汽车制造业财务报表分析

汽车制造业财务报表分析

——以长安、东风、金杯汽车为例

姓名（学号）

专业班级

指导教师

金意欣 1310403016

___徐铭含 1310403006

市场营销 ___罗正英

目录

第一部分：财务报表………………………………………………………………………………………………………………..3 第二部分：行业背景及公司性质…………………………………………………………………………………………….3

2.1行业发展背景………………………………………………………………………………………………………3 2.2公司性质……………………………………………………………………………………………………………..4 2.2主营业务……………………………………………………………………………………………………………..4

第三部分：各公司财务分析……………………………………………………………………………………… …………..4

3.1长安汽车………………………………………………………………………………………….………………….4 3.1.1综合分析………………..……………………………………………………………………….………………..4 3.1.2 基本分析………………………………………………………………………………………….………………4 3.1.2.1盈利能力分析………………………………………………………………………….…………..………..5 3.1.2.2偿债能力分析………………………………………………………………………….……………..……..6 3.1.2.2.1短期偿债能力分析……………………………………………………………….……………….……6 3.1.2.2.2长期偿债能力分析……………………………………………………………….……………….……6 3.1.3.3营运能力分析………………………………………………………………………………………………..7 3.1.2.4 发展能力分析……………………………………………………………………………………………….7 3.2 东风汽车………………………………………………….………………………………….……………………..7 3.3 金杯汽车……………………………………………… ………………………………….……………………..10 （结构同上）

第四部分：整体财务分析………………………………………………………………………………………… …………..13

4.1资本结构分析………………………………………………………………………………….………………...13 4.1.1主营业务情况构成…………………………………………………………………..…..…………………13 4.1.2资本结构现状……….…………………………………………………………………………………….....14 4.1.3资本结构存在的问题…………………………………………………………..……………..………….17 4.2流动负债分析………………………………………………………………………………………………….…18 4.2.2流动负债的经营优劣………………………………………………………..……………………………18 4.2.3流动负债在企业资金结构中的影响…………………………………..…………………………18 4.2.4流动负债比重高对公司的影响……………………………………………………….……………. 18 4.3财务杠杆效应…………………………………………………………………………………..….…………...19 4.3.1财务杠杆系数……………………………………………………………………………………...…………19 4.3.2财务杠杆分析……………………………………………………………………………………...…………19

第五部分：资本结构的优化措施……………………………………………………………………………….………….21

第一部分：财务报表

资产负债率

流动负债占负债总额的百分比

总资产利润率

净资产收益率

第二部分：行业背景及公司性质

2.1行业发展背景

汽车产业是我国国民经济支柱产业,研究汽车产业需求结构、产品结构和技术变化现状等关键因素,提出促进汽车产业发展的基本对策,对加快我国汽车产业由大变强,具有十分重要的现实意义。

需求因素是汽车产业发展的重要外部影响因素,需求结构内部变化牵动整个产业结构的变化。目前,我国汽车市场正处在增长期,中间需求及最终需求异常活跃,为汽车产业的发展提供了强劲动力。中国汽车产业在汽车调整与振兴规划等相关政策的支持下逆势而上,由于汽车销售量强劲增长,汽车企业全年累计实现主营业务收入和利润总额分别为2805433亿元和198827亿元,同比增长21%和52%。企业赢利能力大幅增长。除了宏观政策性和全国性大面积的基础建设的刺激外,报废更换期到临、出口拉动、新排放标准出台以及军车和特种车的需求激增汽车产业市场需求。国内汽车企业和零部件行业企业海外并购和投资进入活跃期;汽车服务市场不断扩大,商业模式不断创新,汽车产业后市场发展空间巨大。可以看出,中国汽车产业发展面临良好机遇。

