2016-2017年消费金融行业分析报告

2016—2017年消费 金融行业分析报告

2016年12月

内容目录

政策催化，消费驱动，5000 亿消费金融增量市场可期，CAGR=50%............... - 3 - 政策放宽打开产业天花板，资本率先涌入做大蛋糕，产业腾飞可期........... - 3 - 消费能力的提升和消费结构的升级是消费金融爆发的根本动力 .................. - 7 - 保守估计 2020 年消费金融市场规模将突破 5000 亿，四年 CAGR 达 50%- 10 - 银行系、产业系、电商系角逐万亿市场，场景入口和数据风控是关键............. - 11 – 三种模式角逐万亿市场：银行系、产业系和电商系，各具竞争优势......... - 14– 消费金融服务商是核心，场景入口和数据风控是关键............................... - 17 -

对标海外，两条投资主线：场景驱动和技术驱动企业有望最先胜出 ................ - 20- 海外市场成熟，已有代表性经营模式——场景与风控不可或缺 ................ - 23 - 万亿需求刺激下，场景驱动和技术驱动企业有望最先胜出，投资价值凸显- 26 - 投资建议：强烈推荐―消费场景+金融科技‖双线推进的苏宁云商，目标价 16.03 元，―买入‖评级....- 30- ―消费场景+金融科技‖双线推进，生态布局基本完成，金融业务发力指日可待- 30 - 传统主业经营边际改善，反哺金融等服务收入实现高增长 ....................... - 32 - 图表目录

图表 1：国内消费金融产业崛起，产品层出不穷 ................................................ - 4 - 图表 2：国内消费金融产品以消费贷款和购物分期最为常见 .............................. - 4- 图表 3：消费金融公司试点全面放开，政策红利不断释放.................................. - 5 - 图表 4：3 月以来一级市场消费金融领域融资遍布各主流垂直领域.................... - 5- 图表 5：BAT 先后入局消费金融领域，加速周边生态开发................................. - 6 - 图表 6：国内消费金融市场规模井喷，四年 CAGR 达 102.5% .......................... - 6 - 图表 7：美国消费信贷的黄金十年与个人耐用品消费支出密切相关 ................... - 7 - 图表 8：未来 5 年消费市场将带来 2.3 万亿美元增量 ....................................... - 8 - 图表 9：中美两国最终消费支出对 GDP 贡献率情况 .......................................... - 8 - 图表 10：国内家庭消费比重预测，非生活必需品比重大幅提升 ........................ - 8 - 图表 11：消费金融服务聚焦普惠金融，填补传统个人金融服务空白 ................. - 8 - 图表 12：各国消费信贷占消费支出比例，中国明显偏低（截止 2015 年） ....... - 9 - 图表 13：我国消费金融市场规模占 GDP 比重仅为美国的 1/3........................... - 9 - 图表 14：消费观念转变带动消费金融发展 ......................................................... - 9 - 图表 15：以消费信贷为预期，保守估计 2020 年消费金融市场规模近 5500 亿- 10 - 图表 16：未来农村地区互联网普及率将大幅提高，为消费金融带来增量人群 - 11 -

图表 17：未来五年互联网消费金融市场规模有望翻 5 倍，成消费金融发展新机遇- 11 - 图表 18：国内消费金融公司主要类型及各自业务驱动模式.............................. - 11 - 图表 19：国内主要金融系消费金融公司概况.................................................... - 12 - 图表 20：金融系消费金融资金成本优势明显，场景和风控处劣势................... - 12 - 图表 21：锦程资产规模和净利润情况............................................................... - 13 - 图表 22：捷信资产规模和净利润情况............................................................... - 13 - 图表 23：目前产业系消费金融公司仅 4 家，拥有消费金融牌照 ...................... - 13 - 图表 24：产业系消费金融公司在线下消费场景拥有天然优势 .......................... - 14 - 图表 25：苏宁打造的 O2O 消费金融服务模式 ................................................. - 14 - 图表 26：依托苏宁易购和已有会员体系，苏宁金融覆盖用户规模快速扩张 .... - 14 - 图表 27：电商系消费金融服务模式 .................................................................. - 15 - 图表 28：京东结合自身电商业务打造消费金融产品......................................... - 16 - 图表 29：京东平台月活 1.7 亿用户，积累大量数据 ......................................... - 16 -

