对于中欧新趋势股票型基金(LOF)的分析报告

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内容摘要

中欧基金管理有限公司成立于2006年7月19日，是一家新成立的合资基金管理公司。该公司的注册资本为1.2亿元人民币，注册地点在深圳市，办公地点设在上海市。

按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，中欧新趋势基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金，其未来投资组合中的股票投资比例为基金资产的60％－95％，债券投资比例为基金资产的0－35％。股票型基金在今年以来的投资运作中取得了良好的收益，截止12月26日的平均净值增长率为113.33％

第一部分 产品简介

基金名称： 中欧新趋势股票型基金

销售网点： 中国银河证券等

登记结算机构：中国证券登记结算有限责任公司

托管银行： 兴业银行

发行时间： 2007年1月4日至1月31日

募集方式： 投资人可通过场内认购和场外认购两种方式认购本基金。

登记方式： 通过场内认购的基金份额登记在证券登记结算系统持有人证券账户下；通过场外认购的基金份额登记在注册登记系统持有人开放式基金账户下。

赎回方式： 登记在证券登记结算系统中的基金份额既可以在深圳证券交易所上市交易，也可以直接申请场内赎回；登记在证券登记结算系统中的基金份额如需办理场外赎回，应当办理跨系统转登记后方能实施。登记在注册登记系统中的基金份额可申请场外赎回。登记在注册登记系统中的基金份额如需办理场内赎回，应当办理跨系统转登记后方能实施。

认购费率：

单笔金额（M）　　　　收费标准

M

50万元≤ M

100万≤ M

M≥1000万元单笔　　　1000元

赎回费率：

持有基金份额期限　　收费标准

N

1年≤ N

N≥2年　　　　　　　0.00%

管理费率:　　　　　 1.5％

投资目标：本基金通过投资于可能从中国经济以及资本市场新趋势获益的公司，在兼顾风险的原则下，追求超越基金业绩比较基准的长期稳定资本增值。

投资理念：我们奉行积极的投资，坚持精心选股与严格的风险控制相结合。我们将重点投资于最有可能从中国经济发展新趋势和资本市场成长中受益，具有良好的公司质地和快速增长潜力，且股价相对合理、具备估值优势的上市公司。

投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。其中，股票投资范围为所有在国内依法发行的、具有良好流动性的A股等；债券投资范围包括国债、央行票据、金融债、企业债、可转换债券等工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

资产配置比例：股票60%-95%，债券0-35%，现金及剩余期限在1年以内的政府债券不少于5%。

投资策略：本基金的投资风格以积极的股票选择策略为特点，注重挖掘基于未来趋势的企业价值。资产配置和行业配置层面，本基金在正常市场条件下不做主动性资产配置调整，并倾向于持有较多符合经济发展和市场变革新趋势的行业。股票选择层面，本基金通过客观化的定量分析、主观化的定性分析、证券估值等步骤选择合适的、物有所值的上市公司股票构建最优投资组合。

行业配置策略：本基金资产的行业配置在参照本基金的市场基准新富A600指数的行业配比基础上，对看好其未来发展趋势的部分行业适当增加投资，对本基金看淡的行业适当减少投资。该“锁定基准，适当灵活”的被动中具有主动性的投资风格有利于充分发挥本基金管理人的专业优势和团队优势，从而积极把握经济发展过程中的新趋势；同时对行业投资比例增减的适度控制又可以减小本基金对市场基准的跟踪误差，从而在适度风险基础上为投资人实现优厚的回报。

股票投资策略：本基金管理人采取积极的股票选择策略，旨在通过“自下而上”的方式遴选出估值合理的优质公司股票，其主要步骤为:（1）客观化的定量分析，（2）主观化的定性分析，（3）证券估值和业绩评价。

业绩比较基准：80%× 新富A600指数+20%× 新富国债全价指数

风险收益特征：本基金的投资目标、投资范围和投资策略决定了本基金属于中高风险、追求长期稳定资本增值的股票型证券投资基金。在严格控制风险的前提下，本基金的投资将以前瞻的眼光把握经济发展与市场变革的中长期趋势，努力挖掘个股与板块、行业的投资机遇。

收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最多为4次，全年分配比例不低于年度可供分配收益的50%，若基金合同生效不满3个月可不进行收益分配。场内认购、申购和上市交易的基金份额的分红方式为现金红利，投资人不能选择其他的分红方式。

