证券投资学第5章

一、判断题

1．现代证券投资理论是为解决证券投资中收益－风险关系而诞生的理论。

答案：是

2．以马柯维茨为代表的经济学家在19世纪50年代中期创立了名为“资本资产定价模型”

的新理论。

答案：非

3．证券组合理论由哈里·马柯维茨创立，该理论解释了最优证券组合的定价原则。

答案：非

4．证券投资收益的最大化和投资风险的最小化这两个目标往往是矛盾的。

答案：是

5．证券组合的预期收益率仅取决于组合中每一证券的预期收益率。

答案：非

6．证券投资组合收益率的标准差可以测定投资组合的风险。

答案：是

7．有效组合在各种风险条件下提供最大的预期收益率的组合。

答案：是

8．投资者如何在有效边界中选择一个最优的证券组合，取决于投资者对风险的偏好程度。 答案：是

9、投资者所选择的最优组合不一定在有效边界上。

答案：非

10．马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个阶段，首先应考虑各种可能的证券组合；

然后要计算这些证券组合的收益率、标准差和协方差；通过比较收益率和方差决定有效组合；利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择。

答案：是

11．CAPM的一个假设是存在一种无风险资产，投资者可以无限的以无风险利率对该资产进

行借入和贷出。

答案：非

13．根据资本资产定价理论，引入无风险借贷后，所有投资者的最优组合中，对风险资产

的选择是相同的。

答案：是

14．在市场的均衡状态下，有些证券在切点组合T中有一个非零的比例，有些证券在该组

合中的比例为零。

答案：非

15．资本市场线上的每一点都表示由市场证券组合和无风险借贷综合计算出的收益率与风

险的集合。

答案：是

16．资本市场线没有说明非有效组合的收益和风险之间的特定关系。

答案：是

17．单项证券的收益率可以分解为无风险利率、系统性收益率和非系统性收益率。

答案：是

18、在实际操作中，由于不能确切地知道市场证券组合的构成，我们往往可以用某一市场

指数来代替市场证券组合。

答案：是

19．一个证券组合的系数等于该组合中各证券系数的总和。

答案：非

20．以协方差表示的证券风险与证券预期收益率之间的线性关系称为证券市场线。

答案：是

21．证券市场线一般用于估计一种证券的预期收益率，而证券特征线则用于描述一种证券

的实际收益率。

答案：是

22．证券特征线揭示了未来持有证券的时间内预期超额收益率由两部分组成，证券的系

数、市场证券组合预期超额收益率与这种证券系数的乘积。

答案：是

不会引起组合的系数的显著变化。

答案：是

24．套利定价理论(APT)是由史蒂芬·罗斯于1976年利用套利定价原理提出的一个决定资

产价格的均衡模型。

答案：是

25．多因素模型中的因素可以是国民生产总值的预期增长率、预期利率水平、预期通货膨

胀水平等。

答案：是

26．APT假定投资者更偏好收益率较高的证券，并假定收益率由市场模型而产生。

答案：非

27．如果市场证券组合为APT中的唯一因素，APT就是CAPM。

答案：是

二、单项选择题

1．现代证券投资理论的出现是为解决______。

A 证券市场的效率问题 B 衍生证券的定价问题

C 证券投资中收益－风险关系 D 证券市场的流动性问题

答案：C

2．20世纪60年代中期以夏普为代表的经济学家提出了一种称之为______的新理论，发展

了现代证券投资理论。

A 套利定价模型 B 资本资产定价模型

C 期权定价模型 D 有效市场理论

答案：B

3．证券组合理论由______创立，该理论解释了______。

A 威廉·夏普；投资者应当如何构建有效的证券组合并从中选出最优的证券组合

B 威廉·夏普；有效市场上证券组合的价格是如何决定的

C 哈里·马柯维茨；投资者应当如何构建有效的证券组合并从中选出最优的证券组合

D 哈里·马柯维茨；有效市场上证券组合的价格是如何决定的

A 是相互冲突的 B 是一致的

C 可以同时实现 D 大多数情况下可以同时实现

答案：A

5．某证券组合由X、Y、Z三种证券组成，它们的预期收益率分别为10%、16%、20%，它们

在组合中的比例分别为30%、30%、40%，则该证券组合的预期收益率为______。

A 15.3% B 15.8% C 14.7% D 15.0%

答案：B

6．在马柯维茨的证券组合理论中，用来测定证券组合的风险的变量是______。

