[经典]石油行业

石油行业法国老师培训

时间：1999年2月

我在这个行业工作已经有12年多了，而且也在相关石油行业工作，这个行业比较特殊，我在这儿向大家介绍这个行业的技术，主要参与者和财务核算的技术。另外我将在讲课过程中一再向你们重复有两个特点，第一个特点石油行业是一个技术性非常强的行业，我们要懂得这个经济分析首先必须懂得石油行业的技术，另外一个特点石油行业是一个国际性非常强的行业，我不仅仅要讲到法国公司，我还必须讲到世界上一些国际性的公司和一些欧洲的公司。我觉得这个行业是一个非常全面的行业，也是非常有趣的，而且行业本身一直在不断更新的过程当中，所以我们应该密切关注。

石油行业总的特点

z 技术性很强

z 国际化程度很高

我首先想向你们解释石油行业技术方面，随着我解释技术层面，你们就会逐渐的了解它的经济利益所在。

首先我向大家做一个整体介绍我将会讲整个石油生产流程，它包括石油，也包括天然气，包括炼制，也包括化工，然后我们将会讲到市场平衡，还有石油行业的结构，最后要将石油行业的主要参与者。

一、石油系统

1. 能源和经济的关系

两者联系紧密

能源的指标对经济增长也非常重要

z 展示过去。出具1971－1995期间世界能源需求与GDP 关系图。

除了1974－75（73年危机）和1980－81（1979－80危机）这两个时期，能源需求曲线远远落在GDP 曲线下方外，在其他时期，这两跟线基本上是齐头并进的。 提示一：分析数字

应记住表现特殊的地方，并分析原因

z 展望未来。出具1995年到2010年期间世界能源需求曲线。

预测有4％的增长，其中发达国家的增长快于发展中国家的增长；

历年经济下滑都会影响对石油的需求，其中提到了98年金融危机。

1.1 能源的地位

z 世界平均需求 水平及发展趋势

石油 1995年 2010年 增长％ 具体描述 增长较快

增长最快，没有污染，有较大的灵活性，但需巨大的基础设施投资天然气 煤炭

核能

水利

增长一般，储量丰富，尤其在中国，但带来严重污染 未来需求非常少，由于生态保护主义势力在发达国家很强 增长较快，但一旦所有的大坝都修筑了，就没有更大的发展空间了

需求最大的能源分别是石油、煤炭及天然气，但天然气的预期增长速度最快。核能的预期增长速度最慢。

提示二：分析数字

应记住大概的数字如平均水平及最大最小的数字、各能源的特点以及需求的发展趋势

z 各国的能源结构不一样

法国：核能占主要地位

中国：煤炭占主要地位

在中国反污染的运动不是那么强烈，所以关于大气污染的标准尤其比方说在我们欧洲，关于大气中硫含量有确定的标准，这种污染也要做为成本计算的。那么在欧洲因为煤算了一定污染成本，在中国没有算，所以说在中国煤发电比天然气便宜多的，这是国情的不同，但是我想随着时间的发展会有变化。

1.2 储藏量 石油 今天的石油储藏量还够40年消耗，中东占世界储量的65％

天然气 天然气的储藏量大于石油，为60年，独联体占世界储量的38％，中东占32％ 煤炭

核能

水利

z 对石油储量的解释

石油储量的观念是在一直变化的，根据我们现在的评价和分析，石油还可以运用40年，但是这个数字每年都是要进行重新评估。随着时间的变化，有些能源会变得更少，不管是哪种能源，随着这种能源变得稀少，它的价格会相应的上升，就是说这种能源变得更贵。人们越需要石油，就会努力地去寻找，开发一些新的油田。那么通过分析石油，我们就触及到经济上的概念，关于石油的储量，并不像一般存货一样是一个固定的值，是根据石油价格变化在不断变化之中的。

在20年前，根据人们的估计，在2010年到2020年这个石油已经没有了，但是随着技术的发展，我们会在更深的地方找到石油，我们估计这个时间又增长了。 （储量是经济储量和有效储量，既定的水平之下可以使用的储量，经济储量的概念非常复杂）

提示三：行业专业术语 储藏量较大，位于中国、美国、前苏联 铀的储藏量是有限的，较少

分析员应了解本行业专业术语的含义，这是行业指标的来源之一

z 石油储量的分布

中东仍然占到石油三分之二巨大的份额，它的储量成本是非常低的。人们试图在北海，拉美这样一些地方寻找石油，开发石油，使石油开采能够在地域上分配更广泛一些。

z 天然气储量的分布

天然气主要分布在前苏联和中东。在前苏联天然气储量丰富的地方远离天然气消费的中心，它的开采运输都非常困难，中东相对而言则方便的多。

2．天然气

2.1 天然气投资巨大

天然气开发运输出来，分别需要50亿美元和10亿美元。

z 海上运输的生产流程 气体转化成液体－需储存－运输需要特殊的港口及船－从液体还原成气体。 首先是生产过程，不管石油还是天然气都需要这么一个过程。

接下来有一个转化的过程，因为天然气出来的时候，它是一种气体，但是如果要运输的话，气体是不可能的，必须要进行转化的流程，把它转化成液态的天然气。 在天然气经过液化之后，我们又遇到了一个储存问题，储存也需要昂贵的投资，因为它要符合一些相当特殊的标准，你们在图上看到，这些储存的容器上面是一个圆顶可能会觉得比较奇怪，这个圆顶有助于符合一些安全的标准，防止这个天然气产生爆炸。

那么在储存之后，需要运输，运输需要运到一个船上去，首先需要有一个特殊的港口，船也是特殊的，从生产出来，经过储存和运输，要运送到一些消费它的国家，从中东开始生产，消费国家是法国、西班牙、土耳其这些国家。

同样，到了消费国之后，也需要有一个特殊的港口来接受，重新又有一个储存的过程，也是非常特殊的，接着储存之后又需要重新把液态的天然气转化为气态的天然气，以供使用。接下来大家会看到这是一个电站，就是发电的机构，接下来是一些电线杆，连着电线，最终会到它的最终用户那儿去。

z 陆上运输也不便宜

1000公里的陆上管道运输也需要10亿美元。一些天然气的生产中心是在前苏联，它离消费地点是非常远，所以管道运输也是需要很长的管道。综合比较，这种海上运输和陆上管道运输，两种运输方式所需要的成本大致相当，但是具体情况还是要根据生产地和消费地的距离来定。在亚洲有很多这方面的项目，但是这些项目都没有开始，它们有一些延误。（现在，中国西气东输工程已经开始了）

z 天然气与石油有着重要的区别，这影响了对它们的需求。可能会发现在石油领域，

当你们找到一个油田，对石油需求你们毫不困难会找到，当你找到一个天然气油井的时候，有时候不见得有需求。

提示四：了解生产流程及投资额

分析师当然不是要了解技术层面内容和复杂的原因，但是法国老师觉得我们必须知道基本的流程

分析师应该了解项目投资额的大小，这样才能了解替代品之间的异同及市场竞争

2.2 天然气价格与合同

z 天然气合同

由于天然气具有这样的特点，在签订生产合同的时候一般而言会是一个25年的一个长期的合同。这个合同它为期非常长，合同的名字叫take —or —pay 。也就是说买者不管有没有拿到天然气，首先必须付钱。

在经济方面解释，为什么会有这样一个25年的这种长期、特殊的合同，因为它的

生产是非标准化的，而且它的交易量是比较小的，它的投资也是比较特殊的。 我想这个并不是政府行为，因为它的卖方和买方一般来说都是公司，即使是国家的公司也是公司自己决策，这种25年合同，Take—or—pay是行业的习惯，这个行业是天然气不是石油，这是它的一个特点。

