两桶油中期大考难过关(2013

两桶油中期大考难过关(2013

“石化行业上半年的日子不好过，我们研究这个行业的想挑几个好公司也很难！”一位石化行业的券商研究员这样对中国证券报记者感叹道。

受宏观经济影响，今年上半年我国石油和主要化学品需求放缓，消费继续下降，化肥需求增速回落，基础化学原料消费增长减缓。业内人士预计，“两桶油”的中期业绩难有起色，此外，多家石化公司中期预亏或预计净利润大幅下滑。在石化业“哀鸿遍野”之中，也有一些公司成为业绩黑马，但原因各异，有的因扩产、复产，有的因调整产品结构，有的则归功于内部管理改善。

业内人士认为，下半年石化行业审慎乐观，预计整体温和、平衡向好。成本、需求仍然是考验石化业上市公司的两大命题。从细分领域看，精细化工、天然气分销、油气开采设备、技术服务以及新装置投产等值得关注。要寻找千里马，还需伯乐从细处着眼。

两大龙头 难超预期

据中国石油和化学工业联合会统计，今年1-5月石油和化工市场需求依然不振，价格持续走低。上游油气开采业利润持续下降；炼油业面临月度亏损；化工行业也处于亏损状态。石化业效益4月滑落至最低点。

这从行业两大龙头——中石油和中石化的业绩中也可见一斑。今年一季度，中石油净利润同比下滑8%至360.17亿元，中石化净利润虽同比增长24.40%至166.77亿元，但仍低于市场预期。多位接受中国

证券报记者采访的行业分析师认为，今年中期，两桶油的业绩依然难有起色。

“中期业绩好不了，因为各大业务板块中很难找到亮点。”一位石化行业分析师举例道，“上游开采板块，成本不断上升；中游炼油业务虽有改善，但仍处于微利状态；化工板块需求低迷，普遍亏损；销售领域也受制于需求，难有明显增长。”

瑞银证券认为，由于原油价格下降以及化工亏损加剧、天然气输气量减少等原因，中石油二季度业绩有下行风险；不过公司目前市盈率处于合理水平，若下半年落实天然气价格改革，公司股价还有上升空间。对于中石化，海通证券认为，由于原油价格回落，预计二季度中石化业绩可能环比回落，但由于去年基数低，今年上半年公司业绩仍有望实现同比增长。

不过，有业内人士认为，由于中石化的库存周期比中石油短，敏感性较好，将更大程度受益于上半年的低油价以及调价频率加快，中期业绩表现或优于中石油。

整体低迷 忧中现优

石化行业的萎靡也体现在其他细分领域的上市公司业绩表现中。在已发布业绩快报或预告的石化业上市公司中，半数以上预计净利润下滑或出现亏损。从行业分布看，多集中在传统大宗商品领域；究其原因，多由于市场低迷、终端需求不振。

主营化工原料生产和销售的沈阳化工去年上半年亏损9109万元，公司预计今年同期亏损幅度加大，或亏损1.2亿-1.25亿元。公司认为，

化工行业市场持续低迷，下游企业开工不足、需求萎缩，加之油价波动造成市场信心不足等不利因素，使公司上半年利润受到影响。

主营沥青产销的路翔股份则将由盈转亏。公司去年同期盈利101.22万元，预计今年上半年将亏损400-500万元。银行融资成本提高、沥青业务板块各子公司进行清算导致合并报表营业收入和净利润减少、沥青业务工程项目季节性和结算延后导致营收减少是公司总结的三点原因。

“石化整体行业低迷，但也不排除个别公司由于新增产能、扩产、复产等原因，出现业绩的同比大幅回升。”民族证券石化行业分析师齐求实指出。从已公布业绩快报和预告的公司中看，S上石化、茂化实华、东华能源等成为石化行业为数不多的几匹业绩黑马。

S上石化业绩快报显示，上半年公司实现营收571.11亿元，同比增长22.89%，净利润4.38亿元，去年同期亏损11.94亿元。尤其是二季度实现净利润2.65亿元，同比增长53.6%，增幅超市场预期。公司称，汽柴油价格跌幅远小于同期原油价格跌幅是业绩扭转主因。此外，公司上半年装置技改完成，运行效率大幅提升，产品结构优化，大幅增加了盈利较好的汽油生产，削减了盈利较差的化工产品产量，也是实现收入和利润增长的重要推手。

