紫金矿业2011年度财务报告分析

紫金矿业2011年度财务报告分析

班级 资源0901 姓名 孙涛

目 录

前言................................................................................................................................ 3 第一篇 财务报告分析................................................................................................ 4

1、资产负债表....................................................................................................... 4

1．1 资产负债表水平分析.......................................................................... 4 1．2 资产负债表垂直分析.......................................................................... 8 1．3 资产负债表项目分析........................................................................ 11 2、利润表............................................................................................................. 13

2．1 利润表综合分析................................................................................ 13 2．2 利润表分部分析................................................................................ 16 2．3 利润表分项分析................................................................................ 17 3、现金流量表..................................................................................................... 20

3．1 现金流量表水平分析........................................................................ 20 3．2 现金流量表结构分析.......................................................................... 22 3．3 现金流量与利润综合分析................................................................ 24

第二篇 财务比率分析 ............................................................................................ 26

1、企业盈利能力分析......................................................................................... 26

1．1 资产经营盈利能力因素分析............................................................ 26 1．2 收入利润率分析................................................................................ 26 1．3 现金流量指标对盈利能力的补充.................................................... 27 1．4 盈利能力同行业分析........................................................................ 28 2、企业营运能力分析......................................................................................... 29

2．1 资产营运能力分析............................................................................ 29 2．2 营运能力同行业分析........................................................................ 30 3、企业偿债能力分析......................................................................................... 31

3．1 偿债能力历史分析............................................................................ 31 3．2 偿债能力同行业分析........................................................................ 32 4、企业发展能力分析......................................................................................... 33

4．1 发展能力趋势分析............................................................................ 33 4．2 发展能力同行业分析........................................................................ 34

第三篇 杜邦分析模型 ............................................................................................ 35 第四篇 财务报告综合分析 .................................................................................... 38

前言

1、公司简介

紫金矿业是以黄金及基本金属矿产资源勘查和开发为主的高技术效益型国际矿业集团，全球500强企业。2003年12月成功登陆香港股票市场（股票代码：2899），2008年4月回归A股（股票代码：601899），成为A股市场首家以0.1元面值发行股票的企业。

紫金矿业集团股份有限公司从1993年介入紫金山金矿开发，目前控股子公司已分布在全国20多个省区和海外7个国家。公司坚持全面落实科学发展观，努力构建和谐企业，通过科技创新、体制创新、管理创新，迅速发展成为中国最具前景和最具竞争力的矿业公司，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一，中国最大的矿产金生产企业、中国第三大矿产铜和六大锌生产企业之一，国家高新技术企业。 2、发展前景

2010年，全球经济出现明显复苏迹象，中国及新兴经济体国家仍将是全球经济增长的引擎，美国、欧盟等发达国家经济也将走出低谷，在后金融危机时代，潜在的金融风险并没有得到完全释放，全球通货膨胀预期及经济刺激政策的可能退出，更增加了经济增长的不确定性。中国经济将“促转变、调结构”，从投资和出口拉动逐步向消费拉动转变，预期中国经济将在温和通胀的背景下保持稳定的增长。基于对上述经济形势的判断，我们认为：2010年金价将继续保持高位震荡；对中长期铜价看好的投资投机行为也将支撑铜价，但价格波动有可能加大，其他基本金属也总体处在较高价位运行。

根据中国黄金协会统计，我国 2010 年生产黄金 340.876 吨，其中矿产金280.032 吨，紫金矿业集团2010 年度生产黄金69.07 吨，其中矿产金29.18 吨，占全国矿产金产量的10.42%。全国黄金企业实现利润(含非黄金利润) 248.736 亿元，紫金矿业集团实现利润总额为73.32 亿元，占全国黄金企业实现利润（含非黄金利润）的29.48%，为中国矿产金产量最大和效益最好的企业一。紫金矿业公司所处行业为国民经济基础行业，与国民经济的景气程度有很强的相关性，经济的周期性波动将会影响公司的业绩。紫金矿业集团的主要经济指标可能实现较快速度增长。

第一篇 财务报告分析

1、资产负债表

1．1 资产负债表水平分析

根据上表，可以对紫金矿业公司总资产变动情况做出以下分析评价： 该公司总资产本期增加8,755,094,505元，增长幅度为29.53%，说明紫金矿业公司本年资产规模有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：

(1)流动资产本期增加2,099,395,106元，增长幅度为23.43%，使总资产规模增长了7.08%。非流动资产本期增加了6,655,699,399 元，增长幅度为32.18%，使总资产规模增长了22.45%，两者合计使总资产增加了8,755,094,505 元，增长幅度为29.53%。

(2)本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上。其增长主要体现以下在四个方面：

一是可供出售金融资产的大幅度增长。可供出售金融资产本期增长1,675,118,438元，增长幅度为436.39%，对总资产的影响为5.65%，说明紫金矿业公司本期增加了可供出售金融资产的持有。通过分析公司在报告期内的主要财

务数据变动，可以得知紫金矿业公司本年新购入可转换债券。

二是在建工程的较大幅度增长。在建工程本期增长了1,424,544,638元，增长幅度为55.33%，对总资产的影响为4.81%。结合资产负债表项目分析可知，在建工程的增长主要是由于公司扩大了生产规模，增加基建工程（如紫金铜业及青海紫金等）的投入。