（抓住行业的特点，才能深入地分析该行业）

z 天然气的价格

天然气的价格是与石油按照指数的关系联系在一起的，也就是说如果石油价格下降的话，有一个时滞，三个月到六个月的时间天然气的价格也会下降。

那么关于定价，我想首先指出这样一点，在能源这方面，你对一种产品价格确定，要考虑它的竞争对象的价格，也就是我们在经济中所说的要找出它的替代物的价格，比如说取暖，你们在家里可以用电、可以用煤、可以用油，它都是一种能源可以替代另一种能源，在这几种能源之间使用价格不应该有很大的差别。

在天然气领域天然气定价是非常复杂的系统，从来不是由生产者和买者一下子自己能够决定的，一般定价模式是比较秘密的。

第二点在天然气领域我们价格的确定，通常是根据一揽子东西它的价格来确定的，包括原油价格，通货膨胀指数等等，而且还要使生产者能够收回他的投资和利润。 天然气市场，基本没有现货市场，去买天然气就能买到，不可能，它是像期货价格不断调整。

提示五：定价

不同行业、不同产品的定价机制是不同的

z 降低成本

天然气所需要的投资是非常巨大的，所以人们也做出一些努力，努力降低一些成本，以前是400美元，现在是降到250—300美元。降低成本的问题非常关键，而在降低成本的过程中，技术是一个非常重要的因素。

现在生产石油、天然气这样的公司，它不降低成本就没有竞争力，没有竞争力就不可能在市场上生存下去，它是不得不这么做的，在天然气成本的下降方面，90％是技术的因素。

提示六：影响企业生存的关键因素

影响企业生存的关键因素，在不同的行业有不同的表现

3. 石油

3.1 石油的特点

z 石油不止是一种，是多种，根据它的生产地点不同。

z 主要是有两种不同的品质，在北海石油叫WTI，它比较轻，而且含硫量比较少。同样在阿拉斯加，在拉丁美洲，比如委内瑞拉会有另有一种不同的石油，是重油，它的价格是不一样的，比较便宜。石油中含硫的问题是非常重要的问题。

z 石油的标价主要有三种方式，一种是WTI，一种是“部软”，一种TI。我要给你们讲我们欧洲的国家一般是按“部软”来定价的，美国一些公司按WTI 来定价，这期间有一美元的差别。

z 石油它的用途是非常广泛，57％是用来进行世界的贸易。

z 在我们欧洲的石油生产过程中有一个辛烷的指数非常重要，我不知道在中国是不是有一个辛烷的指数？（答：有。）我想通过我所指出的程序，它得到辛烷指数比较高，在法国是95％—98％。我想整个跟环境、跟污染有关的这些斗争都跟这个环节有关。

3.2 石油的供求

供应

z 北美、前苏联以及石油输出组织

z 石油输出组织占世界石油输出的40％，对确定价格有重要影响

z 石油供应在增加，不仅来自石油输出组织，而且来自英国和挪威 提示七：分析石油供应方的构成及动态

分析供应者的构成，各供应者的供应计划和趋势。这对于集中度高的行业非常重要，可以判断价格的走势。目前，我们需关注的，除以上生产者外，还需关注伊拉克、俄罗斯，以及新油田的开发情况

需求

z 美国欧洲和以日本为代表的亚洲这一片，他们对石油的需求占到了总需求的63％。 z 美国每年石油需求量都是在增加的，美国的经济已经连续七年保持增长势头，这也可以验证我刚才跟大家说的经济增长和能源增长是紧密联系的。

z 欧洲的增长不大，不是很明显，好象从它的势头来看比较犹豫，基本是一种稳定的

状态。

z 日本为代表的太平洋这块，由于亚洲金融危机的影响，98年9月份这个时段有6

％的下降。请大家注意这些数据是一些预计上的数据，可能几个月以后你们看到真实的统计数据会和这些有差别。

z 其它几个板块，他们有着各自不同的增长节奏，中国有强劲的增长，而亚洲的各小

龙，它们可能一定程度受到危机的影响，在拉美增长也是很高的。

拉美在97年到98年是有比较大的增长，到98年到99年拉美经受危机，巴西“雷亚”的贬值和拉美存在的经济问题，它所遭遇的危机可以说是亚洲金融危机的一种发展和衍生，到时候拉美石油需求将会有2％到3％的负增长。

提示八：分析需求方的构成及动态

同样分析需求方的构成，比重，需求增长趋势。

提示九：行业相关指标

每个行业有它的相关的指标，能源行业的相关指标是经济的增长，这就是预测需求增长的重要依据。以上的预测，都离不开对经济重大事件影响的分析。

3.3 石油价格的形成

z 石油市场的特征是：需求非常大，所以供应应该满足这个需求

z 供应方面有很大潜力，就可以对价格形成一定的影响力。当你是一个非常小的生产

者，你生产或者不生产，你对整个价格行情的影响是非常小的。但是如果你是一个很大的生产者的话，你就会对整个石油的供应有一定的影响，从而对石油的价格有一定的影响，那么你就可以由此做出自己的战略选择，是增强自己的盈利性，还是增加自己的市场份额呢，如果你生产的过多，价格肯定会下降。

z 我们在看待石油价格的时候，就会发现它经常会有一些比较断裂的地带，这种断裂

经常由海湾战争引起，各种消费会停止，之后会迅速地恢复。

73年和81年有两次大的危机，在极短的时间内，原油的价格普遍上升。这就回答了刚才有一位学生提出的问题，为什么有些时候，人们好象突然停止了对原油的消费，因为价格实在太昂贵了，你必须调整自己的消费。

大家可以看到在这个图上有三个高峰，最后一个峰就是海湾战争，前一个峰值的时候为了解决危机，石油输出组织采取了一些措施，主要是大的石油生产国减少它们的产量。

z 从历史的角度来看，现在的石油价格达到将近一个世纪以来的最低点，问题是一些

主要的石油生产国，它们并不想缩减自己的石油产量，至少他们愿意缩减的程度不

能够调动、改变世界需求，使石油价格重新升上去。（这是98年的情况，现在价格不是这样的）

z 在石油这个市场供求之间的关系不是那么容易平衡的。

提示十：价格

价格由供求关系决定，这是最简单的道理。但具体分析时，需分析产品的特性，供需双方的构成，集中度情况，供求及需求的价格弹性，影响供求的因素等。垄断性行业、日用消费品行业及服务性行业的定价形成机制是不同的。

4. 石油精炼

4.1 石油精炼流程

z 分馏－催化－炼化

重分子－轻分子－消费者需要的产品

z 作为一个精炼加工厂它并不是适合所有的原油的，一种精炼厂是适合一种原油，每

种不同的原油含硫量是不一样的，这点我是特别强调的。在整个流程中有催化和炼化还有去硫的过程，这是非常重要的。

z 因为它输入的原油是不同种类的，所以想在输出的时候，它的产品也是不同种类的。

大家可能会的通常想到，原油精炼之后都会产生汽油，但是有的精炼厂并不产生汽油。

4.2欧洲对不同产品市场需求状况

z 欧洲对汽油的需求几乎没有增长，它是一个比较成熟的市场，增长率只有0.1％。

这可能与中国的情况完全相反，因为在欧洲汽油这个行业对生产者来说并不是有盈利性的、感兴趣的，可能有一些精炼厂根本不生产汽油。

z 在欧洲人们对石油精炼出来的化学产品是非常重视的，因为它经常会生产一些高科

技的塑料。化学这方面的增长非常大，在欧洲它的增长率是3—7％。

z 另外对柴油的需求也有增长。

4.3 精炼业行业数据

z 精炼业它的固定成本是非常高的，而它可变成本占到的比例非常之小，固定成本占75％，可变成本是20％。

z 这就意味着生产要达到一个足够的高度才能够收回我们的成本，才能盈利。以上数据表明，生产能力得到充分运用的时候才有5％的利润率。

z 你们作为分析师在分析精炼业企业的时候，你们当然对它的利润率是感兴趣的，你们同时应该注意它的生产能力的使用率。你们在观察精炼业的时候可能会发现一个矛盾的现象，一般来说它的生产能力使用率是98％，因为机器设备需要暂时停止一下，经过一些维修后，有一些企业它的生产能力的使用率可能会高出100％。 （结合后面的资料，发现中国炼油业生产能力的使用率很低，而且一个炼油企业生产能力开工多少是由国家决定的。）

z 精炼业根据地区的不同，利润有很大的差异。

你们可以看到有三个区域，新加坡在历史上一直是高出其它两个区域，到了98年才有了剧烈的下降。因为它对这个产品的需求大大的降低了，尤其是在1998年后面的6个月，在新加坡有一些精炼厂被关闭了。

