上市公司股利分配政策问题研究
上市公司股利分配政策问题研究
2016 年5 月 15 日
股利分配政策问题研究
摘 要
随着世界经济的发展许多大公司纷纷成立。股份有限制公司要开始普遍起来。对于这些公司来说,可以说股份是他们存在形式的一种发展。而此时,股份分配就显得尤为重要了。股利分配解决的是上市公司对自己的利益进行何种处理的问题,或者留存或者投资,这个决策对公司有着无与伦比的意义。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源,另一方面可以为企业树立良好形象,吸引潜在的投资者和债权人,实现公司价值即股东财富最大化。
本文在开篇写出了对于股利分配政策问题进行研究的意义,然后具体的去分析了国内外对于这个问题的研究现状,并且据此列出本文所用到的研究方法。作者用以上的研究方法对四种不同的股利分配政策进行对比,分别叙述了他们各自的分配模式和优缺点所在。在文章的最后,笔者则重点分析了限制公司制定股利分配政策的因素并据此联系我国,分析我国上市公司中股利分配政策出现的问题并根据前文的论述去说明我国上市公司应如何制定适应自身发展的股利分配政策。
关键词:股利分配、分配政策、股东财富
Dividend distribution policy research
Author: nuerjiang
Tutor: zhuhuifan
Astract
With the development of world economy many large companies have set up. Stock limited company to popular. Shares for the company, can say is that they exist in the form of a development. And at this point, the distribution of shares is particularly important. Dividend distribution policy of listed companies is to allocate or retained reinvested earnings of decision making problems, in the company management plays a vital role. Reasonable dividend distribution policy can providing funding for the expansion of enterprise scale on the one hand, on the other hand can establish a good image for the enterprise, to attract potential investors and creditors, to realize the value of the company is to maximize shareholder wealth.
This paper in the opening out to study the significance of the dividend distribution policy, then detailed analysis the domestic and foreign to this question research present situation, and lists the research methods used in this paper accordingly. The author uses the above methods for comparing four different types of dividend distribution policy, narrates the distribution patterns and their respective advantages and disadvantages respectively. At the end of the article, the author focuses on analysis of the limit of the company's dividend distribution policy factors and according to the contact in our country, analyzes the problems in the dividend distribution policy in the listed companies and according to the above described to explain our country listed company should be how to adapt to the development of dividend distribution policy.
Key words:Dividend distribution , Allocation policy ,Shareholder wealth
目 录
一、绪论 ............................................................................. 错误!未定义书签。
(一)选题背景及目的 ............................................................................... V
(二)国内外研究现状 ............................................................................... V
(三)研究方法 .......................................................................................... V I
(四)主要内容 .......................................................................................... V I
二、相关概念界定 ............................................................................................ V II