三是固定资产的较大幅度增长。固定资产本期增长了1,104,247,185元，增长幅度为15.04%，对总资产的影响为3.72%。从在建工程和固定资产的较大幅度增长，可以看出紫金矿业公司本期主要增加对在建工程和固定资产的投资。

四是长期股权投资也有一定幅度的增长。本期长期股权投资增长了985,737,393元，增长幅度为58.39%，对总资产的影响为3.33%，进一步得出紫金矿业公司本期增加了对长期投资的持有，这一变动主要是公司报告期内新增投资所致；

(3)流动资产的变动主要体现在以下两个方面：一是存货的增长。存货本期增长了845,064,154元，增长幅度为32.04%，使总资产规模增长了2.85%，是流动资产中对资产变动影响最大的项目。主要是冶炼加工原材料成本上涨，产能扩大导致产成品增加以及新增建造合同形成的资产增加。结合固定资产变动情况，可以认为这种变动有助于形成现实的生产能力。二是货币资金的增长。货币资金本期增加了511,253,226元，增长幅度为12.35%，使总资产规模增长了1.72%。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。

1.1.2 从筹资或权益角度进行分析评价

根据上表，可以对紫金矿业公司权益总额变动情况做出以下分析评价： 该公司权益总额较上年同期增加了8,755,094,505元，增长幅度为29.53%，说明紫金矿业公司权益总额有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：

(1)负债本期增加4,339,888,659元，增长幅度为54.03%，使权益总额增长了14.64%；股东权益本期增加了4,415,205,846元，增长幅度为20.43%，使权益总额增长了14.89%，两者合计使权益总额本期增加了8,755,094,505元，增长幅度为29.53%。可见本期权益总额增长主要体现在权益的增长上，同时体现为负债的增长。

(2)负债的增长主要体现在短期借款的增长上。流动负债本期增长2,468,207,294元，增长幅度为34.43%，对权益总额的影响为8.33%，这种变动可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。流动负债的增长主要表现在三个方面：

一是银行短期借款的增长。短期借款本期增加1,155,496,953元，增长幅度为34.59%， 对权益总额的影响为3.9%，该项目反映的是公司会因此面临较大的偿债压力。主要由于紫金矿业公司为应付生产经营资金需求而新增短期融资所

致。

二是其他应付款的增长。其他应付款本期增加631,436,285元，增长幅度为57.27%，对权益总额的影响为2.13%；主要由于本集团扩大生产规模导致相应的机器设备采购和工程建设支出增加。

三是应交税费的增长。应交税费基本增加了465,996,350元，增长幅度高达82.57%，可能使企业面临较大的财务风险。应交税费的增长主要由于利润增加及公司高新技术企业税率优惠取消，导致税负增加。

非流动负债本期增长了1,871,681,365 元，增长幅度为216.51%，对权益总额的影响为6.31%，其中长期借款的增加是主要原因。长期借款本期增加1,895,664,858元，增长幅度高达465.3%，对权益总额的影响为6.39%，使公司面临一定账务风险。长期借款的增加可能是由于公司扩大生产规模，大量增加在建工程所致，是企业正常经常所致，当然公司应当注意利息的支付和借款的偿还期限。紫金矿业集团长期借款的增长是为了满足投资及产能扩大的资金需求，新增长期借款所致。

(3)股东权益本期增加4,415,205,846元，增长幅度为20.93%，对权益总额的影响为14.89%。其中股本没有变化，未分配利润本期增长了3,373,785,814元，增长幅度为50.42%，对权益总额的影响为11.38%，说明紫金矿业公司本期增加积累，增加了未分配利润，未分配利润出现一定幅度的增长需要结合利润表进行进一步分析。

1.1.3 资产负债表变动原因分析

金额单位：人民币元从上表可以看出，本期总资产增加了8,755,094,505元，是由于负债、资本公积和未分配利润共同变动的影响所导致的。

(1)紫金矿业公司本期负债增加了4,339,888,659元，资本公积增加了327,610,728元，未分配利润增加了3,373,785,814元，2010年资产负债的变动主要是由于负债和未分配利润变动所致。本期，由于负债的增加导致的企业经营规模的扩大，对于这种变化，应该认为是企业扩大生产规模，实现盈利的结果；

(2)由于未分配增加了4,339,888,659元，这是由于执行2010年股利分配政策所导致，主要原因是年度内增加了盈利，这说明企业当年实现了利润的增长，表明企业本年经营还是显有成效的。

(3)盈余公积本期没有增加，资本公积本期增加327,610,728 元，结合资本公积明细账分析发现，资本公积的增加主要是本期其他资本公积的增加所导致的，并最终导致总资产规模的扩大，反映了企业在对外投资方面做得不错，应给予好的评价。

1．2 资产负债表垂直分析

金额单位：人民币元

结合上表，可以从以下两个方面对企业的资产结构进行分析评价： (1)从静态方面分析。就一般意义而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险小，流动资产变现能力差，其资产风险较大。所以，企业流动资产比重较大时，企业资产的流动性强，风险小，非流动比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。该公司本期非流动资产比重高达71.2%，流动资产仅占28.8%。根据这样的资产结构，可以认为紫金矿业资产的流动性弱，资产风险较大，但这也符合矿业行业的特点。这种资产结构的优点是较高的非流动资产规模使让企业形成较大的生产规模，利于企业的扩张。

