股市理论与实践的超越

股市理论与实践的超越

股市投资行为受制于投资理念。基于股市实践的各种理论不断出现，特别是进入20世纪后，随着迅猛发展的股市和迅猛增加的股民队伍，形形色色的理论找到了自己的市场。理论是灰色的，只有实践才是常青的。尤其在股市中，庄家常常逆人们的惯常思维而动，理论的经常失效使得股市上找不到一成不变的条条框框。股市是创新的市场，是理论或观念革命的战场。这是唯一不变的永恒的变化。

一、理论的批判

在国内外市场上比较有影响的理论主要有以下几种，可以粗略地分为两大类：基本分析类和技术分析类。在西方，又尤以技术分析理论见长。

我认为，和实践靠得较近的是基本分析类理论。彼得.林奇就是其中的一种。他认为：要投资于自己了解的行业和公司，买持续增长的公司，只要是好股票，我们就有的是时间。他们的“ 鸡尾酒会”理论并不高深，但在实践中却给很多的人带来了极大的财富。有人对股神

巴菲特的“低估之股”理论进行归纳后结论：在股票市场上真正赚大钱的人，是那些善于分析股票价位是否过低，并逢低买进，有实力有耐心等待的人。而所罗斯的“大起大落”理论则是介于基本分析和技术分析之间的一大智又大勇的选择。

对于基本分析类理论，我们可以得出以下结论：首先，它抓住了股票炒作的根本，属大智。其次，能正确运用并获利的人当属心态稳定，有信心、有远见的人。再次，炒股票毕竟和做实业有一定区别。基本分析能判明公司的未来趋向，但股票的行动还得市场的配合，所以，务必结合股票的市场表现，在其有较大资金入场配合的情况下，主观的题材就变成了客观现实的炒作题材。因此，即要看天观地，还要察人。

第二类属技术分析理论。其一是久负盛名的道氏理论，它由华尔街的投资专家查理士.道（chewles.Dow）创立。它的基本法则是：股市有三种趋势。一是长期趋势，即大牛市或大大熊市，二是中期趋势，也就是时间周期较短的多头市场或空头市场，三是短期趋势，也就是仅仅维持几小时或几天的小行情，而前者则可维持几

年或几个月的时间。其二是江恩理论。其创造人江恩(Gann)是著名的期货、股票分析专家，他在投机市场上纵横数十年，以数学和几何理论为基础，以其独有的买卖方法，获取了丰厚的利润。其理论是：顺应市势，在其热络时买卖，否则，不宜沾手。他还从《圣经》中得到启示，十分注意一些特殊数字的时间之窗作用，如7及其倍数（回升的21天），12及144是重要数字，牛市的34天、19个月、21个月的时间周期等。其三，是波浪理论。其创始人是艾略特，他根据对华尔街股市的多年观察，发现股票及商品价格的波动，都与大自然的潮汐、波浪一样，一浪跟着一浪，周而复始，具有相当程度的规律性。其主要点是：一个完整的循环包括八个波浪，五上三落，黄金分割率经常体现在回吐比率上——0.382，0.5，0.618。其四是随机理论。经济学家萨缪尔森（Samnelson）就持有如此观点：股票价格的日常波动非常像“随机行走”，就如在显微镜中看到的那样，由于看不见和不能预料的原子对于刚能辨认的和巨形分子或肢体微粒所施加的随机冲击而造成的布郎尼运动。因此，股票价格完全没有方向，随机漫步。突发消息影响股票