A 标准差 B 夏普比率 C 特雷诺比率 D 詹森测度

答案：A

7．有效组合必须满足______。

A 在各种风险条件下，提供最大的预期收益率；在各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险

B在各种风险条件下，提供最大的预期收益率；在各种预期收益率的水平条件下，提供最大的风险

C在各种风险条件下，提供最小的预期收益率；在各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险

D在各种风险条件下，提供最小的预期收益率；在各种预期收益率的水平条件下，提供最大的风险

答案：A

8．投资者在有效边界中选择最优的投资组合取决于______。

A 无风险收益率的高低 B 投资者对风险的态度

C 市场预期收益率的高低 D 有效边界的形状

答案：B

9．下列说法不正确的是______。

A 最优组合应位于有效边界上

B 最优组合在投资者的每条无差异曲线上都有一个

10． 在马柯维茨看来，证券投资过程应分为四个阶段，分别是______。

（1） 考虑各种可能的证券组合

（2） 通过比较收益率和方差决定有效组合

（3）利用无差异曲线与有效边界的切点确定最优组合

（4） 计算各种证券组合的收益率、方差、协方差

A （1）（2）（3）（4） B （2）（1）（3）（4）

C （1）（4）（2）（3） D （2）（4）（1）（3）

答案：C

11．下列关于资本资产定价模型(CAPM)的说法不正确的是______。

A CAPM是由威廉·夏普等经济学家提出的

B CAPM的主要特点是将资产的预期收益率与被称为夏普比率的风险值相关联

C CAPM从理论上探讨了风险和收益的关系，说明资本市场上风险证券的价格会

在风险和预期收益的联动关系中趋于均衡

D CAPM对证券估价、风险分析和业绩评价等投资领域有广泛的影响

答案：B

12．无风险资产的特征有______。

A 它的收益是确定的

B 它的收益率的标准差为零

C 它的收益率与风险资产的收益率不相关

D 以上皆是

答案：D

13．引入无风险贷出后，有效边界的范围为______。

A 仍为原来的马柯维茨有效边界

B 从无风险资产出发到T点的直线段

C 从无风险资产出发到T点的直线段加原马柯维茨有效边界在T点上方的部分

D 从无风险资产出发与原马柯维茨有效边界相切的射线

答案：C

答案：B

15．如果用图描述资本市场线(CML)，则坐标平面上，横坐标表示______，纵坐标表示______。

A 证券组合的标准差；证券组合的预期收益率

B 证券组合的预期收益率；证券组合的标准差

C 证券组合的β系数；证券组合的预期收益率

D 证券组合的预期收益率；证券组合的β系数

答案：A

16．资本市场线______。

A 描述了有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，也说明了非有效证券组合的

收益与风险之间的特定关系

B 描述了有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，但没有说明非有效证券组合

的收益与风险之间的特定关系

C 描述了非有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，但没有说明有效证券组合

的收益与风险之间的特定关系

D 既没有描述有效证券组合预期收益率和风险之间的均衡关系，也没有说明非有效证券

组合的收益与风险之间的特定关系

答案：B

17．β系数表示的是______。

A 市场收益率的单位变化引起证券收益率的预期变化幅度

B 市场收益率的单位变化引起无风险利率的预期变化幅度

C 无风险利率的单位变化引起证券收益率的预期变化幅度

D 无风险利率的单位变化引起市场收益率的预期变化幅度

答案：A

18．在CAPM的实际应用中，由于通常不能确切地知道市场证券组合的构成，因此一般用

______来代替。

A 某一证券组合 B 有效边界的端点

C 某一市场指数 D 预期收益最高的有效组合

A 0.96 B 1 C 1.04 D 1.12

答案：A

20．如果证券市场线(SML)以β系数的形式表示，那么它的斜率为______。

A 无风险利率

B 市场证券组合的预期收益率

C 市场证券组合的预期超额收益率

D 所考察证券或证券组合的预期收益率

答案：C

21．证券市场线用于______，证券特征线用于______。