图表 30：京东通过业务交叉获取多维数据 ....................................................... - 16 - 图表 31：阿里在金融领域通过内部数据、资金流转促进整体业务................... - 17- 图表 32：我国消费金融产业链 ......................................................................... - 17 - 图表 33：国内消费金融服务商的收入端情况.................................................... - 18 - 图表 34：国内消费金融产品主要集中于 3C 数码、家电等领域 ....................... - 18 - 图表 35：京东白条率先开启 3C 数码消费以外的场景开拓步伐 ....................... - 18 - 图表 36：海外成熟消费金融模式代表............................................................... - 19 - 图表 37：日本乐天外延收购信用卡公司发展乐天信用卡业务 .......................... - 19 - 图表 38：日本乐天以电商场景带动乐天信用卡使用率 ..................................... - 19 - 图表 39：61%的乐天（电商）会员持有乐天信用卡......................................... - 20 - 图表 40：乐天信用卡交易规模持续攀升........................................................... - 20 - 图表 41：未来消费金融庞大的潜在市场在于线下服务场景——以旅游市场为例- 20 - 图表 42：未来消费金融场景演变示意图——从生活购物走向服务领域 ........... - 22 - 图表 43：持牌系零售企业未来场景拓展路径猜想——以苏宁金融为例 ........... - 22 - 图表 44：未来技术驱动型企业业务发展逻辑，数据是基础.............................. - 23 - 图表 45：专门的大数据征信、信贷技术服务商已出现，技术驱动特色日益凸显- 23 - 图表 46：蚂蚁金服已经实现部分金融科技能力的输出 ..................................... - 24 - 图表 47：苏宁金融基于全渠道零售推进的线上线下金融 ................................. - 24 - 图表 48：拥有海量用户群体，催生庞大金融需求，是苏宁金融发展的温床 .... - 26 - 图表 49：苏宁金融全牌照经营，业务交叉实现协同效应最大化 ...................... - 26 - 图表 50：苏宁金融目前拥有七项金融科技专利................................................ - 29 - 图表 51：苏宁金融实现线上线下数据融合，消费金融风控体系更全面 ........... - 29 - 图表 52：苏宁云商线上收入开始回暖，转型初显成效 ..................................... - 32 - 图表 53：苏宁云商税前营业利润率亏损收窄，资产盈利能力正在转好 ........... - 32 -

政策催化，消费驱动，5000 亿消费金融增量市场可期，CAGR=50%

政策放宽打开产业天花板，资本率先涌入做大蛋糕，产业腾飞可期

消费金融：传统个人金融服务的补充，是金融结合消费场景的产物。消 费金融是面向中低收入个人或家庭提供以生活消费为目的的小额、短期 借贷融资服务，其中在校生、蓝领、农村户籍人口等群体是消费金融的 主要客户群体。作为传统个人金融服务（主要指信用卡贷款）的补充， 消费金融更加强调普惠性和便捷性，具有单笔授信额度小、审批速度快、 无需抵押担保、服务方式灵活、贷款期

限短等特点。

常见的消费金融形式有购物分期（蚂蚁花呗、京东白条、苏宁分期商城 等）和消费贷款（蚂蚁借呗、微信钱包的微粒贷等）。从海外整个消费 金融的生态上来看，消费金融主要有个人房贷、车贷、医疗贷、教育贷、 耐用消费品贷等，涉及人们的吃、穿、住、行等各个场景。与海外相比， 国内消费金融公司/平台除了不能涉及房贷和车贷，在其他领域并无太大 差别。

图表 1：国内消费金融产业崛起，产品层出不穷

图表 2：国内消费金融产品以消费贷款和购物分期

近两年银监会加大政策红利释放力度，宽松是大方向，为消费金融发展 营造良好环境。2009 年，银监会颁布《消费金融公司试点管理办法》， 我国消费金融领域市场改革就此开始。2013 年，银监会将消费金融试点 城市扩充至武汉、南京、泉州等 12 个城市，扩