在欧洲的情况大概一直是保持着相当的水平，但是它不太好，有一种生产能力过剩的现象。仔细查看图表，发现欧洲的生产还是有一定的增长，这跟环境指标的也紧密的联系在一起，因为环境指标很高，有一些生产者不能满足，它的利润就有提高。因为有了这个环境的指标，就需要更大的投资，而一些东方的国家它就不能够满足环境指标，所以对他们的炼油产品的需求就降低了，那么欧洲能力过剩的问题就得到了解决，因而他们的利润也增加了。

关于美国它的情况是非常不稳定的，这完全取决于供求之间的平衡关系。 提示十一：行业关注指标

每个行业都有它特别要关注的指标，如日用消费品行业可能要关注营业费用的指标，医药行业要关注研发费用的比重，商业要关注营业面积，固定资产比重大的行业要关注生产能力利用率。

5. 输送和销售

z 关于运输和销售的问题，就涉及到一个软件的作用，它关系到卡车、仓库、储存仓库在地域上的分布，越接近石油炼油产品销售中心，你的利润率就高。

z 石油产品的最终消费跟输送和销售关系非常密切，如果它能够获得比较大量的输

出，就能够盈利，尤其是在高速公路上的加油站。

z 为了达到更高的盈利性，我们还可以把服务产品结合起来，我指的服务包括在给你

加油的同时，还洗车或者提供存车、换轮胎这样的服务。另外我们还跟一些产品的销售结合起来，就是在加油站的旁边附设小型的超市。这个附设的商店开设时间非常长，比一般商品商店开设的时间要长。在西方一些大的石油公司它们都和一些销售业公司签订这样的合同。这样就提高了加油站面积的使用率，使它每一个平方米都充分利用起来。（现在中石化和中石油也有这样的倾向）

6. 化工

基础化工 精细化工 特殊化工 利润率 3.5－5％ 8－12％ 15－18％

z 基础化工。与经济增长是紧密联系在一起的，基本上它是一个周期性的生产，所以

如果生产的多，利润就高；生产的少，利润就低。

基础化学产品也是一种商品，而且这种商品谁都可以生产的，那么在这个领域你要盈利的话，你首先必须达到一种很大的规模，这个行业要求的临界规模是非常大，而且你的使用率要高，这样才能够盈利。它的附加值微乎其微，只有你不断降低生产成本，大规模生产才能产生利润。

z 精细化工产品。略快于GDP 的增长，周期性减弱。

z 特殊化工。它跟服务是相关的，因为顾客需要一种特殊的化学产品的时候，就可以

提出一个类似于招标细则一样的东西。所以，在这类产品当中，研究和发展所占的费用非常高昂，所以它最终产品的价格也是比较高，但是对这类产品需求的顾客它不会特别在意它的价格，它主要的要求是能够满足它所提出产品的性能。所以这类产品的增长是大于GDP 的增长，周期性不明显。

提示十二：业务的细分

法国老师：当你们对一家化学公司进行分析的时候，你们一定要关注，一定要询问清楚，他们是生产哪一类的化学产品？他们的盈利情况是怎么样的？他们对经济周期是否敏感？所以只有在搞清楚了这样的情况之后，你们才知道这个企业盈利是什么样的状况。如果一个企业内部，本身进行多种化学产品经营，就要注意多种化学产品是怎么分配的。

二、市场

z 98年金融危机对石油市场的影响

98年遇到的这一次石油危机，对石油的冲击是非常特殊的。事实上原油的价格下降37％，这是1973年以来罕见的现象。也就是说在73年发生石油危机之后，石油的价格猛烈的上升，但是今天石油的价格一直是在一种低靡的状态。

今天我们所看到的原油价格是每桶10到11美元，甚至比98年的平均值还要低。对分析师来说，这次石油危机对整个行业都产生了重大的影响，因为几乎所有的公司它们的经营都处在一种不能够收回它们投资，不能够盈利的状况，也就是它们在上游的利润非常低。 z 对分析员而言

提示十三：临界点

法国老师：我认为这对于财务分析师来说，实在是一个很有运气的事情，这次石油危机对各个公司来说是一个很糟糕的事情。但对财务分析师来说，公司遇到这样的状况他就可以测试，他通过投资进行生产获得多少的营业额才能够获得利润，才能够收回他的投资，就是这个临界点，利润比投资的临界点要多少才能获得利润，这点在一年的时间内才能测出来。因为当公司取得利润，总会向公众解释说，我们付出很大的努力在降低公司经营的成本，现在原油价格非常低。所以我们就看，他们在这样一种低价的状况下，怎么努力，怎么样降低成本才能获得利润。

1. 天然气

z 总的趋势来说，对天然气的需求有大幅的增长，每年有3％—4％这样的增长率。 z 98年它的增长趋势几乎是一种持平的状态。为什么会出现这种情况呢？首先是因为俄罗斯出现了比较严重的危机，大家知道俄罗斯是天然气一个很大的生产国，由于它遇到了危机，大量缩减了天然气的供应。这时，“盖斯靠姆”重大的天然气出口公司，主要是向欧洲通过管道运输出口天然气，这个公司大量缩减它的投资，因为它内部遇到了很大金融财务方面的问题。 （同上，需注意大致的趋势及异常的表现，分析异常表现的原因）

z 欧洲天然气市场的开放

天然气的价格都是用……所有公司股市行情都是用欧元来表示，欧元来标价的。这样它同时也产生了一个后果，也就是说在每个国家不再是一个公司来垄断天然气和发电、用

电了。而以前在欧洲各国基本是这样一个状况，一个国家内由一个很大的公司垄断这方面的业务。

欧美它有共同一致的规则，它迫使欧洲每个国家都开放它们的市场，开放它们的天然气和电力市场。电力市场在一周之前不应该再有这种垄断状况，而天然气市场大概在不到一年的时间内已经实行了开放。这样一种情况不触及到一些大的用户，但是它触及到一些小的，在欧洲现在有400来家使用能源生产化肥之类的用户。

这样就出现了一个局面，这些大的石油生产者他们可能就把他们的产品卖给下游的生产厂家，也可能卖给最终的用户。昨天我已经说过了，石油这个行业的利润主要是从下游通过销售来获得的。现在在美国它的市场已经是完全意义上的开放了。（但在中国，由于销售那一块市场比较混乱，销售的利润并不高。）