价格，要想获得巨大成功，必须能够预测并且能在别人之前知道某一公司的股息变动。其五是亚当理论。他认为市场走势根本不可能预测，所有利用分析工具、技术指标来预测大市未来走向的企图都是徒劳的，每一种分析工具都存在着不可避免的缺陷。因此，亚当理论最著名的主张就是：“顺势而为”，即升市买入，跌市卖出。切不可逆势操作，在认清市场趋势之前，不要入市买卖。有趣的是，该理论的创立者韦特（J.W.wilder）正是强弱指数RSI、动力指标MOM的发明人。其六是相反理论，因为投资市场最终赚大钱的人总是占少数，其余大多数投资者都是输家。因此，要作赢家，切不可走“群众路线”。相反理论的主要精神是：不是说在大部分人看好时我们就要看淡，而是说，当市场之大部分的情绪已转化为所有人的情绪时，就意味着大家都看错了。如牛市最热烈的时候，大家都看好，手上全是股票，牛市就该结束了。相反，在熊市中人们最悲观时，大家都看淡后市，都手持现金，熊市就要结束了。

以上六种理论，其实可以概括为两类。一类包括道氏、波浪及江恩理论，可并称为主观论。特别是波浪论

主观到了极至，在理论上并无充分的证明，在实践中也不易把握，甚至是有害的。对于这类理论，可视市场对它们的认可程度而适当地予以利用。另一类则客观性较强，比较重视市场本身的运行趋势，而人则只能稍滞后（如亚当理论）或略超前（如相反理论），予以反应。不过，我认为这两种理论运用的依据还是存在于现实中，公司的基本面的变化或极可能的变化才是维持这种趋势或扭转原有趋势的原动力。总体而论，这六种理论还存在一个问题，即多从大趋势上分析，而不能比较精确地确定股票运行的时间和空间。于是，目前繁杂的技术分析指标正是适应这一问题便应运而生了。

这些技术指标，大致可分为中、短期两种。其一是短期指标：如KDJ指标、RSI指标以及W％R指标。三个指标都属于比较敏感的指标，运用的一般原则是：在0－100之间，当两次以上触及20或80时，股价就会转向。当然，由于其敏感，因此在极强或极弱的市道中，此类指标也较易出现钝化现象。其二是中期指标，包括MACD、SAR、BRAR、BOLL以及MiKE指标等。MACD运用得较普遍，在中间值0以上较高位臵或0以下较低位臵的+DI和-DI

的交叉，一般意味着转势。BRAR以100为中间均衡值，如达300或40以下，表明股价处于比较极端的位臵，也很可能转向，尤其在这些位臵两线的交叉或几度交叉更有说明力。SAR俗称傻瓜线，它精确地给出了买入卖出值。BOLL线则表明：当股价经常在中值以上或以下运行时，BOLL线喇叭口更易向上或向下扩大，而股价如超出上轨或下轨，则预示着股价见顶或触底。MIKE线以方框的形式给出了长期、中期和近期股价运行的阻力线和支撑线。如股价较长时间向上，则阻力线更有效，因其远离支撑线，故支撑线作用不明显，反之，阻力线不怎么有效。从技术上而论，股价一旦突破阻力位或支撑位3%—5%，一般可视为突破有效，那么股价就会转而进入上升通道或下降通道。

对于以上技术指标，无论是短期的还是中期的，切不可迷信。因其在本质上属于对历史的概括总结，故对未来并无必然性。只不过，市场较为一致地认同的情况下，技术指标的关键点位会起作用，特别是庄家机构往往利用这些指标正面的或反面的信号而加以运用。因此，判断大势，技术指标有一定的参考价值。但必须结合公

司基本面、大盘基本面予以判断。

除了以上几种技术指标外，在当今中国股市的实践中，运用得比较多的方法有以下几种：

其一是箱体方法。人们认为：中国股市存在两个箱体：一谓政策箱，二谓技术箱。中国股市最本质的特征是“政策市”，管理层的思路和措施是导致股市某一时期走势的“指南针”。其实，管理层也是最终受制于中国的整体经济发展需要的。管理层的调控信号一是在资金供求方面，或者严格限制资金流入，清理所谓违规资金，加速新股上市速度或急剧增大上市规模，或者广开融资流入股市渠道，减缓或暂停新股发行及上市，这类手法运用得很多，给出的信号也非常强烈。二是在舆论上大造声势，特别是要猛力转势时，这种信号是非常真实的，作用是异常深远的。如96年12月和99年6月的截然相反的《人民日报》社论，既能把股市推下深渊，也能把股市带入牛市。对于政策箱，我的看法是，在国民经济或理论这一质无根本变化时，箱顶和箱底都是政策守护的防线而不能逾越。反之，则可能跳入另一个更大的箱体，进入股市的新阶段。至于技术箱，则是在政策箱中