茂化实华预计上半年实现净利润2350万元-2500万元，同比大幅增长550%-590%。公司主营业务收入增长较快，同加强内部管理，降本压费取得显著成效。公司同时预计，全年实现净利润4200万元-4500万元，同比增长20%-30%。其中，新建的8万吨/年MTBE装置和恢

复生产的10万吨/年醋酸仲丁酯装置将为公司增利2003万元。此外，东华能源预计上半年实现净利润2104.3—3156.45万元，同比上升0%至50%。

伯乐寻马 细处着眼

“总体来说，上半年石化行业其实并没有想象中那么悲观。”在中国石油和化学工业联合会信息与市场部副主任祝昉看来，上半年石化行业中间商的日子不是很好过，但生产商还是不错的，总量和收入依然有增加，只是增速放缓。总体而言，传统大宗商品存在产能过剩，但技术含量高、附加值高的领域及公司表现仍然相当不错。

“对于下半年，我们保持审慎乐观，预计整体温和、平衡向好，其中有一些行业或因成本下降如煤炭价格、天胶价格下滑等，表现突出。”祝昉预计。

业内人士认为，得益于成品油、天然气新定价机制的推出，下半年炼油行业将保持稳定的毛利，天然气业务盈利将有所提升，但化工板块仍难见起色。要寻找千里马，还需伯乐擦亮双眼，从细处入手。 “如果下半年油价继续上涨，油公司将加快投资开采力度，这会利好上游开采和设备公司。不过由于油公司的资本支出计划相对固定，上游的利润弹性也不会太大。但下游炼化领域的公司要警惕，油价上涨无疑将导致其成本增加。”齐求实指出。

“下半年我比较看好三个领域：天然气分销、油气开采设备以及石化、化工行业的技术服务。化工领域整体没有特别好的，但可以关注精细化工如电解液、橡胶制品等。”另一位券商分析师分析道。

即将于今年年底陆续投产的丙烯脱氢装置也成为下半年石化业的关注点之一，主要涉及公司包括东华能源、海越股份、卫星石化等。上述分析师认为，该装置属于国内新技术，有预期可。不过若几家公司的装置都投产，也有可能造成新增产能过剩，业绩贡献还有待观察。 本文来源：中国证券报·中证网 作者：汪珺 责任编辑：NF037 以下内容为繁体版”石化行業上半年的日子不好過，我們研究這個行業的想挑幾個好公司也很難！”一位石化行業的券商研究員這樣對中國證券報記者感嘆道。

受宏觀經濟影響，今年上半年我國石油和主要化學品需求放緩，消費繼續下降，化肥需求增速回落，基礎化學原料消費增長減緩。業內人士預計，“兩桶油”的中期業績難有起色，此外，多傢石化公司中期預虧或預計凈利潤大幅下滑。在石化業“哀鴻遍野”之中，也有一些公司成為業績黑馬，但原因各異，有的因擴產、復產，有的因調整產品結構，有的則歸功於內部管理改善。

業內人士認為，下半年石化行業審慎樂觀，預計整體溫和、平衡向好。成本、需求仍然是考驗石化業上市公司的兩大命題。從細分領域看，精細化工、天然氣分銷、油氣開采設備、技術服務以及新裝置投產等值得關註。要尋找千裡馬，還需伯樂從細處著眼。

兩大龍頭 難超預期

據中國石油和化學工業聯合會統計，今年1-5月石油和化工市場需求依然不振，價格持續走低。上遊油氣開采業利潤持續下降；煉油業面臨月度虧損；化工行業也處於虧損狀態。石化業效益4月滑落至最

低點。

這從行業兩大龍頭——中石油和中石化的業績中也可見一斑。今年一季度，中石油凈利潤同比下滑8%至360.17億元，中石化凈利潤雖同比增長24.40%至166.77億元，但仍低於市場預期。多位接受中國證券報記者采訪的行業分析師認為，今年中期，兩桶油的業績依然難有起色。