A 估计一种证券的预期收益；估计一种证券的超额收益

B 估计一种证券的预期收益；描述一种证券的实际收益

C 描述一种证券的实际收益；描述一种证券的预期收益

D 描述一种证券的实际收益；估计一种证券的预期收益

答案：B

22．证券特征线的水平轴测定______。

A 证券的β系数 B 市场证券组合的预期收益率

C 市场证券组合的实际超额收益率 D 被考察证券的实际超额收益率

答案：C

23．随着证券组合中证券数目的增加，证券组合的β系数将______。

A 明显增大 B 明显减小

C 不会显著变化 D 先增大后减小

答案：C

24．下列关于单一因素模型的一些说法不正确的是______。

A 单一因素模型假设随机误差项与因素不相关

B 单一因素模型假设两种证券相关是因为它们对因素F有不同反应

C 单一因素模型假设任何两种证券的误差项不相关

D 单一因素模型将证券的风险分为因素风险和非因素风险两类

C 预期通货膨胀率 D 以上皆是

答案：D

26．“纯因素”组合的特征不包括______。

A 只对某一因素的变动有单位灵敏度

B 只对一个因素有零灵敏度

C 除了有单位灵敏度的因素外，对其他因素的灵敏度为零

D 非因素风险为零

答案：B

27．下列关于APT与CAPM的比较的说法不正确的是______。

A APT分析了影响证券收益的多个因素以及证券对这些因素的敏感度，而CAPM只有一

个因素和敏感系数

B APT比CAPM假设条件更少，因此更具有现实意义

C CAPM能确定资产的均衡价格而APT不能

D APT的缺点是没有指明有哪些具体因素影响证券收益以及它们的影响程度，而CAPM

却能对此提供具体帮助

答案：C

三、多项选择题

1．1990年，______因为在现代证券投资理论方面做出了卓越贡献而获得了诺贝尔经济学奖。

A 哈里·马柯维茨 B 威廉·夏普 C 莫顿·米勒 D 史蒂芬·罗斯

答案：ABC

2．下列关于资本资产定价模型(CAPM)的一些说法正确的是______。

A CAPM是由夏普等经济学家在20世纪60年代提出的

B CAPM论述了资本资产的价格是如何在市场上决定的

C CAPM使证券理论由实证经济学进入到规范经济学范畴

D CAPM的主要特点是指出一种资产的预期收益要受以夏普比率表示的市场风险的极大

影响

B 证券组合理论解释了投资者应当如何构建有效的证券组合并从中选出最优的证券组

合

C 证券组合理论量化了单一证券和证券组合的预期收益和风险

D 证券组合理论证明了分散投资可以在保证一定预期收益的情况下能降低风险

答案：ABCD

4．下列关于系统风险和非系统风险的说法正确的是______。

A 系统风险对所有证券的影响差不多是相同的

B 系统风险不会因为证券分散化而消失

C 非系统风险只对个别或某些证券产生影响，而对其他证券毫无关联

D 非系统风险可以通过证券分散化来消除

答案：ABCD

5．假设X、Y、Z三种证券的预期收益率分别为10%，15%，20%，A、B、C、D是四个投资于

这三个证券的投资组合，三种证券在这四个组合中的相对比例各不相同，则这四个证券组合的预期收益从高到低排列依次为______。

A X、Y、Z的比例分别为30%、30%、40%

B X、Y、Z的比例分别为20%、60%、20%

C X、Y、Z的比例分别为50%、25%、25%

D X、Y、Z的比例分别为40%、15%、45%

答案：ADBC

6．假定证券组合由X、Y两种证券组成，X的标准差为15%，Y的标准差为20%，X、Y在组

合中所占的比例分别为40%和60%，当X和Y间的相关系数变化时，下列四种情况中组合的风险从低到高的排列依次为______。

A X和Y之间的相关系数为0.8

B X和Y之间的相关系数为－0.8

C X和Y之间的相关系数为0

D X和Y之间的相关系数为0.2

答案：BCDA

C 在各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险

D 在各种预期收益率的水平条件下，提供最大的风险

答案：AC

8．证券组合理论中的无差异曲线的特性有______。

A 同一无差异曲线上的点代表相同的效用

B 无差异曲线的斜率为正

C 投资者更偏好位于左上方的无差异曲线

D 无差异曲线一般是凸形的

答案：ABCD

9．最优证券组合的选择应满足______。

A 最优组合应位于有效边界上

B 最优组合应位于投资者的无差异曲线上

C 最优组合是唯一的，是无差异曲线与有效边界的切点

D 上述三条件满足其中之一即可