具体而言，汽车行业有如下几个特点： （1）生产能力迅速提高；

（2）产品结构渐趋合理；

（3）投资主体和企业所有制变化； （4）国际竞争力低

2.2公司性质

针对本次汽车制造产业的分析，我们小组选取了金杯汽车、东风汽车以及长安汽车这三

家汽车上市公司进行分析。 2.2.1金杯汽车：

金杯汽车华晨金杯汽车有限公司的前身是沈阳金杯客车制造有限公司，于2003年1月正式更名，是华晨中国汽车控股有限公司的重点生产企业。沈阳金杯客车制造有限公司是由华晨中国汽车控股有限公司与沈阳金杯汽车股份有限公司投资组建的合资企业，成立于1991年7月22日。公司注册资本44，416万美元，投资总额57，098万美元。华晨公司持有公司总股本的51%，金杯公司持有49%。自七．五以来，公司先后投入巨额资金进行了大规模的技术改造，初步建成了具有国内一流水平的现代化轻型客车生产基地。公司目前形成年产65，000辆的生产能力。

2.2.2东风汽车：

中国四大汽车集团之一，是由国务院国资委直接监督管理的中央企业。东风汽车公司始建于1969年，是中国汽车行业骨干企业之一。公司主要业务分布在十堰、襄阳、武汉、广州四大基地，形成了“立足湖北，辐射全国，面向世界”的事业布局。公司总部武汉。主营业务涵盖全系列商用车、乘用车、发动机及汽车零部件和汽车水平事业。

在国内汽车细分市场，中重卡、SUV、中客排名第一位，轻卡、轻客排名第二位，轿车排名第三位。2010年公司位居中国企业500强第13位，中国制造企业500强第2位。 2.2.3长安汽车：

重庆长安汽车股份有限公司，为中国长安汽车集团股份有限公司旗下的核心整车企业，1996年，在深圳证券交易所上市。

重庆长安汽车股份有限公司（简称“长安汽车”）以长安汽车（集团）有限责任公司（以下简称“长安集团”）作为独立发起人，以其与微型汽车及发动机生产相关的经营性净资产及其在重庆长安铃木汽车有限公司的股权，折股5.0619亿股投入，并于1996 年10月31日以募集方式向境外投资者发行境内上市外资股（B股）2.5亿股而设立，总股本为人民币7.5619亿元。长安汽车领取重庆市工商行政管理局颁发的渝经28546236-3 号企业法人营业执照。

2.3主营业务

金杯汽车：汽车及零部件制造。

东风汽车：设计、制造和销售东风系列及东风日产系列轻型商用车、东风康明斯发动机及相

关零部件、东风系列及东风日产系列轻型发动机。

长安汽车：汽车及汽车发动机系列产品的开发、制造和销售。

第三部分：各公司财务分析

3.1长安汽车

3.1.1综合分析

可见长安汽车2012年到2014年总资产规模不断增长，变动幅度也在上涨，说明在此期间，企业整体运作良好，处于不断发展壮大的阶段，发展态势很强。

在总资产中，流动资产占有绝大部分份额，且增长幅度也较大，对总资产有较大影响；非流动资产所占比例较小且增长变缓，对总资产的影响效果也有所减弱。这说明阿里巴巴公司资产流动性、偿债能力较强，财务风险较低，有较好的财务状况与发展前景。

同时，负债也有很大的增长，包括流动负债和非流动负债增幅都有50%左右，但因为总数额远低于总资产，所以不会产生较大问题。股东权益的增幅略小于资产增幅，说明公司的债务负担加重，财务结构的稳定性和安全性略微降低，但整体上股东权益与资产是同步上涨的，资产规模的变动与股东权益变动可以说是相适应的。

3.1.2基本分析

3.1.2.1盈利能力分析

反映公司盈利能力的指标有很多，主要有：销售净利率、销售毛利率、资产净利率表和净资产收益率。

成本费用利润率、营业利润率、主营业务成本率、销售净利率和资产报酬率，均在

2014年有大幅下降，2012年到2013年趋于平稳。这表明，企业的销售收入、获利能力、投入产出状况都趋于稳定。2008年到2010年，销售毛利率增长，销售净利率减少，说明企业的销售情况逐步上升的同时，获利和投入比较的稳定。