“中期業績好不瞭，因為各大業務板塊中很難找到亮點。”一位石化行業分析師舉例道，“上遊開采板塊，成本不斷上升；中遊煉油業務雖有改善，但仍處於微利狀態；化工板塊需求低迷，普遍虧損；銷售領域也受制於需求，難有明顯增長。”

瑞銀證券認為，由於原油價格下降以及化工虧損加劇、天然氣輸氣量減少等原因，中石油二季度業績有下行風險；不過公司目前市盈率處於合理水平，若下半年落實天然氣價格改革，公司股價還有上升空間。對於中石化，海通證券認為，由於原油價格回落，預計二季度中石化業績可能環比回落，但由於去年基數低，今年上半年公司業績仍有望實現同比增長。

不過，有業內人士認為，由於中石化的庫存周期比中石油短，敏感性較好，將更大程度受益於上半年的低油價以及調價頻率加快，中期業績表現或優於中石油。

整體低迷 憂中現優

石化行業的萎靡也體現在其他細分領域的上市公司業績表現中。在已發佈業績快報或預告的石化業上市公司中，半數以上預計凈利潤下

滑或出現虧損。從行業分佈看，多集中在傳統大宗商品領域；究其原因，多由於市場低迷、終端需求不振。

主營化工原料生產和銷售的沈陽化工去年上半年虧損9109萬元，公司預計今年同期虧損幅度加大，或虧損1.2億-1.25億元。公司認為，化工行業市場持續低迷，下遊企業開工不足、需求萎縮，加之油價波動造成市場信心不足等不利因素，使公司上半年利潤受到影響。

主營瀝青產銷的路翔股份則將由盈轉虧。公司去年同期盈利101.22萬元，預計今年上半年將虧損400-500萬元。銀行融資成本提高、瀝青業務板塊各子公司進行清算導致合並報表營業收入和凈利潤減少、瀝青業務工程項目季節性和結算延後導致營收減少是公司總結的三點原因。

“石化整體行業低迷，但也不排除個別公司由於新增產能、擴產、復產等原因，出現業績的同比大幅回升。”民族證券石化行業分析師齊求實指出。從已公佈業績快報和預告的公司中看，S上石化、茂化實華、東華能源等成為石化行業為數不多的幾匹業績黑馬。

S上石化業績快報顯示，上半年公司實現營收571.11億元，同比增長22.89%，凈利潤4.38億元，去年同期虧損11.94億元。尤其是二季度實現凈利潤2.65億元，同比增長53.6%，增幅超市場預期。公司稱，汽柴油價格跌幅遠小於同期原油價格跌幅是業績扭轉主因。此外，公司上半年裝置技改完成，運行效率大幅提升，產品結構優化，大幅增加瞭盈利較好的汽油生產，削減瞭盈利較差的化工產品產量，也是實現收入和利潤增長的重要推手。

茂化實華預計上半年實現凈利潤2350萬元-2500萬元，同比大幅增長550%-590%。公司主營業務收入增長較快，同加強內部管理，降本壓費取得顯著成效。公司同時預計，全年實現凈利潤4200萬元-4500萬元，同比增長20%-30%。其中，新建的8萬噸/年MTBE裝置和恢復生產的10萬噸/年醋酸仲丁酯裝置將為公司增利2003萬元。此外，東華能源預計上半年實現凈利潤2104.3—3156.45萬元，同比上升0%至50%。

伯樂尋馬 細處著眼

“總體來說，上半年石化行業其實並沒有想象中那麼悲觀。”在中國石油和化學工業聯合會信息與市場部副主任祝昉看來，上半年石化行業中間商的日子不是很好過，但生產商還是不錯的，總量和收入依然有增加，隻是增速放緩。總體而言，傳統大宗商品存在產能過剩，但技術含量高、附加值高的領域及公司表現仍然相當不錯。