公司总经理：卢卡•弗朗蒂尼（Luca Frontini）先生，意大利籍。约翰霍普金斯大学和伦敦商学院硕士研究生，10年以上投资管理经验。曾先后就职于世界银行和先锋（Pioneer）投资管理公司爱尔兰都柏林投资中心，担任基金经理，先后负责美国及远东地区股票基金，先锋服务产业基金，先锋道德产业基金（Pioneer Ethical）的管理运作。

投资总监：殷觅智（Ian Midgley）先生，英国籍，CFA。伦敦经济学院硕士，15年以上国际与中国证券市场投资管理经验。历任瑞士银行（UBS）投资管理公司研究助理、朋友天命投资管理公司基金经理、宝源（Schroder）投资管理公司投资策划师、华安基金管理公司基金经理、汇丰（HSBC）投资管理公司上海代表处首席代表。

基金经理：殷觅智（Ian Midgley）先生，简历同上。

基金经理助理：王磊先生，中国籍。经济学博士生，10年证券从业经历。历任中诚信托投资有限责任公司投资银行部高级经理，国都证券有限责任公司研究中心高级研究员。

以上内容摘自此基金的《招募说明书》

第二部分 综合分析

（一）公司分析

中欧基金管理有限公司成立于2006年7月19日，是一家新成立的合资基金管理公司。该公司的注册资本为1.2亿元人民币，注册地点在深圳市，办公地点设在上海市，公司的股权结构为：意大利隆巴达和皮埃蒙特银行股份有限公司出资5,880万元人民币，占公司注册资本的49％；国都证券有限责任公司出资5,640万元人民币，占公司注册资本的47％；平顶山煤业（集团）有限责任公司出资480万元人民币，占公司注册资本的4％。

第一大股东隆巴达和皮埃蒙特银行以其良好的盈利能力和风险管理水平、低于1％的银行坏帐率，被国际权威信用评级组织穆迪、标准普尔、惠誉分别给予了A2、A-和A的高信用评级。目前，隆巴达和皮埃蒙特银行有800个左右的分支网点和7600多名员工，提供着包括商业银行业务、资产管理业务、托管业务、证券业务及其他多种金融服务。截至2005年第三季度末，隆巴达和皮埃蒙特银行集团的资产管理业务总规模超过了260亿欧元，资产管理业务是隆巴达和皮埃蒙特银行的优势业务之一。

中欧基金管理公司最为引人关注的地方在于它的股权结构。按照国家有关规定，外方股东在合资基金管理公司内的最高股权持有比例是49％，在目前所有已经开业的合资基金管理公司内，外方股东都没有成为实际控股股东。但是在中欧基金管理公司里，由于中方两个股东的持股比例都低于49％，因此说中欧基金管理公司是国内第一家外资实际控股的、已经开业的合资基金管理公司。外资的实际控股也许可以给合资基金公司带来新的发展机遇，因为在目前除了中欧以外的其它合资基金管理公司里，没有拿到实际控股地位的外方股东有这样的一个观念：在没有绝对控制合资基金管理公司的时候，他们不会将最好的资产管理技术输入到中国来。这也许就是目前部分合资基金管理公司的投资业绩不如人意的一个重要原因。那么，第一大股东隆巴达和皮埃蒙特银行作为中欧基金管理公司实际上的绝对控制人，希望它能够将最好的资产管理技术带入到中国来，为中国的投资者创造出良好的投资受益。

中欧基金管理公司另一个引人关注的地方在于它的人员结构，即在这么一个新公司里，汇聚了来自中国、意大利、英国、加拿大这四个国家的投资界精英，世界投资运作界成功经验的交流在这里可以达到十分广泛的国际化，董事长常喆先生，中国籍；总经理卢卡•弗朗蒂尼（Luca Frontini）先生，意大利籍；投资总监殷觅智（Ian Midgley）先生，英国籍；财务部主管刘玫女士，加拿大籍，等等，在中国的基金市场上，中欧基金管理公司的外方色彩更浓、更深厚，也许可以在一定程度上改写前期合资基金管理公司给中国基金市场曾经留下的记录。

（二）新产品分析

按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，中欧新趋势基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金，其未来投资组合中的股票投资比例为基金资产的60％－95％，债券投资比例为基金资产的0－35％。股票型基金在今年以来的投资运作中取得了良好的收益，截止12月26日的平均净值增长率为113.33％。