3.1.2.2偿债能力分析

的短期偿债能力提升，保持在较高的水平上。同时，公司资本金的利用效率有所提高，但仍然有提升的空间。总体而言，企业经营周期较短，资金周转较快。

速动比率也有所降低，说明企业偿还短期债务的能力变低，不过仍处于较强水平。

比率较大，企业财务风险较之前下降，对股东来说债券保障程度提高，。同时，现金流量债务比降低，现金流量利息保障倍数降低趋稳，表明企业支付利息的能力降低，但仍保有较强的偿还债务的能力。

可见，长安汽车的债务负担逐年减缓，长期负债能力提高，债务负担变重。从产权比率可以看出偿债能力受股东权益的保证程度也逐渐上升。

3.1.2.3营运能力分析

率、固定资产周转率来分析营运能力。

固定资产周转率都较高，表明企业的固定资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。同时，企业对资产使用率基本保持稳定。

3.1.2.4发展能力分析

资本累积率和股利增长率，从2012到2014年逐年递减，盈利状况不善。

三年整体上来看，四个指标基本都呈现下降趋势，可以得出该企业发展能力尚待考证，有下降趋势。

3.2东风汽车

可见，东风汽车2012年到2014年总资产规模不断增长，变动幅度也在上涨，说明在此期间，企业整体运作良好，处于不断发展壮大的阶段，发展态势很强。

在总资产中，流动资产占有绝大部分份额，且增长幅度也较大，对总资产有较大影响；非流动资产所占比例较小且增长变缓，对总资产的影响效果也有所减弱。这说明东风公司资产流动性、偿债能力较强，财务风险较低，有较好的财务状况与发展前景。

（1）资产结构分析：

公司流动资产比重高，所以该公司资产流动性较强，资产风险较小。同时，资产中所有项目变动情况都比较小，说明该公司资产结构相对比较稳定。

（2）资本结构分析：

从股东权益比重和负债比重可见，资产负债率不高，财务风险相对较小。同时，股东权益比重近年一直略有下降，负债比重有所上升，不过变动幅度不大。

3.2.2基本分析

3.2.2.1盈利能力分析

反映公司盈利能力的指标有很多，主要有：销售净利率、销售毛利率、资产净利率表和净资产收益率。

总资产利润率、总资产净利润率、成本费用利润率、主营业务成本率和销售净利率，均在2014年有所下降，2012年到2013年趋于平稳。这表明，企业的销售收入、获利能力、投入产出状况都趋于稳定。2012年到2014年，销售毛利率增加，销售净利率减少，说明企业的销售情况逐步上升的同时，获利和投入比较的稳定。 3.2.2.2偿债能力分析

3.2.2.2.1短期偿债能力分析

表明公司的短期偿债能力降低，但仍保持在较高的水平上。同时，公司资本金的利用效率有所提高，但仍然有提升的空间。总体而言，企业经营周期较短，资金周转较快。 速动比率也有所降低，说明企业偿还短期债务的能力变低，不过仍处于较强水平。

资产负债率、权益比率、产权比率浮动，说明负债在总资产中所占的比率较大，企业财务风险浮动，对股东来说债券保障程度有增有减。同时，现金流量债务比降低，现金流量利息保障倍数降低趋稳，表明企业支付利息的能力降低，但仍保有较强的偿还债务的能力。

3.2.2.3营运能力分析

由于东风汽车不存在存货和应收帐款，所以我们只能通过总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率来分析营运能力。

固定资产周转率都较高，表明企业的固定资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。同时，企业对资产使用率基本保持稳定。

可以看出，营业额已经出现负增长，说明销售减少，仅在2013年这一年出现增长。总资产增长率、资本累积率和股利增长率，从2012年和2014年都负增长，说明2014年和2012年公司的盈利状况不善，但13年转变为正增涨而且是大幅增涨。