(一)股份有公司概念. ........................................................................... V II
(二)股份和股利的概念 ....................................................................... VIII
(三)股利分配政策 ............................................................................... VIII
三、四种不同股利分配政策的优劣对比 ......................................................... I X
(一)剩余股利分配政策 .......................................................................... I X
(二)固定或持续增长政策 ...................................................................... I X
(三)固定股利支付率政策 ....................................................................... X
(四)低正常股利加额外股利分配政策 ................................................... X
四、公司股利分配政策的选择 ........................................................................ X II
(一)影响股利分配政策制定的因素 ...................... 错误!未定义书签。
(二)我国上市公司股利分配现状 ....................................................... XIII
(三)关于我国上市公司股利分配的若干建议 ................................... XVI
致谢……………………………………………………………………………….......19 参考文献 .......................................................................................................... XIX
一、绪 论
(一)选题背景及目的
股份有限公司对国家经济的发展具有推动效果。它可以促进资金的横向融通和经济的横向联系,从而提高资源配置的总体效益。它还可以为股票投资者开拓投资渠道,扩大投资的选择范围,来适应投资者多样性的投资动机,交易动机和利益的需求,一般来说就是能为投资者提供获得较高收益的可能性。所以股份公司的存在具有重要意义。而对股份公司中最主要的股利分配政策进行研究也就具有更大程度上的意义。 本文主要从现行股份制公司的发展模式出发,基于公司的可持续性发展进行研究。最终回归实际情况,以中国现有的股利分配政策为解决要点,深入去探讨符合中国国情的股利分配政策,并提出建设性意见。在通过对以往文献和前辈学者的研究成果进行总结和发展,试图去论述在大环境下所出现的各种股份分配政策的优点和缺陷进行研究,希望能够为股利分配政策理论的研究的发展添砖加瓦。
(二)国内外研究现状
股利分配政策作为上市公司期末分配收益的政策,在二级市场上也通常引起股票价格的波动。西方国家在这方面的研究比较多一些,20世纪60年代开始,股利政策真正的成为了研究的重点内容,并且形成了较为丰富的股利政策理论。主要包括有代表成本理论、信号传递理论、税收效应理论、股利无关论等理论体系。1这些理论体系都有着各自的优缺点,但总的来说,是在一定时代环境下的产物,都能够对一定时期的股票发展市场起到推动性的作用。从另一方面说,正是各种理论中的不完善之处才能够推动股利分配政策理论研究方面的持续发展。
由于我国资本市场建立较晚,因此在这方面的研究也就相对滞后了。我国从90年代中后期开始探索股利及其分配模式,在研究方式上也极具有鲜明的中国特色——以借鉴西方股利理论为基础实现自己的创新。其代表理论成果主要有掏空理论、自由现金理论以及由其他学科知识切入而产生的研究成果等。可以说,这些研究成果是在融入中国特色社会主义市场经济后的产物,具有鲜明的中国特色。是股利分配适应中国化的产物。1蒋焕. 中国上市公司股利分配政策问题与对策研究[J]. 商场现代化, 2015(11):62-63.
但是移植总是存在着这样或那样的不足之处,也对这方面的理论提出了更严峻的要求。总体来说,股利问题研究随着这现实需求的不断旺盛,其研究也要步入一个一个黄金时期。随着对股利分配政策的研究,我们将会有更多的惊喜。
(三)研究方法
本文在结合经济学理论和微观经济学等相关知识的基础上采取了比较分析、归纳演绎等规范的分析方法,在与具体分析的结合之下主要探讨了以下几个问题。首先也是最主要的就是股利分配到底是什么,它的重要性在哪里的问题;其次就是四种不同的股利分配政策,剩余股份分配政策、固定或持续增长政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利分配政策,这也是目前被较多的采用的股利分配政策;而后就是股利分配的影响因素了,公司所进行股利分配都逃不掉的普遍因素。其中通过对四种不同类型的股利分配政策的探究进行比较分析,然后再此基础上做出归纳演绎推理,具体分析出不同分配模式的适用类型。2当然,典型研究也是本文所采取的一种重要方式。把中国上司公司单独拿出来进行分析。去探讨在实际运用中中国上市公司存在的问题,针对这里面存在的问题提出股利分配模式中国化的具体举措,希望借此将研究的理论落到实际之中。
(四)主要内容
股利分配是一个决策问题关乎着一个公司的发展,他所代表的是企业如何处理自己在经营中获得的利润,或者留存下来或者用于二次投资。这是未来公司发展的问题,也是资本结构构成和股东利益的深层次要求。3因此在如今当今经济环境下,股份公司对股利分配政策有着越来越高的要求。本文主要论述的就是这样的一个问题。通过对现存的股利分配模式的探讨,去研究目前我国在社会主义市场经济下的股利分配制度所存在的问题。并针对这些问题,提出一些浅薄的意见。
2王玲. 我国上市公司股利分配的特征及对策研究[D]. 西南财经大学, 2014.
3耿文卓, 张煦. 股利分配政策研究[J]. 合作经济与科技, 2015(6):139-140.
