项目投资的财务分析1

项目投资的财务分析

一、现金流量：

指投资项目在其计算期内因资本序时循环而动态发生的各项考虑资金时间价值后现金流入量与流出量的统称，是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息。

1、 现金流入量：

A、营业收入：按年计算

B、回收的固定资产余值：固定资产在终结点清理或中途处置所回收的净值

C、回收的流动资金：生产经营过程中先行垫付的流动资金，如存货、购买药剂、材料款、用于防范风险的保险柜里的库存资金与银行账上资金等。

2、 现金流出量：

A、建设投资：建设期内的各项费用，包括建设资金的利息。

B、流动资金投资：生产经营过程中周转使用的营运资金（垫支的流动资金）

C、经营成本：经营期内为满足正常生产而需用现金支付的成本费用。即：经营成本=总成本—折旧—摊销—经营期发生的建设贷款利息

D、各项税费：税金及附加，所得税等

3、净现金流量NCF=现金流入量CI—现金流出量CO（未计算时间价值） 当年净现值NPV=当年净现金流量NCF×当期贴现系数（计算时间价值）

（现在一定量的现金按复利计算到未来某一时点的本利和价值称为终值；未来某一时点一定量的现金按复利折算到现在的本金价值称为现值。复利系数的倒数为贴现系数） 二、分析假设

1、类型假设：单纯的固定资产投资项目、更新改造投资项目、完整工业投资项目。 2、财务可行性假设：项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，分析是为进行财务可行性研究。即为可行性研究而做可行性研究，只要指标上可以通过，资金的来源和时间安排可以根据可行性研究的需要而做安排。

3、全投资假设：计算现金流量时不区分自有资金和借入资金。即不论资金实际来源是否困难，皆视同可以根据需要如期到位。

4、建设期全投入假设：在给定的建设期内全投入，不考虑实际中可能出现的延迟付款等情况。

5、经营期与折旧年限一致假设：项目的主要固定资产的折旧年限或经营年限与经营期相同。

6、时点假设：资金收付均假定在年初或年末发生，不考虑实际中可能出现的分期收付情况。

7、确定性假设：与项目现金流量相关的价格、产销量、成本、费用、税费等均为已知常数。也就是价格、产销量、成本、费用、税费率等数据的测算必须是准确的。 三、评价基本指标：

1、投资利润率(投资收益率)ROI=年平均利润/投资总额×100%=（累计的净利润／经营年限）÷投资额×100%。

如有中途投资或分期投资，则可采用加权投资法。如平江项目：（2700×25／25+600×15／25+600×8／25 +300 × 1／25）=加权投资额。

2、静态投资回收期：累计经营期内净现金流量∑NCF等于总投资的时点。

3、动态投资回收期：累计经营期内净现值∑NPV等于总投资净现值的时点。

4、净现值NPV=∑各年净现值NPV（简写∑NPV）=∑当年净现金流量NCF×当期贴现系数=∑NCF×（P/F， R， N）

5、内部收益率IRR：内部报酬率，项目投资实际可以达到的报酬率，即为整个计算期中使∑各年净现值NPV=0的贴现率。

四、项目投资财务分析数据表

1、总投资估算表：资金用途（大方向），资金使用时间，资金来源。（包括流动资金在内）。

2、投资明细表：资金具体投入的用途、数量与金额、时间、型号、产地、资金来源方式，备注等。（不包括流动资金在内）。

3、折旧与摊销表：根据总投资估算表、投资明细表按会计原则核算。

会计科目上明确的固定资产类别采取折旧，其它的非流动性长期资产实行平均摊销（比如排水沟，坝，防渗工程，土方工程等）。办公设备，机械设备等一般使用寿命和计算期都是10年，其他一般采取与经营计算期一致的平均摊销法（之所以采用平均折旧法，因为前面摊的越多，前面的利润越低，但会使现金流降低；且摊销对所得税有影响，摊得越多，成本越大，利润越小，交的所得税越少。所得税也影响现金流量）。 4、流动资金估算表：生产经营过程中周转使用的营运资金（垫支的流动资金）=现金+存货+应收款项—应付款项

5、收入估算表：以平江项目为例：

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经营成本，经营期内为满足正常生产而需用现金支付的成本费用。