的连环小箱，它们共同构成政策大箱。

其二是通道方法及均线分析。在市场中，价格变动总是沿着某个特定的方向发展变化，如果将这种趋势用直线表示出来就称为趋势线，这条线往往接近于5日或10日均线，这条线所指示的股价上下可允许的范围，就称为运行通道，可分为上升通道和下降通道。它的画法是：连接一段时间内价格波动的高点或低点即可。在上升趋势中连线价格波动每个低点形成向上的直线，再连接各个高点，最终形成两条线所夹成的通道即为上升通道。下降通道的直线亦如此。通道线具有支撑或阻力的效能，支撑线或阻力线被触及的次数越多，通道维持的时间越长，则趋势线越有效。当然，趋势线终有被突破的时候，这时，原趋势线就应加以修正，股价就会进入新的通道运行。对于通道方法，如属短期趋势，则于操作存在二难：趋势之初并不明显或并不十分真实，而一旦有效形成，却又往往成了趋势之末。因此，此方法在中期通道的运用上较有价值。

其三是价量分析方法。很多新股民，很直接地从股票价格的波动上得到感觉并作出判断，然而，就连刚入

门的投资人都知道，价格必须和成交量（个股，大盘则看成交额）结合，才能正确进行判断。一般而言，股价易受人为操纵，而成交量则相对较为真实。至少，放大的成交量可以表明资金的活动加剧。当然，有的庄家利用对敲盘放量，则需要引起重视，以免上当。市场有这样的共识：量为价先，确实如此。首先，如果成交量在相对底部持续地温和放大或迅猛放大，那么，可以认为是庄家介入迹象。特别是后者，更是可以猜测该股基本面的重大利好及庄家对后市的极大信心。其次，如果在相对高位放量却涨幅趋小或在下滑中屡次放量，当可说明是庄家出货，此时应引起高度重视。其三，如果股价连创新高，而成交量却维持在一个较低的水平，则说明庄家已控盘，还可创新高，人们可持股（虽然已不宜再进货）至该股突放巨量时。价量分析方法是人们运用最经常的方法，所以有些庄家也就玩弄花招，反其道而行之，对此的明鉴标准是：量的状态能否持续。

其四是形态分析方法。此方法人们多有偏好。因而它又是庄家画线制造骗线的主战场。形态就是股价运行的K线组合。除了前述的通道形态外，还有两类极有价

值的形态，它们是底部形态和顶部形态。底部形态，主要有V底，岛形反转，双重底、W底、潜伏底、圆弧底、组合的U底加平台等，作为顶部形态则有衰竭缺口，跳高大阴线、M头等。对于这些形态，再加上一条：放量标准，就比较准确了。特别是在长期盘整后，尤其有价值。

最后，对于林林总总的分析理论及分析方法，还必须提醒一句：只能是参考，只有在基本面有支持时，才可进出。如果仅看技术面，就较难摆脱一个二难命题，介入过早，容易遭套，心里难受，待技术上确认，往往又接近顶部，也不易保持好的心态。

二、实践的超越

股市上通行的规则是：成者为王，败者为寇。纵然有如何如何的理论，但最终是要用真实来说话的。

在股市上，我们大致可以看到三种人：一种是会买的人，另一种是会卖的人，再一种是不会买也不会卖的人。

第一种和第二种属比较成功的，会买是基础，会卖则是一个完善的结局。在现实中，两者往往不易完美地统一起来。有的会买，但不会卖，有的会卖，但不会买。

只有既会买也会卖的，可谓之神。这样的境界，极少数的人能够达到。极低买进，极高卖出，是可遇而不可求的。要想常胜，往往是极其困难的。股市中成功之人不外乎各有其信守的原则，有的注重宏观分析，有的注重政策变动信号，有的注重企业基本面的变化，有的则注重市场的顶部或底部信号。