二、相关概念界定
(一)股份有限公司 股份公司是指以一个公司把资本分解成股份而后构成的盈利组织,他的企业法人就是股东,股东凭借自己的股份对公司承担着相应的责任。成立股份有限公司,应当有2人以上200以下做为发起人,其资本最低不得少于人民币500万元。所有股份公司都是那种承担有限责任的公司,所以一般合称为“股份有限公司”。其产生于18世纪的欧洲,19世纪后半期广泛流行于世界资本主义各国。4到目前,股份公司在资本主义国家的经济中占据统治地位。 但并非所有有限公司都是股份公司。
股份是公司中的资本总额平均而来的,每份都相等;股票资本的筹集可以由公司公开向社会发布,并且能够依法转让;法律对公司股东人数只有最低限度,没有最大人数规定;公司的债务由公司的所有资产来担负,而股东只要担负起其所拥有的该公司的股份份额相当的责任就行;每股有一个表决权,股东凭借他们手里面的股额,享有权利,担负义务;公司应当将经注册会计师审查验证过的会计报告公开。
股份有限公司有以下特征:
1. 法律上作为独立的经济法人;
2. 股东的人数不能够少于法律所规定的数目,例如法国,股东人数不得少于7人;
3. 股东只要对公司债务负担以自己所拥有的股资为限的责任;
4. 公司全部资本划分为每股份额相同的股份,任何人购买力起在社会上用于筹措资金而公开发布的股份,就能够成为公司股东,不能限制其资格;
5. 公司股份不可以退返,但可以自由买卖;
6. 为了投资人了解情况,其账目必须向社会公开;
7. 法律上对公司的成立和结束有着复杂的手续规定。 我们可以知道,这是一种是典型的" 资合公司" 。公司的股东以其所认购的的股票或者股额为标准而不是他与公司里4王作全. 论日本股份公司的种类股份制度[J]. 青海师范大学学报:哲学社会科学版, 2015(6).
面某个人的关系,因此,股份有限公司能够又快,又多,又久集中资金。同时,我们还可以看到,虽然无限责任公司、有限责任公司、两合公司的资本也都划分为股份,但是这些公司不能够在大众里发行股票,更不要说自由的买卖了,证券市场上发行和流通的股票都是由股份有限公司发行的,因此,狭义地讲,股份公司指的就是股份有限公司。
(二)股份和股利
股份代表对公司的部分拥有权,分为普通股、优先股、未完全兑付的股权这三种。一般来说,股份具有以下三种意义,首先它是股份有限公司资本的构成成分; 其次它代表了股份有限公司股东的权利与义务; 最后其价值形式是通过股票价格表现出来的。股利指股份公司按发行的股份分配给股东的利润。股息、红利亦合称为股利。股份公司通常在年终结算后,交付给股东自己净利润的一部分做为股息,这部分利润的分配是按照持股人购买股票的份额或者比例交付的; 公司又根据具体获利状况把公司盈余的一部分作为红利发给股东。5我们从这里可以看出来,固定的是股息率,可能随时变化的是红利率,这是根据公司的具体盈利情况决定的。
(三)股利分配政策
公司把公司经营所获得利润的一部分分配给股东,这部分就叫做股利,他的分配包含了多种内容,比如日期、比率、所需资金等等,实质上是一种复杂的分配方式。上市公司的管理者会按照一定的原则在规范公司收益的基础上,综合的去分析各种可能产生影响的因素以及市场的反应。这就是股利分配政策的意义所在。
5郝玉强. 企业股利政策探讨[J]. 合作经济与科技, 2016(6).