三年整体上来看，四个指标上下起伏不定，可以得出该企业发展不稳定，尚待改革。

3.3金杯汽车

可见，金杯汽车2008年到2010年总资产规模不断增长，变动幅度也在上涨，说明在此期间，但是其营业收入不断萎缩，说明其发展不畅。

在总资产中，流动资产占有绝大部分份额，且增长幅度也较大，对总资产有较大影响；非流动资产所占比例较小且增长上涨，对总资产的影响效果也有所增强。这说明金杯汽车公司资产流动性、偿债能力较弱，财务风险较高，财务状况与发展前景不可观。

同时，负债也有很大的增长，包括流动负债和非流动负债增幅都有50%左右，股东权益的增幅略小于资产增幅，说明公司的债务负担加重，财务结构的稳定性和安全性略微降低。

3.3.2基本分析

3.3.2.1盈利能力分析

反映公司盈利能力的指标有很多，主要有：销售净利率、销售毛利率、资产净利率表和净资产收益率。

总资产净利润率、成本费用利润率、营业利润率、主营业务成本率、销售净利率、净资产收益率、股本报酬率和资产报酬率，均在2014年有大幅下降，有的甚至出现负增长。这表明，企业的销售收入、获利能力、投入产出状况都下降。2012年到2014年，总资产利润率和净资产收益率大幅度下降，呈现负数，看得出企业运营状态不佳。

净资产收益率较高，表明公司发展现状和前景良好，盈利能力相比竞争企业具有一定优势，资产管理水平较好，利润水平较高。

3.3.2.2偿债能力分析

金杯汽车的流动比率有所降低，维持在0.9左右，表明公司的短期偿债能力降较为稳定。同时，公司资本金的利用效率有所提高，但仍然有提升的空间。总体而言，企业经营周期较短，资金周转较快。

速动比率也有所降低，说明企业偿还短期债务的能力提升，企业短期内不会有大的问题。

资产负债率有所提升，权益比率有所下降，产权比率提高，说明负债在总资产中所占的

比率较大，企业财务风险提高，对股东来说债券保障程度低，属于高风险，高报酬的财务结构。同时，现金流量债务比降低，现金流量利息保障倍数降低趋稳，表明企业支付利息的能力降低。

可见，金杯汽车的债务负担逐年增重，长期负债能力下降，债务负担变重。从产权比率可以看出偿债能力受股东权益的保证程度也逐渐下降。这应该引起重视，控制并改变这个趋势，改善长期的偿债能力。

由于金杯汽车不存在存货和应收帐款，所以我们只能通过总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率来分析营运能力。

固定资产周转率下降，表明企业的固定资产投资出现问题，结构分布较为不合理，营运能力下降。

3.3.2.4发展能力分析 总资产增长率、资本累积率和股利增长率，从2012到2014年大幅减少，尤其股利增长率从由正数变为负数，说明14年公司的盈利状况不善。

三年整体上来看，四个指标不断减少，大幅下降，可以得出该企业发展能力出现较为明显的问题，需要及时调整。

第四部分：整体财务分析

4.1资本结构分析

资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本结构率与公司价值三者之间关系的理论。

它是公司财务理论的核霞姐姐心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。

4.1.1主营业务情况构成

2013年

4.1.2 资本结构现状

为了做到全面的客观的产业汽车的资本结构现状，我们从资产负债率、股东权益比率、长期负债比率、负债与所有者权益比率等几个方面来考察三家汽车制造公司。 4.1.2.1长安汽车资本结构现状

从2014年的资产负债表可以看出，公司拥有资产总额6,968,735元，其中股东权益2,563,730元，负债4,423,194元，资产负债率为63.47%，其中，流动负债3,932,250元，流动负债占负债总额88.9%。从2013年资产负债表可以看出，公司拥有资产总额5,336,469元，其中股东权益1,877,835元，负债3,472,474元，资产负债率为65.07%，其中，流动负债2,874,559元，流动负债占负债总额82.78%。从2012年的资产负债表可以看出，公司拥有资产总额4611760元，其中股东权益1551294元，负债3072668元，资产负债率为66.63%，其中，流动负债2519834元，流动负债占负债总额82.01%。

