连平:应保持基准利率稳定,根据情况适度降准

《上海证券报》周二刊登了交行首席经济学家连平的观点，他建议保持基准利率稳定，保持货币政策定向调控，可根据情况适度降准。此前，许多央行政策官方点评都曾援引连平的观点。

连平在原题为《开启中高速增长新时期》的文章中表示，

降息对缓解较高实际利率水平的效应将明显递减。受连续降准降息的影响，目前中美利差已明显收窄。目前一年期国债收益率中美利差只有1.5%左右，而去年和今年初大部分时间这一利率都在3%以上。在今年晚些时候美国有可能加息，而国内进一步降息会加大资本流出和汇率贬值的压力。在股市十分低迷、房地产市场回暖、部分地区房价显著上涨的情况下，进一步降息可能会对房地产上涨推波助澜。

有必要进一步针对性地开展宏观调控，建议保持基准利率稳定，注重货币政策定向调节，根据情况适度下调存准率。建议进一步加大定向调节力度，加大PSL、定向降准、定向再贷款等操作力度，更有针对性地促进中长期融资增长，有效降低中长期融资成本，加大对特定金融机构的支持力度。

连平是中国金融40人论坛成员和理事。该论坛专注于经济金融领域的政策研究，成员由40位40岁上下的金融精锐组成，包括原国家外管局国际收支司司长管涛，以及央行官员潘功胜、盛松成、马骏，证监会官员张育军、祁斌等。

连平的观点全文如下：

未来应努力形成宏观调控的政策合力

未来要促进经济稳定地在合理区间运行，有必要进一步针对性地开展宏观调控，去除政策障碍和制度瓶颈。建议采取利率汇率基本稳定、市场流动性保持充裕、财政积极有力实施、房地产市场健康发展、银行业稳健运行等举措，努力形成宏观调控的政策合力，同时更好地培育新的经济增长点。

1、提升积极财政政策的实施效率。

未来积极的财政政策需要改善支出结构，提升实施效率。一是严格按照年初预算积极有效地使用，加快财政支出进度。应结合新预算法的实施，督促预算使用进度，在三季度加快使用财政赤字，改善财政政策对经济的支持能力和平衡作用。二是调节优化财政支出结构。将节省的行政管理、“三公”消费等政府性预算开支迅速转换，成为对养老、社保、医疗、文化、科技等公共服务和社会保障领域的支出，为经济发展做好基础保障。三是加大结构性减税力度。针对中小企业、“三农”、战略新兴产业等重点环节的减税力度，推进税制改革，激活微观经济主体活力。

2、保持基准利率稳定，注重货币政策定向调节。

从进一步促进社会融资成本下行的角度看，降息似乎仍有必要，但当前进一步降息已经面临一系列制约因素，必要性也明显下降。目前一年期贷款基准利率已降至历史最低水平。之前四次降息和三次降准的效果已经开始显现，金融机构贷款利率持续回落。从以往货币政策对实体经济的影响有约两个季度的滞后期看，下半年名义贷款利率还会进一步显著下降。鉴于总需求改善和基数效应，下半年PPI降幅有望收窄，年底PPI有望从目前的-4.6%收窄到-3%左右。这样，下半年实际利率就有望下降2-3个百分点。有必要指出两点：一是当前实际利率水平较高主要原因不是利率水平高，而是PPI负值较高；二是PPI负值高主要不是需求问题，而是国际大宗商品价格持续在低位徘徊。在这种情况下，如果大宗商品价格降幅持续大于PPI的降幅，则在其他成本变化不大的情况下，实际利率较高对企业的实际压力并没有其所显现的那么大。未来降息对缓解实际利率水平较高的效应将明显递减。受连续降准降息的影响，目前中美利差已经明显收窄。目前一年期国债收益率中美利差只有1.5%左右，而去年和今年初大部分时间这一利率都在3%以上。在今年晚些时候美国有可能加息，而国内进一步降息会加大资本流出和汇率贬值的压力。在股市十分低迷、房地产市场回暖、部分地区房价显著上涨的情况下，进一步降息可能会对房地产上涨推波助澜。