三、四种不同股利分配政策的优劣对比
(一)剩余股份分配政策 剩余股份分配政策指公司根据所投资标的的资本结构,在良好的前提下进行分析,在利润中把所需要投资的金额留下来。然后将剩余的部分作为分配额进行分配。他的前提是公司的利润大于公司所需要的资金。其步骤如下,首先要设定出目标资本结构,在此资本结构下,公司的加权平均资本成本将达最低水平;确定公司的最佳资本预算,并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额;最大限度地数额使用留存效益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额;留存收益在满足公司权益资本增加需求后,若还有剩余再来发放股利。 优点:留存下投资所需要的金额然后分配,可以在保持最优资本模式的前提下,将第二次投资成本降低,实现企业利润最大化。 缺陷:其发放的股利在投资机会和盈利能力不确定的情况下每年变化,鼓励的多少和激活的多少示范比例关系;要是投资机会不变的话,公司的盈利能力将直接决定股利的多少。这种政策不能帮助公司树立一个良好的形象,对收入和支出的安排也不清晰,一般只会出现在公司的前期时候。
(二)固定或持续增长政策
固定或持续增长政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变,在这种分配模式下,只有公司的盈利能力呈现出极其明显的表现的前提下,股东们所获得的鼓励才会有一定程度的提高。 优点:(1)这种分配模式向市场传递着公司发展的正常信息,有利于树立良好的公司形象,增强投资者对公司的信心,稳定股票的价格。
(2)稳定的股利额有利于那些十分依赖股利收入的股东们合理的安排他们的收入和支出。也就是说,如果股票的价格一直处于波动的状态下的话,就会遭到人们的怀疑,从而减少对他的购买,导致其家和下跌。
(3)考虑到包括投资者心理以及其他各种因素这种股利分配模式和剩余股利分配
模式有些违背。因此选择延缓些许投资规划或者战略性的偏离目标可能会是一种更好的选择,从而避免降低股东的股利或者其增长的速度。
缺点:(1)股利的支付与企业的盈利相脱节,这可能导致企业资金的紧缺,财务状况恶化。
(2)与剩余股利政策不同,它的资本成本更高。 (三)固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是是指由公司来制定一个股利占盈余的比率,并且按照这一种方案长期的实行下去。在这种模式下公司的盈利能力影响着股利的增长,如果公司的盈利能力强,股东所获得的股利就相对多,反之,股东们所获得的年度股利就会下降。
优点:(1)这种将股利固定的和公司的盈余紧密的配合起来的方法,体现了多赢多分、少赢少分、无赢不分的股利分配原则。
(2)从企业支付的角度来看,公司每一年的盈利能力都是不一样的,所以公司的盈利将会带动每一年的股利的变化。又由于公司支付的是按照一定的比例从利息中支付的现金额,也可以说这是一种相对稳定的孤立政策。
缺点:(1)公司的盈利能力是处于波动变化的导致每一年的年份股利也是很不稳定的。
(2)一直处于波动状态的股利会给人们一种经营不稳,随时可能大跌的感觉,并通过信号传导机制传递出投资风险大的信号,对公司产生不良影响。
(3)公司容易产生较大的财务压力。
(4)难以确定一种恰当的股利支付比率。
(四)低正常股利加额外股利分配政策
低正常股利加额外股利政策是指在一般的情况下每一年公司只支付相对固定的、数额低的股利,但是在公司经营好的情况下,根据每一年具体的盈余向股东发放股利,但这部分并不固定,更不代表着这就是公司以后要支付的股利比率。
优点:(1)赋予公司较大的灵活性,具有较大的财务留余。
(2)使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低,但是比较稳定的股利收入,对稳健型股东具有较大的吸引力。
缺点: (1)由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化,容易给投资者收益不稳定的感觉。
(2)在较长时间内持续发放额外股利后一旦取消,可能会传递出不良信号,使得股东认为公司财务状况恶化,进而导致股利下跌。
四、公司股利分配政策的选择
(一)影响股利分配政策制定的因素
1. 法律限制 在我国相关法律的规定中,公司不能用资本(包括股本和资本公积)来发放股利,同时股利的支付不能减少法定资本,如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少,则不能支付股利。而且为了制约公司支付股利的任意性,按照法律规定,公司税后利润必须先提取法定公积金。除此之外,在公司所取的法定公积金小于其所注册资本的一半的境况下,支持公司提取任意额度的公积金。除此之,只有公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利,用之前的年度亏损足额去补偿缺失的部分。因为股东在纳税方面其所缴纳的鼓励所得税大雨股票资本利得税,所以在很多国家都有着对公司的超额累积的利润的规定。如果超过法律的规定的话,就要被加收额外的税金。6我国法律对公司累积利润还没有制定出禁止性的规定。如果一个公司担负的债务太重的话,股利支付就有可能导致这个公司的破产。出于对债权人保护的缘故,是不能去支付的。
2. 股东因素
一些股东的主要收入来源是股利,在他们看来保留利润而去促使股价上升的做法是由危险性的,而他们要求的是稳定持续的股利。因此,公司的这种做法往往会受到这部分股东的阻止。另外,一些股利收入较多的股东处于避税的考虑(股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税),常常不同意公司发放更为丰富的股利。而且如果公司这样做的话,就会英气留存的盈余额减少这就意味着可能会通过发行新的股票去稀释他们手中股票份额,导致他们在公司的话语权下降,这是公司拥有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此,若他们拿不出更多的资金购买新股,宁肯不分配股利。
3. 公司因素
长期而稳定的盈余是一个公司进行股利决策的重要基础。盈利能力强的公司和盈利能力弱的公司相比,他们对于股东的股利的支付的能力比较强,也就可以说在股利支付6任力, 项露菁. 公司治理结构对现金股利分配的影响[J]. 经济学家, 2015(5):43-51.