“對於下半年，我們保持審慎樂觀，預計整體溫和、平衡向好，其中有一些行業或因成本下降如煤炭價格、天膠價格下滑等，表現突出。”祝昉預計。

業內人士認為，得益於成品油、天然氣新定價機制的推出，下半年煉油行業將保持穩定的毛利，天然氣業務盈利將有所提升，但化工板塊仍難見起色。要尋找千裡馬，還需伯樂擦亮雙眼，從細處入手。 “如果下半年油價繼續上漲，油公司將加快投資開采力度，這會利好上遊開采和設備公司。不過由於油公司的資本支出計劃相對固定，上遊的利潤彈性也不會太大。但下遊煉化領域的公司要警惕，油價上

漲無疑將導致其成本增加。”齊求實指出。

“下半年我比較看好三個領域：天然氣分銷、油氣開采設備以及石化、化工行業的技術服務。化工領域整體沒有特別好的，但可以關註精細化工如電解液、橡膠制品等。”另一位券商分析師分析道。

即將於今年年底陸續投產的丙烯脫氫裝置也成為下半年石化業的關註點之一，主要涉及公司包括東華能源、海越股份、衛星石化等。上述分析師認為，該裝置屬於國內新技術，有預期可。不過若幾傢公司的裝置都投產，也有可能造成新增產能過剩，業績貢獻還有待觀察。 本文來源：中國證券報·中證網 作者：汪珺 責任編輯：NF037

贷款利率下限取消 中小企业称“看得见够不着”

利率市场化改革近期又迈出了重要的一大步。7月19日，央行宣布取消贷款利率下限的管制。央行相关负责人在答记者问时表示，全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户自主协商定价的空间将进一步扩大，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本。

但是，江苏一家小微企业的企业主陈先生却对《每日经济新闻》记者表示，银行下浮贷款利率从来都是“看得见够不着”。

分析人士认为，贷款利率下限取消，象征意义重于实际。在信贷资金紧张的情况下，只有大型的央企才能从银行拿到基准利率下浮的贷款，这只是进一步降低大型企业的融资成本。不过，长期来看，还是利好小微企业融资。

“（对中小企业而言）短期中性，长期利好”，农业银行战略规划部

研究员付兵涛认为。

贷款利率短期难降

农行战略规划部研究员付兵涛在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，利率市场化改革取消贷款利率下限是影响最小的，也是水到渠成、顺势而为的做法。

“因为，银行大客户的贷款下浮30%的都很少，包括大型的央企。原来给了商业银行30%的权限他们都不全用，你给100%的权限影响也不大”，付兵涛解释称。

某股份制银行的高管也表示，近年来，随着利率市场化的推进，银行也在加强定价能力。“我们银行贷款利率极少有下浮的，即时有也是和我们有全面战略合作的大客户，总行级别的战略合作伙伴利率下浮的空间也很小，绝对没到30%。有的银行甚至声称其贷款没有一笔利率是下浮的。”

经济学家李迅雷也表示，这是央行对商行的“温柔一刀”。贷款利率下限取消，象征意义重于实际。

2013年一季度的央行货币政策执行报告显示，今年3月，全国一般贷款中执行利率下浮的贷款占比仅为11.44%，比年初下降2.72个百分点；执行上浮利率的贷款占比为64.77%，比年初上升5.03个百分点。

招商证券认为，贷款利率下限放开短期不影响贷款定价。从2012年放开贷款利率下限至7折以来，行业贷款利率下浮占比自2012年3季度开始基本稳定于11%左右，鲜有变化。目前，银行贷款对社会而

言仍是相对稀缺资源，预计贷款利率下限放开，贷款平均利率也不会下行。

国泰君安证券高级经济学家林采宜同样认为：“放开贷款利率下限只会是神仙打架，与小鬼无关”。

分析人士指出，目前金融机构的实际存贷利差情况也制约了贷款利率的整体下行空间。

目前在存款端利率未彻底放开的情况下，商业银行大量通过提高理财产品收益吸纳资金，据普益财富统计的今年上半年银行理财产品报告显示，2013年1～6月银行理财产品的平均收益为4.40%。按照现行基准利率的0.7倍计算，贷款利率则为4.417％，已无存贷利差可言。