答案：ABC

10．马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个步骤，其排列的顺序依次为______。

A 计算证券组合的收益率、方差、协方差

B 利用无差异曲线与有效边界的切点确定对最优组合的选择

C 考虑各种可能的证券组合

D 通过比较收益率和方差决定有效组合

答案：CADB

11．下列关于资本资产定价模型(CAPM)的说法正确的是______。

A CAPM是由威廉·夏普等经济学家提出的

B CAPM的主要特点是将资产的预期收益率与被称为夏普比率的风险值相关联

C CAPM从理论上探讨了风险和收益之间的关系，说明资本市场上风险证券的价格会在

风险和预期收益率的联动关系中趋于均衡

D CAPM对证券估价、风险分析和业绩评价等投资领域有广泛的影响

B 它收益的标准差为零

C 它的收益率与风险资产的收益率之间的协方差为零

D 是长期金融资产

答案：ABC

13．引入无风险贷出后，有效组合可能位于______。

A 纵轴上代表无风险资产的点上

B 从无风险资产出发到T点的直线段上

C 切点组合T上

D 原马柯维茨有效边界位于T点右上方的曲线段上

答案：ABCD

14．在市场均衡状态下，______。

A 预期收益率最高的证券在切点组合T中有非零的比例

B 预期收益率最低的证券在切点组合T中有非零的比例

C 风险最小的证券在切点组合T中有非零的比例

D 风险最大的证券在切点组合T中有非零的比例

答案：ABCD

15．如果用图表示资本市场线(CML)，则______。

A 横坐标表示证券组合的标准差

B 横坐标表示无风险利率

C 纵坐标表示证券组合的预期收益率

D 纵坐标表示证券组合的标准差

答案：AC

16．下列说法正确的是______。

A 资本市场线描述了有效证券组合的预期收益率和风险之间的均衡关系

B 资本市场线没有说明非有效证券组合价格的决定

C 市场证券组合消除了所有的非系统风险

D 市场证券组合的总风险就是它的系统风险

答案：ABCD

C 受个别因素影响的收益率 D 市场证券组合的收益率

答案：ABC

18．如果要代表上海和深圳证券市场的市场组合，可以分别用______来代替。

A 上证180指数 B 上证综合指数

C 深圳成份指数 D 深圳综合指数

答案：BD

19．如果要计算某个证券的β系数，知道______就可以了。

1 该证券与市场证券组合的相关系数

2 该证券的标准差

3 市场证券组合的标准差

4 该证券与市场证券组合的协方差

A 1、2、3 B 3、4、 C 1、4、 D 2、3、

答案：AB

20．假设无风险利率为6%，某证券的β系数为1.2，则______。

A 当市场组合预期超额收益率为10%时，该证券的预期收益率为18%

B 当市场组合预期超额收益率为10%时，该证券的预期收益率为10.8%

C 当市场组合预期超额收益率为15%时，该证券的预期收益率为24%

D 当市场组合预期超额收益率为15%时，该证券的预期收益率为16.8%

答案：BC

21．下列关于证券市场线和证券特征线的说法正确的是______。

A 证券市场线一般用于描述一种证券的实际收益

B 证券市场线一般用于估计一种证券的预期收益

C 证券特征线一般用于描述一种证券的实际收益

D 证券特征线一般用于估计一种证券的预期收益

答案：BC

22．证券特征线表明，某证券的预期超额收益率由______组成。

A 该证券的α系数

B 该证券的β系数

答案：AD

23．分散投资能实现证券组合总风险减少是因为______。

A 证券组合系统风险的相互抵消

B 证券组合系统风险的平均化

C 证券组合非系统风险的相互抵消

D 证券组合非系统风险的平均化

答案：BC

24．下列关于套利定价模型(APT)的一些说法正确的是______。

A APT是由史蒂芬·罗斯于1976年提出的

B APT是一个决定资产价格的均衡模型

C APT认为证券的实际收益不只是受市场证券组合变动的影响，而是要受市场中

更多共同因素的影响

D 在APT中，证券分析的目标在于识别经济中影响证券收益的因素以及证券收

益率对这些因素的不同敏感性

答案：ABCD

25．多因素模型中的因素可以是______等。

A 预期国内生产总值 B 预期利率水平

C 预期通货膨胀率 D 市场指数预期收益率

答案:：ABCD

26．“纯因素”证券组合的特征有______。

A 只对某一因素有单位灵敏度

B 只对某一因素没有灵敏度