方面,他们有着更加强大的自信。相对来说他们所面临的风险也就相对较小,筹资能力较强,这些都是其股利支付能力的保证。而且现金股利的大量支付会使得公司资产的流动性下降,减少现金存有量;而保持一定的资产流动性,是公司经营所必需的。举债能力较强的公司(与公司资产的流动性有关)的公司有可能会采取较高股利的方式去筹集他们所需要的现金;而举债能力弱的公司则往往采取较低的股利去最大限度的保存盈利留置额;较少发放股利留存大量现金的公司可能是由于较多的好的投资机会,而后将其大部分盈余用于投资。缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于是倾向于支付较高的股利。正因为如此,处于成长中的公司多采取低股利政策;处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。另一方面,由于较低的股利支付可以留存先来较大数额的现金,而且不需要花费筹集资金所需要的费用,可以说这是一种经济的筹措资金的方法。借举新债、发行新的股票对所欠下债务较多的公司来说对是比较合适的,也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话,比如由于成本问题前者所受到的限制较大,很难进入市场等。
4. 其他因素
除了以上因素之外还有其他的限制因素会影响公司股利分配政策的制定。就像债务合同,尤其是长期的那种,在他们之中常常会对公司支付现金的程度进行限制,在这种情况下也只有底股利的政策可以使用了;此外如果在通货膨胀的情况下的话,公司折旧基金的购买力水平下降,会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源,因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。
(二)中国上市公司股利分配现状
上市公司把公司盈利进行在留存收益与支付股利之间分配的做法就是股利分配了,通过对比各种不同的股利分配政策,综合的去研究各种香港馆因素之后,上市公司通常会选择出一种能够和本公司的经营状况和现实情况相适应的分配政策去使用。在中国股票市场上常见的的上市公司所采用的股利分配方式一般有:送红股、派发现金股利、公
7积金转增股三种。由于上述三种分配政策的组合使用,因此所有的股利分配政策一共可7熊伟, 陈浪南. 股票特质波动率、股票收益与投资者情绪[J]. 管理科学, 2015(5):106-115.
以分成派现加转增、送红加转增、不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加送红加转增等共计八种。当然最理想化的股利分配制度应该是可持续发展的,并且能够平衡股东利益、企业价值以及企业发展三者之间的关系的。由此可以说,目前中国上市公司所存在的分配状态是这样的。
1. 不分配现象普遍存在,股利支付率长期偏低
最为一中高风险的金融投资方式,股票往往会产生比储蓄投资收益高出很多倍的利润,这是高风险所应具备的高回报,这也是上市公司应该做到的。然而,在中国的现实情况不是这样的,某些上市公司随意的以“暂不分配”为借口去打发投资者。让投资者对自己高风险投资的高期望跌碎,也让投资者对投资失去更大的信心,这种公司却也在逐年的增多。
另外,相比美国采用支付率达50%以上的高股利支付率政策,经测算,我国上市公司的平均股利支付率约为30%左右,且呈不断下降的趋势。8我国的相当多的上市公司的分红更多的属于“钓饵”的性质,而不是对流通股东形成理想的回报。
2. 股票股利在现金股利升温的情况下占据重要地位
在西方发达国家里,本着维护公司的控制权与稳定增长每一股股票收益的想法,他们主要是发放现金股利而不是股票股利来解决问题。在我国就不同了,由我国上市公司股权结构是一股独大的,也就没有公司控制权的忧虑了。为了方便实现二次筹资,扩大公司资本,我国很多上市公司选择了送红股的分配方式。
3. 股利形式极具“创造性”
票股利两种形式(即通常所说的派现和送股)。但上市公司在实际制定分配方案的过程中,创造性地推出了各种各样的分配形式,如只派现、只送股、既派现又送股、不分配、转增股本和増资配股等。从某种意义上讲,我国上市公司在股利分配形式上非常富有创造性。在起初的时候,我国的上市公司分大同小异,除非在极大亏损,濒临破产的情况下,否则一般以派现作为股利分配的形式。随着市场的发展,送股流行起来了,高送配概念股被市场炒作起来。在这之后,原来“规矩”的上市公司开始各出几招,各8郑蓉, 干胜道. 隐性行业壁垒对股利分配的影响——来自A 股民营上市公司的经验证据[J]. 证券市场导报, 2015(10):49-54.