大型企业是受益者

虽然目前很少企业能以贷款利率0.7倍价格从银行获得贷款，然而众多银行对于国有大型企业翘首以盼也是不争的事实。

某银行工作人员告诉 《每日经济新闻》记者，能以基准利率0.7倍从银行获得贷款的多是优质企业，国有大型企业。因为这些企业能够带给银行更多的存款和合作项目，而这类合作基本在大银行之间，小银行成本过高。

一位券商银行业分析人士认为，全面放开贷款利率管制这是一个好事，有利于通过市场化手段调节信贷资金流向。但应警惕信贷资金在流入实体经济之时出现 “马太效应”，议价能力强的大企业信贷成本越来越低，银行为了弥补利润反向又推高中小企业融资成本。

“银行对企业的贷款利率取决于竞争度和风险，银行想多收也不一定能收到，因为别的银行能给更低的利率就会造成客户流失。”林采宜对此向《每日经济新闻》记者表示。

林采宜同时指出，能从银行低价获得贷款的“资金贩子”的套利空间会扩大。“原来大客户和银行谈判时，最低的成本也要受下浮不超过30%的红线，现在政策拆解了这个底线后，谈判力量获得最大。而市场的利率是由供求决定的，在供求不变的情况下他们获得的成本更低，套利的空间也就更大了。”

小微企业难享低利率/

央行相关负责人表示，放开贷款利率将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，随着企业越来越多地通过债券、股票等进行直接融资，不仅有利于发展直接融资市场，促进社会融资的多元化；也为金融机构增加小微企业贷款留出更大的空间，提高小微企业的信贷可获得性。

兴业证券宏观分析师高群山也对《每日经济新闻》记者表示，大企业可以发债，成本甚至是低于7%贷款利率的。小微企业有可能得到更多的信贷资源，但短期内变化不会太明显。

对此，前述小微企业主陈先生却不乐观，认为目前下浮的银行贷款小微企业根本够不着。陈先生对《每日经济新闻》记者表示：“银行对中小企业的贷款利率一般都是上浮的，在基准利率的基础上上浮30%都很常见。即便如此，很多中小企业仍然贷不到款，只能转向民间市场，民间借贷的市场利率更是高得吓人，很多企业是借不到钱也

不敢借钱。”

数据也佐证了陈先生所反映的问题。某银行2012年年报显示，该行2012年小微企业贷款余额2122.18亿元人民币，比上年末增加437.63亿元人民币，增幅25.98%。小微企业贷款平均利率为基准利率上浮15.83%，显著高于公司类贷款平均水平。

在付兵涛看来，取消贷款利率的下限，短期来看对中小企业的融资影响是中性的。长期来看，是个利好消息。大企业的贷款需求逐渐降低，越来越多的银行在增加给小微企业贷款，资金的供给增加了，小微企业获得贷款的机会增加，成本也会下来。

利率长期走势取决于流动性/

在德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏看来，放开贷款利率下限短期内对平均贷款利率不会有什么明显影响，因为目前的贷款利率绝大多数都在下限之上，下限基本没有约束力。放开贷款利率下限管制的真正意义在于，今后如果央行对银行间市场注入较多的流动性，或下调存款准备金率，商业银行的贷款利率就有更大的下降空间，从而使央行的货币政策的传导更加顺畅。

海通国际首席经济学家胡一帆认为，取消贷款利率下限可以视为一种变相的贷款利率下调，中国经济在宏观与微观层面均下滑超过一年，目前迫切需要同时出台扶持性的财政与货币措施以推动经济复苏。

虽然贷款利率很难有实质性下降，但是企业贷款会相对容易一些。一位述债券分析师表示，“从盈利角度来讲，小银行对大行不会造成

太大冲击，但是小银行可能冲存款、贷款规模，抢大行的优质客户，这种情况出现后，小行面临两个问题，规模大仍要保证盈利。”

该分析师举例说，一家小银行之前只能做5亿元的规模，存款利率为4%，贷款利率为7%，可以赚3个百分点的利差，现在抢了一笔大企业5亿元的贷款，规模做到10亿，为大企业提供优惠，那么，大企业也会将一部分资金存入这家银行，大企业的5亿业务，利差可能只赚到2个点，小银行为了保证盈利不变，可能被迫将钱投入风险更高的中小型企业，从而对中小型企业融资有一定改善。