建议根据情况需要适度下调准备金率。存贷比监管考核即将改为监测指标，这将有利于缓解银行吸收存款的压力，减少信贷投放的存款约束，并对准备金率下调起到一定替代效应。保持市场流动性充裕应是下半年经济平稳运行的十分重要的前提。未来准备金率下调应主要视外汇占款情况、市场流动性变化状况进行适度、适时灵活调整。为配合地方政府债务置换顺利推进，有必要相应下调存款准备金率。

建议进一步加大定向调节力度，加大PSL、定向降准、定向再贷款等操作力度，更有针对性地促进中长期融资增长，有效降低中长期融资成本，加大对特定金融机构的支持力度。

3、人民币汇率保持基本稳定、略显坚挺。

资产价格和汇率走势密切相关。近期股市下跌很快就反映在外汇市场上，特别是在境外人民币离岸市场初具规模的情况下，应密切关注因股市暴跌引发境外人民币大幅贬值、境内资本流出压力加大、在岸人民币贬值压力加大的风险。随着美联储加息，很有可能会加大资本流出和人民币贬值压力。我国经济结构调整和转型升级、人民币争取加入SDR、人民币国际化推进、企业加大步伐走出去、“一带一路”战略实施等等，都需要稳定和略显坚挺的人民币汇率作为良好支撑。有鉴于此，建议有关部门密切监测当前的跨境资金流动情况、境外人民币离岸市场的汇率状况，高度重视可能出现的异常波动，并针对可能出现资本流出和贬值压力做好准备，坚决防止出现汇率持续大幅贬值的情况。在经济全球化时代，当资产价格出现大幅波动时，稳定货币汇率十分重要。要防止由于资产价格与本币汇率相互促进、循环推动带来的系统性风险。

4、提升居民收入水平和改善消费环境。

经济增长的重要目的之一是居民收入的同步增长。要改革完善收入分配制度，切实增加城乡居民收入，提升居民消费能力；加强社会保障制度改革，推进养老保险制度改革，为居民生活提供基本保障，解决居民消费的后顾之忧；推动大众创业、万众创新，在扩大就业的同时增加居民收入。实现居民收入稳步提升，特别是城镇居民实际收入增速要跑赢GDP增速，才能实现消费增速的提升。

我国消费需求已经向个性化、多层次消费需求转变，目前国内市场不能完全满足这些新涌现出来的消费需求，便出现消费外流。6月开始大幅降低部分进口消费品税率，将促进消费品进口增长，有助于缓解消费外流现象。实现消费回流，重点是改善国内消费环境，比如整顿规范国内消费市场、改革调整消费税法、加强知识产权保护、加强基础公共服务与社会保障等。

5、合理引导房地产市场平稳健康发展。

目前房地产市场的运行态势已较上一个时期发生了明显改变，各项调控政策的效果正在显现。当前，解除不必要的限制、去行政化是促进房地产市场健康常态发展的大趋势。在房价回升、部分城市甚至上涨过快的情况下，应适时调整，未雨绸缪，促进房地产市场长期平稳、健康发展。下半年若市场回暖情况不达预期，或房地产投资依旧明显拖累经济，可以考虑的政策包括：进一步放宽公积金提取条件，提高公积金贷款额度；适度调整优化购房契税和售房个税。由于主导楼市中长期发展趋势的根本因素仍是基本的供求关系，因此有必要加紧采取收购商品房转化为保障房等货币化方法，以解决部分城市库存高企问题。一线城市现阶段尚不具备全面或者大幅度放开限购的条件。对比全国面上的供过于求状况，一线城市供不应求问题依然突出，此种情况下放开限购将可能会纵容投资客涌入，加剧区域性失衡的矛盾，带来更多城市发展问题。

6、努力保持银行业稳健发展。

银行业是我国金融机构的主体，是支持实体经济的中坚力量，上市银行则是股市中的中流砥柱。可以说，在当前经济仍有下行压力、股市大幅调整的情况下，银行业的稳健发展对降低社会融资成本、支持经济平稳增长和避免发生系统性风险具有十分重要的作用。因此，建议努力保持银行业的稳定，建议尽快落实存贷比由监管考核改为监测指标，明确存贷比作为监测指标后的监管细则，通过降低银行负债成本来推动社会融资成本下降。有必要排查小型银行通过各种合法和灰色渠道参与股市的实际情况，评估其潜在风险，采取针对性的措施，有效控制风险。目前我国银行业税负较重，具体表现在税率较高、同时征收营业税和所得税，建议尽快启动金融业营改增试点。

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