种的创新,无论是在何种情况下都用“暂不分配”方案来糊弄投资者,将投资者所应获得的股利收入或是留存到下一个年份分配,或是中报前不分配等等。让广大投资者感到深深的无奈和怨恨。不得不说这一一个极其不好的开端,这些上市公司的做法深深伤了广大投资者的自信心,在一定程度上,成为股利分配模式正常化的极大阻碍。甚至可以说是倒退。
4. 股利政策波动频繁,缺乏稳定性和连续性
为了均衡股利水平,维持公司的良好形象,与我国上市公司不同的是,在我国,无论股利支付率,还是股利分配形式国外上市公司均频繁多变,缺乏连续性。投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利将会发生怎样的变化。具体表现为以下几个方而:第一、上市公司股利攴付率时高时低,股利支付形式的稳定性非常差,常常在派现支付,送股和暂不分配这几种方式之间变换。第二、上市公司缺乏长远的股利目标,随股市行情变化,鼓励政策也会发生变化、庄家的意图或大股东的需要而任意改变第三大多数的上市公司的股利政策经常从众或者随大流变化,没有形成一套有自我特色的股利政策。
5. 上市公司股利政策变化的重要因素是二次筹资
与我国上市公司不同的是,在西方,筹资行为对鼓励政策并不会产生直接必然的影
9响然而我国股利政策的变化却在很大程度上受到二次筹资的限制。一些规模较大净资产
总值大的公司通过发放现金的方法去提高其净资产的收益从而降低资产额,以此来满足中国证监会在净资产收益率方面对公司的规定。就此来看的话,从表面上是为了回报投资者的方式却成为了为实现配股目的而采取的一种发放现金股利的手段。公司先是通过发放现金股利提高净资产收益率,然后再通过配股把钱从原投资者手中收回,可谓两全其美。
6. 上市公司结构对股利政策存在差异化影响
上市公司结构是包括股本规模结构、地区结构、行业结构、股权结构等等在内的一个相对宽泛的概念。无可置疑,每种结构都对公司所采用的的股利政策发挥着现实的影9 Wambé T M D, Kaoutoing S. Dividend Distribution, Ownership Structure and Performance of Unlisted Companies Cameroonian[J]. International Business Research, 2015, 8(10).
响,但其程度却不可同日而语。在实际情况下,由于股本模式对股利分配模式的制约作用,其规模和结构对其政策的制定具有较大的影响。小盘股和大盘股分别具有股本扩张能力强和扩张空间小的特质,前者的公司更喜欢用股票的形式去分配股利,当然其次数和支付率都不较低了,而由于后者多采用现金股利的分配形式,其支付率较高。当然,这是宏观分析的结果,也不排除个别公司有与此相异的股利政策选择。从股权结构看,股权高度集中的公司倾向于低现金股利支付,而股权分散的公司则倾向于较高的现金股利支付。股本规模结构、股权结构对公司股利政策影响的上述结论的纷出,并非单纯的理论分析和推导的产物,一些学者的实证分析结果已经证明了这一点。
7.违反“同股同权”的分红原则
股份公司应遵循的基本原则,即“同股同权、同股同利”在近年来却屡遭破坏,主要出现了下面的这几种情况,根据投资主体的不同而选择不一样的股利分配政策;一、根据股东身份的不同而发放不同的股利,对国有股东或者法人股东发放他们偏爱的现金股利;对那些社会股东发放股票股利去替代现金股利。这些方式可能同时存在于同一公司。二、有限公司提供多种方案供股东自己选择。就是是在同样的条件下也可能发放不同的股利。就现实条件来看,他们所获得的股利在形式上是相等的,但在其实际效力上却是不同的。当让这一做法确实满足了不同股东的实际需要,这是值得肯定的。第三种情况直接违反了同股同利的基本原则。