上述债券分析师进一步表示，如果信贷额度收紧，货币政策稳健，达到0.7倍贷款利率的银行会越来越少，反之，则有可能出现0.7倍以下的贷款。

本文来源：每日经济新闻 作者：李玉敏 张威

以下内容为繁体版利率市場化改革近期又邁出瞭重要的一大步。7月19日，央行宣佈取消貸款利率下限的管制。央行相關負責人在答記者問時表示，全面放開貸款利率管制後，金融機構與客戶自主協商定價的空間將進一步擴大，有利於促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業融資成本。

但是，江蘇一傢小微企業的企業主陳先生卻對《每日經濟新聞》記者表示，銀行下浮貸款利率從來都是“看得見夠不著”。

分析人士認為，貸款利率下限取消，象征意義重於實際。在信貸資金緊張的情況下，隻有大型的央企才能從銀行拿到基準利率下浮的貸款，這隻是進一步降低大型企業的融資成本。不過，長期來看，還是

利好小微企業融資。

“（對中小企業而言）短期中性，長期利好”，農業銀行戰略規劃部研究員付兵濤認為。

貸款利率短期難降

農行戰略規劃部研究員付兵濤在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，利率市場化改革取消貸款利率下限是影響最小的，也是水到渠成、順勢而為的做法。

“因為，銀行大客戶的貸款下浮30%的都很少，包括大型的央企。原來給瞭商業銀行30%的權限他們都不全用，你給100%的權限影響也不大”，付兵濤解釋稱。

某股份制銀行的高管也表示，近年來，隨著利率市場化的推進，銀行也在加強定價能力。“我們銀行貸款利率極少有下浮的，即時有也是和我們有全面戰略合作的大客戶，總行級別的戰略合作夥伴利率下浮的空間也很小，絕對沒到30%。有的銀行甚至聲稱其貸款沒有一筆利率是下浮的。”

經濟學傢李迅雷也表示，這是央行對商行的“溫柔一刀”。貸款利率下限取消，象征意義重於實際。

2013年一季度的央行貨幣政策執行報告顯示，今年3月，全國一般貸款中執行利率下浮的貸款占比僅為11.44%，比年初下降2.72個百分點；執行上浮利率的貸款占比為64.77%，比年初上升5.03個百分點。

招商證券認為，貸款利率下限放開短期不影響貸款定價。從2012年

放開貸款利率下限至7折以來，行業貸款利率下浮占比自2012年3季度開始基本穩定於11%左右，鮮有變化。目前，銀行貸款對社會而言仍是相對稀缺資源，預計貸款利率下限放開，貸款平均利率也不會下行。

國泰君安證券高級經濟學傢林采宜同樣認為：“放開貸款利率下限隻會是神仙打架，與小鬼無關”。

分析人士指出，目前金融機構的實際存貸利差情況也制約瞭貸款利率的整體下行空間。

目前在存款端利率未徹底放開的情況下，商業銀行大量通過提高理財產品收益吸納資金，據普益財富統計的今年上半年銀行理財產品報告顯示，2013年1～6月銀行理財產品的平均收益為4.40%。按照現行基準利率的0.7倍計算，貸款利率則為4.417％，已無存貸利差可言。

大型企業是受益者

雖然目前很少企業能以貸款利率0.7倍價格從銀行獲得貸款，然而眾多銀行對於國有大型企業翹首以盼也是不爭的事實。

某銀行工作人員告訴 《每日經濟新聞》記者，能以基準利率0.7倍從銀行獲得貸款的多是優質企業，國有大型企業。因為這些企業能夠帶給銀行更多的存款和合作項目，而這類合作基本在大銀行之間，小銀行成本過高。