资产负债率逐年减小，权益比率有所提升，产权比率减小，说明负债在总资产中所占的比率减少，企业财务风险下降，对股东来说债券保障程度有所上升，正在调整高风险，高报酬的财务结构。同时，现金流量债务比降低，现金流量利息保障倍数降低趋稳，表明企业支付利息的能力降低，但仍保有较强的偿还债务的能力。 4.1.2.2东风汽车资产结构现状

从2014年的资产负债表可以看出，公司拥有资产总额1943925元，其中股东权益609091元，负债1152677元，资产负债率为59.30%，其中，流动负债1096466元，流动负债占负债总额95.12%。从2013年资产负债表可以看出，公司拥有资产总额2019185元，其中股东权益596869元，负债1243524元，资产负债率为61.59%，其中，流动负债1086451元，流动负债占负债总额87.36%。从2012年的资产负债表可以看出，公司拥有资产总额1860249元，其中股东权益597818元，负债1108830元，资产负债率为59.61%，其中，流动负债960442元，流动负债占负债总额86.61%。

从2014年的资产负债表可以看出，公司拥有资产总额929007元，其中股东权益24816元，负债862922元，资产负债率为92.89%，其中，流动负债824341元，流动负债占负债总额95.53%。从2013年资产负债表可以看出，公司拥有资产总额929007元，其中股东权益40057元，负债681681元，资产负债率为90.16%，其中，流动负债824341元，流动负债占负债总额87,36%。从2012年的资产负债表可以看出，公司拥有资产总额726102元，其中股东权益36999元，负债663307元，资产负债率为91.35%，其中，流动负债633761元，流动负债占负债总额95.54%。

资产负债率有所提升，权益比率有所下降，产权比率提高，说明负债在总资产中所占的比率较大，企业财务风险提高，对股东来说债券保障程度低，属于高风险，高报酬的财务结构。

可见，金杯汽车的债务负担逐年增重，长期负债能力下降，债务负担变重。从产权比率可以看出偿债能力受股东权益的保证程度也逐渐下降。这应该引起重视，控制并改变这个趋势，改善长期的偿债能力。

4.1.3资本结构存在的问题

解决问题，首先就要究其根源，找出问题的实质，通过对汽车资本结构的分析以及同行业三个汽车公司之间的比较可以得出汽车制造业存在的一些问题。

从上述资料上不难看出，金杯汽车规模、效益、成长性和其他二者相比都显得有些逊色。资本结构尚有一些缺陷。

（1）、资产负债率偏高。 通过以上数据可以看出，金杯汽车总资产利润率为-0.11%，主营业务利润率仅为12.18%，处于薄利状态。而长安、东风汽车的总资产利润率10.79%、0.91%，分别高出10.8、1.1个百分点；主营业务利润率为15.56%、14.33%,高出3.38、2.05个百分点。这说明金杯汽车的收益率还是低于另外两个汽车的，有待继续加强成本管理，以有利于提高企业的利润。财务杠杆会产生正效应，也会产生负效应，如果公司的经营状况出现下降，就会加大亏损，不利于企业的健康发展。

（2）、负债的期限结构不合理。

金杯汽车长期负债比率偏低，虽然近三年这个比率在比不断上升，但增长缓慢，总体来说还是比较低。这意味着大部分的负债均为流动负债。流动负债的特点是到期比较快、周期短，这样还本付息就会频繁，潜在财务风险较大，一旦还款时间不均衡，就可能引发财务风险。另外超过一定限度的商业信用不仅会造成相关利益者的紧张关系，也会使坏账准备的账面价值增大，加大隐形的资本成本，如收集客户各种信息的费用、收账费用和其他费用等等。 （3）、股本结构仍有缺陷。