注重基本面而获大利的人相对较多。著名的如巴菲特这一股神，他秉从的原则是非常简单的：发现价值被低估的股票（看其有无独特优势），买下它，等它上涨。他的这一“笨办法”还真有效，几十年间他成为全球仅次于比尔〃盖茨的大富翁。欧内尔选股艺术中有一个重要内容是关于公司本身的：它必须具有一些新东西，包括新产品、新的服务、设备的更新、新的管理方法或管理阶层，他认为95%的表现优异的股票都有这一特征，而他本人则获得了超过40%的持续年收益。保罗〃盖蒂听信一位经济学家关于贮存低位股票也能获得财富的话，看准了朝阳产业中中型石油企业潮水石油公司，即使在跌到很低时，亦对未来充满信心而不断加仓，他本人也因此成为巨富。查姆同样从企业角度思考，只不过他在时

间上更精确，在企业出现转机时买进，避开了漫长的等待期。他看中了福特公司的一种极有市场前景的“野马”小汽车及公司的雄厚技术力量及严密的管理，所以他才敢于在福特两种车型大量积压，股价大跌时信心百倍地以16美元买进。年后，又以58元一股抛出，获利达10万美元。又如哈罗伊德公司（即施乐公司）在其影印技术问世后，反而使股价下挫两美元，但其后的二十年时间里，却因其领先的技术使公司股价上涨了1千余倍，一美国人陶布斯为保存其胜利果实短视地在股价波动时抛出，少赚了千万美元。另一美国人则英明得多，当他第一批看到柯达公司展示其彩色胶卷时，对其前景非常看好，于是果断地买入柯达股票。不久，柯达股票在柯达胶卷风靡全球之时大幅上涨。从以上典例可以看出国外投资人较注重企业质地及前景分析、预测，并在这些方面创造了一个又一个的股市神话。在中国年轻的股市中也有着看准了大势而暴富的众多的故事。八十年代以来，股市受政治影响而出现低迷，极个别的富有远见的人趁机而入。不久，深圳的股潮给部分精明的上海人以启示，他们极其敏锐地先人一步抓到了上海“老八股”

飙升的千载难逢之机遇。92年小平春风，又使部分心态平和、资金较充裕的先行者在认购证上吃到了意想不到的甜头。接下来，全国各地兴起的新股发行热，一些人南征北战，尝到了搏杀的高额利润。当然，这些故事都发生在股市初，只需胆大的暴利时期，这时需要的是大胆的想象，顺势，至于理论的框框则只是行动的绊脚石，大跌眼镜的许多教授、相信市盈率等教条的人留下了一个个现在想来极其荒唐的笑话。以后，就真的要靠眼光、智慧了。这里，有从台湾、香港股市初期都获大利得到启示而坚定持股信心的，也有从大局入手研究中国经济运行趋势，在96年利率初降时即果敢入市的冯伟，还有专门注重中央领导讲话以确定股市中期走势的，更有关注管理层调控股市信号而成功逃顶的。远处香港的冯先生就是这样在95年变劣势为优势，从中央领导保持股市平稳发展的讲话中以及对经济成功软着陆的预测，而使他在国企大盘股上狠赚了几把。纵观最近几年的股市，在股市上大发的一般散民多属看准了成长股如长虹、发展、科技而较长期持有的人。如何先生、马先生皆是从追涨杀跌的频繁失利中警醒而走上了选择成长股、慢慢

捂股、一年只做一两次的轻松炒股路。这样的典例真是太多了。仅在去年，就有做夏新电子越跌越买的刘雨田，还有屡做清华同方的成功者，在重庆也出了个试用哈慈五行针后，因其较好的效果及口碑而买入待涨的。甚至有对企业进行实实在在调研的，如数饭店夜间亮灯的房间法。总之，上述种种成功，皆属于对企业或大市背后之质看好下的勇敢行动，常常是在股票仍处弱势甚至跌势时买入，真是大智若愚。股市上真正赚大钱的，正是他们。