一位券商銀行業分析人士認為，全面放開貸款利率管制這是一個好事，有利於通過市場化手段調節信貸資金流向。但應警惕信貸資金在

流入實體經濟之時出現 “馬太效應”，議價能力強的大企業信貸成本越來越低，銀行為瞭彌補利潤反向又推高中小企業融資成本。

“銀行對企業的貸款利率取決於競爭度和風險，銀行想多收也不一定能收到，因為別的銀行能給更低的利率就會造成客戶流失。”林采宜對此向《每日經濟新聞》記者表示。

林采宜同時指出，能從銀行低價獲得貸款的“資金販子”的套利空間會擴大。“原來大客戶和銀行談判時，最低的成本也要受下浮不超過30%的紅線，現在政策拆解瞭這個底線後，談判力量獲得最大。而市場的利率是由供求決定的，在供求不變的情況下他們獲得的成本更低，套利的空間也就更大瞭。”

小微企業難享低利率/

央行相關負責人表示，放開貸款利率將促使企業根據自身條件選擇不同的融資渠道，隨著企業越來越多地通過債券、股票等進行直接融資，不僅有利於發展直接融資市場，促進社會融資的多元化；也為金融機構增加小微企業貸款留出更大的空間，提高小微企業的信貸可獲得性。

興業證券宏觀分析師高群山也對《每日經濟新聞》記者表示，大企業可以發債，成本甚至是低於7%貸款利率的。小微企業有可能得到更多的信貸資源，但短期內變化不會太明顯。

對此，前述小微企業主陳先生卻不樂觀，認為目前下浮的銀行貸款小微企業根本夠不著。陳先生對《每日經濟新聞》記者表示：“銀行對中小企業的貸款利率一般都是上浮的，在基準利率的基礎上上浮

30%都很常見。即便如此，很多中小企業仍然貸不到款，隻能轉向民間市場，民間借貸的市場利率更是高得嚇人，很多企業是借不到錢也不敢借錢。”

數據也佐證瞭陳先生所反映的問題。某銀行2012年年報顯示，該行2012年小微企業貸款餘額2122.18億元人民幣，比上年末增加437.63億元人民幣，增幅25.98%。小微企業貸款平均利率為基準利率上浮15.83%，顯著高於公司類貸款平均水平。

在付兵濤看來，取消貸款利率的下限，短期來看對中小企業的融資影響是中性的。長期來看，是個利好消息。大企業的貸款需求逐漸降低，越來越多的銀行在增加給小微企業貸款，資金的供給增加瞭，小微企業獲得貸款的機會增加，成本也會下來。

利率長期走勢取決於流動性/

在德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學傢馬駿看來，放開貸款利率下限短期內對平均貸款利率不會有什麼明顯影響，因為目前的貸款利率絕大多數都在下限之上，下限基本沒有約束力。放開貸款利率下限管制的真正意義在於，今後如果央行對銀行間市場註入較多的流動性，或下調存款準備金率，商業銀行的貸款利率就有更大的下降空間，從而使央行的貨幣政策的傳導更加順暢。

海通國際首席經濟學傢胡一帆認為，取消貸款利率下限可以視為一種變相的貸款利率下調，中國經濟在宏觀與微觀層面均下滑超過一年，目前迫切需要同時出臺扶持性的財政與貨幣措施以推動經濟復蘇。

雖然貸款利率很難有實質性下降，但是企業貸款會相對容易一些。一位述債券分析師表示，“從盈利角度來講，小銀行對大行不會造成太大沖擊，但是小銀行可能沖存款、貸款規模，搶大行的優質客戶，這種情況出現後，小行面臨兩個問題，規模大仍要保證盈利。”

該分析師舉例說，一傢小銀行之前隻能做5億元的規模，存款利率為4%，貸款利率為7%，可以賺3個百分點的利差，現在搶瞭一筆大企業5億元的貸款，規模做到10億，為大企業提供優惠，那麼，大企業也會將一部分資金存入這傢銀行，大企業的5億業務，利差可能隻賺到2個點，小銀行為瞭保證盈利不變，可能被迫將錢投入風險更高的中小型企業，從而對中小型企業融資有一定改善。

上述債券分析師進一步表示，如果信貸額度收緊，貨幣政策穩健，達到0.7倍貸款利率的銀行會越來越少，反之，則有可能出現0.7倍以下的貸款。

本文來源：每日經濟新聞 作者：李玉敏 張威