2. 石油

2.1 石油需求

z 亚洲的金融危机对石油的需求产生了非常重大的影响。

亚洲除了日本以外，在97年的需求增长是0.8，而98年是0.1，你们看到这之间有

0.7这么大的一个差距。在世界石油需求方面，亚洲对石油的需求它是起到一个龙

头这样一个推动作用，而经合组织的国家它的增长占比较次要的地位，在97年这个

现象非常明显。

z 冬季的情况。

对于分析师来说，季节也是非常重要的，你们不仅要预测原油价格的变动，你们同

时也要像气象师一样看到气侯的变化。一个比较寒冷的冬季和一个比较温暖的冬季

对石油需求有重大的影响，尤其是美国和欧洲这种效应是非常明显的。也就是说如

果冬季比较寒冷，那么人们有各种取暖需求，对石油的需求量会增长，增长达到每

天增加30万桶。而98年它是一个非常温暖的冬季，因为冬季比较温暖，对石油的

需求就是下降，猛烈的下降达到每天70万桶规模。因为需求下降，所以它的价格也

会下降。

提示十四：信息的来源以及对信息的分析

法国老师：国际能源署每天都会公布，按照国家来公布石油的生产和需求的状况，而且它是不断的对以前的数据进行更新，使这个数据可信度更加高，当然这个数据从来都不是那么精确的。但是从统计学来看，我们可以看到整个不断变化的数据，它反映出来的趋势。我们每天跟踪形势要看的是这个事物发展的趋势，以及

为什么会有这样的趋势的各个要素。

美国在气象预测方面有比较完备的数据，他们对冬季的变暖、变热趋势做了预计，我今天给你们的数据是以美国的数据为准，这是他们对99年天气的预测，他们预计将会增长7％温度。

2.2石油供给

z 欧佩克组织

在石油供应方面，石油输出国组织是非常重要的，石油输出国组织是一组国家，一个集团。93年到97年它的供应是2500万桶／天，97年11月他们做出一个重要的决策，由每天的2500万桶增加到2750万桶。而他决定增加石油供应份额的时候恰巧碰上世界上对石油需求开始下降，所以这个决定对整个市场产生重大的影响。这以后原油的价格开始迅速的下降，从20美元一桶很快的下降，这个下降趋势是非常明显。所以欧佩克很快了解到这个情况，他们决定做出调整，降低了供应的份额，也就是每天降低了100万桶。 z 伊拉克

98年我把这个数据加上伊拉克的数据，大概能够达到2900万桶。

为什么我要把伊拉克这个国家单列出来讲？因为它是比较特殊的国家，它一直被实施了石油禁运，其它国家不能跟它进行石油贸易，除非通过联合国。联合国确定了这样一个石油换食品的机制，也就是说伊拉克卖出它的石油，所获得的钱只能买一些食品，提供给人民，不能用来购买武器。伊拉克在每六个月，就是半年它可以卖出它的石油总共达到52亿美元的价格。大家请注意，有一点是非常重要的，伊拉克的石油换食品合同是按美元来签的，而不是按石油桶数来计算的，它对市场产生了非常重大的影响。

石油下跌的话，伊拉克会受到影响。也就是说在97年12月的时候，他们每天生产70万桶，然而到了98年9月份的时候，由于石油价格大量的下跌，他们也得到了许可，他们卖出的石油是240万桶。

也就是说这样就产生一个什么样的状况呢？刚才我说到98年3月欧佩克可做出决定，它要降低供应量，每天降低100万桶，伊拉克不属于欧佩克组织，它增加了供应量，每天有160万桶之高，欧佩克做出这样巨大的努力完全被伊拉克抵消了。也就是说最后在石油市场供应方面，它的供应并没有降低，尽管欧佩克做出了很大的努力。

提示十五：敏感度

法国老师：你们作为分析师，我不要求你们的预测一定是重要的，我要求你们应该注意市场上它的变化确实，要了解这样的趋势，在这个行业我们叫保持一种敏感度，要知道你们是按哪个趋势不断的修正你们的预测值。也就是说你们每天阅

读一些信息和材料的时候，你们应该关注伊拉克的情况，关注欧佩克的情况，你们的着眼点不仅仅是放在一个石油公司它的状况上，而是应该更加注意整个石油市场的供求平衡状况。

2.3市场平衡及预测

结论：对99年的预测它是价格增长5.5％，达到13.5美元一桶。

z 我的预测是非常乐观的。在99年1月石油价格是10.5到10.8美元这么低，我预测

99年和98年是相反的情况，石油从比较低的价位起会走向比较高的价位。

z 看我的预言是不是准确。一般情况是在5月份就会看我对一年的预测是不是可行，

如果当时的形势使我觉得预测不准确，我就会做一些修正。

z 作为分析师，你们应该知道怎么预测这个趋势，你们应该有自己的立场，而且应该

知道怎么使自己的数字在很长时间内保持它的正确性。我的预测是13.5美元一桶，而我是一直保持着警惕来看市场上的变化，来看我预测的13.5美元一桶是不是行的通。我现在要注意跟踪欧佩克的情况，他们在3月份要开会。欧佩克3月23号他们会在伦敦召开会议，我想我要密切跟踪他们会不会缩减对石油的供应，根据我的预测他们会进一步缩减。现在石油价格是10.8美元，现在是冬季，冬季过去以后是春季和夏季，很显然春季和夏季人们对石油的需求更会进一步的降低。一般来说它会降到10美元以下，降到10美元以下，国家和公司都会遭受损失。所以，在欧佩克3月份的会议上我预计他们会缩减石油的供应，但是现在在开会之前，所有的石油输出国他们都说我绝不会缩减自己的供应份额，但是事实上一半的国家都会做相应

的缩减，我把这叫做讨价还价的方法。所以我们马上就可以看到事实是什么样的了。 z 在中期来看，石油的价格是每桶15到16美元，这个情况事实上和86年有很大的不

同，生产能力有了更加充分的运用，得到了提高，而且尤其是由于技术方面的原因，在北海石油生产下降的速度非常之快。中期是指三到五年这样一个时间段。你们看

预测一直到99年、2000年、2001年，这之后拉美会遭受危机，危机之后石油会采

取一个比较正常的走势，慢慢的上升。

z 我为什么向你们解释这些呢？当然你们作为分析师并不需要像一些经济学家，像一

些银行的工作人员那样预测原油价格的走势，但是你们作为石油行业的分析师，你

们需要了解原油的价格，你们分析起点，按照这样的价格分析，应该是跟市场保持

一致的。我给大家举一个比较明显的例子，97年时候是19美元一桶，那么我在做

分析的时候，我想98年初，98年1月份应该更低，1月份我做分析的时候把它算成

17美元一桶，可能后来发展情况令我惊讶，到98年6月份是14美元一桶，到了98

年最后就应该算它的石油价格下降了更低，是13美元。

提示十六：预测必须做假设

林义相：她们做研究的时候，她们是假设的，不是说价格是17、14、13，她们假设是不断向下修正，1月份整个分析是17美元，6月份觉得不对，调整到98年全年价格是14美元，9月份又不对了，调整到13美元。这是我们经常讲的你预测不对不重要，重要的是要知道市场上是怎么样，她刚才讲是她预测的情况。 我们看到国外分析师对业绩的预测通常是三年的时间，甚至更长。未来的事情确实很难预测，但关键，我们必须有假设，当假设的条件发生变化时，我们可以很快调整预测。

3. 炼油行业

z 98年对石油业的上游是很不利的一年，而它对炼油业是很好的一个年头。

很显然炼油业的原材料就是石油，由于去年原油的价格大幅度下跌，也就是炼油业它的成本大幅度下跌，所以它的利润率就有很明显的增长。炼油产品销售业利润也有增加，因为它的产品价格最终在汽车用户这方面价格是没有下跌的。所用炼油产品的消费用户价格是没有下跌的，所以炼油业它的销售业利润也增加了。

z 根据地区的不同，炼油业获取的利润也是不一致

我今天主要是给你们讲欧洲这一片它的炼油利润。所以我讲欧洲这部分给你们讲解曲线主要是蓝色的线，你们同时也可以看到新加坡basket 这个线，受到金融危机严重影响，有剧烈的下降。