中欧新趋势基金的发行充分说明了两个问题：第一，即使中国股票市场在2006年度已经有了一倍以上的上涨幅度，但中欧基金管理公司仍然坚持看好中国股票市场的后市行情，认为后市在“中国经济发展的新趋势和资本市场持续成长”这个良好的基础市场大环境中，选择具有良好的公司质地和快速增长潜力、股价相对合理、具备估值优势的上市公司进行投资，仍然可以为投资者创造出可观的收益。第二，中欧基金管理公司对于自身的股票投资管理能力十分有信心，他们坚信凭借着自身汇聚世界多个国家成功的资产管理经验，加上与中国资本市场的有机结合，一定可以在竞争日益激烈的中国证券投资基金市场上获得自己的一片天地。

中欧新趋势基金的设计思路很明确，产品的特点也很清晰。第一，此基金是一只在大类资产配置策略方面进行标准化定位的产品，即其未来投资组合中的股票配置比例为60％－95％，债券为0－35％，现金及剩余期限在1年以内的政府债券不少于5％。此基金虽然是股票型基金，但股票投资比例的下限没有提高，表现出该公司在初入市的时候较为慎重。第二，此基金将是一只在未来投资运作过程中较为偏重于对大中盘股票进行投资的基金，因为新华富时600指数成份股所包含的是沪深两个股票市场上按市值排名靠前的600家上市公司，目前主导市场行情走向的大盘蓝筹类股票全部被囊括其中。第三，此基金在行业配置方面注重“在参照本基金的市场基准新富A600指数的行业配比基础上，对看好其未来发展趋势的部分行业适当增加投资，对本基金看淡的行业适当减少投资”，这就决定了此基金的行业配置主要风格。第四，此基金“锁定基准，适当灵活”的行业资产配置策略，显现出其在被动中具有主动性的投资风格，较为有利于充分发挥基金管理人的专业优势和团队优势，从而积极把握经济发展过程中的新趋势；同时对行业投资比例增减的适度控制又有可能减小此基金对业绩比较基准的跟踪误差，从而在风险适度的基础上为投资人创造出合理的回报。第五，在对于股票投资品种的选择方面，此基金将采取“自下而上”的方式遴选出估值合理的优质上市公司股票，其客观化的定量分析主要借助分析上市公司财务报表以判断公司的财务状况，主观化的定性分析将主要从竞争力、管理质量、增长潜力和公司治理这四个方面来对上市公司进行综合的定性分析，估值部分则主要采用相对估值法和绝对估值法来评价投资对象的内在价值，并给出其在未来12个月内的目标价格。这些都是当前最为普遍的基础研究方法，也是最为能够体现研究者实力的方法。

中欧新趋势基金是一只可以在深圳证券交易所进行交易的LOF基金，既可以在场内进行以净值为基础的申购与赎回，也可以在场内进行以竞价撮合成交为基础的买和卖，为投资者提供了较为丰富的、便利的业务处理方式。前期一些LOF类基金出现过涨跌停板的交易情况，既为LOF类基金的投资者提供了很好的获利机会，又为LOF类基金的投资者提供了宝贵的套利机会。因此说，LOF类基金比其它开放式基金多了一层值得关注的价值。

中欧基金管理公司投资决策委员会成员之一、投资副总监（Vice CIO）邓乐峰（Danielle Fox）先生（意大利籍）是该公司从外方推荐人员中选聘的一位资深的风险控制专家，具有七年时间的国际与中国证券市场投资管理经验，曾就任先锋投资管理公司爱尔兰都柏林投资中心的基金经理。他的加盟将会使合资基金管理公司在风险控制方面的专长在中欧基金管理公司里得到更好的表现。

（三）风险提示

1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

2、中欧基金管理公司是一家新公司，没有过往的投资业绩记录供参考。

第三部分 综合星级评价

根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于中欧新趋势股票型基金的综合评价结果如下：

表2：新产品星级评价表

评价项目　　　　　　评价结果

新产品　　　基础市场预期　　　　★★★★★

认购收费标准　　　　★★★

创新度　　　　　　　★★★

基金管理人　旗下基金绩效　　　　无

基金经理　　　　　　无

数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心；（2） 统计截止日期：2006年11月10日；（3）由于是新公司、新基金经理，没有过往投资业绩记录，故暂时对于中欧基金管理公司及其基金经理的绩效星级评价为“无”。