一级建造师工程经济读书笔记讲义 1Z101020

Z101020 技术方案经济效果评价

【本章考情分析】

本章每年必考、题量（比重）很大，大致4-6分的题量；通常是3个或稍多的单选题，1-2个多选题。其中，在2011年的考试中，本部分出现了5个单选题、1个多选题。 【前言】

本章的主要内容包括：经济效果评价的内容；经济效果评价指标；投资收益率；投资回收期；财务净现值；财务内部收益率；基准收益率的确定；偿债能力分析。

本章的重点（难点）主要在于：技术方案经济效果评价的内容；几个重要评价指标的含义、计算及判断标准或应用。 【系统讲解】

▲ 值得注意的是，新教材以更为广泛的技术方案，代替了原来的建设项目，并作为评价对象。其中，广义的技术方案，可以包括：工程建设的技术措施或方案；企业发展战略等。

1Z101021 （技术方案）经济效果评价的内容

▲评价的思路：技术方案－财务可行性、经济合理性（论证）－科学决策。 一、经济效果评价的基本内容 1. 技术方案的盈利能力

▲计算期内的盈利能力、盈利水平－指标 2. 技术方案的偿债能力 ▲财务主体－评价指标

3. 技术方案的财务生存能力（资金平衡能力）

▲思路：财务计划现金流量表－投资、融资和经营活动－现金流入、流出－计算净现金流量和累计盈余资金。

▲要求：足够的净现金流量－维持正常运营；整个运营期内，累计盈余资金不能出现负值。

二、经济效果评价的方法 （一）基本方法

▲确定性评价和不确定性评价 （二）按评价方法的性质分类 ▲定量分析和定性分析

（三）按评价方法是否考虑时间因素分类

▲静态分析与动态分析相结合，以动态分析为主 （四）按评价方法是否考虑融资分类 1. 融资前分析

▲不考虑融资方案，分析投资总体获利能力；以动态分析为主。 2. 融资后分析

▲思路：在拟定的融资条件下，分析三个能力，以便融资决策。

①动态分析：包括项目资本金、投资各方的现金流量分析，共两个层次。 ②静态分析

（五）按技术方案评价的时间分类

▲包括：事前（实施前）评价；事中评价（实施过程中的跟踪评价）；事后评价（实施完成后的后评价）。

三、经济效果评价的程序

◆ 四个步骤（P17）：熟悉情况；收集资料（价格、投资等）；编制报表；经济效果评价（融资前-盈利能力；融资后-资本金的盈利能力、偿债能力）。

四、经济效果评价的方案 （一）独立型方案

◆互不干扰、互不相关——绝对经济效果检验（单一方案的做或不做） （二）互斥型方案（排他型方案）

◆可以相互替代——绝对经济效果检验＋相对经济效果检验（可行-最优）

五、技术方案的计算期 1. 建设期

▲ 从资金正式投入到建成投产为止所需要的时间。（参考合理工期或建设进度计划） 2. 运营期

▲投产期：技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计生产能力的过渡期。 ▲达产期：生产运营达到设计预期水平以后的时间。 3. 对于计算期的几点认识

▲ 不宜太长（预测的精度；折现数据的失真） ▲ 通常以“年”为单位

▲ 不同方案的计算期应当相同（否则，比较年值）

1Z101022 经济效果评价的指标体系

◆ 图1Z101022（P19）经济效果评价的指标体系 ◇评价方法与指标

◇静态分析与动态分析各有利弊

◇所涉及的三个（2个）能力与指标体系的对应关系

1Z101023 投资收益率分析

一、概念 1. 基本概念

◆技术方案建成投产达到设计生产能力后，正常生产年份或年平均（变化幅度较大）的年净收益与技术方案投资额的比率；单位投资的年或年平均净收益。 2. 基本公式

R=

×100% （1Z101023-1）

式中 R——投资收益率；

A——技术方案的年或年平均净收益额； I ——技术方案投资。 二、判别准则

◆大于或等于基准投资收益率，则可以接受；否则，方案不可行。

三、应用式

（一）总投资收益率（ROI ）

ROI=×100% （1Z101023-2）

式中 EBIT——技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润； TI ——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。 （二）资本金净利润率（ROE ）

ROE=×100% （1Z101023-3）

式中 NP——技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润＝利润总额－所得税；EC ——技术方案的资本金。

【例1Z101023】已知某技术方案的资金投入和利润，如表1Z101023所示。计算该技术方案的总投资收益率和资本金净利润率。

【解】

（1）计算总投资收益率（ROI ） ①总投资

TI=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金

=（1200+340+2000）+60+（300+100+400）=4400（万元） ②年平均息税前利润

EBIT=[（123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7）+（-50+550+590+620+650×4）]÷8 =（453+4310）÷8=595.4（万元） ③总投资收益率（ROI ）

ROL=×100%=×100%=13.53%

（2）计算资本金净利润率（ROE ） ①资本金

EC=1200+340+300=1840（万元） ②年平均净利润

NP=（-50+425+442.5+465+487.5×4）÷8 =3232.5÷8=404.06（万元） ③资本金净利润率（ROE ） 404.06/1840×100%=21.96%