也就是说在欧洲情况比较特殊，欧洲对石油的需求量没有什么增长，每年只是增长1％。

也就是说它的生产能力和所有的生产欧洲的情况有这样一个特点，就是它的生产能力过剩。

潜力是大于消费值的。出现的这样的问题就得关闭一些炼油厂。

z 炼油厂关闭的问题

我跟你们提到炼油厂它非常复杂，当它关闭一个炼油厂的时候也是需要很大成本的。我想强调指出的在欧洲我们的环境方面标准一直是非常严格的，而炼油厂它是有污染的，在关闭炼油厂的时候，也应该非常的小心，使它不产生污染，尤其是对地面和水面。就是说如果你是一个炼油厂的负责人，那么当你这个炼油厂被迫关闭的时候，你这个厂是自己来掏钱完成关闭所需要种种的费用，你关闭之后其它的炼油厂会从中获利，他们的利润会提高，所以谁也不愿意关闭自己的炼油厂。

z 炼油厂的策略

因为没有人愿意关闭自己的炼油厂，那么现在就有两个办法解决，第一个办法是拼命的降低自己的生产成本，第二个办法并不完全把自己的炼油厂关闭，而是把自己的炼油厂进行转化工作，变成储藏的仓库。

z 环境标准

当我给你们讲到欧洲炼油行业的时候，我总是一再提到环境标准，因为人们一直在致力于降低污染，不管汽车的污染，还是工厂的污染，到2000年，到2005年这些环境标准将会变得更加严格。到了2000年它的标准会更加严格，主要是硫的排放问题，这个标准对油厂来说是一个巨大的投资，当然对一些大的厂家来说，这并不是一个很大的问题，因为他们很早以来就预计到这点，并且在他们预算中做出了安排，对那些在财政上比较困难的炼油厂就有很多麻烦，尤其是俄罗斯、中欧国家，甚至意大利南部的一些炼油厂。

2005年的标准是更加严格了，它需要大量的投资，现在估计能达到几十亿美元之高，而对一些小的炼油厂来说，根本没有能力进行这样的投资，所以它必须得关门。请记住这点，我在以后会给你们一再提到2005年的环境标准，这个标准对企业战略有重大的影响，他们试图做一些合作来分摊投资。

4. 石化

现在我们来讲化学这一部分，对于化学这部分重要的是石油化学，

z 98年初，化学这部分利润是非常高的

在98年初，化学这部分利润实际上是非常之高的，因为它的原料石脑油，它的价格很低。那么在经过三个月因为原料价格下降，所以塑料的价格也下降了。石脑油的价格，它跟着石油价格一起下降是下降了37％，而塑料的价格是下降了30％—35％。

z 99年，盈利很低

那么99年作为石油化学来说，它的盈利非常低，是5％，在98年它则是有35％，也就是说它会从35％降到5％这样一个巨大的下降幅度。昨天TOTAL 的人给你们讲了TOTAL 和FINA 合并的例子，比如BP—Amoco和Mobil Exxon的合并，这样石油企业的规模越来越大了，这很可能对化学业也产生重大的影响，但是因为这一切才刚刚开始，我们还不能看到它具体的影响情况。如果我做一个小结的话，我觉得99年在石油这个行业遇到的困难会比98年更多。

石油：美元/桶

美元/F 98年 12.8 5.9 99年 13.5 5.3

2.2

620 变化 +5.5% -10% 0% -25% 预测2000年 15 5.5 2.2 690 变化 +4% +4% 0 11% 石油炼制利润额：美元/桶 2.2 化工利润额：Dm/t

815

在这个图表上我给你们展示了一些变量，首先是每桶石油价格，其次是法郎和美元的比价，然后是炼油的利润，然后是化学的利润。同时我也运用这个图表给人做介绍，也就是说面对投资者，我运用这个图表向他来解释我的观点和我的设想。

提示十七：表达方式

大家可以查阅当时的培训资料，学习表达方式

三、主要的石油公司

下面我们来看一下主要的石油公司，石油这个行业的参与者，首先我们简单回顾过去，再看一下石油行业发生兼并的状况。

1. 兼并收购

一切的石油工业都是从美国诞生的。在欧洲在1945年之后逐渐出现一些大的石油企业，一开始都是国家的企业，或者为国家服务，由国家垄断的。我向你们展示的是一些老牌的，大的石油公司，有西班牙、意大利、德国、比利时、葡萄牙、奥地利大的石油公司，FINA是昨天讲的跟TOTAL 合并的公司，法国我一会儿再讲。

第三次石油浪潮是在60年代，那时候国家就说石油是一个非常重要的财富，应该好好的管理它。这些国家的生产者就变成了非常重要的大型的石油公司。

你们在那个表上看到第一个沙特，第三个是委内瑞拉的，然后第五个伊朗，第六个墨西哥，第八个是科威特，而中国的石油总公司是排名第15。在排名前20位的石油公司里有11个都是国家的石油公司。这些公司几乎都是在60、70年代建立起来的。

刚才我们简要的回顾了一下石油界的历史，现在我们来看一看去年在石油界发生了什么事情，再来看看石油界的现状。

1.1 为什么兼并收购频频发生

z 合并频频发生

从98年8月份开始在四个月之内就发生了三、四起合并的事件。埃克森和美孚石油公司的合并，以及道达尔和FINA 公司的合并，这两个合并几乎是同一天宣布的，都是在12月份。那么说到合并，它并不是一下就能完成的事情，中间有很长的法律手续的过程，昨天已经说到了98年12月份宣布的TOTAL 和FINA 的合并，一直到99年6月份才能开始，BP和Amoco 是98年8月份宣布，到99年2月份才完成法律上的手续，你们会发现，从合并真正开始到结束中间有6个月的间隔。

z 为什么合并 我自己的观点，我认为这次合并是一种趋势，它将继续下去。因为我已经讲解过，在石油行业的上游企业越来越多的失去了他们的利润，即使原油卖到12—13美元，企业能赚的钱还是非常少，这时候企业通过合并就有利可图，可以提高它的规模和产量。

提示十八：为什么会有这样的合并运动呢？

这就是我们分析师应该关注的问题，也许看这个合并只是一个简单的合并而已，但是当你看到了第三次有两家公司合并了或者第四次又有一个合并现象，就应该提出问题，这到底是趋势化节奏性的问题，还是偶然的一次合并。

¾ 上游石油工程：通过集中各赢利地区，以达到优化盈利性的目的

并不是说在世界上各个地方都有一些自己的油田才能够获得盈利，而是说应该在几

个比较重要的油田集中你各方面的资源，人力资源、财力资源来获得比较大的利润。

¾ 炼油业：限制未来投资（2005年规范）

炼油业是一个比较特殊的行业，不仅要缩减成本，因为刚才我给你们讲到，2005年环境标准的问题，需要有巨大的投资，如果融合可以对这个投资分担一下。

¾ 销售：优化石油商业化管理

在销售行业，降低成本是一个非常重要的问题，所以这就要求销售行业不断的提高它的市场份额，如果它的市场份额比较大，它的成本就可以降下来，如果它的市场

份额小于10％或者小于15％的话，它的利润就比较紧张。也就是说如果你占有的

市场份额只是5％—10％，你同样需要一样的人员为你工作，一样的车辆为你工作，

但是你卖出的油数量非常少，你的盈利性就很差。

¾ 化学/石化：就某种产品而言，达到第一、第二名

对于石油化学和化学来说，它的企业临界规模仍在增长之中，合并可以使它的规

模扩大，从而缩减成本。

1.2 如何向投资者介绍企业

我向你们解释一下，当分析师面对投资者要介绍一个企业，比如我在介绍TOTALFINA 合并企业的时候，我就用这样的方法向他介绍企业的情况。当的你向投资者介绍的时候，你自己肯定对这个公司知道的非常多，而面对你的投资者他知道要比你少的多，你用什么方法向他展示你的观点，你就要说明你对这个公司看好，他觉得你是持肯定态度还是否定态度。因为，你并不可能对他做非常详细的解释，所以你应该找到一种比较简捷明了的方法向他展示你的观点，陈述你的理由。在我们这个行业里面，你要在三五分钟内，很快抓住面对你投