尽管金杯汽车实施了股权分置改革，解决了发起人股份不能进入资本市场流通，股东间利益不一致的矛盾，但是由于历史渊源和投资者主体意识提高尚需时日，原有矛盾不可能立即解决，再加上所有权和经营权的分离，较少的经营者持股与较高的年薪无法匹配，不能起到股权的激励作用。

（4）、融资工具仍显单一。 从表中我们可以看出，金杯汽车最近这三年的资产总额不断的增加，到2014年已经达到了929,007元的资产。同时可以看出，公司的长期负债比率也在不断的增长，由2012年的0.83%，到2014年的2.15%，增长超过两倍。公司的财务费用、管理费用和期间费用都呈上升的趋势。这说明公司的融资工具比较单一，主要依靠于长期借款，没有寻求发行公司债券或者可转换债券的这种融资方式。

4.2流动负债分析

4.2.2流动负债的经营优劣

流动负债也叫短期负债，是指将在1年（含1年）或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其它暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。 4.2.2.1流动负债的经营优势

流动负债的主要经营优势包括：容易获得，具有灵活性，能有效地为季节性信贷需要进行融资。这创造了需要融资和获得融资之间的同步性。另外，短期借款一般比长期借款具有更少的约束性条款。如果仅在一个短期内需要资金，以短期为基础进行借款可以使企业维持未来借款决策的灵活性。如果一个企业签订了长期借款协议，该协议规定了约束性条款、大量的预付成本和(或)信贷合约的初始费用，那么流动负债就不具有那种灵活性。

流动负债的一个主要使用方面是为季节性行业的流动资产进行融资。为了满足增长的需要，一个季节性企业必须增加存货和(或)应收账款。流动负债是为流动资产中的临时性的、季节性的增长进行融资的主要工具。 4.2.2.2流动负债的经营劣势

流动负债的一个经营劣势是需要持续地重新谈判或滚动安排负债。贷款人由于企业财务状况的变化，或整体经济环境的变化，可能在到期日不愿滚动贷款，或重新设定信贷额度。而且，提供信贷额度的贷款人一般要求，用于为短期营运资金缺口而筹集的贷款，必须每年支付至少1至3个月的全额款项，这1至3个月被称为结清期。贷款人之所以这么做，是为了确认企业是否在长期负债是合适的融资来源时仍然使用流动负债。许多企业的实践说明，使用短期贷款来为永久性流动资产融资是一件危险的事情。

4.2.3流动负债在企业资金结构中的影响

在研究企业资金结构时，不能忽略短期负债资金问题，这是因为：

4.2.3.1.短期负债影响企业价值

短期负债属于企业风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种融资工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。因此，判断企业是否拥有最佳资金结构，已不能完全依靠长期负债资金和权益资金的比例关系，必须考虑短期负债的影响。

4.2.3.2.短期负债中的大部分具有相对稳定性

反对将短期负债纳入资金结构研究范畴的人通常认为，短期负债完全是波动的，没有任何规律可循。我们认为，在一个正常生产经营的企业，短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储

备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金不断循环使用，也有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。 4.2.3.3.短期负债的偿还问题

从短期负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。所以，企业在分析财务风险时，要充分考虑短期负债给企业带来的风险。从实践上来看，企业所偿还的均是短期债务，因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。中国企业偿债能力较弱，主要是短期负债过度所致。这与理论上不注意研究负债结构有直接关系。

4.2.4流动负债比重高对公司有什么影响

流动负债比重高意味着公司短期资金不能很好周转，资金链易断，影响企业的发展。因为流动负债率＝流动负债总额/总负债 。而且流动负债率是指流动负债占总负债总额的比例。这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强。流动负债率通常包括：营运资金、流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。

以2014年为例，长安汽车流动负债占总负债的88.99%，东风汽车95.14%,金杯汽车站96.74%。所以从中可以看出金杯汽车流动负债过高，企业流动资金和前者相比不能很好的周转，易造成资金链断裂，影响企业未来的销售与发展。

