第十一章证券组合管理-套利定价理论假设
2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券投资基金
第十一章 证券组合管理
知识点：套利定价理论假设
● 定义：
包括套利定价理论假设条件、套利和套利组合条件
● 详细描述：
1.套利定价的假设条件
（1）投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的
（2）所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响（收益生成机制的量化描述），并且证券的收益率具有如下构成形式：ri=ai+biF1+εi
（3）投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利
2.套利：通俗地讲，套利是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。
3.套利组合条件
（1）该组合中各种证券的权数之和等于０，既不增加投资
（2）该组合因素灵敏度系数为零，既不增加风险
（3）该组合具有正的期望收益率 ，既有正的收益
例题：
1.资产资本定价理论中假设投资者是追求收益同时也是厌恶风险的。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：
套利定价理论假设投资者是追求收益同时也是厌恶风险的。
2.套利定价理论是罗斯建立的，是描述资产合理定价但又有别于CAPM的均衡模型。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：
套利定价理论是罗斯于20世纪70年代中期建立的，是描述资产合理定价但又有别于CAPM的均衡模型。
3.套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致,通过资金的转移而实现无风险收益的行为。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致,通过资金的转移而实现无风险收益的行为.
4.套利定价模型（APT）认为有多种因素影响股票价格，并清楚地描述了影响证券期望收益率的因素有哪些，因而扩大了资产定价的思考范围。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：套利定价模型（APT）的前提假设是所有证券的收益都受到一个共同因素的影响。
5.以下关于套利定价模型（APT）的描述，正确的是（）。
A.假设所有证券的收益都受到共同因素的影响
B.表明单个证券的收益率与其对市场组合的贡献率之间存在线性关系
C.表明在均衡状态下，证券的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定
D.当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合就等于市场组合
正确答案：A,C,D
解析：套利定价模型定价理论假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响。套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定，承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率，期望收益率与因素风险的关系可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。
6.套利定价模型（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的假定条件相比，其特点在于（ ）。
A.投资者可以以相同的无风险利率进行无限制的借贷
B.与CAPM一样，APT假设投资者具有单一的投资期
C.资本资产定价模型只能告诉投资者市场风险的大小，却无法告诉投资者市场风险来自何处。APT明确指出了影响资产收益率的因素都有哪些
D.所有证券的收益都受到一个共同因素的影响
正确答案：D
解析：套利定价基本理论的三个假设前提
7.建立套利定价理论的假设条件不包括（ ）。
A.投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的
B.投资者能发现市场上是否存在套利机会并利用该机会进行套利
C.所有证券的收益都受到一个共同因素的影响
D.市场是完美的
正确答案：D
解析：套利定价理论的假设条件有：（1）投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的；（2）所有证券的收益都收到一个共同因素F的影响；（3）投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。
8.APT模型与CAPM模型具有的相同假设包括（）。
A.投资者是风险厌恶者
B.资本市场是完美的
C.市场是均衡的
D.投资者可以相同的无风险利率进行无限制的借贷
正确答案：A,B,C
解析：
相同之处： 1、投资者是风险厌恶者，投资者追求效用的最大化； 2、投资者有相同的预期；3、资本市场是完美的；4、市场是均衡的。
不同之处：与CAPM不同的是，APT不要求：1、APT以期望收益率和风险为基础选择投资组合；2、投资者可以相同的无风险利率进行无限制的借贷；3、投资者具有单一投资期。9.套利是指人们利用同一资产在不同市场间价格不一致，通过资金的转移而
实现无风险收益的行为。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：套利是指人们利用同一资产在不同市场间价格不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。
10.所谓套利就是在不增加风险的情况下,能够实现正预期回报率的机会。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：
资本资产定价模型需要大量的假设，而套利定价理论在这方面是很少的，它的主要假设是，每个投资者在拥有不增加风险的情况下，能够增加它的收益机会时，他就一定会利用这一机会，实现这一机会的途径就是建立所谓套利组合。