资者的注意力。也就是说你要在很短的时间内组织你的观点，把它清楚的表述出来，而且是用非常明确、非常有条理的方法。也就是说我这张幻灯片事实上是由四个部分组成，首先有一个很好的标题，下面是积极的方面，再下面消极的方面，最后一横条是做出结论。（见下文例子）

事实上我在法国有一些客户，我在法国工作的时候，我还要加上第五点，在标题旁边讲

一个公司的状况跟当时公司现在在股市上的行情是多少，和它希望达到的目标行情是多少。

的背景、跟当时的经济环境是密切相关的，由于经济环境的变化，比如97年、98年整个经济大环境是不一样的，这个公司消极方面可能也变成积极方面，积极方面也有可能变成消极方面。

2. 具体案例

2.1 TOTAL和FINA 的合并

兼并：Total Fina公司的有关财务原因

成本经济４.７５亿欧元

下游工程 ２２９. ０ 资本转让１２.８亿欧元 下游工程 经济投资 z ２００５年的炼制业

z 下流工程的现金流费用

以及从２０００年起用

１５２. ７ 于上流工程化学 中央职能 ７６. ３ 集中收购 ５３. ４ Ｒ／Ｄ集中 ４５. ８

后勤 ３８. ２ Ｂig spring(USA) ７６. ３ 上游工程 美国，越南资产阿拉斯加

市场合理化 １５. ３ 上游工程

５３. ４

化学

３０％的Ｓigma 总控股额

８％ＵＤＳ为美国

炼业资金入股Ｅｎｃｒｅｓ 合计

２２９. ０

２１３. ０ ３０５. ３ ３０５. ３

１２８１. ７

部门合并 ２２. ９ 经营改良 ３０. ５ 控股

加强总公司力

量 加强收购 合计

其它协同作用 ３２０. ６ １５５. ０ ３８. ２

我的标题是TOTAL 和FINA 公司的合并，在消极方面有两点，第一点是基础化学和投资能力缺乏，第二点就是它的自由现金流量是不够的。

积极方面：第一点是公司的合并降低成本，第二是公司在中东占有很重要的地位，第三点我一会儿再向你们做出具体解释，第四点是可能入选指数。

你们看到在积极方面我列举了几点，有的关于财务方面的，有的是关于公司的经营开发方面，有的是关于技术方面的，所以他们特点性质是很不一样的。

指数大家知道，很多的机构投资者是替别人管钱，比如基金管理者，替别人管钱一个参考标准实际是指数，因此，每个人总是希望自己做的好和坏是根据指数来判断的。而不是说非要赚多少钱或者亏多少钱，如果指数好就认为管的好，指数跌了，指数跌20％，你跌10％，你做的很好，指数涨了，指数涨30％，你涨20％做的不好。你们要选择指数相对比较好的指数做股票，它合并以后会变成非常大的公司，这个公司很有可能成为欧洲，或者欧元指数一个成份股。因此对股票来说是非常有利，从这个角度考虑，因为当它成为指数的成份

股时候，很多机构投资者不管你股票好不好，总是需要购买一部分，这样它的投资组合接近指数，这样对股票肯定是有利的。

提示十九：如何在短时间内向投资者说明公司的情况，并随时作出修正

法国老师：总而言之，你要在三到五分钟这么短的时间内向你的投资者说明这个公司的情况，在你说明的时候，你要选取各个不同的侧面，性质不同的因素，这是刚才所说的技术方面、财务方面，各个方面很有条理很快的说出来，对你们是面对客户时很重要的问题。

我给你们举一个简单的例子，我最多两个月向我的客户介绍公司的情况，我从来不会在两个月之前和两个月之后介绍同样的情况，我总会不断纠正有10％—20％的修正，如果这个公司发生50％的变动，我的介绍也会变化的。在我们这个行业，环境起着决定性的因素，你不能不把整个行业环境考虑在内。

2.2欧洲大型石油公司:Ｓhell

z 生产：３６. ６３亿桶/日 z 储存：１９３５９０亿桶/日 z 储存与生产比率：１４. ５年 z 炼制产量：４０. ３０亿桶/日 z 精炼油品销售：６５. ６０亿桶/日

预测1999年经营利润结构

上游工程下游工程化学其他

以储存数量在世界领先的企业

（Shell 来自上游工程的利润贡献明显大于TOTAL FINA）

2.3 欧洲大型石油企业：BP Amoco

拉美征服者

不利因素

z 西班牙石油炼制品销售占统治地位（占市场份额的５２％）

z 煤气生产业务较大：液化气的销售，和天然气对个人的销售 z 经营与生产：次要业务

z ＹＰＦ：各股东及其顾问将他们的股金抬得很高（４５美元？）

有利因素

z 所赢得的利润还可以经得住不利的形势

z 两年来确定了拉美地区的发展方向：一个是阿根延的Ａstra ，然后是ＹＰＦ（出产量的

１５％供出口，不久的将来要达到１００％）

z 与ＹP Ｆ合作是一个了不起的赌注，它将造就一个平衡发展的集团

兼并的成功范例

1997年经营数据

Repsol

Repsol/YPF

z 产量 2.25亿桶/日 9.44亿桶/日 z 储存 10370亿桶 41100亿桶 z 储存与生产的比率 12.6年 12年 z 炼制产量 8.72亿桶/日 11.97亿桶/日 z 精制油品销售 7.18亿桶/日 10.05亿桶/日

一家未来的发展平衡的企业

估计占1999年经营利润的份额 z 上游工程：26.7％ z 煤气工程：18.1％ z 下游工程：51.3％ z 化学工程：3.9％

2.5 欧洲大型石油公司：ENI

一家永久性的公共企业

不利因素

z 国家持有37％的股份，由一位代理董事长管理

z 业务范围非常广泛，煤气，石油设备（如Saipem 公司）和工程设计（如Snamprogetti

公司）力量尤为强大

z E&P集中占据了意大利40%的石油生产 z 石油炼制在意大利高度集中，占市场份额的43%

有利因素

z 集煤气下游工程（如snam ）、交通这、仓储及销售为一体，这种高度集中的结构赋予企

业一种反周期性

z 还有重要的资产转让（Snamprogetti 公司标价/Saipem公司的转让）

最终价值－不要参加与CT 合并的角逐

z 产量：9.4亿桶/日 z 储存量：33970亿桶 z 储存量与产量的比率：9.9年 z 炼制产量：6.7亿/日

z 精品油的出上出售：8.64亿桶/日

炼制业还不具备一定规模

预测1999年经营利润结构

上游工程下游工程化学工程2.7 欧洲大型石油公司

成本下降

发展趋势

提示二十：学习分析及表达方法

我们看见法国老师用非常清晰的思路和数据，向我们展示了欧洲主要石油公司的基本面。因为石化行业在资源配置上的要求较高，所以，通过业务的构成，我们可以看到该公司主要的业务处在产业链的哪一环节，在哪一环节业务比较薄弱。另外，分析公司的优势和劣势，以及如果重组兼并，对于资金流方面的影响，如需收购资金多少，并购后能节约多少成本等。重组成功的可能性是多少？ 法国老师强调，分析师一项重要的工作，就是预计各种事件的可能性。