(2)从动态方面分析。本期该公司非流动资产比重较上期上升了1.42%，可供出售金融资产的比重上升了4.07%，在建工程的比重上升了1.73%，长期股权投资的比重上升了1.27%，其他非流动资产的比重上升了1.29%。各项流动资产的变动幅度都不大，综合而言，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

1.2.2 资本结构的分析评价

结合上表，可以从以下两个方面对企业的资本结构进行分析评价： (1)从静态方面看，该公司股东权益比重为67.78%，负债比重为32.22%，资产负债率低，公司财务风险相对较小。

(2)从动态方面分析，该公司股东权益下降了5.12%，负债比重上升了5.12%，各项目变动幅度不大，表明紫金矿业集团公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有上升。

1.2.3 资产结构与资本结构适应程度分析

资产负债表对称结构表

从上表可以看出，紫金矿业公司的流动资产完全可以满足流动负债的需求，而且还有剩余，属于资产结构与资本结构适应程度中的稳健结构。

(1)由于其非流动资产只有一小部分需要由非流动负债来满足，剩余部分可以由所有者权益来满足。鉴于紫金矿业作为矿产行业的考虑，其流动负债相对其他行业而言很少，故非流动资产需要由所有者权益来满足是理所当然的。

(2)由于紫金矿业公司的流动资产可以满足其流动负债，这样的优势在于足以使企业保持相当优异的财务信誉，通过流动资产的变现来满足偿还债务的需要，企业风险小。同时，企业可以通过调整流动负债和非流动负债的比例，使负债成本达到企业目标标准，相对于保守结构形式而言，负债成本相对较低，并具有可调性。

1．3 资产负债表项目分析

1.3.1 存货

1.3.1.1 存货规模与变动情况分析

根据紫金矿业集团公司财务报表附注提供的资料，编制该公司存货变动情况分析表，如下：

(1)根据上表可知，如果按存货资产总值计算，本年度存货增加了832,528,039元，增长比率为31%，表明存货实物量的绝对增加。如果按净值计算，则增加了845,064,154元，其比率为32%。考虑到本期计提的存货跌价准备同比减少了70%，所以存货净值的变动对生产经营活动本身没有产生实质影响，不能给出好的评价。

(2)报告年度，紫金矿业集团公司销售收入增长了36.19%，原材料也同比增长了36%，在产品存货增加了3%，存货的增长速度几乎相当于销售收入的增长速度，表明随着企业生产规模的扩大，材料存货和在产品存货也相应地增长，应该给予好的评价。

1.3.1.2 存货结构与变动情况分析

根据紫金矿业集团公司财务报表附注提供的资料，编制该公司存货结构分析表，如下：

从上表可以看出，紫金矿业公司存货中所占比重较大的是原材料和产成品，两者合计的比重比上年增长7.94%。本期开发成本比重下降，产成品比重上升，可能是新技术已经投入生产，并取得了一定的成果。原材料存货比重比上年上升了1.36%，其在存货总值中所占的比重达到38.4%，说明原材料存货管理仍然是该公司存货管理的重心。

1.3.2 可供出售金融资产

根据上表及资产负债表水平分析表可知，紫金矿业集团公司持有的可供出售金融资产本期增长1,675,118,438元，增长幅度达436.39%，主要是公司于2010年5月购入Glencore Finance(Europe)S.A.（嘉能可金融）发行的可转换债券所致。该债券年利率为5%，期限为5年，到期日为2014年12月31日。如果在到期日之前嘉能可的母公司嘉能可集团（Glencore Holding AG）成功上市，该债券可按一定的比例转换成嘉能可集团的股份。由此可此，紫金矿业集团管理层持有该债券意图明显，公司计划行使换股权，把该债券转换成嘉能可集团的股份。这是公司对外投资的一项举措，该可转换公司债券风险相对较小（在到期日之前，本集团及该债券的发行人在一定条件下均有权赎回该债券），应该给予好的评价。

2、利润表

2．1 利润表综合分析

2.1.1 利润表增减变动情况分析

(1) 净利润分析

紫金矿业集团股份有限公司2010年净利润较2009年增加了1,705,094,204元，增长幅度为42.09%，增长幅度较高。从水平分析表上看，公司净利润增长主要是营业利润比上年增长2,979,620,992元所致；公司营业收入本期增长了7,583,754,226，增长幅度为39.19%。结合年度报表，可以看出公司营业收入的增长主要是金属价格大幅上升，销量增加的结果。

(2) 利润总额分析

紫金矿业公司利润总额增长2,312,663,981元，最主要的原因还是营业利润的大幅增长。由于营业外收入比上期减少了115,311,322元，营业外支出比上期增加了551,645,689元，导致利润总额的增幅只有46.08%，而所得税费用本期也增加了607,569,777元，因此紫金矿业公司的净利润最终增加了42.09%，还是取得比较好的营业成果。

(3) 营业利润分析

从利润表水平分析表上看，紫金矿业公司营业利润的增长主要由以下几个方面共同作用的结果：

(1)投资收益的大幅度增长。紫金矿业公司投资收益本期数为207，630，138元，而在上年投资收益为负，增长了348,858,523元，增长幅度为247.02%，从该公司年度报表中得知其主要是由于衍生金融资产交易减少了亏损，以及新增债券利息收入增加所致。

(2)公允价值变动收益的大额增长。紫金矿业公司本期公允价值变动收益增长了93,414,021元，增长幅度高达671.5%。根据该公司的年报，其主要是由于紫金矿业集团本年度新购可转换债券的公允价值上升所致。