(三)关于我国上市公司股利分配的若干建议
1. 进行上市公司股权结构改革 我国上市公司大多建立在国企基础上,一方面国有股一股独大,同股不同权成为证券市场的一大弊病;另一方面国有股不能流通造成资本流动的限制,有碍于国民经济的发展。因此,加快国企产权多元化改革是解决国有股、法人股流通问题的关键。这不仅能真正落实同股同权、同股同酬,完善法人治理结构,而且能够合理改善国有股所有者缺位的问题,降低上市公司代理成本,从而能够选择适合自己的股利分配制度。这是进行合理的股利分配政策必须要跨过的改革难点,也是必须要度过的一个关口。
2. 建立和完善退出机制
目前,我国在对上市公司外部制约上仍然存在很大的不足,也没有形成较为完善的
市场退出机制。在我国,由于受地方政府或母公司的保护等多种原因影响,上市公司的退出机制一直无法有效实施,使得亏损严重甚至有些已经偿还不了债务的上市公司一直不退出市场。外部制约机制的缺乏使得我国的证券市场对上市公司的约束能力短缺,忽视股东的利益,从而造成鼓励政策的残缺甚至灭失。
3. 规范上市公司信息披露。
信息闭塞是造成股票市场内部交易的重要原因之一,加强信息披露的透明度,一方面可以避免市场操纵,建立一个健全的市场,规范上市公司的行为,切断其与机构联手作假的机会,从而使上市公司及其关联公司失去牟取暴利的手段;10另一方面可最大限度地避免投资者因信息不对称而造成的投资失误,让公司管理层明白,善待投资者就是善待自己。让所有投资者站在同一起跑线去竟争是市场成熟的标志,也是我国证券市场追求的目标。
4. 完善公司法律法规建设
为了让上市公司及时、足额的去分配股利,保护中小投资者的利益,我国应借鉴西方发达国家的做法,通过法律法规去明确上市公示分红的时间、条件以及相应的比例范围,从而取限制上市公司大量民保留盈余、损害投资者的利益。在一定标准下,每一股未分配的利益必须向殴东支付现全股利,否则,根据我国税法的有关规定,国家可以通过对企业征收现金股利20%的所得税来约束企业,对资本利得则不收取税费,因此产生的投机心理会让投资者对现金股利的情景不看好。我国要增加企业的派现率,就必须改革这条税制. 使现金股利的征税率降低并对资本利得征税。 来遏制这种现象。
10黄中生, 董必荣. 关于上市公司信息披露的战略思考[J]. 审计与经济研究, 2015(4):81-88.
致谢
在这大学学业即将完成之际,首先很是感谢黄河科技学院给我提供了接受高等教育的环境。在黄河科技学院商贸学院财务管理专业这四年的学习和生活中,我不仅学到了丰富的专业知识,更学习到了各位老师认真工作、爱岗敬业、为人师表的优良品质,令我受益匪浅。对于学校的辛勤培养,在此,谨向各位老师表示深深的敬意和谢意。
借此论文,我要把心中的感激之情,记录下来,作为大学生涯即将结束的见证。在这里,我要感谢的人很多。
首先感谢日夜幸苦的朱会芳导师,感谢她在百忙之中抽出时间为我指导论文。本文从选题,拟定提纲,成文,修改及定稿的整个过程,朱会芳导师倾注了大量的心血,提出了许多宝贵的意见和建议,使得文本终能定稿,在论文的字里行间无不体现她作为导师所具有的深厚理论水准,超前的思考方法和严谨的治学态度。
同时,感谢黄河科技学院所有曾经关心我、培育我、鼓励我的各位老师和同学们,很高兴在大学期间认识你们,非常感谢你们的关心和帮助。由于本人水平有限,加上时间紧促,本文存在着不少的缺点和不足,恳请各位老师给予帮助和指正。人生的路还很长,我将把自己所学的知识全部奉献给社会当中。
参考文献
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黄河科技学院毕业论文 第 XX 页