◇ 若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行贷款利率，则适度举债在经济上有利；反之，不利。

四、优劣

◆优点：简便，直观；适合于各种投资规模。

◆缺点：忽略了资金的时间价值；正常年份的选取主观色彩浓厚；适合于方案评价的初期，以及工期简单、计算期较短的情况。

1Z101024 投资回收期分析

一、概念

◆ 也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标（通常只计算静态投资回收期）。 ◇ 技术静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资所需要的时间（年）。

若从投产开始年算起，应予以特别注明。

◆ 从建设开始年算起，投资回收期（P t ）的计算公式如下：

（1Z101024-1）

二、应用式

1. 各年的净收益相同

▲ 计算公式：1Z101024-2

【例1Z101024-1】某技术方案估计总投资2800万元，建设方案实施后各年净收益为320万元，则其静态投资回收期为多少年。

▲ 技术方案的年净收益不等于年利润额→投资回收期不等于投资利润率的倒数 2. 各年的净收益不同

▲ 计算公式：1Z101024-3（由线性内插法推导所得） 注意其中的T

【例1Z101024-2】某技术方案，其现金流量表的数据如表1Z101024所示，计算其静态投资回收期。

三、判别准则

◆ 若投资回收期（P t ）≤基准投资回收期（P c ），则方案可行；否则，不可行。

四、优劣

◆ 优点：简便，易懂；反映了资本的周转速度；适合于更新迅速、资金短缺等情况。 ◆ 缺点：没能反映资金回收之后的情况；只能作为辅助指标。

1Z101025 财务净现值分析

一、概念 1. 定义

▲ 用预定的基准收益率（或设定的折现率）i c ，将整个计算期内各年发生的净现金流量都折现 2. 计算公式

（1Z101025）

▲ 式中的净现金流量，可能为所得税税前，也可能为税后。

【例1Z101025】已知某技术方案有如下现金流量（表1Z101025），设i c =8%，试计算财务净现值（FNPV ）。

【解法1】P24 【解法2】

FNPV=-4200（P/F，8%，1）-4700（P/F，8%，2）+2000（P/F，8%，3）+2500（P/ A，8%，4）（P/ F，8%，3）=242.76（万元）

二、判别准则

◆ 三种可能：FNPV ＞0，获得超额收益；FNPV=0，刚好满足要求；FNPV ＜0，不可行。

三、优劣

◆ 优点：全面；明确；直观。

◆ 缺点：基准收益率取值困难；不同技术方案需要相同的计算期；难以反映单位投资的使用效率；对运营期各年的经营成果，反映不足；不能反映投资回收的速度。

1Z101026 财务内部收益率分析

一、财务内部收益率的有关概念 1. 常规的现金流量

▲ 其财务净现值是折现率的函数：式1Z101026-1；图1Z101026 2. 财务内部收益率（FIRR ）的实质

▲ 技术方案在整个计算期内，各年净现金流量的现值累计等于零（FNPV=0）时的折现率 3. 财务内部收益率的理论数学表达式

4. 财务内部收益率的求算（试算法）

（1Z101026-2）

二、判别准则

◆ 若FIRR≥基准收益率（i c ），则技术方案可行；否则，不可行。

【例】根据表1Z101025所列的现金流量，设i c =8%，试计算其财务内部收益率（FIRR ），并判断方案是否可行。

某技术方案的净现金流量 单位：万元 表1Z101025

[答疑编号[1**********]1] 『正确答案』

第一步，根据式（1Z101025），可以得到与不同折现率相对应的FNPV ： FNPV （i 1=8%）=242.76万元

FNPV （i 2=10%）=-4200（P/F，10%，1）-4700（P/F，10%，2）+2000（P/F，10%，3）+2500（P/F，10%，4）+2500（P/F，10%，5）+2500（P/F，10%，6）+2500（P/F，10%，7）

=-4200×0.9094-4700×0.8264+2000×0.7513+2500×0.6830+2500×0.6209+2500×0.5645+2500×0.5132=-245.7万元

第二步，根据试算法（线性内插法公式），可以得到FIRR ：

FIRR=8%+（）=8.99%

第三步，由于FIRR=8.99%＞i c =8%，所以该方案在经济上可行。

三、优劣

优点：可以反映投资全过程的收益；无需选择折现率，不受外部因素影响。 缺点：计算麻烦；非常规方案会出现多个内部收益率，难以判断。

四、FNPV 与FIRR 的比较

◆ 对于常规、独立方案，两者的结论一致。

◆ 各有利弊：前者简便；后者不受外部因素影响。

1Z101027 基准收益率的确定

一、基准收益率的概念

◆也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。它是方案比选的主要依据。

二、基准收益率的测定 1. 政府投资项目

2. 行业财务基准收益率 3. 境外投资的技术方案

4. 投资者自行测定的基准收益率

①资金成本。为取得资金使用权所支付的费用，主要包括资金的筹资费和使用费。

②机会成本。投资者将有限的资金用于拟实施技术方案，而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。例如，经营活动中的利润，信贷活动中的利率