3. 中国石油

下面我就来讲一下，我所认识中国的石油状况，我也请在座各位对我采取比较宽容的态度，因为我是法国人，我这里研究都是在巴黎做的，我中国很多东西我不太懂得，里面可能有很多错误的东西。你们掌握的信息可能比我要多，我也随时要听取你们更多的信息来修正我的错误。我向你们展示我这部分成果，首先想告诉你们，作为一个法国的分析师他是怎么来看待一个外国的工业行业的。第二点，我想告诉你们分析师他怎么通过因特网来寻找对他有用的信息。

3.1中国石油行业的特殊性

首先我要向你们讲一下中国石油行业的特别性，中国的能源生产和世界上其它国家之间有很大的区别，然后我再讲一下中国石油行业的上游和下游的两种情况。 z 在各能源中，煤炭一直雄居榜首：占3/4的能耗 z 石油耗量剧增：自1987年来，增长76％ z 天然气耗量不断增加：10年间增长36％

能耗％ 煤炭 石油 天然气 核能 水电

我已经讲过中国的一大特点就是中国对煤的消费非常大。我已经说过中国的煤的消费占到整个能源消费75％，天然气占的份额非常之小。在这旁边我用了法国跟中国做一个对照，

中国 75.4 20.5 1.9 0.4 1.8

法国 5.4 37.6 12.8 41.8 2.4

美国 25 39 27 8 1

法国在整个能源消费中，核能源几乎占到了42％，这也是很特殊的。美国它的石油、天然气和煤的消费是比较平衡的。同时，也应该注意在中国对石油的消费在十年当中增加了76％，对天然气的需求也在持续地增长，但是它的增长率较石油而言较低。

z 自1993年，中国成为净进口国 z 至2015年，以每年4－5％的速度增长 z 80％的人口与输电网相连

中国现在石油的进口是非常大的，从中国现在的状况来看，除非它在很特殊的情况下，又发现了非常巨大的油矿，很多的石油储量，在一般情况而言，它的进口还会进一步增加。93年中国石油是一个转折点，开始进口。

对需求的增长一直到2015年，估计平均增长率是4％—5％是非常之快，但是你们同时也要注意，这是一个整体平均的趋势，也可能有一年情况比较异常，这个增长与对用电需求增长关系非常大。我作为分析师，来到北京看到大量对电的消耗，我心里也在想，需要多少电站才能供应整个城市这么大的用电量。

另外一个原因，人们购买汽车是密切相关的，我找到的数据是比较老，但是关系不大，居民这是人均拥有车的数量来计算的，它和人均收入关系很大。

提示二十一：行业指标

石油行业与用电需求及个人拥有汽车率有关。

中国是一个很重要的石油生产国，在97年它是第八大石油生产国。中国石油储量也非常丰富，大概能够达到20年。问题出现在中国的油田它们已经逐渐的老化了，中国的石油进口因而越来越有增加的趋势，越来越有一些增长。中国政府也注意到这一点，所以政府就让中国的公司去国外购买石油油田的开发权。

3.2中国石油生产状况

z 1997年，中国成为世界第八产油大国 z 已探明的石油储量为：240亿桶 z 已探明的天然气储量：41亿立方米 z 石油储量/产量：20.5年 z 能耗量匀速增长

z 本国产油不足，以国内市场为主，出口量小，主要对日本 z 对国外公司，积极采取特许经营政策，以确保供油

这是十年以来中国石油生产状况，我向大家特别指出我这个数据来源，它是英国石油公司做的一个杂志，大家获取这个杂志费用不高，很多人都用这个杂志公布的数据作为自己的参考资料。中国是一个石油的进口国，但是它同时也出口少量的石油，这我想可能是为了获取外汇的原因，它向日本出口石油，这更多是一个政治上的选择。中国政府的目标是使石油的产量持续的增长，这在今天也有一些问题，要保持石油产量的持续增长。

z 陆地产油：占产油总量的90％，即2.9兆桶/日 z 4大主要油田：占产油总量的76.2％

大庆油田：1.1兆桶/日 胜利油田：0.6兆桶/日 辽河油田：0.3兆桶/日 新疆油田：0.2兆桶/日

z 至2000年前后，陆地产油量将达到2.9至3兆桶/日，其中0.6兆桶/日来自中西部内

陆地区新开发的油田。

这个是我找到主要中国石油生产基地，油田，我用红颜色标出了四个最主要的。这四大油田占到中国整个石油产量大约是75％，所以我设想其它的油田可能都非常小，而且也不太具有盈利性。所以我想如果一个油田它的产量一天只是10万桶的话，它就不可能盈利。中国希望增加它国内的石油生产，所以在中部和西部加强了开发，但是我现在还不知道是哪个油田，它有希望大量增加它的产量。我并不知道98年中国的油田，比方说大庆具体的产量，我想由于中国遭受了水灾，水灾可能98年比97年有大量的减少。看以前的产量究竟是多少，并不是一件很容易的事情。

z 近海产油：约占总产油量的10％，即0.3兆桶/日 z 主要油田：南海油田、东海油田

z 至2000年前后，近海产油量应达0.4兆桶/日

中国在这方面还是很有希望的，目前为止海上石油只占到整个中在海洋石油的开发上，

国石油的10％。海上石油它的勘探和开发、生产都非常活跃，由于海上石油需要很高、很先进的技术，所以中国经常求助于外国的一些公司。在南中国海和东中国海都有石油开发，在2000—2005年，我想海上石油增长可能要大于陆上石油增长。

进口增长事实上是大于石油生产的增长，因为中国石油需求的增长，对石油消费的增长

是大于中国自己石油生产的增长。50％的中国石油进口是来自于中东，剩下的有的是从印度尼西亚，有的是从阿拉斯加。刚才我跟大家说了中国让各个公司到国外去购买开发油田的许可证，在委内瑞拉，哈萨克斯坦和伊拉克都有这样的购买。出于同样的考虑，中国政府也开始修筑从中亚，俄罗斯运油到中国的管道，有4条管道，大概价值120亿美元。

无论如何中国的石油业为了满足石油消费的需求是逐渐开放，而且我认为这一种趋势也是不会逆转的。

提示二十二：如何介绍行业的现状和发展趋势

先行业总括－能源的结构，之后一个一个细分行业介绍。分析石油时，先介绍石油的来源，分国内提供以及进口两种，各自的比重。国内石油再分陆地与海上的，分别列出最大的油田构成情况，行业生产者的集中度状况，进口石油从哪些国家和地区进口。

再分析每一部分的发展，现状有哪些不足，应该如何发展。如石油，中国石油产出率下降，因此中国政府鼓励去国外买油田的开发权，另外，海洋石油的增长较快，但目前比重还很低，也是可以关注的地方。如天然气，储藏地与消费地相隔远，对于基础设施的要求较高，所以，在这个领域，关注的是液化气与天然气管道。

