题 ： 观方面 ，宏 允公 价 值计 价是 促否进 市 了场 价格的螺 旋式下 跌？观 　 微 面方， 流动 场 市 的上资 公产允 价 值 何 如 定 ？确对 基 于 的假本 和设限 　 非条制件 ． 如 例“主 要 市 场” 果如只 有 两家 对 家 在买卖 衍 生品 ． 是否 算 　， 这是一个“

场 ” 市 这 ？ 更是深 层的 对 “市 ”场义 的 疑 问。在 会 计的 认确和　 定

个于 人和 第三方机 构 的 估评 们， 多 大 数情 况 下仍然 是基于 似相的 　理他 论 模 型 ． 且此类 人 与个第 三 方 评 估机构 掌 握 的 内 部 信息甚 比交至 　 易并

方双更 ．少这 情 况种 下 的 个 人 第 三 方或机 构 的评 估是 否 够能保 准持 确 　． 是 令 人 疑怀 。的也 ２　如 果 有 效市 场 理论 成 ，立 么由于存 在 这 样 的有 效 市 ， 场券　 、那 价证 格已 可 以反 经映全部 的信息 ， 应 的 允公 价值 计价的 金融 衍物生 等 　 产 相 品可 以按 照 市场 确定 价的 格， 确 地 反映 其在内 的价 值 。那 公么 允　准 价 计值 价 就是 以可 赖 的 ，信 其 出中 的现问 只题 不过是 技 术 方 法的 　 同 不， 按 有照效 市 场 理 ， 论同的 术技分 析 手 段 不 能并 给 分析 者带 　 而来 不 额超益 收 ．因 可此以 保 确公允 的 真 实 价 值得到最 公 的正 现 体， 不容 而　

计

确量实 会 对 场市产 影 生 响情的 下况． 公允价 值 是 否 仍然 是“允 ”公 　的？ 然金 衍 生融 品等 金 融 资产 很 说难服 人们 不 用公 允价值 ， 是， 虽但 　在 实 业界却 并 非 如此。 么 ，那 公允价 值 是 仍否 然 有很大 的 要全必面 广 ， 　推 就 成 为一 非个 常 有必 要思 考的 问题 。 而 且． 于由会 计信 息 的 审 计 控制　 功能 现 在 经 已大 大弱 ．化 像以前 那 样 严谨 以还．带 来 一个 可靠性 　 不 所的问 题 ： 允 价 的值 可信度 和 可靠 度 到程 底有 多 。高公 　

易 被

操 。但 纵 如果有 效 市 场 理 不 成论立 ， 么 公 允 价 值计 价 的 础基也　

那就会

发生 摇 动 这。 里 可看以 到 ． 允 值价 在实 际 适中 用 与 否 从 ，公与有 　效 市理 场论的 发展 有 要 重 关 系 因。 此 ． 们应 当重 视 效有 市场 理 论 的进　 我 一

、四 与论建 　 结议

、公１ 价 允 值 可的靠 性方 面 ， 不 避可 地 要免涉 到 及 产 资 评 的 估内 容　 ．于 来 谁进 行 评 估，个 人 、 方 机三 构 、场 等几 种 选 。择 就会　 对 有 第市 涉及这 到之前 我们 所说 的 市 对场 的 义定以 及 市 场 有效性 的问题 。 果让　 如

步发展 ．理该 论 为公允 价 值 计 价 的 深入 改 进 做出贡 献 。 让 　

（ 责任编 辑 ： 秀秀 何）　

市

场 进 行 评估 ． 然 公允 价 值假的 设中 已经 建 立持了续 交 、易息 　 公 信

开的虽场 市 ．以此市 场 中 的 价 为格公 允 值价 ．且在 国美等市 场 制 度　非并

常

达发的 国 家．际 场市运 状行况 接 近 于 跃活市 场 的要 求 ，时公 允 　实这

价值 市场 股 价的确 实 有 其合理 性 在 存，在 对于 市场 有 效 理 的 回论顾　但

ｌ

３Ｏ

财经

　 如”界 ｈｅ髓 　 打