成功者中的另一类当属以技术分析见长的人。他们中既有准确预测了热点的，也有根据技术迹象而成功买进卖出的。有这样一句话描绘美国股市：如果某人说他在去年获利十倍的话，那么他一定是买了网络股。去年美国股市的明星是网上购书公司亚马逊公司，该股股价上涨了8倍。就连美国前总统布什，这个并不热衷于股票的人，因别人用其演讲报酬8万元购入网络股“跨越全球”期权，而获利1400万元。中国股市，热点轮换现象非常明显，预测准了热点，就意味着成功了一半。1995年，在永川，我看到了一位新入市者在基金上赚了万元

的兴奋。今年，我又看到了某女士在高科技股清华同方上的欣喜。至于技术迹象分析，也有其存在的价值。可以说，股评多是局限于技术指标，把人引入一个极其狭小的空间，在不知不觉中远离基本分析而失去独立的、清醒的主见。当然，也有成功的。就资金分析而言，前述的冯先生就是从大盘股成交量的温和放大上印证了从基本面得出的预见。95年的夏渝则从一实力庞大的机构中经开作长虹的配股承销商上，看到了长虹炒作的希望；还有一些人则从指标股的量价异动上作出预测，远在银川的华功在1996年12月，观察到深发展在19元放巨量滞涨。1997年5月，他又观察到长虹拉长阳却不放量的现象，判断为顶信号后，两次成功逃顶。还有一些人坚定正确的理念，逆大市操作，勇敢地做到了低吸高抛。低吸者多有老年人，饱经世事沧桑，信念坚定。一上海老和尚每当在股市极其低迷时，因做惯善事，在别人割肉腰斩之时，口念“罪过，罪过，买点无人要之物”，而当股票紧俏时，他又在“做点善事，别人不卖我卖”中成了赢家。遂宁一老者，专门买低。上海浦东农村的阿富根则等到在股市最低迷时，挟百万巨资专捡便宜得不

能再便宜的三线股抽血，然后，退出股市，再等下一次机会。美国的薛斯也是这样，他控制好情绪，在市势下跌时买，在市势上升时卖。奥尔特夫妇这一对著名的理财专家，他们不求快速致富的投机交易，而是耐心等待股价的周期性低点。这一简单易行的方法帮他们获得了财富。相对而言，复杂一些的是欧内尔，他注重热点的选择及主流资金和领涨股的动向，还特别关注个股长期底部后的突破。

上述的无论是基本分析见长的还是技术分析见长的人，都有一个共同点，那就是看准大趋势，所以才赚到了大钱。正因为他们赚到了钱，他所以才有相应的大多数人的碌碌无为或亏钱，他们是不会买也不会卖的人。

这些人有一个共同的特点，那就是对公司的本身质地分析不够，不能抓住真正高成长的公司或心态浮躁而不能久持潜力股票。他们的失利还有一个方面是离市场太近，为市场所左右而疲于奔命。表现之一是：不看大势，不能做趋势，抓不住客观的市场的本质和主流，为现象所蒙蔽。主观上，贪心太盛，侥幸心理遮掩了不可或缺的风险意识。他们往往随高涨的景象或极其低迷的