i c ≥i1{单位资金成本，单位投资机会成本} （1Z101027-1） ③投资风险。风险越大，则风险补贴率（i 2）越高。

④通货膨胀。通货膨胀率越大（i 3）、物价指数变化率（i 3）越大，则基准收益率越大。 因此，基准收益率可按下式计算：

i c =（1+i1）（ 1+i2）（ 1+i3）-1≈i1+i2+i3（1Z101027-2）

1Z101028 偿债能力分析

◇分析对象是作为财务（融资）主体的企业的偿债能力，并非“技术方案”。但是，方案的盈利、偿债能力对于评价结果具有重要影响。 一、偿债资金来源 1. 利润

▲ 扣除盈余公积金、公益金后的未分配利润；股份制企业，还应扣除分配给投资者的利润。 2. 固定资产折旧

▲ 投产初期、提取的折旧（资金）闲置，可以还贷（缩短还贷期限）；逐步减少比例；最后，以未分配利润归还贷款后的余额“垫回”折旧。 3. 无形资产和其他资产的摊销费（沉淀） 4. 其它资金来源（减免的营业税）

二、还款的方式及还款的顺序 1. 国外借款

在规定的期限内，按规定的数量还清。 2. 国内借款

先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低 的后还。

三、偿债能力分析

（一）借款偿还期（P d ） 1. 概念

▲ 根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标。

借款偿还期的计算式（理论数学表达式）如下：

I d =

（1Z101028-1）

式中 Pd ——借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）； I d ——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和； B ——第t 年可用于还款的利润；

D ——第t 年可用于还款的折旧和摊销费； R 0——第t 年可用于还款的其他收益； B r ——第t 年企业留利。 2. 计算

P d =（借款偿还开始出现盈余年份-1）+（1Z101028-2）

3. 判别准则

▲ 应当满足贷款机构要求的期限

◆对于预先给定借款偿还期的技术方案，可以只分析利息备付率和偿债备付率（不分析借款偿还期）。

（二）利息备付率（ICR ） 1. 概念

◆也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期限内，与当期应付利息（PI ）的比值。 2. 计算

◇其表达式为（通常按年计算）：

ICR=（1Z101028-3）

3. 判别准则

◆大于1；不宜低于2. （三）偿债备付率（DSCR ） 1. 概念

技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-T AX ）与当期应还本付息金额（PD ）的比值。 2. 计算

◇ 其表达式为（通常按年计算）：

DSCR=（1Z101028-4）

式中：可用于还本付息的资金（息税前利润+折旧+摊销EBITDA-企业所得税T AX ），有别于“息税前利润”，值得关注。 3. 判别准则

◆大于1；不宜低于1.3。

【练习题·单选题1】某技术方案当设定折现率为15%时，求得的财务净现值为186万元；当设定折现率为18%时，求得的财务净现值为-125万元，则其财务内部收益率应是（ ）。

A.16.79% B.17.28% C.18.64% D.19.79% [答疑编号[1**********]1] 『正确答案』A 『答案解析』 ◆第一种解法： 根据试算法的公式：

r=r1+（r 2-r 1）×

则有，FIRR=15%+（18%-15%）×186/（186+125）=16.79% ◆第二种解法：

排除法与猜测法相结合。它一定小于18%，C 、D 首先被排除；经观察，B 又过分接近于18%。故此。

参见教材P25。

【练习题·单选题2】张某以40万元购买了一处商业店铺用于出租经营，其购买投资的部分资金来自银行提供的期限为10年的抵押贷款。如店铺在第4年的租金收入为5万元，各项成本费用为3.4万元，其中支付银行利息1.5万元。则该项投资在第4年的利息备付率是（ ）。 A.1.07 B.1.47 C.2.07 D.3.33

[答疑编号[1**********]2] 『正确答案』C 『答案解析』

利息备付率===2.066

息税前利润=利润总额+利息

当前应付利息费用=当前全部利息 参见教材P30。

【练习题·多选题1】下列关于静态投资回收期的描述中，正确的有（ ）。 A. 静态投资回收期是投资利润率的倒数

B. 静态投资回收期可以从技术方案投产开始年算起

C. 动态投资回收期和静态投资回收期都是反映投资回收能力的指标 D. 静态投资回收期只能作为辅助评价指标

E. 静态投资回收期应以基准收益率或贷款利率作为折现率

[答疑编号[1**********]3] 『正确答案』BCD

『答案解析』技术方案的年净收益不等于年利润额，故而A 不正确；静态投资回收期不考虑折现，因此E 不正确。参见教材P22。

【本章小结】

本章旨在以若干评价指标，反映技术方案的三个能力。有关内容理论性强、技术含量高，并以资金时间价值计算为基础。

静态评价指标的含义、计算及判别准则

动态评价指标的含义、计算与判别标准

偿债能力评价指标的含义、计算及判别准则

才能真正达到把握精髓的目的。