2017-2018年零售行业发展趋势未来前景分析报告

2017年零售行业

分析报告

2017年7月出版

1、终端消费底部企稳，企业经营触底回升 ................................................................ 5

1.1、整体消费持续筑底，企稳改善趋势确立 ............................................................. 5

1.2、收入环比出现改善，业绩增速大幅回升 ............................................................. 9

2、行业集中格局优化，变革企业否极泰来 .............................................................. 17

2.1、业态创新盘活门店，收入焕发增长动力 ........................................................... 17

2.2、议价提升机制改善，费用管控能力提升 ........................................................... 23

2.2.1、格局优化，龙头议价能力提升 ........................................................................ 23

2.2.2、机制改善，变革驱动费率下行 ........................................................................ 26

图表 1：社会消费品零售总额增速自 2016Q3 以来底部企稳 .................................................. 5

图表 2：2016 年 4 月以来限额以上商品零售增速呈底部震荡抬升态势 ............................... 5

图表 3：限额以上必需消费品增速窄幅震荡 . ............................................................................. 6

图表 4：限额以上非必需品自 2016 年下半年以来底部不断夯实 . .......................................... 6

图表 5：2016 年 6 月以来百家及 50 家重点大型零售企业零售额增速回暖 ........................ 7

图表 6：限额以上商品零售与 50 家大型零售企业增速分化 . .................................................. 7

图表 7：实物商品网上零售额增速自 2016 年以来持续趋于平稳 . .......................................... 8

图表 8：实物商品网上零售额占社零比持续上移，2017 年 1-4 月为 12.9% . ........................ 8

图表 9：2012Q1-2017Q1 百货平均季度收入及其增速（单位：万元） ............................... 10

图表 10：2012Q1-2017Q1 超市平均季度收入及其增速（单位：万元） ............................. 10

图表 11：2012Q1-2017Q1 百货平均归属净利润及其增速（单位：万元） ......................... 11

图表 12：2012Q1-2017Q1 百货平均归属净利润率水平. . ....................................................... 11

图表 13：2012Q1-2017Q1 超市平均归属净利润及其增速（单位：万元） ......................... 11

图表 14：2012Q1-2017Q1 超市平均归属净利润率水平 . ........................................................ 12

图表 15：3 类企业经营特性及行情表现 . ................................................................................. 12

图表 16：重点百货龙头历史净利率水平 . ................................................................................. 13

图表 17：2016 年来看部分重点百货龙头 PS 水平与净利率水平高度相关 ......................... 13

图表 18：中信百货类主要上市公司 PS 与净利率水平分布呈现长尾特征 ........................... 14

图表 19：重点超市龙头历史 PS 水平 ....................................................................................... 14

图表 20：现阶段部分重点超市龙头 PS 水平与净利率水平高度相关 ................................... 14

图表 21：中信超市类主要上市公司 PS 与净利率水平分布呈现长尾特征 ........................... 15 图表 22：中信百货类主要上市公司 PE 分布（剔除 PE 为负值公司）呈现长尾分布特征 15

图表 23：中信超市类主要上市公司 PE 分布（剔除 PE 为负值公司）呈现长尾特征 ........ 16

图表 24：永辉 BRAVO 店门店数量占比逐年提升 ................................................................... 17

图表 25：2016 年永辉会员店数量达到 27 家，优选店开出 4 家 ........................................ 18

图表 26：2016 年永辉 BRAVO 店同店增速优于其他业态 . . ................................................... 18

图表 27：通过业态优化，永辉 2016 年以来同店持续改善 . .................................................. 19

图表 28：苏宁常规店持续调整中，创新门店如云店等已经超过 140 家 . ............................ 19

图表 29：苏宁易购服务站数量较快增长 . ................................................................................. 19

图表 30：2016 年苏宁各类型门店同店增速，云店表现优于其他门店 . ............................... 20

图表 31：行业企稳+业态调整，苏宁同店增速 2016 年以来逐季改善 . ................................ 20

图表 32：2015-2016 年便利店行业销售额（亿元）和门店数量（右轴） .......................... 21

图表 33：2016 年便利店门店数量占比（不含石油系便利店） . ........................................... 21

图表 34：中百罗森便利店数量逐季增加 . ................................................................................. 21

图表 35：中百罗森便利店各月单店日均销售额（万元/店/日） .......................................... 22

图表 36：天虹股份购物中心数量逐渐增加 . ............................................................................. 22

图表 37：天虹股份购物中心同店增速优于整体（此处均为累计同店增速） . ..................... 23

图表 38：2005-2016 年大卖场行业 CR3 和 CR5 ...................................................................... 24

图表 39：大卖场龙头内部分化，永辉市占率提升、家乐福市占率下降 . ............................. 24

图表 40：永辉营业收入在 8 家上市超市营收总和中占比逐年提升 . .................................... 24

图表 41：永辉归属净利润在 8 家上市超市归属净利总和中占比逐年提升 . ........................ 25

图表 42：2011-2016 年永辉单平米租金费用（单位：元/平米/年） ................................... 25

图表 43：2011-2016 年高鑫单平米租金费用（单位：元/平米/年） ................................... 26

图表 44：2011-2016 年超市行业主要上市公司人效（万元/人/年） ................................... 26

图表 45：2011-2016 年百货行业主要上市公司人效（万元/人/年） .................................... 27

图表 46：2005-2016 年百货平均年度费用率 ........................................................................... 27

图表 47：2012Q1-2017Q1 百货平均季度费用率 ..................................................................... 28

图表 48：2005-2016 年超市平均年度费用率 .......................................................................... 28

图表 49：2012Q1-2017Q1 超市平均季度费用率 ..................................................................... 29

图表 50：2014-2016 年百货行业主要费用平均增速 .............................................................. 29

图表 51：2014-2016 年超市行业主要费用平均增速 .............................................................. 29

1、终端消费底部企稳，企业经营触底回升

1.1、整体消费持续筑底，企稳改善趋势确立

整体消费底部持续企稳，多重因素提振消费增速环比持续改善。自 2012 年以来， 消费整体增速中枢不断下移，但自 2016 年下半年以来，整体消费增速开始出现底部企 稳改善迹象，2017 年 4 月社零增速达到 10.7%，继续维持 2016 年以来较高水平。同 时，从限额以上商品零售增速来看，自 2016 年 4 月以来即呈现出震荡抬升态势，2017 年 4 月增速达到 9.3%，保持 2015 年以来较高水平。综合来看，我们预计随着房地产 吸金效应减弱后终端消费有望回升，同时叠加海外消费回流、反腐常态化、电商冲击 边际趋缓等因素推动，消费企稳改善中期或有望持续。

图表 1：社会消费品零售总额增速自 2016Q3 以来底部企稳

图表 2：2016 年 4 月以来限额以上商品零售增速呈底部震荡抬升态势