我国利率互换产品现状

我国利率互换产品现状

1， 利率互换产品的定义和国内外发展概况

1.1 定义

利率互换（Interest Rate Swap)，是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的是固定利率对浮动利率的互换，以及浮动利率对浮动利率的互换。

按照2008年1月中国人民银行颁布的《关于开展人民币利率互换业务有关事宣的通知》，人民币利率互换交易是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。利率互换的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心(以下简称交易中心)等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率。 1.2 国内外发展概况

利率互换也称利率掉期，是20世纪80年代三大金融创新业务之一。虽然其产生的历史不长，但为利率风险管理和资产负债匹配管理提供了新的工具，因此受到越来越多的企业和金融机构的青睐。从1982年第一笔利率互换正式交易以来，在不到三十年的时间里，全球利率互换交易迅猛发展，特别是最近几年，未交割利率互换名义本金平均每年以30％的速度递增，经过短短几十年的发展和演变，利率互换已成为国际金融市场的一个重要组成部分，被广泛运用于融资、风险管理和资产负债结构管理等诸多方面。目前，在西方发达国家的金融衍生产品市场中，利率互换交易已经占到全部金融衍生品交易量的80％左右。

此前，我国金融市场不够发达，金融机构及企业风险意识不强，尤其是企业对套期保值知之甚少。伴随着改革开放的不断深入，金融机构和企业逐渐将利率波动对其财务管理带来的不确定性纳入管理范畴，管理细化的需求日趋强烈。近年来我国金融产品不断推陈出新，衍生产品市场蓬勃发展，2006年2月中国人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，宣布开展人民币利率互换试点交易。随后，国家开发银行与中国光大银行完成首笔50亿元人民币利率互换交易，从此拉开了人民币利率互换市场的序幕。自2006年我国人民币利率互换产品推出以来，参与成员逐渐多元化，市场规模不断扩大，利率互换已经逐渐成为利率风险管理最基本和有效的金融工具。就交易量而言，人民币利率互换市场交易名义本金从2006年的339．7亿增长到2007年的2168．4亿元，增速达到6．38倍。进入2008年，人民币利率互换业务伴随着市场的剧烈震荡愈加活跃，市场交易量突破了4000亿。2009年市场成交量再上一个台阶，达到了4611亿。

2， 我国利率互换产品品种和期限

2.1 产品品种和期限

目前国内的利率互换交易主要是普通利率互换，即固定利率对浮动利率的互换。所以我们针对不同的浮动利率对产品进行分类。根据中国货币网最新的信息统计，截止今年2月份，我国的利率互换产品以参考利率的不同分类，主要有FR007，Shibor_O/N，Shibor_3M，一年定存利率，贷款利率_1年，贷款利率_1Y，贷款利率_6M一共七种产品（统计数据见附录），

期限从7天到5年不等。而七种产品的有可以主要分为以下三种：

1. 以银行间质押式回购利率为基准；这主要以七天回购定盘利率（FR007）为代表，期限

从1月到5年各个阶段都有。

FR007是银行同业间七天回购定盘利率，是利率定价的基础。2006年，国家开发银行与全国银行间同业拆借中心联合推出了银行间回购定盘利率（FixingRepoRate），先推出了隔夜（标识为FR001）和七天（标识为FR007）两个品种，目的是为了给银行间市场开展利率互换、远期利率协议等衍生品业务提供参考利。FR007属于盘中利率，采用中位数算法，即采用对每日9：00至11：00盘中数据取中位数的算法获得利率。

2. 以上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)为基准；主要以隔夜Shibor，3个月Shibor为基准。

期限：隔夜Shibor是从7日到1年，3个月Shibor是从6个月到5年。

上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

3. 以人民银行公布的定期存贷款利率为基准；主要以一年定存利率，

贷款利率_1年，贷款

利率_1Y，贷款利率_6M为主。期限从3个月到5年。 2.2 产品种类占比

我们以中国货币网2012年2月的数据做一个简单的分析。从品种方面来看，以FR007为参考的基础利率的产品占据了市场的一半以上，而已存贷利率为参考利率的产品的占比相对较小。具体如下图所示：

数据来源：中国货币网 从期限方面来看，产品主要以7日，1年，2年的为主，其余期限则各占很少一部分。具体如下图所示：

数据来源：中国货币网

3，产品的交易方式和机构

3.1 交易方式

目前，我国利率互换产品的交易方式为：询价交易和点击成交。具体的交易流程大致可以分为大致可分交易报价、交易达成和交易备案和披露三个步骤。

1、交易报价

交易报价可以通过交易中心的交易系统进行，也可以通过货币经纪公司或电话询价等其他方式进行。但目前只有经纪公司的报价为可以点击成交的价格。因此，交易双方有交易意愿时，通常参照经纪提供的价格水平，进行市场询价和报价。

2、交易成交

按照《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》的规定，交易双方在交易前，应签署由中国人民银行授权交易商协会制定并发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》(简称((NAFMII主协议》)及补充协议。约定交易双方的权利义务关系，并对主协议未尽事宜，通过补充协议的形式补充完善。(．(NAFMTI丰协议》的答署为交易的开展提供了最基本的法律文本支持。

在交易执行中，如果交易一方对价格表示满意，可以直接点击成交或电话确认成交。随后交易双方直接或通过中介确定交易的名义本金、结算日、浮动端类型及固定端水平，达成初步确认书，形式可以是交易中心交易系统生成的成交单，或者是合同书、信件和数据电文等。前台确认成交后经过中台复核，交易会流转到后台，双方后台需要进行独立的交易确认，达成一致后订立书面交易合同，作为最终的交易凭证。合同中除了包含上述要素以外，还应包含交易双方名称、交易日、协议起止日、资金清算方式以及补充条款等要素。

3、交易备案

最后，按照《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》的规定，各交易金融机构应于交易达成后的下一工作日12：00前将利率互换交易情况报送全国银行间同业拆借中心备案。通过交易中心系统成交的交易，由于系统已经进行了统计，因此不需要备案。目前，交易备案通常采取电子报备的方式，交易中心根据汇总的情况，按照中国人民银行授权，通过中国货币网向市场参与者披露利率互换交易有关信息，包括交易品种、交易期

限、交易量。当互换交易发生违约，对违约事实或违约责任的仲裁或诉讼结果交易机构也要于次日向交易中心进行备案，交易中心在接到最终结果的当日将其予以公告。 3.2 交易机构

截止2010年2月8日，我国的人民币利率互换业务制度备案机构共有86家，利率互换交易确认功能使用承诺函签署机构共有46家。其中主要以中外资银行占据了主体地位，涉及国家

政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商行、外资银行境内分行以及外资银行(中国)有限公司。另外，还有一部分的证劵公司和保险公司。

参考文献：

[1] 陈光，人民币利率互换市场发展研究，[硕士学位论文]，对外经济贸易大学，2010年3月

[2] 魏玮，利率互换交易及其定价分析，金融利率与实践，2011（2），P15-P18

[3] 沈雁鸿，利率互换产品及其在我国的应用，[硕士学位论文]，西南财经大学，2007年4月

附录：

数据来源：中国货币网