(3)资产减值损失的减少。资产减值损失本期减少了188,463,564元，较上年同比减少了51.75%，资产差值损失的减少，也是导致营业利润增加的有利因素。

(4)但由于营业成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用、财务费用的增加等的影响增减相抵后营业利润增加2,979,620,992元，增长率为59.74%。

2.1.2 利润构成变动分析

从上表可看出紫金矿业公司本年度各项财务成果的构成情况。其中，营业利润占营业收入的比重为27.92%，比上年度23.8%上升了5.12%；本年度利润总额的构成为25.69%，比上年度的23.95%上升了1.74%；本年度净利润的构成为20.17%，比上年的19.33%增长了0.84%。可见，从利润的构成情况上看，紫金矿业公司盈利能力比上年度有所提高。但是利润总额的上升幅度仍小于营业利润，这其中营业外支出比重上升是一个重要的影响因素。

2.1.3 营业利润水平分析

营业利润水平分析表 金额单位：人民币元

(1)营业利润分析。从上表可以看出，紫金矿业公司2010年实现营业利润7,966,905,446元，比上年增长了2,979,620,992元，增长率为59.74%，增长幅度很大。从水平分析表上看，公司营业利润增长主要是营业毛利比上年增长了3,151,073,422元引起的，同时公允价值变动收益比上年增加了93,414,021元，投资收益比上年增加了66,401,753元，资产减值损失比上年减少了188,463,564

元，也是导致营业利润增长的有利因素；由于营业税金及附加比上年增长了101,385,701元，销售费用比上年增长了91,797,875元，管理费用比上年增长了462,749,401元，财务费用比上年增长了146,255,561元，都是导致利润下降的不利因素。增减因素相抵，导致营业利润增长了2,979,620,992元。

(2)营业毛利分析。报告年度内紫金矿业公司营业毛利比上年增加3,151,073,422元，增长率为44.69%，主要因素是营业收入的大幅增长，公司营业收入增长了7,583,754,226元，增长率为36.19%；但由于营业成本增加4,432,680,804元，对营业毛利造成不利影响。增减相抵，导致营业毛利增加了3,151,073,422元。

2．2 利润表分部分析

金额单位：元

根据上表进行分析评价如下：

(1)矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、锌精矿、铁精矿的毛利率相对较高，分别为74.48%，60.6%，74.82%，64.91%，70.91%。

(2)本期毛利率比上期同比增加的矿产品有矿产金锭、矿产金精矿、加工金、铜精矿、锌精矿、铁精矿。其中矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、锌精矿、铁精矿的毛利率本身就比较，同时，这几种矿产品本期的毛利率也增长了几个百分点；而矿产金精矿更是增加了7.31 个百分点。

(3)本期毛利率比上期同比减少的矿产品有矿产阴极铜、锌锭，分别减少了17.73和12.99个百分点。其它矿产品也减少了0.56个百分点。矿产阴极铜本期营业收入比上期减少，而营业成本在增加，锌锭在保持营业收入同比大幅增长的前提下，营业成本也在大幅度增长，超过了营业收入增长的幅度，因此这两种矿产品的毛利率在同比下降。

(4)由上可知，紫金矿业公司以后发展的重点业务产品应是那些毛利率较高且又能实现毛利率增长的产品，如矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、锌精矿、铁精矿。

2．3 利润表分项分析

2.3.1 资产减值损失分析

资产减值损失分析表 金额单位：人民币元

从上表中可以看出，紫金矿业2010年度资产减值损失减少了185,826,564元，主要是2010年度公司很多资产项目都有所减少所致。除存货跌价损失、固定资产减值损失、其他非流动资产及长期待摊费用减值损失有所增加外，其他各项目均有不同

幅度地减少。其中，无形资产减值损失减少了117,506,670元，在建工程减值损失减少了111,373,772元。资产减值损失的减少有利于营业利润的增长，这是企业在经营方面做得好的方面，应该给予很好的评价。

2.3.2 财务费用分析

从上表中可以看出，紫金矿业公司财务费用本年比上年大幅度上升，其主要原因是利息支出和汇总损失引起的。2010年度利息支出344,024,306元，比2009年度增加了137,650,348元；2010年汇总收益为-10,882,201元，与2009年的-728,648元相比，汇总损失本期增加了10,153,553；同时其他财务费用也增加了5,069,876元。相反，紫金矿业公司2010年度利息收入与上年相比，减少了1,275,739元。综合起来，本期财务费用增加了146,255,561元，财务费用的增加是导致营业利润下降的一个重要原因，应当引起重视。

2.3.3 营业外收支变动分析 2.3.3.1 营业外收入分析

从利润表主表分析可看出，紫金矿业公司本年营业收入变动较大，从会计报表附注中找到营业外收入变动的资料，据此编制营业外收入分析表，如下：

从上表中可以看出，紫金矿业公司2010年营业外收入减少，主要是由于除政府补助以外各项目减少所引起的，其中非流动资产处置利得减少了97,774,734元，

是导致营业外收入减少的关键原因。同时，债务重组利得、存货盘盈收入也减少了。各项目综合作用，导致营业外收入共减少了115,31,322元。

2.3.3.2 营业外支出分析

从利润表主表分析可看出，紫金矿业公司本年营业收入变动较大，从会计报表附注中找到营业外收入变动的资料，据此编制营业外收入分析表，如下：

从上表可看出，紫金矿业公司2010年度营业外支出增加，主要是2010年度公司营业外支出各项目都有所增加，其中对外捐赠311,578,697元，比2009年同比增加了171,368,749元，其他支出更是增加了256,835,958元，在各项支出增长的作用下，本年度紫金矿业公司的营业外支出共增加了551,645,689元，营业外支出的增加最终减少了公司的利润总额，这种现象不能经常发生，否则会给公司的经营带来不利的影响。