4.3财务杠杆效应

4.3.2财务杠杆分析

所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。 负债经营后，企业权益资本所能获得的净收益公式为:

权益资本利润率=(资本利润率十(资本利润率-负债利率)×债务资本/权益资本)×(1-所得税率)或=((资本利润率×总资本-负债利息率×债务资本)×(1-所得税率))÷权益资本

可见，只要企业投资利润率大于负债利息率，财务杠杆作用就会使得权益资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本利润率大于企业投资利润率。且负债比率(债务资本/资本总额)越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资利润率大于负债利息率。而若是企业投资利润率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

金杯汽车是三个汽车公司财务杠杆系数最高的。说明他的外债很多，同时根据 他的资产负债率，流动负债占总负债的百分比，以及出现负增长的总资产利润率与净资产利润率，可以看出流动负债过高，企业流动资金和前者相比不能很好的周转，易造成资金链断裂，影

响企业未来的销售与发展。由于销售量的减少，成本的不断上升，导致利润率持续走低，出现亏本的状况。所以在这种利润率低于负债利息率的情况下，

第五部分：资本结构的优化措施

从三家汽车公司的数据对比来看，三者盈利亦或亏损的差异主要集中在生产

经营领域，金杯汽车的销售净利率仅为-0.21%，而长安汽车和东风汽车却为13.93%、1.01%。因此，金杯汽车必须开源节流，提高自身的“造血功能”，利用自身定位和优势，拓展国内外市场，向客户提供满意的产品和优质的服务，切实提高主营业务收入，同时通过科学的管理提高经营效率，减少不必要的费用，把销售净利率提上来。

现提出以下几个优化措施：

1、在资本结构理论的框架内，借鉴发达国家的融资实践，科学确定融资方式，注重内部融资。在外部融资中债权融资优先。按照融资成本最小化的原则, 确定企业资本结构优化目标。 2、 稳定资产负债率。

财务杠杆的正效应即对于债券融资来说，当资产回报率高于利息率，债券融资就会给股东带来额外的收益，但另一方面却恰恰相反，一旦市场或者经营状况变坏以至于资产回报率低于利息率，那么财务杠杆的负效应以及财务风险就会降临。金杯汽车的资产回报率6.57%，很容易就会受到影响。所以企业一定要使资产负债率保持在一定的范围内，防止财务杠杆的负效应加剧。 3、整合债务结构

金杯汽车目前债务结构中，主要是商业银行短期贷款和商业银行信用，表明金杯汽车尚未采取债务直接融资的方式，未发行公司债券、可转换债券。债务融资渠道较为传统，一旦国家政策、产业形式和原材料市场发生变化，资金链将面临考验。再者过分依赖商业银行的短期信贷，长期负债融资成为短项，加大财务风险。江淮汽车应该根据营业周期和现金流的情况，及时调整债务融资期限结构，以有效的控制企业的财务风险。同时不能过分的依赖短期借款，可以适当的进行长期借款的融资。 4、多元化金融工具

随着经济的发展，融资工具的创新，许多混合金融工具的作用得以发挥。这种金融工具能够降低债务资本、资产负债率，有利用融资者合理的选择融资工具，保持企业的资本弹性。江淮汽车应该加大这方面的操作。除了传统的融资工具之外，还可以选择其他的方式，如适当采取内部职工股、引进战略投资者、充分利用民间资本以及非银行金融机构资本等手段, 降低资产负债率, 提高企业的资

产净利率，实现企业价值的最大化。

5、发挥证券市场的功能, 提高资本市场效率。我国资本市场的主要特征为股票市场发展迅速,企业债券市场的发展相对缓慢，不利于企业融资成本的降低。随着我国证券市场的发展, 在通过证券市场大力发展直接融资的同时, 积极利用债权融资,特别是通过发行企业债券、可转换债券的方式筹集资金。

6、公司应加强成本控制，完善成本控制制度以及内部控制制度。尤其是加强财务费用、管理费用等期间费用的控制。

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