市况而异常兴奋或极其悲观。既没有勇气坚决地急流勇退，却幻想再捞一点，异想天开地让别人接最后一棒，或者快进快出或者选择所谓的能逃避风险的个股，也没有勇气坚决地逢低吸纳，或许是担心再跌，或许是侥幸地希望它再跌一点。因而错过高抛和低吸的良机。当然，换一个角度来看，它也是正常的，既然有高抛低吸的，那肯定就有低逃高抢的弱者，每一次大的行情，总要造就无数的富翁和失败者。表现之二是：被股评或庄家营造的走势套牢，缺乏独立思考，从众心理较浓，毫无主见的、纯凭感觉或直觉的人。这种人多的是，他们多是小股民，本身知识贫乏的大娘大嫂、太太小姐们，从众心理较强，对某些股评崇拜有加，几乎完全当成了自己的行动准绳。殊不知，股评人士良莠不分，并且，即使优秀的，也难免出错。再者，众多的股评鼓躁，反倒容易使人的思维局限在很小的空间里，芜杂信息太多，也会使人较难作出冷静的、全面的、综合的独立判断。外界干扰下，或不正常心态下，人们容易片面化，只得一点而不顾其他。再有，他们往往在思想上套牢，为庄家的画线所蒙蔽。人们形成了看图的习惯，有时就疏于对

公司基本面、大势或其基本面的考察，仅仅停留在图上，心态很容易被庄家破坏，浮躁下哪里还能战胜庄家。对此类情况的化解的最好办法是：适当远离股市之象，跳出股市而又不离开股市，手中有股而又手中无股。多看报纸多收集基本面之质这才是稳心的克敌致胜之法宝。其三是滞后者。一般散户在消息上滞后于庄家，在思维方式上也属于解释型。看到上涨，便千方百计找出原因予以证明，看到下跌，还是辛辛苦苦地找出理由。因而在思维上落后于行情，在行动上滞后于庄家。作为庄家，往往能提前几个月炒作股票，等到股价已涨了百分之几十时，消息正式出台，再加上股评的配合，这时，散户一听，基本面确实还可以，股价也涨得可以，于是赶快买进。殊不知，走势图一目了然地呈现出这样一种景象，股价已大幅走高，远离其底部了。在散户跟风时，庄家正好出货，散户就接到了最后一棒。反之，在股价下行之末端，利空出台，庄家趁机震掉散户手中的最后一批筹码，接下来的，就是拉升了。所以，在消息上无任何优势的散户，在消息出台时，务必调出走势图看一看，如果股价对此并无提前反应的，可介入，否则，就要敬

而远之了。表现之四是思维困着，无法顺应市势变化者。股市是一个永恒变化、不断创新的市场。大势要变，过热、过于放量肯定就要下行，过冷、过于缩量肯定会有报复性的上升。如果我们的思维停留于当时的热烈或冷清，而沿用过去的牛市思维或熊市思路，那就会惨遭套牢或错失大牛大赚的良机。热点亦要转换，一种热点无论维持几天，一两个月或几年，但都是要变的，变的信号就在其领涨股的表现上。死抱某一板块而不能跳出，往往属于那种缺乏超前意识的后入者，思想上不能领先就容易成为人家的刀下之肉。成长股也在变，世界上没有永恒的成长股，成长股中有人为哄抬的短命的“成长股”，也有的是几年的成长股，更少的是保持十几年、几十年的成长股。前几年，人们投资长虹、发展赚得盆满钵满。而如今，彩电市场的激烈肉搏，金融市场的些许混乱，严重制约了两公司的成长，因此，自97以来的连绵下滑也就不足为奇了。在这两只股上，有相当部分人在“任何时候买入都不会错”的市场共识下买入而饱受套牢之苦。因此，观察大市、公司质变迹象，才能真正顺应市势。表现之五是借钱及透支者。对于这类人，不

可否认，目前的很多超级富豪就是这样走过来的。这是一条高风险的路，一着不慎，就会满盘皆输。上海早期的大户多数透支，在93年清理违规资金时打爆。杨百万作为保守谨慎型则因坚决不透支而避开了这一风险，还有很多的透支者是在大势逆转时，未看清大势而遭逐出大户室之命运。因此，借钱炒股确需要极其慎重地加以考虑的。

实践对人们的心态和理念作出了检验。我也从别人的经验教训和自己的亲身实践中得出以下的看法：

三、观念的革命

一要练心，适当远离股市，接近公司；

二要等待质变，作好超前反应的准备；

三要严守做周期的纪律，坚信自己独有的操作思路。