3、现金流量表

3．1 现金流量表水平分析

现金流量水平分析表 金额单位：人民币千元

从上表可以看出，紫金矿业公司2010年净现金流量比2007年增加了513,230千元。经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别为1,321,410千元、－3,000,350千元和2,227,200千元。

3.1.1 经营活动现金流量分析

经营活动净现金流量比上年增长了1,321,410千元，增长率为28.73%。经营活动流入量与流出量分别比上年增长了31.73%和32.53%，增长额分别为6,955,700千元和5,634,300 千元。经营活动产生的现金流量增加的主要原因是受益于主要产品价格的大幅上涨和产销量的增加，本年度主营业务收入增幅较大。经营活动现金流入量的增长略低于经营活动现金流出量的增长。经营活动流入量的增加主要因为销售商品、提供劳务收到的现金增加了6,955,700 千元，增长率为31.73%。根据利润表信息，2010年营业收入增长率为36.19%，高于销售商品、提供劳务收到的现金的增长率，说明企业的销售收现情况有待改善。

3.1.2投资活动现金流量分析

投资活动现金净流出量比上年增加了3,000,350千元。投资支付的现金增加了1,811,619千元，增长率为297.42%，结合资产负债表可供出售金融资产项目分析，可知本年公司增加了对该项目的投资。投资活动产生的现金净流出增加主要原因是经济回暖，有色金属价格上升，铜和黄金的价格创出历史新高，公司加快了项目建设进度，同时增加并购投入。投资活动现金流入量的减少主要是收回定期存款的现金减少，收回定期存款的现金本期减少了1,038,053千元，收回投资收到的现金也减少了，综合导致投资活动现金流入减少了627,700千元。

3.1.3筹资活动现金流量分析

筹资活动净现金流量本年比上年增加了2,227,200千元，增长率为213.73%，主要是因为本年度投资活动支出增加，从而增加银行借款。取得借款收到的现金增多了，本期取得借款收到的现金比上期增加了4,096,350千元，增长率为88.56%，而本期支付的其他与筹资活动有关的现金为0，比上期减少了100%，导致筹资活动现金流入的增加额要远远大于筹资活动现金流出的增加额。

3．2 现金流量表结构分析

金额单位：人民币千元

3.2.1 现金流入结构分析

紫金矿业2010年现金流入总量为39,359,640千元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金注入量和筹资活动现金注入量所占比重分别为73.36%、5.53%和23.1%。可见企业的现金流入量主要是由经营活动产生的。经营活动的现金流入量中全为销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的现金流入量中处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额，筹资活动的现金流入量中取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分。

总体来说，紫金矿业公司的现金流入量中，经营活动的现金流入量占大部分比例，特别是其销售商品、提供劳务收到的现金明显高于其他业务活动流入的现金。

3.2.2 现金流出结构分析

紫金矿业公司2010年现金流出总量为38,545,730千元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为59.55%、19.93%和20.52%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占的比重最大。在经营活动现金流出量中购买商品、接受劳务支付的现金占81.28%，比重最大，是现金流出的主要项目。投资活动的现金流出量主要用于长期资产。筹资活动的现金流出量主要用于偿还债务。当期偿还债务支付的现金占全部现金流出量的比重为14.85%，其占筹资活动现金流出量的比重为72.36%。

总的来说，紫金矿业公司的现金流出量中，购买商品、接受劳务支付的现金占到较大的比重，投资活动的现金流出比重因为企业本期的投资政策而有所上升。

3．3 现金流量与利润综合分析

金额单位：人民币元紫金矿业公司2010年净利润为5,755,748,425千元，而其在这一期间内的经营活动净现金流量为5,920,362,240千元。形成这种差距的主要原因在于当期发生：①不减少现金的经营性费用包括资产减值准备、固定资产折旧、无形资产摊销、投资性房地产折旧及摊销还有长期待摊费用的摊销共计1,362,568,200元；②非经营性费用包括融资成本和处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失323,558,286元；③非经营性收入包括公允价值变动收益、投资收益、政府补助收入和债务重组利得共计404,292,703元；④非现金流动资产的增加包括递延所得税资产的增加、存货的增加和经营性应收项目的增加共计2,085,227,976元；⑤流动

负债的增加包括经营性应付项目的增加872,250,321元。

从上图可以看出，紫金矿业公司经营活动现金流量净额远高于净利润，五年来呈平稳上涨趋势，2010年的净利润和经营活动现金流量净额都有较大幅度上升，说明紫金矿业公司的经营活动做得比较好，能够产生较多的现金流。

第二篇 财务比率分析

1、企业盈利能力分析

1．1 资产经营盈利能力因素分析

根据表中的资料，可分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响。

分析对象＝0.22%－0.18%＝0.04% 因素分析：

(1)总资产周转率变动的影响＝(0.8388-0.7502)*33.65%=2.98% (2)销售息税前利润率的影响＝(35.75%－33.65%)*0.8388＝1.76%

