铁矿石衍生品市场概览及套期保值原理
上海期货交易所的螺纹钢期货上市已有4年多了，在这4年里，螺纹钢期货逐渐活跃，与现货的相关性日益加大，这也使得过去对期货不甚了解的国内钢厂、贸易商越来越积极的运用螺纹钢期货进行套期保值，稳定企业的经营。作为目前交易量最大的大宗商品期货品种，螺纹钢期货已经成为国内投资者以及现货企业普遍关注的热点品种。正是由于螺纹钢的成功，相应产业链上的其他品种也在备受关注。随着焦炭、焦煤期货的上市，国内各大交易所也将下一个上市目标品种瞄向了钢铁产业链上对成本影响最为显著的铁矿石。而作为全球衍生品交易的龙头，芝商所(CME Group) 率先于2012年5月推出了全球第一个电子交易的基于TSI 铁矿石指数结算的期货合约。
一、全球铁矿石衍生品市场发展综述
在全球大宗商品市场中，铁矿石可以说是金融化最晚的大宗商品之一。全球的第一个交易所交易的铁矿石衍生品——铁矿石掉期合约诞生于2009年，芝商所也于2010年上市了铁矿石掉期合约。掉期合约不同于我们熟知的电子交易期货合约，它是一种场外交易合约，买卖双方通过中间经纪商(IDB)人工撮合成交之后再登记到交易所进行清算。经过最近三年的蓬勃发展，铁矿石掉期已经被越来越多的投资者熟悉并积极应用与铁矿石的套期保值中，全球铁矿石掉期的年交易量超过1.2亿吨。但是，随着企业与投资者对铁矿石金融衍生品的需求不断增大，掉期这种场外交易衍生品的局限性也愈发显现。相对于电子期货交易，铁矿石掉期目前存在很多弊端，例如没有公开统一市场报价，导致价格不透明，信息不对称；场外交易通过经纪商(IDB)人工电话成交和登记，交易速度难以提升；场外交易商(IDB)佣金费用高导致交易成本较高，等等。 二、芝商所铁矿石期货合约概览
为了进一步推动铁矿石衍生品市场的发展，芝商所于2013年5月13正式推出了电子交易的铁矿石期货，引领铁矿石衍生品进入电子化时代。该合约的规格如下：
产品名称 合约代码 交易场所 合约规格 单位价格 最小价格波动 上市合约月份 最终结算价 结算方式
铁矿石 TSI 62% CFR 中国华北期货合约
TIO
CME Globex, CME ClearPort
500 吨 美元 / 吨 $0.01 每吨
当前年度所有剩余月份 + 未来 2 年的所有月份 合约月份当月所发布的所有的 TSI 62% 铁矿石指数的平均价
现金结算
自推出电子交易铁矿石期货之后，芝商所铁矿石产品的的交易量逐日提升。截止目前，芝商所的铁矿石期货月均交易量约为120万吨，持仓量在220万吨左右。 三、企业如何通过芝商所铁矿石期货进行套期保值
作为全球第一大铁矿石进口国，中国每年进口铁矿石超过7亿吨。随着铁矿石定价模式从长协固定价向指数浮动价的转变，我国的钢铁企业所面临的成本波动风险日益加大。而芝
商所的铁矿石期货为钢铁企业提供了套期保值、锁定价格风险的有力工具。这里，我们通过一个钢厂进行买期保值的案例来说明如何运用芝商所铁矿石期货对冲矿石成本的上涨风险。 案例情景设定：该钢厂以月度指数定价的方式采购铁矿石，每月矿石现货采购价格为当月TSI 铁矿石指数的平均价。
日期 6 月 1 日
现货市场 122 美元
期货市场
115 美元买入 8 月 TSI
铁矿石合约
锁定成本
期货市场盈利 15 美元
情景一：市场上涨
8 月 31 日
平均 8 月 TSI 指数 130 美元 亏损 =130-122=8 美元
8 月期货到期结算价 130 - 现货市场亏损 8 美美元 盈利 =130-115=15 元 = 净盈利 7 美元，
美元
实际采购成本为 122-7=115 美元 现货市场盈利 12 美元
情景二： 市场下跌
8 月 31 日
平均 8 月 TSI 指数 110 美元 盈利 =122-110=12 美元
8 月期货到期结算价 110 - 期货市场亏损 5 美美元 亏损 =115-110=5
美元
元 = 净盈利 7 美元，
实际采购成本为 122-7=115 美元
经过计算我们发现，通过在6月1日时以115美元买入8月的TSI 铁矿石期货合约，无论市场上涨或下跌，钢厂已经将8月的指数矿采购价格成功锁定为115美元。这个保值案例之所以能够实现如此完美的保值效果，其中蕴含了一个原理：铁矿石现货使用TSI 指数月均价来定价，而芝商所铁矿石期货合约到期时也使用到期合约月份的TSI 指数均价来进行现金结算，这就使得期货结算价和现货结算价100%收敛，从而实现非常好的保值效果。但现实操作中，由于很多时候现货定价使用的是普氏指数而非TSI 指数，企业在保值中也需要考虑两个指数之间的价差(约为0.5-1美元左右) 并作出相应调整。