C 不存在非因素风险

D 对有单位灵敏度的那个因素以外的其他因素没有灵敏度

答案：ACD

27．下列关于APT与CAPM的比较的说法正确的是______。

A APT和CAPM都是确定资产均衡价格的经济模型

B APT分析了影响证券收益的多种因素以及证券对各个因素的敏感程度

答案：ABC

四、名词解释

1．有效组合

答案：同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合： 第一，在各种风险条件

下，提供最大的预期收益率；第二，在各种预期收益率的水平条件下，提供最小

的风险。

2．可行组合

答案：可行组合代表从Ｎ种证券中所能得到的所有证券组合形式的集合。

3．最优组合

答案：最优证券组合的选择应同时符合以下条件： ① 最优组合应位于有效边界上，只

有在有效边界上的组合才是有效组合。② 最优组合又应同时位于投资者的无差异

曲线上，而且应位于左上方的无差异曲线上。③ 无差异曲线与有效边界的切点是

投资者对证券组合的最优选择，而且是唯一的选择。

4．资本资产定价模型

答案：资本资产定价模型将资产的预期收益率与被称为β系数的风险值相关联，从理论上探讨了风

险和收益之间的关系，说明资本市场上风险证券的价格会在风险和预期收益的联动关系中趋于

均衡。

5．无风险借贷

答案：存在一种无风险资产，任何投资者可以不受限制地以无风险利率进行借入和贷出。

6．分离定理

答案：投资者对最优风险资产组合的选择与该投资者对风险和收益的偏好是无关的，二者可以相分离。

7．市场证券组合

答案；将证券市场上的所有种类的证券按照它们各自在整个证券市场总额中所占的比重组成的证券组

合。

8．资本市场线

答案：以ｒｆ代表无风险收益率，Ｍ代表市场证券组合，从ｒｆ出发画一条通过Ｍ的直线，

有效证券组合位于连接Ｍ和ｒｆ的直线上，直线上的每一点都表示由市场证券组合

9．证券市场线

答案：证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线，证券市场线表示各种证券的

收益率与以β作为衡量测度的风险之间的关系。

五、简答题

1．什么是有效组合？如何从可行组合中找出有效组合？投资者又如何从有效组合中选择最

优组合？

答案：同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合： 第一，在各种风险条件

下，提供最大的预期收益率；第二，在各种预期收益率的水平条件下，提供最小

的风险。按照马柯维茨的证券组合选择模式，在分别计算出市场上众多证券的预

期收益、方差或标准差、协方差和相关系数后，运用二维规划一套复杂的数学方

法，可以从中结合若干种证券组成许多种可行的组合，再通过对这些组合收益和

风险的相对关系的比较，选出一系列有效组合以供选择。

2．引入无风险借贷后有效边界发生什么变化？

答案：当引入无风险贷出和借入后，有效边界变为一条直线，这条直线从无风险资产出

发，与原马柯维茨有效边界相切于Ｔ点，此时有效组合由一个位于Ｔ点风险组合

和不同比例的无风险贷出或借入结合而成。投资者的最优组合将包括对一个风险

组合的投资和以无风险利率贷出或借入构成，该最优组合的位置将由与有效边界

相切的无差异曲线决定。

3．试分析分散投资降低证券组合总风险的原理。

答案：如果我们随机选择一定数量（如２０种或更多）的证券组成证券组合，可以达到

投资分散化效应。因为证券组合的β系数是构成它的所有证券的β系数的加权

平均数，只要不是故意将较高或较低β系数的证券加入到组合之中，组合中证券种类的增加不会引起βｐ的显著变化，因此，投资分散化将导致系统风险的平均化。对于非系统风险来说，如果证券组合中各证券收益率的随机误差项互不相关，则组合中的证券种类越多，投资越分散化，非系统风险越少。总之，由于投资分

散化将导致证券组合系统风险的平均化和非系统风险的相互抵消，所以分散投资

能实现证券组合总风险减少的理想效果。

益的多种因素以及证券对各个因素的敏感程度，而ＣＡＰＭ中只有一个因素，即

市场证券组合，一个敏感系数，即证券的β系数，如果市场证券组合为唯一因素，ＡＰＴ就变成了ＣＡＰＭ。由于ＡＰＴ对投资者关于风险和收益的假设限制条件

更少，而考虑的因素更多，ＡＰＴ比ＣＡＰＭ更具有一般的现实意义，也能更好

地描述均衡的证券价格。ＡＰＴ的缺点是没有指明有哪些因素影响证券收益以及

它们的影响程度，因而影响了它的实际应用，而ＣＡＰＭ却能对此提供具体帮助。事实上，这二者之间确实存在某种联系，这就是它们的敏感系数ｂ与β。