分析结果表明，紫金矿业公司本年全部资产报酬率比上年提高了0.04%，是由于总资产周转率和销售息税前利润率的共同影响，它们分别使总资产报酬率提高了2.98%和1.76%。由此可见，要提高企业的总资产报酬率，增强企业的盈利能力，就要从提高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面努力。

1．2 收入利润率分析

从上表可看出，紫金矿业公司2010年比2009年的营业收入利润率、营业收入毛利率均有所提高，销售净利润率也比2009年提高了0.84%，销售息税前利润率得到了较大提高，上升了2.1%。总的来说，紫金矿业公司2010年的收入利润率指标比上年均有所提高，表明该公司盈利能力比较稳定，且稳定发展中略有增长。

1．3 现金流量指标对盈利能力的补充

1.3.1 现金流量指标对资产经营盈利能力的补充

在盈利能力评价的水准上，以收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的各项财务数据为基本依据，可对公司盈利能力状况进行多视角、全方位综合分析，从而反映公司获取的利润的品质。

从上表可以看出，紫金矿业公司的净资产回收率有小幅提高，说明公司在盈利能力增长保持比较稳定的同时，盈利质量有所改善。

1.3.2 现金流量指标对资本经营盈利能力的补充

全部资产现金回收率指标表

全部资产现金回收率这项指标可以作为对总资产报酬率的补充，反映企业利用资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现能力的强弱。

从上表可以看出，与2009年的全部资产现金回收率指标相比，2010年该指标还是有所提高的，表明企业利用资产获取现金的能力保持在稳定的基础上有所增强。

1．4 盈利能力同行业分析

从上表中可以看出，紫金矿业公司的净资产收益率在同行业公司中处于领先地位，其盈利能力与同行业大规模公司相比，具有一定的优势。

从上表中可以看出，紫金矿业公司2010年的营业利润率远远高于同行业其它公司，主要原因是紫金矿业公司的营业利润中绝大部分来自主营业务收入，报告年度黄金价格上涨，紫金矿业公司生产的黄金的销量可观。

由上可知，紫金矿业公司的每股收益仅次于中金岭南和西部矿业，位于中等水平。其中2010年度因为“7.3污染”事故对股票价格产生了很大的不利影响。

2、企业营运能力分析 2．1 资产营运能力分析

由上表可见，紫金矿业公司2010年总资产周转率较2009年有小幅增加，增长了0.28次；应收帐款周转率也减小了，反映了企业在销售商品及时收回款项这一方面有所改善；流动资产周转率较去年上升了0.48次，也是做得好的方面；固定资产周转率比2009年减少了0.58次，固定资产周转率是反映固定资产利用率的重要指标，企业应当重视这一指标，加以改善；企业存货周转率较去年减少了0.58次，这是企业本年购入大量原材料、增加存货所致。综合各项指标来分析，紫金矿业公司2010年营运能力有所提高。

营运能力趋势分析图

从上图中可以看出，该公司的存货周转率呈下降趋势，企业应该加强对存货的管理和经营，着重提高存货的周转率。从近三年的营运营运能力指标分析，企业的营运能力在平稳中有上升的趋势。

2．2 营运能力同行业分析

营运能力同行业比较分析

从上表可以看出，紫金矿业公司的总资产周转率和固定资产周转率均处于行业领先水平，存货周转率流动资产周转率也处于比较先进的水平，应收帐款周转率则处于中等水平。综合考虑，紫金矿业公司的营运能力处于较先进的水平。

3、企业偿债能力分析 3．1 偿债能力历史分析

3.1.1 短期偿债能力

(1)一般来说，流动比率应达到2:1以上。该指标越高，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。

紫金矿业公司2010年的流动比率分别为1.15，比2009年的1.25有所增长，但就2:1的标准来说，其流动性仍然不够强，这主要是因为流动资产占总资产比重的7.08%，流动负债占总权益比重的8.33%所导致，矿产行业的流动资产相对其他行业要小，所以分析其短期偿债能力要结合所在行业的平均标准，格力公司流动比率没有达到2：1，并不能说明企业偿付能力的好坏；

(2)速动比率是用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力，其一般标准为1：1，紫金矿业公司2010年的速动比率为0.79，较2009年有所下降，均低于1：1，这是因为本期购进固定资产、投入在建工程所致，反映企业今年立即偿付能力有所下降；

(3)现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，现金比率越高，表示企业可立即支付债务的现金类资产越多，一般认为这一比率应在20%左右。本期现金比率达到48.27%，较去年有所下降。结合该公司的流动比率和速动比率综合分析可以发现，该公司流动资产结构中，期末现金类资产比例相对较大。所以，尽管紫金矿业公司的流动比率和速动比率不太理想，相对于各指标的评价标准也还存在一定的差距，但对该公司的短期偿债能力还是可以给予肯定的评价。

3.1.2 长期偿债能力

资产负债率=负债总额/总资产，是总管和反映企业偿债能力的重要指标，这个指标应当保持在一定的幅度内最好，当该指标超过1时，反映企业已经严重资不抵债，面临破产的危险。紫金矿业公司的2010年资产负债率为0.32，较2009