3.3天然气

天然气的生产

z 占全国能耗的2％

z 开发天然气所需的基础设施不足 z 天然气的生产仍以陆地为主，集中在四川

z 目标：到2005年达到493兆桶/日（即每年1亿立方米）

天然气的发展状况

z 优先投资

陆上： 恢复及优化四川油田

发展陕西－甘肃－宁夏及塔里木盆地油田

海上： 发展Yancheng 13－1（海南）

陕甘宁（中国西北）及平湖（上海）

z 发展全国基础设施：

建设GNL 液化站

建设输油管道，将产油区与耗油区相连

z 在2002年前后，从中东进口GNL

z 与俄罗斯磋商，旨在建设一条跨韩输油管道

天然气在中国能源消费中占的比例比较小，尤其集中在四川。天然气的问题就是在于它需要大量的投资很高的基础设施。因为它需要大量的投资，可能中国发展天然气就需要国外来投一部分资。

我想下面就是看中国天然气主要是在哪方面进行投资，当然这些地区我就不念了，因为中文念起来比较麻烦。我想提醒你们要记住的就是关于夺天然气液化和天然气管道这方面。

3.4炼油

z 在提炼领域，列居世界第四，仅次于美、日、俄

z 各炼油厂迥异

主要炼油厂－总能力3085兆桶/日，七大炼油厂占总能力的34.6％

z 福建

z 茂名

z 齐鲁

z 高桥

z 大连

z 燕山

z 金陵

中国炼油能力非常高，据我看，中国各个炼油厂之间也有很大的差别，林先生TOTAL 负责人他曾经说中国要关闭很多小的炼油厂，而大连的炼油厂是比较先进的，它甚至可以出产出口产品到美国。

这是97年在炼油行业的情况，我提醒大家注意的是97年的状况跟现在是不一样的，但是在97年已经有外国的一些公司参与到这个行业。

那么在讲石油行业，你们要注意到在生产原油方面，刚才说有四个油田占到了整个的174兆桶/日 170兆桶/日 160兆桶/日 146兆桶/日 142兆桶/日 140兆桶/日 134兆桶/日

75％，在炼油行业有七个是占到整个炼油业的35％。所以根据这个情况，我同样推算另外的三分之二的炼油厂他们是不盈利的，而且在炼油业需要大量的重组可能比在石油生产行业规模更要大、更要多。在欧洲这个情况也是一样的。这是我个人的意见，你们完全有权说出你们相反的意见。

提示二十三：资产重组

从行业的集中度判断该行业资产重组的力度

1995年提炼能力及总体形势

z 开工率随出口政策而变化

z 催化裂化能力强于欧洲，因重油的石蜡含量高

z 由于粗油含量极低，催化重整能力比美国低

z 难以处理含硫量高的原油

在中国炼油业有一个非常让人震惊的现象，不是公司来决定它使用多大的生产能力，是由国家来决定这个。作为分析师你们要注意这点，企业在这种状况下，企业的盈利不是由企业本身决定的，TOTAL的林先生昨天说，在97年国家让他们生产340万吨，而340万吨这对于大连的油厂来说是不可能盈利的。在欧洲典型的情况是这样的，人们对于那些现代化程度高，效率很高的炼油行业来说，一定要尽量的100％，充分的使用它的炼油能力，而对那些水平效率比较低的企业就靠后了。

我不知道你们是否记得，昨天TOTAL 林先生跟你们说到，他们在购买一个昂贵软件的时候遇到很大的困难。事实上这个软件在欧洲所有的炼油厂都使用这个软件，因为它可以提高企业的盈利性，通过这个软件你可以测量一个船上所运的原油它的含硫量。

昨天我向TOTAL 人提出一个问题，在他们进行加工提炼的原油当中，有多少是进口的？他说有四分之三，因为他们运用这个软件，这个船经过的时候，他们可以测量出船里装的原油含硫量是多少，中国炼油厂不可能提炼含硫量很高的原油。与此相反中国自己出产的原油很大程度上是比较重的，含硫量比较高的，中国的炼油厂必须来处理这样的油。他解释一下中国炼油状况，中国的炼油厂对硫的含量高的原油处理不了，但是石蜡很高的都能处理。

你可以很容易想象，在处理这个含石蜡很高的原油的时候，如果你不加热的话他在内部很快凝固成固态了。所以应该知道这个对于炼油厂来说，它应该知道它能够处理哪种类型的原油，这包括到很多技术问题，而它会影响你企业的成本。

价格一直是问题，我给你们说说我对这个问题的理解。中国政府来决定原油的价格，现在举个例子，比方说中国政府决定原油每桶是18美元，而世界的行情是一桶20美元，这个对于炼油厂来说就有比较低廉的原料，自然也就可以获得高额的利润。这时候它就可以出口

它提炼的产品，因为它具有竞争力，同时可以进行大量的创汇。（现在已经变过来了）

在98年这个情况是中国政府定价要高于世界上的行情。也就是说中国炼油厂必须出比世界上其它国家炼油厂高得多的价格才能买到原油。所以，就可以推出，中国的炼油厂很自然而然的希望在国际市场上买到一些进口的原油，价格比较低。也就是说他们会更少的运用国内的石油，而更多的运用国外的石油。另外还有一个储存的问题，储存的价格，用来储存石油的价格也是非常昂贵的。当然这样也就出现了一个状况，中国炼油厂炼出来的产品不能够出口，因为它这时候完全没有竞争力。所以现在的确存在这样一个问题。我不知道中国政府在99年会做出怎样的决定。（现在情况不同了）

3.5中国石油公司

这是中国石油总公司在世界石油公司上排名的地位。以前中国的石油也是按照上游、下游和贸易这三块划分的。第一个是陆上，第二个是海上的。第一个中国石油总公司它是负责陆上，中国海洋石油总公司是负责海上，中国石油管理局是一个管理部门，下游有中国石油总公司，中国石化。

在我们作为外国人来看中国，中国石油总公司它是一个最大的生产者。而海上的这部分是由中国海洋石油总公司来完成的。中国石化它是负责了85％的石油，炼油，而且当时一切的进口都是通过中国石化的。这是一个中国的特殊情况，进行贸易的时候并不是由上游或者下游的企业，而是由另外一个公司来专门负责贸易的这块。

你们可能感兴趣的是，98年3月份中国政府做出一项决定，由两家大的国家一体化的石油公司分别控制中国的石油业，一个是在南部，一个是在北部，我讲一体化的意思就是这个公司它既管生产原油，又管冶炼，又管销售，也管一部分化学。就是说在去年年中的时候，中间那块的时候，在中国石化和中国石油总公司之间有一些资产转移。所以，中国石油总公司它就把八个油田转让给中国石化，而与此同时中国石化总公司也把一些炼油厂转给中国石油总公司，这是昨天TOTAL 人他们讲到，他们遇到转换合作伙伴上的困难。

我是想中国政府做出这样的决定，是想增加企业的盈利，而且是希望在上游和下游之间能够有更好的管理，有更好的平衡。同时，这样做也是为了加强竞争，现在原油的价格下跌了40％，我觉得为了适应这一个外部的环境，也必须做出一些重组。我想重组这个问题，不仅仅是石油行业所遇到的问题。一年之内原油价格下跌了40％，所以石油这个行业的重组更加紧迫了，它在未来肯定要面对国外的竞争。事实上问题是要使外国的一些企业进来，尤其是在技术方面给中国以援助，但是应该有一个条件，就是这些外国企业至少能够盈利，这样我们就遇到了降低成本的问题。

现在中国石油的投资有三个优先领域，第一个是海上石油，第二个是增加油田的开采率，

利用率，第三个是建筑一些管道，修筑管道。

我觉得根据中国现在的计划，它很可能难以完成它的盈利目标，99年对中国石油业来说是非常困难的一年。根据我的估计，所有一切预计都是说99年将比98年，对98年而言是有一个下降。所以，我想以后将是由你们来做介绍，来解释为什么要关闭一些油田，怎么样来提高生产率，增加国内的销售。