总成本，包括运营成本，折旧摊销，期间费用（不能计入生产成本的费用，比如办公费用，人员工资、水电等），销售费用（比如广告费，营销费）、财务费用。

固定成本：不经营也要发生的成本，如办公费用，工资与办公相关的水电等。

问题：财务费用的处理

⑴、贷款者与投资项目不是同一个法人主体（或核算主体）时，贷款的财务费用不计入成本估算中。但仍然要计算还本付息表：投资方将可能考虑直接从投资项目产生的现金流量来还本付息。

⑵贷款者与投资项目是同一个法人主体（或核算主体）时，贷款的财务费用必须计入成本估算中。

该费用与项目的生产经营时无关，不能计算在经营成本中，故不管怎么处理财务费用，只影响投资报酬率，却并不影响项目分析的静态投资回收期、动态投资回收期、净现值NPV、内部报酬率IRR指标。

7、损益估算表，以平江项目为例：

利润总额—所得税=净利润

所得税=利润总额×所得税率

净利润—盈余公积金=未分配利润

盈余公积金=净利润×盈余公积金率。国家规定盈余公积金率不低于10%。

8、全投资现金流量表，以平江项目为例：

现金流入=收入+回收的固定资产残值+回收流动资金（后面两项只在期末计算）。 现金流出=建设投入+垫支的流动资金+经营成本+附加税费+所得税。 经营成本=总成本-折旧-摊销-经营期内发生的建设贷款资金利息。 A、关于折现率IC

IC（折现率）是一个风险的概念，未来的风险越不确定，要求的回报率越高，IC要求越大，IC（折现率）反映的是投资机会成本（相当于这批资本投资其他项目时的目标报酬率）的大小。IC贴现系数是根据银行复利计算原理而得来的。IC的取值，一般情况下不能低于银行贷款利率，也不能GDP的速度，但不宜高于资本市场上的报酬率（高风险高收益——资本市场，投机市场），一般情况下略高于GDP的速度为宜。我们一般取10%来计算。IC不影响内部收益率（IRR），当∑NPV＞0，内部收益率（IRR）＞IC；反之，当∑NPV＜0时，内部收益率（IRR）＜IC；当∑NPV接近于0时，IRR则接近于IC。IC影响所得税后净现流量NPV。IC越大，贴现系数越小，净现值（∑NPV）越小。IC大且当∑NPV＞0时则项目的可行性越大。但也有缺陷，计算期越长，∑NPV越大。弥补缺陷的指标：静态和动态回收期。

B、关于动态投资回收期和静态投资回收期

在设定IC的情况下，当∑NPV＞0时，静态回收期越短，项目越好，收益越好。

静态投资回收期是不含资金成本的投资本金的回收时间，说明无回报的投资本金（不含资金成本，即不计算资金时间价值）收回的时间。即为∑NCF（净现流量）=0时的时点。如平江项目：9+建设期1年+（148.7÷468.43）=10.31年。从指标上看，不宜超过计算期的一半。

动态投资回收期，计算资金时间价值的投资回收时间，即为∑NPV（净现值）=0时的时点。如平江项目：18+建设期1年+（30.84÷93.25）=20.33年。从指标上看，不宜超过计算期的三分之二。

C、内部收益率（IRR）

内部收益率（IRR）：受流入量与流出量的影响，即受净现金流量的影响，同时也受期限的影响，净现金流量越大，IRR升高，时间越长，IRR也会升高。做资料过程中计算期一般取12-15年。

IRR反映的是资本项目内含的报酬率。即本身使项目收支相抵后的贴现的机会成本率。 计算所得税前净现金流量（净现值）是因为：有些项目如出口企业、高新企业，有所得税（和增值税）返还。分析时一般企业净现金流量（净现值）按所得税后计算。

9、还本付息表。以平江项目为例：

贷款2000万元，展期三年，七年还款期，还贷资金来源不能满足要求(缺口224.72)。

一般来说，每年的结余大于零的方案才是可行的方案；银行根据该表制定贷款计划。 当年备付率=当年可用于还本付息的资金/当年计划的还本付息数额，该比例大于1安全。

五、修正 1、敏感分析

财务分析的结果是特定数据下的结果，为直观的看到参量（建设投资、经营收入、经营成本等）变动后目标值（投资报酬率、净现值、静态投资回收期、动态投资回收期、内部报酬率等）变动的情况，可以用敏感分析来反映。

2、盈亏平衡点（临界点）

盈亏平衡点销量=固定成本/（单价-单位变动成本）

安全边际率=（正常销售量-盈亏平衡点销量）/正常销售量，大于20%为安全。