年的0.27有所上升，但这一指标值相对来说较低，长期偿债能力风险较小。

偿债能力趋势分析图

从上图中可以看出，紫金矿业公司近三年的流动比率和速动比率有呈下降趋势，资产负债率却有所上升，可见其偿债能力有所降低。

3．2 偿债能力同行业分析

偿债能力同行业比较分析

由上表可知，紫金矿业公司流动比率、速动比率和现金比率均处于行业领先水平，反映与同行业相比，其短期偿债能力处于先进水平；资产负债率是上表中五个企业中最低的，反映其财务风险也是最低的；股东权益比率是行业中最高的，长期负债率也较低，而其产权比率远远低于其他企业，充分反映其较强的偿债能力。

4、企业发展能力分析 4．1 发展能力趋势分析

从上表中可以看出，紫金矿业公司近三年的各项发展指标都有增长，其中主营业务收入增长率除了略低于2007年外，近三年均实现较大幅度地增长；2010年的净利润增长率除略低于2007年外，为近三年来最高；净资产增长率也比去年有所增长，总资产增长率也实现了小幅增长。

根据上表，绘制出紫金矿业公司发展能力趋势分析图，如下：

紫金矿业公司2010年在经历了“7.3”、“9.21”事件的严峻考验，在外部环境极其复杂和困难情况下，发展能力各主要经济指标均比去年实现的较好的增长，这是公司努力经营的结果，但是从近四年来看，2010年的发展远远低于2007年，公司的经营仍须改善。

4．2 发展能力同行业分析

发展能力同行业比较分析

从上表分析可知，紫金矿业公司的净资产增长率和总资产增长率均处于行业先进水平，主营业务收入低于中国铝业，净利润增长率处于中等水平。总的来说，紫金矿业公司的发展能力在同行业中比较占优势。

第三篇 杜邦分析模型

2010年紫金矿业公司杜邦模型

净资产收益率

22.11%

=资产总额/股东权益

总资产收益率

14.9884%

权益乘数

X

1.3417

=1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100％

=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期

主营业务利润率

20.1676%

X

总资产周转率 末资产总额+

期初资产总额)/2

0.7432

期

末:38,401,200,000 期

初:29,647,440,916

净利润

4,827,920,000

主营业务收入 /

28,539,600,000

主营业务收入

28,539,600,000

资产总额 /

38,401,200,000

流动资产

+

全部成本

其他利润

所得税

长期资产

主营业务收入

- + -

28,539,600,000 20,711,954,000 -1,423,906,000 1,575,820,000

193,971,000

主营业务成本

货币资金

长期投资

18,690,364,000

营业费用

468,769,000

短期投资

固定资产

管理费用

1,362,040,000

应收账款

无形资产

5,292,920,000

财务费用

190,781,000

存货

其他资产

-5,292,920,000

其他流动资产

1,869,232,000

2009年紫金矿业公司杜邦模型

净资产收益率

19.49%

=资产总额/股东权益

总资产收益率

13.6633%

权益乘数

X

1.4264

=1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100％

=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期

主营业务利润率

19.3295%

X

总资产周转率 末资产总额+

期初资产总额)/2

0.7069

期

末:29,646,100,000 期

初:26,221,135,404

净利润

3,541,450,000

主营业务收入

/

20,955,800,000

资产总额

主营业务收入 /

20,955,800,000

29,646,100,000

全部成本

其他利润

所得税

流动资产

+

长期资产

主营业务收入

- + -

20,955,800,000 15,477,068,100 -969,027,900 968,254,000

88,101,500

主营业务成本

货币资金

长期投资

14,156,278,000

营业费用

376,971,000

短期投资

固定资产

管理费用

899,294,000

应收账款

无形资产

5,177,000,000

财务费用

44,525,100

存货

其他资产

-5,177,000,000

其他流动资产

1,611,557,000

3．1 从定量角度分析

(1)净资产收益率变动＝20.11%－19.49%＝0.62% 其中，总资产收益率变动的影响为： (14.9884%－13.6633%)*1.4264=1.89% 权益乘数变动影响为：

(1.3417－1.4264)*14.9884%＝－1.27% 两者综合影响为： 1.89%+(-1.27%)＝0.62%

由此可见，紫金矿业公司2010年净资产收益率较2009年上升了0.62%，说明企业的营业能力有所增强。进一步分析可以发现，净资产收益率的上升主要是由于总资产收益率的增长所引起的，紫金矿业公司总资产收益率上升了1.89%，权益乘数下降了1.27%，两者综合作用，使其净资产收益率本年度实现增长，也进一步说明企业盈利能力加强，但所有者权益有所下降。

(2)总资产收益率变动＝14.9884%－13.6633%＝1.3251% 其中，主营业务利润率变动的影响为： (20.1676%－19.3295%)*0.7069=0.5924% 总资产周转率变动的影响为： (0.7432－0.7069)* 20.1676%＝0.7327% 两者综合影响为：

0.5924%+0.7327%＝1.3251%

由此可见，紫金矿业公司2010年总资产收益率的变动主要是由于总资产周转率的增长所引起，总资产周转率本期上升了0.7327%，同时，主营业务利润率也有所增长，增长幅度为0.5924%，两者合计，合总资产收益率增长了1.3251%。

3．2 从定性角度分析

净资产收益率是综合型最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现企业的经营目标。紫金矿业公司2010年净资产收益率为20.11%，反映了企业比较好的获利能力。

净资产收益率=总资产收益率*权益乘数。格力公司2010年总资产收益率为14.9884%，权益乘数为1.34，两者想乘，得到净资产收益率20.11%。

总资产收益率=主营业务利润率*总资产周转率。格力公司2010年主营业务净利率为20.17%，总资产周转率为0.74，两者想乘，得到总资产收益率为14.99%。

由杜邦分析模型我们可以清晰的看出各项核心指标对净资产收益率的影响，并分析各指标的构成，有利于企业经营管理者做出决策。

第四篇 财务报告综合分析

1 公司主要的经营业绩

2010 年，紫金经历了“7.3”和“9.21”事件的严峻考验，在外部环境极其复杂和困难情况下，依托良好的市场背景，在公司全体员工的共同努力下，公司主要经济指标保持了较高的增长速度。

报告期，本集团实现销售收入人民币 285.40 亿元，比上年增长36.19%(2009 年度：209.56亿元)；实现归属母公司股东净利润48.28亿元，比上年增长36.33%(2009 年度：35.41 亿元)。截至2010年底，本集团总资产为384.01 亿元，比上年增长29.53%(2009 年度：296.46 亿元)；归属母公司股东净资产为218.32 亿元，比上年增长20.15%(2009 年度：181.7 亿元)。

2 公司存在的问题及主要观点

2．1 公司存在的问题

2.1.1 营业外支出与企业的社会责任的平衡

与2009年度相比，公司2010年度的营业外支出增加了人民币551,646千元（约300%），主要由于本公司捐赠支出增加所致。虽然本期对外捐款增加了，可以如报表上所述符合企业“社会责任”，但是过分增加的营业外支出最终会影响企业的利润。

2.1.2 财务费用过分加大

报告期内，公司的财务费用为人民币19,078万元，较上年同比增长328.48%（上年同期为4,453万元）。本集团2008、2009年因A股上市募集资金980,696万元，自有资金充裕，不但利息支出大幅减少，而且增加了利息收入。但是，报告期内公司资金需求明显加大，银行货款额增加，且货款平均利率同比上升，增加了利息支出，应当引起重视。

2.1.3 环境风险意识不足

2010年紫金山金铜矿发生了铜矿湿法厂含铜酸性溶液渗漏事故，给企业带来重大的经济损失，特别是多年来苦心经营的环保品牌和企业社会形象受到重创，造成了不良的社会影响，“7.3”事故带给我们血的教训，沉重的代价。

2010年，公司发生了紫金山7.3事件和信宜紫金9.21事件，暴露出公司在持续高速发展的过程中过分强调发展的速度及效益的倾向；项目建设及生产运营过程中对环境安全的风险意识不足，设防标准偏低、隐患整改不及时、不到位；环保安全管理制度落实不力、监督不到位等问题。公司权属企业发生了“7.3”、“9.21”事件，如不能及时遏制和有效及时整改，可能对公司的战略目标实现和

持续经营带来极大的不确定性。 2．2 主要观点

1、出售债券获取对外投资的资金。

2、企业实行扩张政策，连续并购。收购完成后，紫金矿业黄金和铜储量的增长比例分别达到49.48%和20.61%，公司的黄金储量将增加371.22吨至1121.39吨，铜储量将增加218.04万吨至1275.91万吨，黄金和铜储量的增长比例分别达到49.48%和20.61%，提升了紫金矿业的行业竞争能力和可持续发展能力。

3、此次收购的资源项目均还没有进行开采，短期内不能贡献利润。 4、收购甘肃礼县黄金项目有利于实现紫金矿业甘肃原有矿区资源的规模化和集约化开发。

3 展望未来

3．1 经营目标

在经历了“7.3”和“9.21”事件的严峻考验后，公司管理层认真审视了公司的发展战略，明确提出了“坚持公司发展战略不动摇；高度重视环境安全，切实履行社会责任；坚定不移地推动新一轮创业活动；全面加强建设项目管理和基础管理；坚持创新这一公司发展的灵魂”的思路，十二五期间，公司将坚持“建设高技术效益型特大国际矿业集团”发展的总目标不变，坚持“以矿业为主，黄金优先，基本金属并举，有条件地选择发展延伸产业和相关产业”的发展战略不变。 3．2 机遇与挑战并存

预计2011年的经济形势总体略好于去年，在美联储量化宽松政策、欧债危机和中东动荡局势的影响下，黄金作为避险工具，仍会保持高位运行，有色金属也将继续延续高位震荡格局，但通胀预期，以及安全环保，节能减排标准的提高，原材料、能源以及人工成本的上升以及公司“7.3”和“9.21”事件的负面影响，将给企业运行带来新的挑战。

紫金矿业资源优势明显，未来的外延式扩张加速前进。由于黄金价格上行趋势不明显,公司对金价的弹性相对较弱,维持公司“谨慎推荐”评级,预计2011-2013年EPS分别为0.28、0.36和0.45元,对应当前股价PE分别为16.95、13.25、和10.47倍。

坚持国际化发展的方向不变，仰仗连续并购，大企业也可以成长。 3．3 主要的风险

（1）外汇风险本次收购以美元和澳元为结算货币，存在一定的汇率风险。 （2）市场风险市场风险主要表现为金价和铜价的未来走势。如果金价和铜

价在未来大幅波动，将给项目的盈利能力带来较大的不确定性，并进而影响到目标公司的价值。

（3）矿山开发和经营风险谢通门铜金矿项目地处西藏地区，海拔高，易受气候、环境等因素影响，高原作业投资额较大，存在一定风险。

（4）海外和国内矿产资源收购失败。 （5）环保问题悬而未决。